行业趋势 - 海内外算力需求持续火热 预计到2035年全社会算力总量将增长10万倍[3] - 空天计算成为新发展方向 我国"星算计划"预计实现2800颗卫星组网构建算力网络[3] - 之江实验室主导的"三体计算星座"已发射首批12颗计算卫星 计划2030年扩展至千星规模 总算力达每秒百亿亿次运算[3] 政策动态 - 工信部就《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准公开征求意见 构建智能网联汽车产品安全基线[3] - 新标准针对单车道、多车道、领航辅助等功能设置人机交互、功能安全、信息安全等全方位技术要求 建立三重安全保障体系[3] 市场表现 - 9月18日卫星ETF（159206）上涨1.97% 成分股光库科技涨超16% 国盾量子涨超14%[1] - 普天科技、复旦微电、中海达、睿创微纳、华曙高科等卫星产业链个股跟涨[1] - 卫星ETF（159206）成立于2025年3月6日 截至2025年9月17日基金规模达10.63亿元 为全市场首支且同类规模最大的卫星ETF[4] 产业应用 - 卫星互联网可提供空天地海一体化服务 将传统互联网扩展到更大空间[4] - 卫星互联网促进信息跨域融合 可与低空经济、车联网、算力网、无人平台等新质领域结合[4] - 卫星互联网为空域通信、空管监视、全域通信覆盖、算力功能上天提供保障[4]

行业与公司 - 行业涉及卫星互联网、商业航天、低轨道卫星组网、空天计算、深空经济[1][3][13] - 公司包括中国联通、震有科技、超捷股份、臻镭科技、诚达科技、信科移动、上海瀚讯、广电计量、盟升电子、普天科技、陕西华达、国博电子、中国卫星、中国卫通[1][7][8][9][10][11][12][15][19] 核心观点与论据 **卫星互联网与商业航天进展** - 中国联通获卫星通信运营牌照 标志卫星互联网从国家战略转向商业运营 加速手机直连卫星应用落地 利好应急通信、海事通信及偏远地区通信[1][3][4] - 中国低轨道卫星组网显著提速 2025年已发射71颗卫星 远超2024年全年10颗 后续高频发射将加速"星网"组网进程[1][5] - 商业火箭领域长12和长8GAI已常态化使用 民营火箭企业获G60项目支持 大运力火箭首飞在即 火箭运载能力将进一步提升[1][6] - 火箭运力制约卫星互联网组网 可回收技术影响成本 中国目前每公斤发射成本约5万元 远高于马斯克猎鹰火箭的几千元人民币[14] **受益公司与业务模式** - 震有科技与运营商合作建设信关站核心网系统 按人头收费模式受益于卫星通信业务爆发 刚果金15亿美元订单支撑业绩[1][7] - 超捷股份主业汽车零部件业绩改善 净利率预计回升至10%~15% 绑定蓝箭、天兵等商业火箭领先企业 成立子公司超杰智法进军机器人领域[1][8] - 盟升电子地面接收端市场份额达50% 2025年在手订单5.4亿元 全年收入预计1.3亿元 同比增速200%至300%[15][16] - 陕西华达在星网连接器市场份额占比70%以上 国博电子为特种卫星TR龙头企业 中国卫星负责卫星总体设计与制造 中国卫通负责高轨通信卫星运营[12] **空天计算与算力调度** - 三体计算星座总算力有望达1,000P 2,800颗卫星组网 卫星调度算力市场空间保守估计500亿 中性估计700亿 乐观估计1,200亿[18] - 卫星互联网在低时延场景优势明显 Starlink V2测试时延不到20毫秒 优于光纤传输每100公里增加至少5毫秒的时延[18] - 普天科技深度参与"星算计划" 具备运营资质 为空天计算领域潜力企业[19] **其他重要内容** - 深空经济涉及月球、火星资源开发与商业活动 与商业航天高度重合[13] - 广电计量定增13亿元 其中3亿多元用于商业航天项目 构建卫星设计、制造、测试及认证一站式检测服务体系 2025年业绩预计4亿到4.5亿元[11] - 上海瀚讯边际改善逻辑显著 受益于G60星座项目发展[10] - 信科移动与蓝箭宏擎合作关系加强 