● 本报记者 彭扬 中国人民银行行长潘功胜9月22日在国新办举行的"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会上表 示，在党中央坚强领导下，我国金融事业取得新的重大成就。中国货币政策坚持以我为主，兼顾内外均 衡。人民银行将进一步探索拓展中央银行的宏观审慎和金融稳定功能，坚决守住不发生系统性金融风险 的底线。 金融服务实体经济质效大幅提升 潘功胜表示，截至今年6月末，中国银行业总资产近470万亿元，位居世界第一；股票、债券市场规模位 居世界第二；外汇储备规模连续20年位居世界第一。 潘功胜介绍，金融服务实体经济质效大幅提升。坚持支持性的货币政策立场，中国特色现代货币政策框 架初步形成，实施和传导更为有效，助力"十四五"经济社会发展主要目标顺利完成。扎实做好金融"五 篇大文章"，有力支持国家重大战略、经济社会发展的重点领域和薄弱环节。"十四五"时期，科技型中 小企业贷款、普惠小微、绿色贷款年均增速超过20%。 谈及防范化解金融风险，潘功胜表示，按照中央部署，有序处置金融领域一批突出风险点，有效防范化 解外部风险对我国金融市场的外溢和冲击，有力保护广大储户、中小投资者利益。目前我国金融体系总 体稳健，金融机构整体 ...

欧盟对俄罗斯资产的处置计划 - 欧盟外交事务高级代表博雷利提议将冻结的2100亿欧元俄罗斯央行资产用于填补乌克兰财政缺口[1] - 其中1830亿欧元核心资产由比利时布鲁塞尔的欧洲清算银行(Euroclear)负责托管[3] - 欧盟以金融制裁名义冻结俄罗斯通过合法贸易积累的主权财富[3] 乌克兰财政状况与资金需求 - 欧洲政策研究中心测算显示乌克兰2026年财政赤字将突破80亿欧元大关[3] - 在西方援助乏力情况下俄罗斯冻结资金被视为现成的财政来源[3] - 战事持续导致欧盟考虑直接挪用资金充当乌克兰战争赔款[3] 国际法与金融体系风险 - 欧盟处置方案缺乏明确法律依据资产所有权明确归属俄罗斯央行[5] - 单方面冻结主权国家央行储备打破私有财产神圣不可侵犯原则[4] - 可能引发新兴市场国家集体撤离欧洲金融体系导致资本外逃和汇率震荡[11] 地缘政治与外交影响 - 该计划等同于彻底摧毁与俄罗斯的外交关系[5] - 匈牙利总理欧尔班直斥计划严重违法将破坏全球金融体系稳定[11] - 比利时副首相警告擅自处置可能引发金融市场地震[11] 历史先例与法律框架 - 二战德国赔款建立在纳粹政权无条件投降基础上[9] - 联合国对伊拉克石油收入监管获得安理会一致授权[9] - 欧盟做法既无明确法律授权也缺乏国际共识支持开创和平时期没收主权资产先例[9] 军事局势与赔偿逻辑 - 现实战况显示双方在顿巴斯地区陷入胶着俄军仍控制乌东大片领土[5] - 战争赔偿是战败方专属义务在胜负未分时启动赔偿机制缺乏依据[5] - 欧盟预设俄罗斯已战败需承担赔偿义务的决策逻辑存在致命缺陷[5]

数字金融发展与监管 - 数字金融从1.0时代迈向2.0时代 区块链和人工智能等技术可能催生金融服务实体经济新范式 [1] - 技术创新可能带来网络安全 市场 消费者权益保护 金融数据开放和金融监管等多重风险与挑战 [1] - 欧美数字金融监管实践显示 中国需加强技术创新应用 数字资产和数字金融生态体系建设的研究探索 [1] 金融监管体系与行业进展 - 报告系统总结2024年中国金融监管领域重大事件 并对2025年发展态势进行预测 [1] - 分报告详细分析2024年中国银行业 证券业 保险业 信托业及外汇领域监管进展 [1] - 专题研究聚焦系统性金融风险 重点分析金融风险演进状况和金融监管重大问题 [2] 研究报告价值与定位 - 报告系统全面反映中国金融监管体系现状 发展和改革历程 [2] - 为金融机构经营决策提供参考 为金融理论工作者提供素材 为金融监管部门制定政策提供依据 [2]

