摘要 中国航空业盈利中枢上升趋势显现，得益于票价市场化和机队增速放缓。 国内百大航线全票价较 2019 年上升 40%以上，十四五期间行业机队增 速降至 3%左右，供需恢复后高客座率充分传导至票价。 二季度淡季工商务需求恢复增长，油价下降降低燃油成本，三大航司业 绩同比减亏十几亿。暑运期间工商务需求虽走弱，但油价对冲票价下降， 暑运营利小幅增长。 预计三季度业绩同比增长，有望创 2019 年以来新高，九月份工商务需 求快速恢复是关键因素。行业盈利中枢上升趋势初步显现，即使工商务 需求偏弱。 十一黄金周预售数据良好，机票预售量同比增长约 20%，预售票价高于 去年同期。量价齐涨叠加油价下降，航司盈利表现预计良好，进一步催 化市场对长期逻辑的乐观预期。 未来一年需关注工商务恢复情况，特别是四中全会后是否能如九月般迅 速恢复，直接影响市场表现。旺季效应的延续性是验证长逻辑的重要节 点，持续恢复的供需将推动盈利中枢上行。 中秋国庆出行链前瞻 20250922 1. 工商务恢复情况：特别是在四中全会之后，整个行业的工商务是否能像 九月份一样迅速恢复，将直接影响未来一年的市场表现。 2. 旺季效应延续性：每个旺季都是验证 ...