电价下行侵蚀发电企业收益 龙源电力 披露的数据显示，今年上半年，公司所有发电业务的平均上网电价为399元/兆瓦时（不含增值 税），较2024年同期下降23元/兆瓦时。 随着电力市场化交易比重提高，国内电价下行的趋势越来越明显。 多家发电企业发布的数据显示，今年上半年，上网电价出现了不同幅度的下降，对净利润率等指标产生了 一定冲击。业内人士认为，电价下行主要是受到政策、供需、成本以及现货市场等因素影响。 日前，山东省公示了2025年度新能源机制电价竞价出清结果，既是全国首个公布机制电价的省份，也是 新能源市场化交易的关键节点，为后续省份竞价提供了重要参考。不过，本次竞价中，光伏机制电价仅为 0.225元/kWh，较煤电基准价下浮43%，这一情况也引发了业内警觉。 电价变动正深刻影响发电企业的投资决策行为。针对山东的竞价情况，一位业内人士向记者感慨，可能会 放弃在该地区投资光伏项目。也有主营光伏电站的上市公司表示，将重构光伏发电项目的测算模型。业内 人士建议，发电企业要充分发挥自身的主观能动性，主动理解并参与电力市场规则，不断强化自身的运营 能力，而不是被动地适应电价变化。 其中，风电平均上网电价422元/兆瓦时 ...

上海绿电交易与供需现状 - 上海与16个省区开展绿电合作 2025年以来累计省间绿电交易180余次 成交电量76亿千瓦时 占上海整体绿电消费83.9亿千瓦时的90% 连续多年快速增长[3] - 上海绿电呈现"供不应求"状态 特高压输电通道和深远海风电建设尚需时间 企业面临绿电成本高与可获得性挑战[3][6] - 上海计划加快引入市外绿电资源 推动蒙电入沪核准开工 启动深远海风电示范项目 目标全市光伏装机规模突破500万千瓦[14] 重点企业绿电消费表现 - 宝武钢铁绿电交易量逐年攀升：2022年11.32亿千瓦时 2023年20亿千瓦时 2024年22亿千瓦时 其中宝山基地2024年绿电交易达10.79亿千瓦时[4] - 科思创上海基地年耗电量约10亿千瓦时 绿电使用比例2023年超40% 2024年降至31% 目标2030年达70%-75% 2035年实现100%[6] - 晶科能源2024年购买136.01万张绿证 作为全球首家加入RE100的光伏企业 承诺2030年100%绿电运营[11] 企业多元化绿电采购策略 - 科思创采取三方面策略：与多类型电力企业保持联系获取更多资源 参与长期协议/月内/现货等交易类型 推动绿电交易机制完善[7] - 企业考虑采用长期购电协议（PPA）模式 依据发改价格〔2025〕136号文 通过多年合同锁定价格降低波动风险[7] - 除直接购买绿电外 企业可通过购买绿证实现绿电覆盖 中国绿证国际认可度提升 RE100已完全认可中国绿证[11] 企业节能与自有发电措施 - 科思创通过数字化实现能耗可视化 利用大模型技术识别异常能耗 2025年通过优化聚碳酸酯生产工艺预计年节约1500吨标煤 相当于减排3900吨二氧化碳[8][9] - 宝钢股份宝山基地建成国内最大厂房屋顶光伏项目群 装机容量148兆瓦峰值 年发电超1亿度 占基地总用电量1%[10] - 科思创上海基地启用分布式光伏项目 年发电650万千瓦时 但仅占总耗电量不到1% 自有光伏规模仍非常有限[10] 上海绿电发展政策与规划 - 上海目标2030年实现光伏装机规模1000万千瓦时 目前已达550万千瓦时 需通过渔光互补/农光互补等创新场景提升本地绿电潜力[14] - 上海市发改委表示特高压通道和深远海风电项目建成后 绿电供给有望在3年后显著提升[14] - 企业需结合节能审查/合规要求/客户需求等外部因素 将绿电消费纳入整体可持续发展战略[8]