数字金融发展与监管 - 数字金融从1.0时代迈向2.0时代 区块链和人工智能等技术创新可能催生金融服务实体经济新范式 [1] - 技术创新可能带来网络安全与技术 市场 消费者权益保护 金融数据开放 金融监管等多重风险与挑战 [1] - 中国应注重技术创新应用 数字资产 数字金融生态体系建设等领域研究 进一步完善数字金融发展体系 有效统筹创新与监管 [1] 金融监管体系分析 - 报告系统总结2024年中国金融监管领域重大事件 并对2025年发展态势进行预测 [1] - 分报告具体剖析2024年中国银行业 证券业 保险业 信托业及外汇领域监管进展 [1] - 专题研究以系统性金融风险观察为核心 分析重点领域风险演进状况 涉及金融法治建设 地方债务管理 绿色金融风险监管 公共数据使用 量子计算 加密资产法律规制等问题 [2] 报告定位与价值 - 报告系统全面集中反映中国金融监管体系现状 发展和改革历程 [2] - 为金融机构经营决策提供参考 为金融理论工作者提供素材 为金融监管部门制定政策提供依据 [2]

市场表现 - 周三国际现货金价开盘3315.16美元 最高3349.89美元 最低3311.19美元 报收3347.95美元 单日上涨32.92美元 涨幅0.99% 振幅1.17% 日K线呈单边回升中长阳线[1] - 周三美元指数开盘98.28点 最高98.43点 最低98.07点 报收98.22点 下跌50点 跌幅0.05% 振幅0.37% 日K线呈窄幅震荡小阴线[3] - 贵金指数开盘6806.38点 最高6907.01点 最低6760.67点 报收6892.13点 单日上涨83.38点 涨幅1.22% 振幅2.15% 日K线呈震荡回升中阳线 完全收复周二跌幅[4] 技术分析 - 金价在中期三角形整理形态趋势支撑位获得支撑 日周均线系统保持标准多头排列[4] - 超短期技术指标显示金价明显超跌 亚洲盘面出现滞跌信号 与周初盘口表现形成明显差异[4][8] - 三角形整理形态持续时间偏长 理论上在形态2/3至3/4位置选择突破会更具力度 需密切关注最终方向选择[10] 美联储政策影响 - 7月会议纪要显示委员们对经济就业地产市场下滑表示担忧 认为美国金融体系显著脆弱 资产估值处于高位[5] - 纪要强调通胀上行风险和就业下行风险 预计关税政策将在2025年推高通胀 2026年继续提供上行压力[6] - 美联储预测2027年通胀将降至2% 但未说明具体原因 分析认为可能通过经济金融危机冲击需求实现[6] 通胀周期分析 - 原油价格与美国PPI年率中期趋势高度正相关 相关系数达0.9以上[12] - 当前油价与CRB商品指数比值接近近15年大周期底部D E F位置 预示美国通胀水平可能处于周期底部[12] - 出现第三次油价与PPI年率中期底背离现象 类似历史A B区域情况 预示美国通胀上行周期难以避免[13] 投资逻辑 - 基于技术面超跌修复需求与基本面通胀上行预期 短期逢低做多策略具备较好安全边际[13] - 历史数据显示油价月线KD指标底背离后 FG区域后续油价涨幅达10倍 DE区域涨幅200%[15] - 当前AC区域背离程度更强 预计将迎来美国通胀上行周期 可能类似FG之后的大周期状况[15]

