FT记者分析了数百份企业文件，包括递交给美国证监会的公告、强制性信息披露以及高管与投资人的电话会议记录。结果显示，500家企业中有超过400 家提及AI，科技公司如微软、亚马逊和Meta更是大举投入，仅今年已宣布数千亿美元投资，用于模型开发和基础设施建设。但在许多传统行业，AI的应 用案例显得肤浅，例如可口可乐仅在一次财报发布会上提到利用AI制作电视广告。 风险和质疑同样存在。企业担忧AI在训练过程中使用了受版权保护的内容，可能引发法律纠纷。此外，数据保护和信息安全问题也频频被提及。 FT援引一位咨询顾问的话指出，很多企业并非因战略需要而采用AI，而是因担心竞争对手更快行动。 来源：市场资讯 （来源：DOLC） 据《金融时报》（FT）调查显示，美国标普500指数中的大多数企业如今都在讨论人工智能（AI），不仅是科技巨头，甚至饮料、服装和军工企业也纷纷 涉足。然而，许多公司无法明确说明AI带来的具体价值，更多是出于"错失恐惧症"（Fear of Missing Out，FOMO）的心理，担心被竞争对手甩在后面。 来自麻省理工学院（MIT）的最新研究则更为直白：平均95%的生成式AI试点项目（如类ChatGPT的 ...

SPV在AI投资热潮中的角色与运作模式 - 特殊目的载体(SPV)是为特定目的设立的法律实体 通常以有限责任公司或信托形式存在 核心运作模式是投资者将资金汇集至独立法律实体 由它代表众人投资于难以直接触及的科技公司股份 SPV自身不开展实质经营 完全系于所投单一资产或交易[3] - SPV通过让散户投资者购买热门AI公司零散股份 极大降低投资门槛 但可能在不透明情况下推高本已高昂的AI公司估值[3] - 随着OpenAI和Anthropic等AI领军企业估值飙升至数千亿美元 由众多临时SPV构成的"平行市场"正在急速膨胀[3][7] SPV市场快速扩张的驱动因素 - 利用投资者生怕错失AI时代红利的"错失恐惧症"(FOMO) 吸引大量渴望分一杯羹的资金涌入[3][6] - 数字营销服务公司Autograph联合创始人提到最近五天收到五份针对同一家公司的不同SPV投资邀请[8] - 私人投资平台Carta上的SPV数量从2019年到2024年增长116%[11] SPV收费结构与成本问题 - 在新出现的SPV架构中 管理人设置"第三层"SPV 每一层都在收取费用 成本最终全部转嫁投资者[8] - 支持AI公司的SPV收费高达16% 某些多层SPV总管理费甚至达到20%[8] - 每增加一层就多收5%到10%管理费 外加10%或20%利润分成 费用叠加后即便公司估值翻倍 SPV投资者最终收益可能仅剩25% 而直接投资收益可能高达80%[9] SPV存在的风险与监管问题 - 投资者离原始投资越远 当公司发生流动性事件时偿付顺序位置越不明确[10] - 多层SPV结构难以摸清实际控制方 投资者退出困难[10] - 由于底层实体网络复杂 投资者可能无从察觉是否暴露于不良行为者风险中 第三层完全可能是个骗局[10] AI公司对SPV的官方态度 - OpenAI公开发文指出未经授权SPV可能使投资变得毫无价值 某些所谓SPV销售不会得到公司承认 最终可能完全不具有经济价值[5] - Anthropic在最近一轮估值达1700亿美元融资中 要求部分风投机构避免使用SPV[5] - 头部AI公司已公开提醒投资人需警惕SPV骗局[6] 行业专家对SPV的批评观点 - 知名风投家比尔·格利提出原则："真正的朋友不会劝你投SPV 它们总带点不靠谱的气质"[4] - 风投人萨拉·郭指出对AI实验室所有权的疯狂追逐催生出一批多层SPV经纪人 他们其实跟公司毫无关系 只是处在食物链最底层[8] - 风投家格利认为SPV盛行违背风投基本理念 感觉更像是在变现人脉而不是真正下注 对前期不出资投资者来说就像免费赌博[10] SPV对AI行业发展的潜在影响 - SPV推高AI公司估值 制造泡沫 最后可能影响到用户买到的AI产品和服务[6] - 随着数十亿美元持续涌入AI领域 越来越多人担心泡沫正在形成 今天急于上车的投资者未来可能面临严重损失[11] - 如果通用人工智能(AGI)未能很快实现 行业可能最终迎来崩盘[12]

