人事变动 - 原盒马系高管李卫平于12月1日正式接替沈辉担任高鑫零售首席执行官 [1][2] - 前任CEO沈辉因家庭原因辞任，其任职不足两年，原定服务协议固定任期为三年 [2][5] - 李卫平拥有26年零售行业经验，曾任职于盒马、乐天超市及华润超级市场，其专业背景与公司三年战略高度契合 [5][6] 公司战略与转型 - 高鑫零售正全力推进以“商品和供应链重塑”为核心的三年战略，目标是打造“健康商品+快乐体验+贴心服务”的零售模式 [6][10] - 公司计划在本财年完成逾30家门店调改，并预计在下个财年前完成逾200家门店调改 [8][10] - 公司将加速线上业务布局，计划未来三年将线上业绩占比提升至40%-50%，并加速前置仓网络建设以捕捉线上增量 [10] 股权与控制权变更 - 国际私募股权机构德弘资本于今年年初以131亿港元从阿里巴巴手中收购高鑫零售78.7%的控股权，标志着阿里巴巴入股7年后退出 [8] - 股权交割后，高鑫零售管理层大规模“换血”，创始人黄明端辞任董事会主席，由德弘资本联合创始人华裕能接任，阿里系非执行董事悉数退出 [8] 财务业绩表现 - 截至2025年9月30日止六个月，公司归母净利润由盈转亏，为-1.23亿元，去年同期净利润为2.06亿元，收入为305.02亿元，同比减少12.12% [1][9] - 公司业绩自2021年起出现波动，2023/2024财年归母净利润亏损扩大至-16.05亿元，在沈辉任期的2024/2025财年扭亏为盈至4.05亿元 [9] 行业竞争与挑战 - 传统商超面临来自电商平台、自营前置仓平台、仓储会员店和折扣业态的多重竞争，导致业绩出现较大波动 [1][10] - 行业分析指出，公司未能及时进行商品结构调整、组织变革和盈利模式变化，导致其无法很好地应对市场竞争 [10]

核心财务业绩 - 2025年第三季度营业收入为93.95亿元，同比增长3.91% [1] - 2025年第三季度归母净利润为22.79亿元，同比增长1.56% [1] - 截至2025年9月末，资产总额达到7435.52亿元，较上年末增长9.93% [1] - 资产总额较上年末新增671.87亿元，增量相当于去年同期的1.87倍，增速创历史同期新高 [1] - 负债总额达6859.38亿元，较上年末增长10.62% [1] 业务规模与结构 - 发放贷款及垫款总额达4067.17亿元，较上年末增长4.91% [2] - 个人存款余额为2671.43亿元，较上年末大幅增长22.44%，新增近490亿元 [2] - 个人贷款余额为963.06亿元，较上年末增长5.88% [2] 信贷投放与业务战略 - 信贷资源向“7+28+N”重点产业链群、“三个一批”重点项目倾斜 [2] - 加大对先进制造业、城市更新等领域的融资支持 [2] - 深化小微企业服务，通过“千企万户大走访”、“一企一策”精准纾困机制缓解企业资金压力 [2] - 坚守“服务地方经济、服务中小企业、服务城乡居民”的宗旨 [3] 零售业务转型 - 零售战略转型成为业绩增长的核心引擎 [2] - “四大管家”全场景零售生态成熟落地：市民管家打通民生场景，融资管家聚焦小微服务，财富管家提供定制化资产配置，乡村管家推动金融服务下沉县域 [2] - 零售生态成功实现客户流量向资金“留量”的高效转化 [2] 未来发展展望 - 公司将坚持内源积累与外源补充相结合，持续夯实资本实力 [3] - 公司将聚焦重点领域与薄弱环节强化金融支持，在区域经济高质量发展中彰显更大金融价值 [3]

资产规模表现 - 截至2025年三季度末公司资产总额达到7435.52亿元，较上年末增长9.93%，增速创下历史同期新高 [1][2] - 前三季度资产规模增量达671.87亿元，相当于去年同期的1.87倍 [2] - 截至三季度末全行发放贷款及垫款总额为4067.17亿元，较上年末增长4.91% [2] 盈利能力表现 - 前三季度实现营业收入93.95亿元，较上年同期增长3.91% [1] - 实现归属于本行股东的净利润22.79亿元，较上年同期增长1.56% [1] - 前三季度实现利息净收入78.16亿元，同比增长5.83% [3] 收入结构优化 - 非利息收入规模显著提升，为盈利增长注入新动能 [3] - 个人存款余额达2671.43亿元，较上年末增长22.44% [3] - 个人贷款余额为963.06亿元，较上年末增长5.88%，呈现稳步提速态势 [3] 业务战略与实体服务 - 公司聚焦"7+28+N"重点产业链群及下游企业、"三个一批"重点项目，加大对先进制造业、城市更新等重点领域的融资支持 [2] - 深入落实小微企业融资协调机制，开展"千企万户大走访"活动，实施"一企一策"精准纾困方案 [2] - 着力构建以"市民管家、融资管家、财富管家、乡村管家"四大管家为核心的全场景零售金融生态 [3]