货币政策执行情况 - 货币政策主动应对靠前发力 增强前瞻性精准性自主性 金融服务实体经济质效不断提升 [1] - 稳健货币政策加大对实体经济支持力度 坚持不搞大水漫灌 发挥货币政策工具总量和结构双重功能 [1] 经济发展基本面 - 经济体量大回旋余地广 具有强大韧性和活力 超大规模市场长期向好基本面不变 [1] - 完全有能力有条件战胜困难挑战 实现经济持续健康发展 [1] 政策方向与目标 - 坚持稳字当头稳中求进 支持稳增长稳就业稳物价 稳定宏观经济大盘 [1] - 深化供给侧结构性改革 建设现代中央银行制度 健全现代货币政策框架 [1] 结构性政策工具运用 - 结构性货币政策工具积极做加法 引导金融机构合理投放贷款 [2] - 促进金融资源向重点领域薄弱环节和受疫情影响严重企业行业倾斜 [2] - 增加支农支小再贷款额度 用好普惠小微贷款支持工具科技创新再贷款普惠养老专项再贷款 [2] - 抓实碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款运用 [2] 物价与汇率管理 - 密切关注物价走势变化 支持粮食能源生产保供 保持物价总体稳定 [2] - 坚持有管理的浮动汇率制度 加强跨境资金流动宏观审慎管理 [2] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定 [2] 外部环境应对与风险防控 - 密切关注主要发达经济体货币政策调整 以我为主兼顾内外平衡 [2] - 坚持底线思维增强系统观念 统筹做好重大金融风险防范化解工作 [2] - 坚决守住不发生系统性金融风险底线 [2]

金融机构系统性风险 - 硅谷银行母公司2023年3月8日宣布投资亏损后引发大规模客户取款，3月10日破产，随后加密银行、签名银行、第一共和银行接连破产[2] - 瑞典最大养老基金因投资关联面临大额亏损，显示投资失利会冲击投资者信心并诱发群体性决策风险[2] - 金融机构共同风险暴露会导致风险在不同行业和国家间传染，成为系统性金融风险导火索[2] 保险行业风险特征 - 保险公司面临投资不确定性时，投保人可能因信心缺失引发"羊群效应"集中退保，导致破产风险[3] - 共同风险敞口使投资不确定性的负面影响在保险公司间传染，诱发全市场系统性风险[3] - 保险公司需持有无风险流动性资产应对退保，同时配置风险非流动性资产追求收益，需权衡风险与收益[5] 保险市场风险传染机制 - 两家保险公司产品完全同质时，一家破产后投保人可无成本转移至另一家，但共同风险暴露会影响投保人对非破产公司的信心[6] - 保险公司资产相关性越高，风险传染效应越强，大规模抛售风险资产会进一步加剧投资不确定性[9] - 初始退保率越高，投保人信任度越低，退保概率越大，不利于系统性风险防范[12] 资产配置与系统性风险关系 - 风险资产规模增加时系统性风险先降后升，风险资产到期收益率增加则风险单调递减[8] - 个人储蓄年复利率提高会增大系统性风险，因投保人更倾向选择其他高收益无风险资产[10] - 退保保单价值增加会提高投保人当期收益预期，增加退保决策概率[14] 保险公司经营策略 - 保险公司需分析预期赔付和退保保单价值，结合风险资产收益与风险做出资产配置[17] - 监管部门需审查各公司经营健康状况，关注共同风险敞口，谨慎选择接管公司以避免风险传染[17]