绿证市场增长态势 - 2024年国家能源局核发绿证47.34亿个 其中可交易绿证31.58亿个 [1] - 2024年全国绿证交易量达4.46亿个 同比增长364% [1] - 2025年上半年绿证交易量3.48亿个 同比增长1.18倍 其中单独交易绿证2.42亿个已达2024年全年的87% [1] 绿证价格变动 - 风电绿证价格从核发初期的0.2元/个上涨至50元/个 [4] - 2025年4月至6月绿证均价从4.12元/个上涨至6.48元/个 [4] - 2025年7月22日至8月22日期间绿证挂牌成交均价最高达38.09元/个 最低为3.94元/个 [4] 区域市场表现 - 江苏省2024年绿证交易规模达385万张 同比增长4倍 [7] - 山东省2025年上半年核发绿证5383万个 同比增长130.4% 其中集中式风电3255万个 集中式太阳能1132万个 [7] - 临沂市2024年售出绿证46.3万张 建成全省首个市级绿电绿证交易服务站 [11] 重点行业需求 - 制造业占2024年绿证购买量的68.6% 浙江和内蒙古为最大购买省份 [6] - 电解铝 钢铁 水泥行业被要求2025年绿电消费比例达26.2% 涉及山东249家企业 [7] - 数据中心被要求绿电使用比例达80% 虽暂未强制考核但预期将形成新需求 [11] 企业交易案例 - 南山铝业2024年购置20万张国际绿证 较2023年增长10倍 [8] - 中核汇能与富士康达成321万张绿证交易 创全国出口企业单笔最大记录 [9] - 水发能源2023年交易绿证169.58万张 净利润458.57万元 2024年交易124.15万张 单张净利润增长33% [10] 绿电项目开发 - 信发集团通过新疆光伏风电项目实现碳盈余1759万吨 首个履约周期交易额7.43亿元占全国9.1% [8] - 魏桥集团投资90亿元建设2GW渔光互补项目 年产绿电满足400万吨氧化铝生产需求 [8] - 烟台业达公司开发31个分布式光伏项目 总装机12MW 预计产生16.5万张绿证 增收130余万元 [11] 政策驱动因素 - 欧盟碳边境调节机制2026年全面实施 推动外资企业在华采购绿证同比增长210% 出口型企业采购增长270% [6] - 无锡市对绿电消费企业最高补助50万元 对服务机构最高奖励200万元 [6] - 山东高速 中核汇能等企业通过绿证交易实现路域光伏和分布式电站的零突破 [10]

全社会用电量 - 2025年第一季度广东省全社会用电量达1870.66亿千瓦时，同比增长2.99% [2][10] - 用电负荷峰值飙至1.65亿千瓦，相当于7个三峡电站同时发电，成为全国首个用电负荷突破1.6亿千瓦的省份 [9] - 用电负荷与电量规模连续十年蝉联全国省级电网榜首 [9] 新产业发展 - "三新"行业（新产业、新业态、新商业）用电量同比增长32.9%，是全省平均增速的11倍 [2][10] - 人工智能核心产业规模在2024年突破2200亿元，已构建"芯片—算法—终端—应用"全产业链发展格局 [10] - 珠三角地区全链条竞争优势显著，高端企业集聚效应突出 [10] 高端制造业用电 - 机器人制造企业（以美的库卡为代表）2025年第一季度用电量同比增长9.8% [12] - 低空经济产业园（分布于广州、东莞、珠海、阳江等节点）用电量同比增长7.3% [12] - 高技术装备制造业用电量达371.3亿千瓦时，同比增长6.17% [12] 绿色能源建设 - 截至2025年7月，新能源总装机超7000万千瓦，全国第一，其中海上风电装机与核电装机双榜第一 [5][13] - 累计创建490家国家绿色工厂，数量领跑全国 [13] - 截至2025年上半年，参与绿电交易的经营主体数量达8.5万家，市场化交易电量近3000亿千瓦时，占全社会用电量的68% [13] - 2025年广东省绿电需求预计超120亿千瓦时 [13]

