报告行业投资评级 - 单边：中性 [5] - 套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 节前下游备货和价格回落利于现货成交，社会库存下滑但现货贴水难修复，国内外走势偏离，海外库存去库、仓单风险增加、升水走强，国内传统旺季消费尚可、开工率提升，但供应端压力仍在，虽国产矿TC可能下滑但进口矿TC上涨，长假前阶段性去库但不改累库预期 [4] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为59.64美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日涨50元/吨至21870元/吨，升贴水-55元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日涨60元/吨至21890元/吨，升贴水-70元/吨；天津锌现货价较前一交易日涨50元/吨至21870元/吨，升贴水-55元/吨 [1] - 期货方面：2025-09-25沪锌主力合约开于21935元/吨，收于22045元/吨，较前一交易日涨130元/吨，全天成交158280手，持仓131286手，日内最高点22060元/吨，最低点21890元/吨 [2] - 库存方面：截至2025-09-25，SMM七地锌锭库存总量为15.04万吨，较上期减少0.65万吨；LME锌库存为43800吨，较上一交易日减少600吨 [3]