12月19日，当前机构投资者对比特币的认知正在发生结构性变化，其研究与配置逻辑正逐步从短期价格 波动，转向长期资产配置与组合效率的层面。ZFX山海证券认为，比特币不再只是高波动交易标的，而 是开始被纳入标准化的资本市场分析框架之中，这为其长期估值提供了新的方法论基础。 从资本市场假设的角度看，ZFX山海证券表示，比特币已具备与传统资产进行同框分析的条件，包括预 期收益、波动特征及与其他资产的相关性。随着市场流动性改善、衍生品体系成熟以及合规通道不断拓 展，机构资金的进入正在改变比特币的价格形成机制，使其更贴近中长期基本面，而非单一周期驱动。 在估值方法上，多框架并行分析更有助于理解比特币的长期价值。一方面，比特币在全球价值储藏资产 中的占比持续提升；另一方面，其固定供给机制与对流动性环境的敏感性，使其在特定宏观阶段具备独 特的配置意义。随着机构参与度提高，波动率中枢下移、相关性维持低位的趋势，有望增强其在组合中 的分散化价值。 就长期价格区间而言，不同采用路径将直接决定比特币的估值高度。在稳健增长情景下，比特币价格对 应的是数十万美元级别；在机构广泛采用的基准情景中，长期估值可能进入百万美元区间；而在高度乐 ...

时间线拉回至2022年，多家银行纷纷发布"停新"公告，一场由银行主导的"贵金属业务收缩潮"悄然展 开，调整靶心直指加杠杆的个人炒金业务。 如今银行清理休眠账户不仅是对当年收缩业务的延续，也意味着个人通过银行渠道杠杆炒金的时代正式 落幕。 严控个人杠杆炒金，源于监管要求。2021年底，多部门联合发文，明确要求金融机构审慎开展与个人客 户的衍生品交易。此前，类似"原油宝"的事件已敲响警钟，监管要求银行严格落实投资者适当性管理， 既是合规要求，也是对投资者权益的主动保护。 随着银行近期密集发布公告，个人贵金属业务再度成为热议话题。 近日，工商银行发布调整代理上海黄金交易所（以下简称"上金所"）个人贵金属交易业务公告，清理长 期不活跃的"三无"客户，并将保证金账户余额直接转回结算账户。 工行并非孤例。早前，也有部分国有大行、股份制银行、城商行发布类似公告，部分银行甚至直接停办 代理上金所个人贵金属业务。 银行渠道的便捷性，更是让这场杠杆狂欢触手可及，不少人沉浸在"低本金撬动高收益"的想象里，却忽 略了杠杆背后的风险深渊。 清理杠杆炒金通道，并不意味着个人投资者失去参与贵金属市场的机会。银行积存金业务、黄金ETF、 实 ...

曾几何时，杠杆炒金是个人投资者眼中的"财富捷径"，以小博大的规则、金价波动的红利，编织出一个 个快速增值的幻梦。 随着银行近期密集发布公告，个人贵金属业务再度成为热议话题。 近日，工商银行发布调整代理上海黄金交易所(以下简称"上金所")个人贵金属交易业务公告，清理长期 不活跃的"三无"客户，并将保证金账户余额直接转回结算账户。 工行并非孤例。早前，也有部分国有大行、股份制银行、城商行发布类似公告，部分银行甚至直接停办 代理上金所个人贵金属业务。 时间线拉回至2022年，多家银行纷纷发布"停新"公告，一场由银行主导的"贵金属业务收缩潮"悄然展 开，调整靶心直指加杠杆的个人炒金业务。 如今银行清理休眠用户不仅是对当年收缩业务的延续，也意味着个人通过银行渠道杠杆"炒金"的时代正 式落幕。 严控个人杠杆炒金，源于监管要求。2021年底，多部门联合发文，明确要求金融机构审慎开展与个人客 户的衍生品交易。此前，类似"原油宝"的事件已敲响警钟，监管要求银行严格落实投资者适当性管理， 既是合规要求，也是对投资者权益的主动保护。 一方面，杠杆交易的高波动性可能通过银行渠道传导至金融体系；另一方面，普通投资者对衍生品风险 的认知 ...