报告行业投资评级 - 交银国际对光伏行业覆盖的多家公司给出评级，其中中国电力、京能清洁能源、龙源电力等多家公司评级为买入，固德威、凯盛新能、爱旭股份等评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 新销售政策要求下多晶硅价格大涨，后续产能出清可期，光伏行业有望成为本轮反内卷的试点环节，率先实现产能出清 [1][3] - 首选盈利优势明显且因低电耗符合政策导向而将继续扩大的颗粒硅龙头协鑫科技，对光伏玻璃在股价大涨后暂持谨慎态度 [3] 根据相关目录分别进行总结 政策推动多晶硅价格上涨及产能出清 - 7月24日国家发改委、市场监管总局公布《价格法修正草案（征求意见稿）》，要求不得低于生产经营成本销售，多晶硅等光伏主材价格近期大涨，N型复投料价格由6月25日的3.44万元/吨涨至7月23日的4.68万元/吨，多晶硅期货价格7月25日收盘价高达5.1万元/吨，成本传导下硅片、电池片价格同样大涨，组件价格也已小幅上涨 [3] - 若该要求严格执行，高成本产能有望快速出清，多晶硅环节在产企业数量相对较少且产能集中，政策更容易执行 [3] 绿电消费比例要求利好颗粒硅 - 7月11日《2025年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》发布，增设多晶硅等行业绿电消费比例，按0.03元/千瓦时的绿电溢价和30%的绿电比例测算，低电耗的颗粒硅成本优势将扩大0.03万元/吨，并随绿电消费比例增加而扩大 [2] 能耗标准收紧利好颗粒硅 - 7月24日消息，多晶硅综合能耗国标正在修订，拟将1/2/3级标准大幅收紧，修订后仅有颗粒硅符合1级标准，通威等极少数棒状硅企业或可符合2级标准，未来可新建产能的企业将局限于协鑫等少数龙头，部分落后产能将被淘汰，预计未来可能实施阶梯电价，每高0.01元/千瓦时，颗粒硅成本优势将扩大0.05万元/吨 [3] 多晶硅产能收储计划预期升温 - 市场对多晶硅产能收储计划有一定预期，主流看法是多晶硅龙头在今年内收储剩余企业产能后将其关停，该方案符合各方利益，成功实施可能性较大，收购产能关停后多晶硅将实现供需平衡，价格有望涨至6万元/吨以上 [3]

绿证市场需求与价格趋势 - 《通知》明确2025年、2026年可再生能源电力消纳责任权重和重点用能行业绿色电力消费比例，将扩大绿证市场需求 [1] - 2024年全国完成绿证交易4.46亿个，同比增长364% [1] - 2025年5月全国绿证单独交易1982万个，交易平均价格为2.73元/个，环比增长18.12% [2] - 绿证价格上涨原因包括中国绿证获得RE100全面认可、136号文调整供给预期、各省面临"十四五"能耗双控考核 [2] - 随着电解铝等行业绿电消费比例目标明确，且核算以绿证为主，绿证价格可能进一步上涨 [3] 重点行业绿电消费比例要求 - 电解铝、钢铁、水泥、多晶硅行业2025年绿电使用比例为25.2%—70%，数据中心为80% [1] - 电解铝行业成为2025年唯一强制考核对象，要求绿电消费比例达到25%以上 [1][4] - 数据中心绿电消费比例要求是《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》政策的延续 [5][6] - 钢铁、水泥等行业绿电消费比例与各省总量消纳责任权重一致，多数行业目前"只监测不考核" [2][5] - 2026年有6个省份的行业预期目标开始高于地区整体要求 [6] 电解铝行业政策背景 - 电解铝行业是我国能源消耗和二氧化碳排放重点领域，国家连续出台政策明确其可再生能源利用比例目标 [4] - 2024年《节能降碳行动方案》和《电解铝行业节能降碳专项行动计划》均提出到2025年底电解铝行业可再生能源使用比例达到25%以上 [4] - 电解铝行业主要分布在云南、贵州、四川等水电大省，大量水电绿证可用于完成权重考核 [4] 企业应对策略 - 数据中心可通过网电+绿证模式满足稳定用电和低碳指标，或探索自建风电光伏配储模式 [6] - 企业选择经济性最优解需考虑地区发电量结构、资源禀赋、电价、用电需求特性等因素 [7] - 高耗能企业自建分布式光伏电量有限，主要从经济性出发选择网电+绿证或自建模式 [7] - "只监测不考核"安排为企业提供适应时间，2024年政策对电解铝行业也是先监测后考核 [7]