财务业绩概要 - 公司9M25实现营收1566.0亿元，同比下降3.5%，增速较1H25下降0.5个百分点 [1] - 公司9M25实现归母净利润533.9亿元，同比增长3.0%，增速较1H25提升0.2个百分点 [1] 营收结构分析 - 净利息收入承压，9M25为1077.0亿元，同比下降2.1%，增速较1H25下降0.1个百分点 [1] - 净手续费及佣金收入改善，9M25为256.9亿元，同比增长5.7%，增速较1H25提升2.4个百分点，主要得益于代理业务和理财业务的较快增长 [1] - 净其他非息收入显著下滑，9M25为232.1亿元，同比下降17.0%，增速较1H25下降5个百分点，主要受债市利率上行影响 [1] 资产与贷款结构 - 9M25末生息资产规模同比增长6.8%，增速较1H25下降0.1个百分点 [1] - 9M25末贷款余额57825亿元，同比增长2.7%，增速较1H25下降1.0个百分点，公司持续压降低收益票据以稳定息差，3Q25票据融资减少134亿元 [2] - 对公贷款表现强劲，9M25末余额32121亿元，同比增长10.0%，增速较1H25略降0.6个百分点，投向聚焦重点领域和区域 [2] - 零售贷款平稳增长，9M25末余额23583亿元，同比增长0.9%，增速环比持平，主要得益于按揭贷款和个人普惠贷款的增长 [2] 净息差与收益率 - 9M25净息差为1.63%，与1H25持平，得益于贷款结构调优和负债成本优化 [2] - 资产端收益率承压，测算9M25生息资产收益率为3.06%，较1H25下行4个基点，受LPR利率下行和贷款需求偏弱影响 [2] - 负债端成本优化，测算9M25计息负债成本率为1.65%，较1H25优化5个基点，得益于负债成本管控和存款利率调降效果显现 [2] 资产质量 - 资产质量保持稳健，9M25末贷款不良率为1.16%，环比及较上年末均持平 [3] - 9M25末关注率为1.63%，环比下降2个基点，显示资产质量稳中向好 [3] - 9M25末拨备覆盖率为204%，边际略降3个百分点，风险抵补能力保持充足 [3]

财务业绩表现 - 9M25公司实现营收1006.7亿元，同比下降9.8%，降幅较1H25收窄0.3个百分点 [1] - 9M25公司实现归母净利润383.4亿元，同比下降3.5%，降幅较1H25收窄0.4个百分点 [1] - 净利息收入同比下降8.2%，降幅较1H25收窄1.1个百分点，主要得益于息差对业绩的拖累较1H25收窄1.6个百分点至-10.3个百分点 [2] - 9M25平均生息资产规模同比增长2.0%，增速较1H25的2.5%略有下降 [2] - 9M25手续费及佣金收入同比下降0.1%，较1H25的-2.0%有所改善 [2] - 9M25其他非息收入同比下降24.1%，降幅较1H25的-19.3%走阔，主要受三季度债市回调影响 [2] - 9M25减值损失同比下降18.8%，拨备计提贡献业绩6.0个百分点 [2] 息差与负债成本 - 公司9M25净息差1.79%，较1H25下降1个基点，同比下降14个基点，降幅较1H25的同比-16个基点收窄 [6] - 资产端9M25发放贷款与垫款收益率3.97%，较1H25下降6个基点 [6] - 负债端9M25吸收存款成本率1.70%，较1H25下降6个基点，得益于外部存款利率调降效果显现及内部存款结构优化 [6] 贷款业务与资产质量 - 9M25末公司贷款余额同比增长1.0%至34178亿元，增速较1H25末的-0.1%环比转正 [3] - 3Q25零售贷款余额增长32亿元，终结了连续8个季度的压降态势，实现单季正增长 [3] - 9M25末住房按揭贷款余额较年初增长8.1%至3524亿元，1-9月新发放新能源汽车贷款517亿元，同比增长23% [3] - 9M25末对公贷款余额同比增长9.9%至15631亿元，增速较1H25末的9.0%略有提升 [3] - 9M25贷款不良率1.05%，较去年末下降1个基点，较1H25末持平 [6] - 9M25个贷不良率1.24%，较1H25的1.27%进一步下降，其中消费性贷款不良率优化明显 [6] - 9M25对公贷款不良率0.93%，较1H25的0.91%略有上浮，其中房地产不良率2.20%，较1H25末略降1个基点 [3][6] 行业贷款投放 - 四大基础行业（基础设施、汽车生态、公用事业、地产）1-9月新发放贷款3552亿元，同比增长11.8% [5] - 三大新兴行业（新制造、新能源、新生活）1-9月新发放贷款1852亿元，同比增长17.4% [5] 财富管理业务 - 9M25代理个人保险收入同比增长48.7%，代理理财收入同比增长12.8%，代理基金收入同比增长6.7% [2]