核心观点 - 高盛预测金价将在未来几个季度创历史新高 2025年底升至每盎司3700美元 2026年年中达到4000美元 [1] - 金价上涨受央行持续购入 投资结构调整和地缘政治不确定性等因素支撑 [1] - 实现4000美元目标需要多个条件协同兑现 包括央行增持 地缘紧张和全球降息周期 [4] 央行购金趋势 - 2024年前五个月全球央行平均每月购买黄金77吨 略低于预测的80吨但仍是历史高位 [3] - 中国央行是全球最大买家之一 5月份买入15吨黄金 显示多元化外汇储备的坚定取向 [3] - 央行购金是对美元资产风险的分散 也是对全球政治与金融秩序变化的战略性应对 [3] 市场结构变化 - 黄金ETF持仓出现从高点回落迹象 为各类机构投资者提供新的买入空间 [3] - 黄金市场处于动态腾挪阶段 投机性资金退出而央行与长期配置资金持续流入 [3] - 这种换手有助于减少价格波动性 对黄金长期走强形成更坚实支撑 [3] 宏观环境影响 - 美国经济展现韧性 美联储释放年底降息预期但未做出明确承诺 [3] - 利率维持高位环境下 黄金无息特性可能阶段性削弱吸引力 [3] - 美债收益率反弹或美元走强可能导致黄金遭遇技术性回调风险 [3] 上涨条件分析 - 当前金价在3300美元/盎司附近 距4000美元预测尚有20%以上上涨空间 [4] - 需要全球央行继续大幅增持 尤其是新兴市场国家 [4] - 需要地缘局势持续紧张使避险属性受捧 [4] - 需要全球主要经济体同步进入降息周期压低实际利率 [4] 资产配置逻辑 - 高通胀 高利率 高不确定性格局下 黄金是对冲货币风险和系统性金融风险的储备资产 [4] - 对主权机构和大型投资者而言 战略性配置价值比短期价格波动更具吸引力 [4] - 高盛对黄金的长期推荐反映出资产配置逻辑的变化 [4] 市场展望 - 金价实现4000美元目标需要情绪推动和外部条件共振支持 [5] - 金价可能经历技术性波动甚至阶段性回落 [5] - 未来两个季度成为验证黄金是否具备突破动力的关键窗口 [5]

金融安全重要性 - 金融是国民经济的血脉和国家核心竞争力的重要组成部分，金融安全是国家安全的重要组成部分，维护金融安全是关系经济社会发展全局的战略性大事 [4] - 金融体系的安全、稳定、高效运行对促进资源配置、推动经济创新、服务实体经济至关重要，金融不稳定会迅速扩散至实体经济并冲击国家经济秩序和社会稳定 [4] - 必须将加强金融安全作为长期性、系统性工程，筑牢国家经济稳定的压舱石 [4] 当前金融安全形势 - 我国金融安全面临前所未有的复杂形势，既有传统金融风险的持续累积，也有新型金融风险的不断涌现 [5] - 金融科技快速发展的双刃剑效应日益凸显，对金融安全带来新的挑战 [5] 应对策略 - 必须坚持"底线思维"，强化"系统观念"，构建"多方协同"的金融安全防线 [5] - 需要时刻保持清醒头脑，不断探索创新，持续强化金融安全保障体系建设 [4] 会议成果 - 会议为各方搭建了深入交流、凝聚共识的高端平台，对提升我国金融安全水平和防范化解系统性金融风险产生积极推动作用 [8]

货币政策调整 - 中国人民银行宣布降低存款准备金率0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿元 [2] - 2020年至2024年央行分别下调存准率1.5、1.0、0.5、0.5、1.0个百分点 [2] - 商业银行加权平均存准率从6.6%降至6.1%，仍有一定下调空间 [3] 宏观层面影响 - 下调存准率旨在满足投资消费扩张与信心修复的资金需求 [2] - 2025年新增信贷有望超过21万亿元，社融增量有望超过36万亿元，M2增速预计保持8%左右 [2] - 较快的流动性需求增长是降准的主要原因 [2] 微观层面作用 - 金融机构资金充裕有助于疏通货币政策传导链条，增强货币创造功能 [3] - 加快对国家重大建设、普惠金融、中小微民营企业、房地产、消费市场等重点领域信贷投放 [3] - 增强对股票市场、债券市场资金供给能力，支持财政发力与政府债券大规模发行 [3] - 缓解民企、房企、中小型金融机构与地方政府的流动性紧张问题 [3] 未来政策预期 - 2025年实际总降准幅度以0.75～1.0个百分点为宜 [3] - 三季度可能还有0.25～0.5个百分点的降准空间 [3]