核心观点 - 电力设备新能源行业多家企业上调硅片报价且国家新增重点行业绿电消费比例，三部委推动国家级零碳园区申报，节能风电拟投建绿电消纳项目，建议关注特变电工、通威股份、特锐德、四方股份 [7][8] - 豪鹏科技2025H1业绩快速增长，Q2盈利能力提升、AI端侧客户开拓顺利，维持“优于大市”评级 [8][9][10] - 金融工程方面，IH及IF主力合约升水，IC及IM合约均深贴水，煤炭、银行和钢铁行业股息率排名前三 [10][11] 行业与公司 电力设备新能源行业 - 多家企业上调硅片报价，涨幅8.0%-11.7%，2025年增设钢铁、水泥等行业和新建数据中心绿电消费比例 [7] - 三部委联合发布通知推动国家级零碳园区申报，节能风电拟投资20.9亿元建设50万千瓦绿电项目，上网电量供铁合金企业消纳，利好园区配电设备需求 [7] 豪鹏科技 - 2025H1预计营收26.8 - 28.0亿元，同比增长16% - 21%；归母净利润0.90 - 1.02亿元，同比增长228% - 272% [8] - 2025Q2预计营收14.55 - 15.75亿元，同比增长10% - 19%，环比增长19% - 29%；归母净利润0.58 - 0.70亿元，同比增长142% - 192%，环比增长81% - 119% [8] - 2025Q2产能利用率提升、盈利能力显著提升，归母净利率约4.2%，同比+2.4pct、环比+1.6pct [8] - AI端侧客户开拓顺利，业务有望在2025H2快速增长，已在AI多领域实现卡位布局 [9] - 重视研发投入，推进四大核心研发方向，完成高安全性半固态电池验证并获批量订单，全固态产品推进送样验证 [9][10] 金融工程 - 截至2025年7月9日，各指数成分股分红进度不同，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数均有处于不同分红阶段的公司 [10] - 煤炭、银行和钢铁行业股息率排名前三 [11] - 截至2025年7月9日，上证50指数已实现股息率1.39%，剩余0.88%；沪深300指数已实现1.13%，剩余0.78%；中证500指数已实现1.03%，剩余0.26%；中证1000指数已实现0.79%，剩余0.17% [11] - 截至2025年7月9日，IH主力合约年化升水11.15%，IF主力合约年化升水1.48%，IC主力合约年化贴水11.69%，IM主力合约年化贴水16.65% [11] 市场数据 国内指数 - 2025年7月10日，上证综指收盘3509.68点，涨0.47%，成交6131.60亿元；深证成指收盘10631.12点，涨0.46%，成交8809.87亿元；沪深300指数收盘4010.02点，涨0.46%，成交3478.36亿元等 [2] 全球指数 - 2025年7月11日，道琼斯收盘33597.92点，涨0%；纳斯达克收盘10961.46点，跌0.48%；S&P500收盘3801.78点，跌0.44%等 [4] 基金指数 - 2025年7月11日，债券基金指数收盘3265.36点，跌0.01%；股票基金指数收盘10348.92点，跌0.24%；混合基金指数收盘9613.32点，跌0.20% [4] 汇率 - 2025年7月11日，欧元兑美元收盘1.17，跌0.18%；美元兑人民币收盘7.22，跌0.13%；美元兑港币收盘7.85，跌0.0%；美元兑日元收盘146.23，跌0.04% [4] 商品期货 - 2025年7月10日，黄金收盘770.48，涨0.63%；白银收盘8863.00，跌0.20%；ICE布伦特原油收盘70.19，涨0.05%等 [12] 非流通股解禁 - 2025年有多只股票非流通股解禁，如鹏欣资源解禁22026.56万股，流通股增加100%；内蒙一机解禁412.50万股，流通股增加82.58%等 [5][14][15] 全球证券市场统计 - 道琼斯工业平均指数最新收盘价44650.63，1日涨0.432621%；德国DAX指数24456.81，1日跌 - 0.377807%；法CAC40指数7902.25，1日涨0.301963%等 [16] 资金流入流出 - A股资金流入流出前十数据中部分股票流入流出资金无数据；港股资金流入前十如腾讯控股流入110439.40万HKD，流出前十如国泰君安国际流出716334.05万HKD [18][19]