科技巨头AI投资与业绩表现 - 谷歌母公司Alphabet第二季度营收964.28亿美元同比增长13.8% 净利润281.96亿美元同比增长19.4% [1] - 微软第四财季营收764.4亿美元同比增长18% 智能云业务营收298.8亿美元同比增长26% 净利润272亿美元同比增长24% [1] - Meta第二季度营收475.2亿美元同比增长22% 净利润183.4亿美元同比增长36% [1] AI资本开支大幅增加 - 谷歌第二季度资本支出224.46亿美元同比增长70% 2025年全年资本支出规划上调至850亿美元 [2] - 微软预计2026财年第一季度资本支出超300亿美元同比增幅超50% [2] - Meta全年资本支出规划660-720亿美元 2026年将"显著增长" [2] AI基建投入驱动因素 - 谷歌、微软、Meta均提到AI算力短缺是增加资本开支的主因 [3] - Meta额外强调人才战是优先事项 员工薪酬将成2026年费用增长第二大驱动因素 [3] - OpenAI预计年底上线100万片GPU xAI目标5年内建成等效5000万片H100的计算集群 [3] AI业务变现成效显著 - 谷歌Gemini月活用户达4.5亿 每日调用量环比增长50% 视频生成模型Veo3已生成超7000万个视频 [4] - 微软首次披露Azure年营收超750亿美元 Copilot月活达1亿 [5] - Meta营业利润率达43% AI提升Instagram广告转化率5% Facebook提升3% Meta AI月活超10亿 [5] 行业竞争格局与战略差异 - OpenAI专注高端用户变现 谷歌依托全栈产品矩阵 微软聚焦Azure云+订阅 Meta深耕广告+社交 [5] - 四巨头2024年AI基建投入预计超3500亿美元 2026年将超4000亿美元 [10] - 分析师指出仅5家公司具备参与AI竞赛的资本支出规模 [10] FOMO效应持续强化 - 扎克伯格称AI落后将导致未来10-15年技术失位 [8] - OpenAI每1美元收入伴随2.25美元成本 仍推进400亿美元融资计划 [8] - 亚马逊因AWS缺少强力AI模型被分析师质疑开发进度 [9]

文章核心观点 文章围绕橡树资本联合创始人霍华德·马克斯的三场对话展开，探讨市场泡沫、FOMO心理等话题，提醒投资者避免FOMO心理，谨慎对待市场，同时分析公司案例、AI及英伟达、美国经济及政策等内容[3][4]。 各部分总结 关于市场泡沫 - 霍华德认为美股市盈率上升曲线暗示泡沫存在，但理解泡沫需掌握情绪或心理因素，他更关注“心理上的因素”，当前股市昂贵但不算大泡沫，需谨慎对待，投资决策应慎重评估公司价值[9]。 关于“错失恐惧症” - 霍华德定义“错失恐惧症”（FOMO），引用金德尔伯格的话说明其表现，认为泡沫时期投资者失去理智主要因FOMO心理，该心理会取代对亏损的恐惧导致不理性追涨，还引用巴菲特的话提醒投资者审慎行事[10][11]。 Simplicity Pattern的案例 - Simplicity Pattern曾是美国知名服装纸样制造公司，因家庭缝纫需求减少，增长神话破灭，估值大幅下滑，霍华德以此说明泡沫时期投资者盲目乐观，高估值需有持续性[13][14]。 关于AI及英伟达 - 霍华德认可AI是颠覆性技术，但认为其应用、成本等问题尚无明确答案，很多人受FOMO心理驱使买入英伟达股票，英伟达市盈率约30倍出头，不算疯狂，如今市场更理性成熟，市场龙头公司更强大[16][17]。 关于美国经济及政策 - 霍华德认为本届美国政府亲商业政策对经济增长积极，但政策执行效果需观察，美国经济未过热，不太可能严重衰退，当前利率正常，未来可能略有下降，信贷市场存在“阴阳平衡”周期[20][21]。