公司战略调整 - 百盛集团将于2025年12月31日关闭其在中国内地的首家门店北京百盛复兴门店 [1] - 公司正全面推进积极而全面的战略转型 对难以在复合需求上实现均衡发展的门店进行慎重评估后决定关闭 [1] - 集团在全国25个城市布局了43家多元化、多业态的门店 [1] 门店运营升级 - 百盛集团持续推动旗下门店迭代升级 在现有硬件基础上注入个性化设计、创新服务元素与国际品牌首店等新活力 [1] - 全国多家门店正稳步推进焕新改造 [1] - 公司通过新开设城市奥莱、购物中心等项目 紧扣城市发展战略与细分需求以完善区域商业布局 [1] 行业发展趋势 - 零售业正经历从“商业+”向“+商业”的深刻转型 非标商业成为破局关键 [2] - 行业要求企业在有限空间内深度融合现代化、智能化、定制化与社交化元素 打造更具沉浸感的购物场景 [2] - 未来将聚焦个性化与高品质的商品服务供给 因地制宜打造具有地标意义的商业项目 [2] 历史背景 - 北京百盛复兴门店自1994年开业 是百盛集团在中国内地的首家门店 运营已近三十年 [1] - 该店发展历程是百盛集团深度融入中国市场、扎根深耕的重要阶段 [1]

财务表现 - 1H25实现营收1057.6亿元，同比下降3.0%，降幅较1Q25收窄0.7个百分点 [1] - 1H25归母净利润364.8亿元，同比增长2.8%，增速较1Q25提升1.1个百分点 [1] - 净利息收入712.0亿元，同比下降1.9%，规模扩张贡献6.9个百分点，净息差影响拖累8.9个百分点 [2] - 净手续费及佣金收入169.1亿元，同比增长3.4%，增速较1Q25提升2.7个百分点 [2] - 净其他非息收入176.6亿元，同比下降12.0%，降幅较1Q26的26.6%显著收窄 [2] 息差与资产负债结构 - 1H25净息差1.63%，同比下降14个基点，但仍领先股份行总体水平1.55% [1][4] - 生息资产收益率同比下降50个基点至3.33%，受LPR调降及存量房贷利率调整影响 [4] - 计息负债成本率同比下降39个基点至1.73%，负债结构持续优化 [4] - 贷款余额58019亿元，同比增长3.7%，一般贷款（除票据外）同比增长6.3% [2] 贷款业务结构 - 对公贷款净增3175亿元，较年初增长10.9%，绿色信贷/制造业中长期/民营经济/战略性新兴产业/普惠小微贷款分别较年初增长16.8%/15.9%/6.1%/5.6%/5.1% [3] - 五大重点区域（京津冀、长三角、粤港澳、成渝、东三省）一般对公贷款余额占比72.14%，较上年末提升0.12个百分点 [3] - 票据贴现规模压降2244亿元至2255亿元，贷款结构优化 [3] - 个人贷款净减少114亿元，其中住房抵押贷款净增392亿元 [3] 资产质量 - 1H25末不良率1.16%，较1Q25末及上年末持平 [2][4] - 对公贷款不良率环比下降13个基点至1.14%，零售端不良率环比上升4个基点至1.29% [4] 股东回报 - 拟派发中期现金股息104.61亿元，分红比例30.7%，较2024年度的30.5%进一步提升 [5]