核心观点 - 未来“固收+”产品具有较高的配置价值 因传统纯债产品无法满足投资者收益要求且股票市场风险偏好提升带来结构性机会 [1] - “固收+”产品是长期资产配置趋势 通过大类资产配置确定合适股债配比并在各类资产中寻找超额收益以实现稳健增长 [2] 产品业绩与规模增长驱动因素 - 今年“固收+”产品业绩增长主要受益于权益市场的上涨 [1] - “固收+”产品一般含权类仓位在10%至30% 该部分资产波动对组合影响远高于固收类资产 [1] - 今年“固收+”产品规模增长主要原因为无风险利率不再快速下行且权益市场风险偏好和走势抬升 [1] - 今年利率走势震荡 无系统性利率下行 绝对利率水平不高 纯债类产品收益率普遍在年化2%以内 [1] - 纯债产品资金流出寻找新资产和策略 “固收+”产品成为投资者相对谨慎且易于做出的投资决策 [1] 产品特性与市场定位 - 在权益市场启动初期 即使资金看好权益市场也会相对谨慎 选择“固收+”产品进行小仓位权益暴露 [1] - “固收+”产品通过大类资产配置确定合适股债配比 在股债各类资产中寻找超额收益 [2] - 股债之间存在轮动 可能因经济基本面影响或资产估值高低差异 [2] - 长期看“固收+”产品更能实现稳健增长 但对基金管理人能力要求较高 需配置到合适资产 [2]

贵金属市场热度攀升 - 白银和铂金作为“黄金平替”成为市场新宠 [1] - 国际现货白银价格一度飙升至每盎司37美元，创近十年新高，国内现货白银价格一度突破8.46元/克 [1] - NYMEX铂金期货主力合约价格上探至每盎司1447.9美元，创2014年9月以来新高，铂金年内涨幅已超50% [1] 价格表现与市场反应 - 6月份金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨39.2%和15.9% [1] - 伴随黄金价格上涨，消费者转向购买铂金，部分黄金首饰店铺铂金饰品走俏 [1] - 深圳水贝市场不少档口缩小或撤掉黄金销售铺位，转而专门销售铂金 [1] 投资需求与产品表现 - 白银投资类产品如投资银条、银元宝销量同比增长40%以上 [2] - 某大型贵金属交易平台白银投资账户新开户数量环比增长323%，交易量环比增长175% [4] - 投资者关注白银相对黄金的价值洼地，部分早期购买者选择抛售变现 [4] 价格上涨驱动因素 - 市场预计美联储将进入长期降息周期，美元走弱推升以美元计价的贵金属价格 [2] - 地缘政治风险升级推动避险资金流入贵金属市场，提升投机需求 [2] - 新能源汽车、AI、半导体和5G等行业快速发展使白银工业用量大幅增加，白银市场已连续多年供应短缺 [3] 铂金市场前景与投资建议 - 铂金价格较历史高点仍有较大差距，供应短时间内难有增量 [3] - 铂金在氢能与燃料电池领域作为关键催化剂具有较大未来需求潜力 [3] - 铂金适合长期资产配置，实物投资需认准品牌和检测机构，金融资产需关注市场波动 [3] 白银投资渠道与特点 - 国内投资者可通过银行账户白银、上海黄金交易所白银T+D、白银ETF及实物白银等多种渠道参与投资 [4] - 白银投资门槛相对较低，不同产品交易成本和流动性各不相同 [4] - 白银价格波动率约为黄金的1.5倍，投资者需做好应对剧烈波动的心理准备 [5]

港股市场表现 - 截至2025年7月17日收盘，港股三大指数涨跌不一，医药生物、国防军工、汽车与零配件等板块涨幅居前，有色金属、建材等板块跌幅居前 [1] - 标普港股通低波红利指数回调收跌，但过去一年涨幅达26.87%，大幅超越中证红利指数的4.97%及中证红利低波动指数的12.16% [1] ETF及基金规模 - 港股红利指数ETF(513630)全天成交额达1.87亿元，最新规模118.07亿元，今年以来新增规模超58亿元，最新份额78.77亿份，规模居Wind跨境策略指数ETF第一 [1] - 摩根旗下跟踪标普港股通低波红利指数的产品总规模超xx亿元（场外指数基金截至2025年3月31日规模为22.50亿元） [1] 行业及板块分析 - 太古地产涨幅居前，华源证券认为中央政策导向和供需结构变化可能推动高品质住宅发展浪潮 [2] - 财通证券指出，在资产荒背景下，长期稳定分红类资产价值重估，银行板块因业绩稳定性和分红持续性满足长期股息资产要求，估值中枢有望继续上移 [2] 投资策略 - 摩根资产管理在利率新常态下推出国际"红利工具箱"系列优选基金，为中国投资者提供覆盖A股、港股及亚洲市场的多元化红利投资解决方案 [2]