为地面通信设备供应商[9]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司作为卫星互联网领域的龙头和"国家队"，致力于推动卫星互联网通信技术升级，在北斗导航应用、无信关站手持机直连卫星通信技术等新兴技术领域深度研发，打造空天地一体化技术体系，同时在AI算力、低空经济等新兴产业融合布局有望打开长期成长空间 [4] - 业绩短期承压，但新兴业务布局积极，空天计算等领域构筑长期增长点 [2][3] - 预计公司2025-2027年归母净利润为1.08/1.45/2.01亿元，对应PE分别为161X、120X、87X [4][5] 业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入20.24亿元，同比下降16.96% [1] - 实现归母净利润-0.21亿元，去年同期为盈利0.39亿元 [1] - 公网通信、专网通信与智慧应用、智能制造三大业务收入分别同比下滑9.04%、27.16%、11.32% [2] - 公司整体毛利率为14.14%，同比下降3.45个百分点，其中智能制造板块毛利率下降6.48个百分点 [2] - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期大幅改善 [2] 业务发展 - 公网通信板块咨询设计业务市场占有率保持平稳，在全国18个省斩获92个项目，新开拓宁夏铁塔设计业务市场 [2] - 专网通信板块轨道交通业务中标重庆市轨道交通24号线一期站后工程通信系统设备采购及集成服务项目、石家庄市城市轨道交通6号线一期工程通信系统设备采购项目、长春市城市轨道交通1号线南延工程通信系统设备集成采购项目 [2] - 2025年5月14日太空计算卫星星座成功发射，标志着我国首个整轨互联的太空计算星座正式进入组网阶段 [3] - 2025年6月25日与氦星光联科技有限公司、北京忆芯科技有限公司签署战略合作协议，成立联合企业研发中心，围绕"三体计算星座"建设展开多维创新，聚焦空天算力网络构建、高速数据传输技术攻关及商业化运营探索 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为54.94亿元、60.83亿元、67.48亿元，增长率分别为10.49%、10.72%、10.94% [5][9] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为1.08亿元、1.45亿元、2.01亿元，增长率分别为869.05%、33.78%、38.47% [5][9] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.16元、0.21元、0.30元 [5][9] - 预计2025-2027年毛利率分别为17.08%、17.02%、16.96% [9] - 预计2025-2027年净利润率分别为1.97%、2.39%、2.98% [9]

卫星发射与天算星座二期启动 - 朱雀二号改进型遥二运载火箭以"一箭六星"方式成功发射，"北邮二号"与"北邮三号"卫星顺利升空并进入预定轨道，标志着"天算星座"二期正式启动 [1] - "天算星座"二期共计划发射24颗卫星，将重点围绕空天计算、6G网络、智能遥感等多个前沿领域展开创新研究 [1] - "北邮二号"与"北邮三号"卫星由北京邮电大学牵头，联合长沙天仪研究院有限公司研制 [1] 卫星技术突破 - 研发团队攻克了太空服务器可靠性、高光谱相机实时性、激光通信系统在轨稳定性等关键技术 [2] - 实现了太空服务器的单粒子故障检测自愈、高光谱相机双路像素级融合匹配、激光通信载荷通信长距离稳定建链 [2] - 技术突破使卫星具备载荷深度融合与动态优化能力，有效解决了传统卫星算力供应不可靠、遥感数据时效性差、通信带宽受限等问题 [2] 卫星载荷与应用系统 - 两颗卫星集成了星间大容量激光通信、快照式高光谱遥感相机、太空服务器、物联网实验平台、星地IP化网络等多项载荷及应用系统 [1] - 卫星发射后将开展卫星互联网前沿技术试验，包括星间大容量激光通信、星载激光通信载荷速率动态调谐、基于卫星物联网平台的星地控制协同等 [2]