报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 冶炼厂对矿端采购需求旺盛，矿端TC有望进一步下滑，进口矿TC跟随顶部回落，国内供给压力仍在但利润被压缩，若TC持续回落供给端压力有望减小；出口窗口打开利于锌锭出口，国内库存有望回落；海外库存绝对值偏低，升水处于高位；微观数据从利空向利多转变，宏观向好背景不变 [5] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为187.37美元/吨；SMM上海锌现货价22210元/吨，升贴水-55元/吨；SMM广东锌现货价22220元/吨，升贴水-90元/吨；天津锌现货价22210元/吨，升贴水-55元/吨 [2] - 期货方面：2025-10-27沪锌主力合约开于22250元/吨，收于22365元/吨，较前一交易日涨75元/吨，成交120077手，持仓121184手，日内最高22405元/吨，最低22200元/吨 [3] - 库存方面：截至2025-10-27，SMM七地锌锭库存总量16.35万吨，较上期增加0.14万吨；LME锌库存37050吨，较上一交易日减少550吨 [4] 市场分析 - 冶炼厂对矿端采购需求旺盛，矿端TC有望进一步下滑，进口矿TC跟随顶部回落，当前冶炼综合有利润但被压缩，高成本地区综合利润仅200元/吨，若TC持续回落，供给端压力有望减小 [5] - 出口窗口全面打开，交割出口利润出现利于国内锌锭出口，国内库存有望回落，难以达到前期累库高度 [5] - 海外库存周五回升但绝对值偏低，升水处于高位，微观数据从利空向利多转变，宏观向好背景不变 [5] 策略 - 单边：谨慎偏多 [6] - 套利：中性 [6]