核心观点 - 外资正在趋势性回流中国A股市场 驱动因素包括人民币升值 海外流动性宽松 A股赚钱效应和基本面修复 且这一回流具有中长期可持续性 保守估计外资增配空间超过1.2万亿元人民币 [2][3][4][5] 外资回流态势 - 2023年7月以来主动型外资累计净流出约2000亿元人民币 但今年7月下旬开始趋势性回流A股 [2][12] - 被动外资同步回流 龙虎榜外资席位净流入创历史新高 北向资金成交额创历史次高（仅次于924行情） [2][12] - 上周（报告期内）外资净流入167.95亿元 处于2017年以来98.8%分位数的高位 [42][46] 回流驱动因素 - 人民币升值：美联储降息在即 美元和美债走弱 驱动外资回流 [3][15] - 海外流动性宽松：外溢的美元流动性流入A股 [3][15] - A股赚钱效应：7月下旬以来A股跑赢全球市场 吸引外资回流 [3][15] - 基本面修复：制造业PMI回暖 市场预期9月PMI为50.1 景气重返扩张区间 [3][15] 中长期趋势 - 中国2018年前后进入工业化成熟期 2020年开始净出口规模上台阶 人民币本该进入长期升值周期 但过去3年美联储加息梗阻了这一进程 [4][21] - 当前美联储进入降息周期 人民币将重新进入升值周期 驱动外资趋势性增配A股 [4][21] - 类似美日工业化成熟期后净出口扩张驱动货币中长期升值的经验 中国净出口扩张将加速人民币升值 [4][21] 增配空间 - 截至2024年底 A股在MSCI全球股票指数中权重为3.4% 但国际资金投资组合中A股仅占2.3% 低配1.1个百分点 [5][28] - 假设外资平配A股 将带来约1.2万亿元人民币的增量资金 [5][28] - 以全球股票市值为基准（注：报告以12个主要市场代表全球）外资低配A股达8.8个百分点 [29] 外资偏好行业 - 长期偏好高ROE标的 食品饮料 家用电器 农林牧渔 有色金属 非银金融等行业ROE较高且估值具性价比 [6][31][35] - 8月以来外资集中流入银行 保险 制造 材料 汽车 医药 软件 半导体等板块 [6][38][40] - 陆股通重仓股和QFII重仓股的ROE远高于非重仓股及A股整体 [33] 外资活跃个股 - 宁德时代 比亚迪 工业富联 寒武纪 中际旭创 新易盛 药明康德 紫金矿业 北方稀土等标的外资成交较为活跃 [6][41] 其他资金动向 - 龙虎榜游资上周净流入54.78亿元 环比增加4.93亿元 集中流入电子（20.75亿元） 有色金属（13.79亿元） 机械设备（11.86亿元） [49][52] - 杠杆资金上周净流入1053.46亿元 环比增加138.19亿元 集中流入电子（349.76亿元） 通信（114.28亿元） 电力设备（81.51亿元） 融资余额达2.25万亿元处于历史较高水平 [54][59][61] - ETF上周净流入128.34亿元 环比增加127.83亿元 集中流入非银金融（73.62亿元） 计算机（45.75亿元） 基础化工（38.69亿元） [62][66] - 大类资产配置上 资金流入债券ETF（122.65亿元） 流出货币ETF（6.50亿元）和商品ETF（24.98亿元） [68]

A股市场表现 - 沪指报3633.99点创年内新高且三大指数实现三连涨 [1] - A股两融余额突破2万亿元为2015年7月以来首次重返该水平 [1] 投资者行为变化 - 银证转账资金波动明显增多反映个人投资者参与度提升 [1] - 2025年7月A股新开户数达196万户同比增长71%环比增长19% [2] - 2025年累计新开1456万户 [2] 资金配置趋势 - 居民储蓄大转移背景下60万亿元新增存款寻求投资出口 [2] - 10年期国债收益率跌破2%触发社会资金重配置并引发增量资金入市 [2] - 优质股票现金分红率超3%高于银行理财收益吸引资金流入 [1] 行业配置特征 - 上半年呈现哑铃型配置结构：科技创新板块与高分红低估值板块并存 [3] - 银行股为代表的高分红板块逆势大涨并创历史新高 [3] - 新能源汽车、锂电池、光伏等新能源板块有望迎来回升机会 [4] 市场展望 - 8月中上旬指数震荡中下旬回归上行趋势并可能创新高 [3] - 品牌白酒、品牌中药、食品饮料等板块将迎来估值修复机会 [4] - 沪深300非金融建筑龙头上市公司自由现金流改善趋势进一步确认 [3]

ETF规模增长 - ETF总规模突破4.6万亿元 [1] - 百亿级ETF数量超过90只 [1] 行业主题类ETF表现 - 今年以来新晋百亿级ETF主要为行业主题类产品 [1] - 热门主题包括科技、红利、创新药等 [1] 市场行情影响 - 结构性行情推动资金流向特定板块 [1] - 板块机会对资金产生虹吸效应 [1] 公募基金布局 - 前瞻性产品布局有助于在细分赛道实现"弯道超车" [1] - A股赚钱效应扩散可能进一步推动ETF规模增长 [1]