绿电直连政策核心观点 - 国家层面首个绿电直连政策许可及规范出台，兼顾效率与公平 [1][2] - 政策覆盖增量与存量项目，电源端包括新建及未并网存量新能源，负荷端包含新增及存量负荷 [2] - 绿电直连定义为电源不接入公共电网，直接向单一用户供电，电量可物理溯源，绿电包括风能、太阳能、生物质能等 [2] 政策实施模式 - 项目电源可由负荷投资方、发电企业或合资公司投资，直连专线原则上由负荷或电源主体投资 [2] - 电源和负荷非同一投资主体时需签订多年期购电协议或合同能源管理协议 [2] - 政策鼓励用户自主申报并网容量并承担责任，通过提升调节能力降低成本 [3] 政策多重目标 - 要求直连项目新能源年自发自用电量占比不低于60%，占总用电量比例从2025年30%提升至2030年35% [3] - 解决新能源消纳压力，挖掘就近消纳需求，拓展应用场景并提高资源利用效率 [3] - 满足用户绿电消费需求，应对国际绿色贸易壁垒及高载能行业减碳需求 [3] 经济性与市场机制 - 项目需缴纳输配电费、系统运行费用等，禁止地方违规减免费用 [4] - 通过增加自发自用比例减少并网需求，节约电能量及系统调节费用以降低成本 [4] - 允许项目整体参与电力市场，优化发用电曲线并通过电能量、辅助服务交易获取收益 [4]

新能源高水平消纳行动方案 - 山东省能源局印发《山东省2025年新能源高水平消纳行动方案》，实施"八大行动"提升新能源消纳能力 [5] - 行动方案突出系统性、针对性和操作性，涵盖新能源结构优化、火电调峰增强、新型储能提振等多环节协同发力 [7] 新能源结构优化 - 大力推进风电规模化开发，合理有序发展光伏，优化光伏、风电总装机比例从3.2:1调整至2.6:1 [5] - 通过风光互补缓解光伏发电"午间高峰、夜间低谷"问题 [5] 火电调峰增强 - 提速存量机组灵活性改造，全年完成2000万千瓦机组改造及核定 [5] - 强化煤电基础调节地位，年底前建成大型煤电机组268万千瓦 [5] - 深度挖掘自备电厂调节能力，支持自备电厂参与电力市场 [5] 新型储能提振 - 积极发展压缩空气储能，年内新增规模100万千瓦左右 [5] - 科学布局电化学储能，年内新增规模200万千瓦以上 [5] - 支持独立储能发展，鼓励钠离子电池、飞轮储能等新技术应用 [5] 电网支撑强化 - 夯实省域主网架，加快弥河新建、海口扩建工程建设 [6] - 加强市域主网架，尽早投产东营富国至裕民线路等工程 [6] - 持续完善智慧化调度系统，保障煤电、储能等调节资源建成即并网 [6] 绿电消费促进 - 支持电力用户在新能源大发时段加大购电力度 [6] - 印发实施绿电产业园建设方案，打造高比例消费绿色电力的园区 [6] - 推动算力中心与可再生能源发电项目协同布局 [6] 消纳模式创新 - 支持采用就地就近消纳等4类模式建设30个源网荷储一体化试点 [6] - 建成30家虚拟电厂，聚合分布式电源、可调节负荷、储能等资源 [6] - 推进"风光氢氨醇"一体化开发，建成华电潍坊制氢加氢一体站项目 [6] - 拓展省外消纳空间，年内力争卖出富余新能源5亿千瓦时以上 [6] 电力市场化改革深化 - 加快制定新能源上网电价市场化改革实施方案 [6] - 推动新能源上网电量全部进入电力市场，上网电价通过市场交易形成 [6] 用户侧响应能力提升 - 动态优化分时电价峰谷系数和执行时段，引导用电企业参与调峰 [7] - 发挥电动汽车储能资源对电网调峰作用，建设车网互动充换电示范站实现市级全覆盖 [7]