核心观点 - 平安银行零售业务已度过最艰难时期 前期改革为再次起飞奠定基础 [1] - 零售改革成效显著 贷款业务结构优化 财富管理收入增长 资产质量持续改善 [2][3][4] - 公司战略更清晰 战术更精细 队伍精神面貌提升 总分行协同效率提高 [4][5] - 未来将推动自营队伍产能提升 深化信用卡与财富业务转型 优化风控体系 [6] 零售贷款业务 - 个人贷款余额1.73万亿元 抵押类贷款占比64.3% [2] - 汽车金融贷款余额2956.24亿元 较上年末增长0.6% [2] - 个人新能源汽车贷款新发放316.78亿元 同比增长38.4% [2] - 个人贷款不良率1.27% 较上年末下降0.12个百分点 [2] - 中收益贷款日发放额超1亿元 规模稳步提升 [4] 存款与财富管理 - 个人存款余额1.33万亿元 较上年末增长3.1% [3] - 财富管理手续费收入24.66亿元 同比增长12.8% [3] - 代理个人保险收入6.66亿元 同比增长46.1% [3] - 零售付息率较去年全年下降27个基点 [4] 数字化与综合金融 - 口袋银行APP注册用户1.78亿户 较上年末增长2.0% [3] - 月活跃用户3874.50万户 [3] - 综合金融贡献财富客户净增户数占比57.3% [3] - 综合金融贡献新获客AUM占比50.8% [3] 战略与运营优化 - 战略从追求高收益高风险转向渠道建设与风控能力提升 [4] - 战术注重有效获客与精细化客户维护 [5] - 零售队伍强化专业能力与内功修炼 [5] - 总行与分行协同机制优化 分行获更多地域化授权 [5] 未来发展方向 - 推动自营队伍人数与产能提升 [6] - 深化信用卡与财富业务转型升级 [6] - 做大做强理财服务 优化付息率 [6] - 完善集中化、扁平化风控体系 [6]

财务表现 - 2025年上半年营业收入693.85亿元同比下降10% 净利润248.70亿元同比下降3.9% 降幅较第一季度收窄 [2] - 零售贷款同比下降5.2% 降幅较去年同期收窄2.7个百分点 按揭贷款保持12.9%同比增长 [2] - 对公贷款一般企业贷款同比增长9.0% 票据贴现大幅压降20.4% [2] 业务结构转型 - 持续压降新一贷和信用卡等中高风险业务规模 信用卡余额较高峰时期压降超过1000亿元 [3] - 主动调整高风险资产 零售贷款不良出现明显拐点 不良生成额连续六个季度下降 [2][3] - 不良贷款生成率1.64% 较去年全年下降0.16个百分点 [3] 战略方向 - 推进零售做强对公做精同业做专战略 深化数字化转型优化资产结构 [2] - 加快构建中风险中收益产品体系 加大基石类贷款和中收益贷款投放力度 [3] - 建立1100人自营获客队伍 从销售导向转向客户经营导向 [4] 风险管理 - 存量高风险资产压降接近尾声 零售资产风险高点已过 [3] - 新增贷款质量保持良好 新发产品整体向好趋势明确 [2][3] - 探索差异化风险定价产品 开展客户分层与细分领域创新 [4] 未来展望 - 推动贷款业务量价险平衡发展 优化客群与资产结构 [4] - 巩固数字化与综合金融两大平台支撑能力 [4] - 中风险中收益产品逐步推向市场 构建可持续零售增长模式 [4]

核心财务表现 - 1H25实现营收693.85亿元 同比-10.0% 降幅较1Q25收窄3.0pct [1] - 1H25归母净利润248.70亿元 同比-3.9% 降幅较1Q25收窄1.7pct [1] - 净息差1.80% 较1Q25下降3bp 同比-16bp [1][4] - 不良贷款率1.05% 较1Q25末下降1bp [1] 收入结构分析 - 净利息收入同比-9.3% 生息资产规模扩张贡献业绩2.5pct 净息差拖累业绩11.8pct [2] - 手续费及佣金收入127.39亿元 同比-2.0% 较1Q25的-8.2%明显改善 [2] - 代理个人保险收入同比+46.1% 理财收入+16.3% 基金收入+4.7% [2] - 净其他非息收入121.39亿元 同比-19.3% 较1Q25的-32.7%改善明显 [2] - 2Q25AC账户实现投资收益15.36亿元 [2] 信贷业务表现 - 贷款余额34095亿元 同比-0.1% 增速较1Q25末的-1.0%改善 [3] - 零售贷款余额压降412亿元 较去年同期1564亿元压降幅度明显下降 [3] - 住房按揭贷款净增长201亿元 [3] - 对公贷款同比+9.0%至15386亿元 上半年净增长1174亿元 [3] 资产质量状况 - 个贷不良率1.27% 较2024年末下降12bp 呈现加速下降趋势 [5] - 对公不良率0.91% 较2024年末上升12bp 主要系部分存量房地产业务风险增加 [5] - 拨备覆盖率238.48% 环比1Q25末上升1.95pct [5] - 计提信用及其他资产减值损失194.50亿元 同比-16.0% 拨备计提贡献业绩4.0pct [2] 资产负债结构 - 发放贷款与垫款收益率4.03% 较1Q25下行12bp [4] - 吸收存款成本率1.76% 较1Q25下行5bp [4] - 活期存款占比34.8% 较2024年末33.7%提升 [4] 战略转型进展 - 零售高风险业务出清呈现"由高到低"趋势 [3] - 对公业务聚焦四大基础行业和三大新兴行业 [3] - 财富管理业务成为中收改善主要驱动力 [2] - 零售业务风险管控成效显著 资产质量实现反转 [5]