**IP经济与行业分析关键要点** **涉及的行业与公司** * 行业聚焦于IP经济 涵盖网文 影视改编 游戏 动漫 衍生品及实景娱乐等泛娱乐内容产业[1][3][5] * 海外代表公司包括迪士尼（米老鼠 迪士尼公主） 漫威（漫画 电影） 三丽鸥（Hello Kitty）[3][7][18] * 国内代表公司包括上海电影（浪浪山） 阅文集团（网文） 光线传媒（哪吒系列） 泡泡玛特（Labubu Molly）[7][14][20][22] **IP的定义与核心特征** * IP（知识产权）在传媒领域强调跨媒体 多形态展示（Multimedia Franchise） 实现从内容到生活场景的全方位渗透[3][5] * 优秀IP具备四大特征 多形态展示 经得住时间考验（如米老鼠近百年历史） 有广泛影响力 有持续创新能力[8] * IP通过网文 影视 游戏 衍生品等多种形态串联内容产业 实现规模化发展并熨平不确定性[1][5] **IP的商业价值与开发优势** * IP自带粉丝基础 为改编作品提供商业价值基础 降低风险[9] * 已有文学IP为影视化提供现成世界观架构 减少编剧工作量 提高开发效率[9] * 多形态作品（如《斗罗大陆》的动画 电视剧 游戏）相互促进 不断扩大粉丝群体[10] **海内外IP产业差异** * 海外产业成熟度高 强调跨媒体同步开发（如迪士尼在制作动画时已同步准备游戏 衍生品）[11] * 国内产业依赖网文起源 多为内容成功后才追加开发衍生品（如《哪吒》成功后签约衍生品）[11] * 海外经典IP历史悠长（如米老鼠诞生于1928年） 国内IP相对年轻 需时间验证持久影响力[6][7] * 国内公司缺乏提前布局资金 需上映回款后再开发 反映整体成熟度及资金实力不及海外[11] **成功案例与关键因素** * 漫威成功关键 通过多媒介形式（漫画 电影）扩大影响力 整合资源长期规划 持续推出高质量内容[12][17] * 哪吒系列成功因素 导演预先规划故事体系与世界观 每部电影预埋核心线索（如无限宝石模式） 人物形象鲜明易于符号化传播 迪士尼支持下的多媒体开发[15][16] * Hello Kitty成功因素 全方位营销策略（频繁活动与授权提升品牌意识） 艺人经济管理模式（票选决定资源分配） 快速迭代更新形象适应流行趋势[18][19] * Labubu成功因素 IP联名授权 计划推出动画剧集及手游 开设珠宝店 主题乐园等多元化布局[21] * 泡泡玛特通过矩阵式形象发展策略（如Labubu Molly） 联名授权与多媒体开发 构建IP帝国并拓展海外市场[22] **国内IP产业现状与趋势** * 国内公司正从内容生产转向IP运营 如阅文集团拓展至影视 游戏 光线传媒向IP制造者和运营者转型[14][20] * 知识产权保护意识增强 国家打击盗版措施积极 新一代消费者正版认知提高[13] * 衍生品市场潜力巨大 如哪吒系列衍生品市场规模预计达数千亿[20] * 行业通过市场集中度提升提高制作成功率 更有信心进行长期投入与可持续发展[14] **具体数据与业绩表现** * 上海电影出品影片《浪浪山》票房接近10亿 但利润仅不到1亿 反映投资回报率较低[7] * 三丽鸥嗨翻节吸引2万人参与互动[18] * 春节档哪吒电影票房全球突破160亿[2]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[8] 报告的核心观点 - 量子之歌入主Letsvan后旗下潮玩品牌热度攀升，从在线教育转型潮玩为其他公司提供跨界范本，传统文具厂商顺应潮玩趋势复用优势有望实现新业务高速增长，建议关注切入IP衍生品产业链的轻工文具公司 [5][13][62] 根据相关目录分别进行总结 前言：量子之歌旗下潮玩品牌WAKUKU热度攀升 - 7月1日，“Let's van”潮玩旗舰店以159.9万热度值登顶抖音直播带货榜总榜及两个分榜单榜首，WAKUKU系列在天猫、京东平台潮玩盲盒热销榜排名靠前 [17] - 7月19日，量子之歌全新原创IP“SIINONO赛诺诺”于上海MINISO LAND全球壹号店线下首发，当日单店售出数千个盲盒，带动店铺单日总销售额环比大幅增长31.3%，社交媒体相关讨论量大增600%，抖音话题播放量突破100万次，该系列新品还将在线上平台发售 [19][20] 转型前夜：在线教育主业的瓶颈与探索 在线教育业务的“重质轻量”之路 - 量子之歌在线教育业务曾通过“流量采买 - 转化变现”模式快速扩张，截至2025年3月31日累计注册用户总数达1.45亿，但随着互联网流量成本攀升等因素，增长飞轮减速 [28] - 2025财年前三季度总营收21.1亿元人民币，同比 - 24.6%；单季度总营收5.7亿元人民币，同比 - 39.6%；FY2025Q3单季度付费学员约30万人，转化效率面临考验 [31] - 公司主动战略转型，从“流量驱动”转向“产品驱动”，实施“重质轻量”策略，优化课程结构，提升内容和服务深度，2025财年Q1 - 3销售费用同比大幅下降34.4% [35][36] - 该策略使公司盈利能力改善，2025财年前三季度净利润达2.5亿元，同比 + 31.6%；单季度净利润达4114万元，同比 + 181.2%，且截至2025年3月末现金及等价物达9.9亿元，为收购Letsvan奠定基础 [38] 多元化探索：从“求知”到“悦己” - 量子之歌在教育业务边界进行多元化探索，从满足“求知”需求向“悦己”精神消费需求延伸，如旗下千尺学堂针对中老年用户开发书法、旅行游学等休闲化教育产品，为跨入潮玩赛道埋下伏笔 [43] 破局重塑：切入“潮玩”开辟第二曲线 战略决策——为何是潮玩？ - 潮玩市场潜力深厚，2024年全球IP玩具市场GMV达5251亿元，2020 - 2024年CAGR达9%；中国市场GMV达756亿元，2020 - 2024年CAGR达11.7%，2024 - 2029年CAGR有望达17.2% [46] - 潮玩业务逆周期增长韧性与公司原有教育业务互补，其“情绪消费”特质具备抗周期能力 [47] - 2025年3月24日，量子之歌以2.35亿元现金对价完成对Letsvan约61%股权的控股收购，其在教育业务中锤炼的精细化用户运营和数字化营销能力有望“跨界复用”到潮玩业务上 [51][52] 爆火的WAKUKU，摸着LABUBU过河 - 2024年LABUBU所属系列销售额突破30亿元，同比大涨726.6%，为潮玩新人提供借鉴 [53] - 形象设计上，WAKUKU与LABUBU都走“可爱中带点坏”路线，采用“毛绒 + 搪胶”材质组合 [54] - 破圈路径上，两者均依赖明星效应和社媒营销提升热度，2024年12月乐华娱乐与Letsvan合资创办公司 [55] - 价格定位上，WAKUKU主力产品定价59 - 98元，约为LABUBU盲盒价格的2/3，覆盖学生和潮玩入门用户 [55] IP经济：传统文具企业亦迎来转型契机 - IP衍生品产业链上游为IP原作创作与授权，中游为衍生品开发，下游为销售及分销 [58] - 晨光股份供应链体系成熟，全渠道布局完善，IP合作与产品创新经验丰富，2025年与腾讯视频合作推出国漫IP联名产品 [61] - 广博股份文创基因深厚，IP获取储备能力强，线下渠道覆盖广，2024年文创产品收入和毛利率双增长 [61] 投资建议 - 潮玩市场规模增长迅猛，IP、产品、渠道环节有望蓬勃发展，建议关注主动切入IP衍生品产业链的轻工文具公司 [62]

公司业绩与前景 - 光线传媒董事长透露《哪吒》系列衍生品销售额前景十分可观 有望突破千亿元 [2] - 公司授权产品中单个品类销售额最高已超百亿元 [2] - 《哪吒之魔童闹海》全球票房达158亿元 位列全球影史第五 [2] 产品与市场表现 - 《哪吒》衍生品覆盖潮玩盲盒、手办及各类联名商品 市场需求强劲 [2] - 电影上映不足1个月周边商品成交额突破3亿元 其中潮玩类商品成交超2亿元 [2] - 催生近10家千万元级店铺 泡泡玛特联名盲盒预售超10万件 [2] - 万代南梦宫"敖光"手办预售期达230天 二手市场溢价至近400元 [2] 行业趋势与战略布局 - 国潮文化兴起带动传统文化元素产品需求增长 《哪吒》完美契合该趋势 [3] - 公司提前布局衍生品开发 与众多品牌合作拓宽产品覆盖面 [3] - 衍生品销售额突破千亿将刷新国产IP销售纪录 推动行业探索多元化盈利模式 [3]

报告核心观点 - 全球国际政治关系不再处于蜜月期，中美脱钩是长期趋势，多国中期内冲突不断，“避险”和“稳定”是持续性交易主题；科技板块长期核心标的值得逢低配置，但“deepseek时刻”二阶段前需严控仓位；推荐关注黄金、银行、水电等避险及业绩稳定板块 [2][17] 一周热点事件复盘 - 本周（2025年6月9日 - 2025年6月13日）A股震荡，上证指数在3400点位受阻，新消费、创新药和贵金属行情持续性好，上证指数周跌0.24%，深证成指周跌0.60%，创业板指周涨0.21%，科创50周跌1.88%，全市场日均成交额升至1.37万亿元；科技板块回调明显，新消费受IP经济概念推动，黄金因美元走弱和地缘冲突走强，创新药受BD交易催化表现好 [1][8] - 中美于伦敦经贸磋商，未达成实质性协定，关键条款磋商需长期博弈，中美脱钩是长期趋势 [2][9] - 美国5月CPI不及预期，经济边际走弱但未失速，通胀温和回落与就业市场韧性并存，行业分化明显，薪资增速超预期显示通胀粘性风险 [9] - 伊朗与以色列军事冲突升级，双方报复行动使中东局势濒临全面冲突边缘 [9] 交易数据 - 展示了2025年6月9日 - 2025年6月13日行业及主要指数区间涨跌幅、各行业期间交易拥挤度、TMT板块拥挤度、各行业期间调研情况等图表 [11][14][15] 配置观点 - 长期看，核心科技标的值得逢低配置，但“deepseek时刻”二阶段前需严控仓位 [2][17] - 推荐关注避险及业绩稳定板块：黄金因中东地缘冲突、油价飙升、美元走弱呈现“避险+抗通胀+货币属性”三重驱动，全球央行购金提供长期支撑 [3][17] - 银行板块有“稳定为盾，反脆弱为矛”双重属性，基本面有韧性，高分红增加吸引力，政策引导下配置价值凸显 [3][18] - 水电板块需求刚性、成本结构稳定、盈利受经济周期影响小，龙头企业现金流充沛，高分红承诺使股息率在利率下行周期吸引力提升 [18]