财务业绩 - 1H25营收26.77亿元 同比下滑47.83% 归母净利润0.72亿元 同比扭亏为盈 [1] - 2Q25营收11.71亿元 环比下降22.27% 同比下降65.35% 归母净利润0.25亿元 环比下降46.63% 同比增长966.46% [1] - 2Q25毛利率6.40% 同比提升5.19个百分点 毛利额0.75亿元 同比增长82.93% [2] - 1H25参股公司大宝山贡献投资收益1.18亿元 对应净利润2.95亿元 [2] 经营表现 - 2Q25氧化镨钕/氧化镝/氧化铽价格环比分别变动+0.56%/-2.68%/+13.60% 主营产品价格整体上行 [2] - 华企公司受雨水频繁及新矿块矿层薄影响 1H25实际产出低于预算目标 [2] - 1H25稀土分离企业投矿量4582吨 同比增长15% 产出量4452吨 同比增长74% [3] - 磁材板块1H25产量275吨 晟源公司毛坯产量同比增长55% 六月实现量产且一次直通率超97% [3] 费用与资本结构 - 2Q25期间费用0.81亿元 环比增长17.39% 期间费率6.92% 同比上升4.93个百分点 [2] - 销售费率0.51% 同比上升0.33个百分点 管理费率3.84% 同比上升2.90个百分点 [2] - 研发费率0.68% 同比提升0.39个百分点 保持高研发投入 [2] - 2Q25末资产负债率52.72% 环比下降0.05个百分点 同比下降1.64个百分点 资本结构持续优化 [2] 股权结构与行业环境 - 广东稀土集团向中稀集团无偿划转18.45%股权 划转后广东稀土集团持股20%仍为控股股东 中稀集团直接持股18.45% [3] - 稀土行业供改大幕拉开 《暂行办法》正式落地 行业战略属性提升 [3] - 出口存在较大恢复空间 叠加季节性旺季尚未到来 价格继续看涨 [3] 盈利预测 - 预计25-27年营收分别为61/68/75亿元 归母净利润分别为2.62/3.84/4.84亿元 [4] - 对应EPS分别为0.78/1.14/1.44元 PE分别为67/45/36倍 [4]

公司财务表现 - 2025年上半年实现营收18.75亿元 同比增长62.38% [2][3] - 归母净利润1.62亿元 去年同期亏损2.44亿元 实现扭亏为盈 [2][3] - 扣非净利润1.55亿元 去年同期亏损2.55亿元 同比增长160.70% [3] - 经营活动现金流净额-4559.57万元 同比改善82.82% [3] - 基本每股收益0.1524元 同比增长166.17% [3] - 加权平均净资产收益率3.42% 同比提升8.61个百分点 [3] - 稀土氧化物营收11.9亿元 同比增长85.99% [7] - 稀土金属及合金营收6.74亿元 同比增长37.42% [7] 股价与市场表现 - 8月29日报收58.32元 单日涨幅10% 实现两连板 [3] - 成交额52.01亿元 换手率8.54% [3] - 主力资金净流入2.78亿元 其中超大单净流入5.03亿元 [4] - 年初至今股价涨幅107.91% 从28.05元上涨至58.32元 [6][7] - 总市值619亿元 [7] 行业整合动态 - 中国稀土集团拟无偿划转广晟有色6208.53万股 占总股本18.45% [4][10] - 划转后中国稀土集团将直接持股18.45% 通过广东稀土集团间接持股20% [10] - 广晟有色上半年营收26.77亿元 净利润7249.87万元 实现扭亏为盈 [10] 行业景气度提升 - 稀土主要品种8月以来均价上涨超10万元/吨 [13] - 氧化钕价格达63.75万元/吨 金属钕均价77.75万元/吨 [13] - 北方稀土净利润9.3亿元 同比增长1951.52% [12] - 金力永磁 宁波韵升 五矿发展净利润增幅均超100% [12] - 盛和资源 中科三环 广晟有色均实现扭亏为盈 [12] 政策与需求驱动 - 工信部发布稀土开采和冶炼分离总量调控管理办法 [12] - 国内永磁行业需求旺盛 部分企业排产已延至10月中旬 [13] - 7月磁材出口量大增 旺季尚未到来 价格继续看涨 [12] - 政策调控优化供给格局 利好中长期价格企稳 [12]

稀土行业景气度显著回暖 - 北方稀土上半年净利润同比增长1951%至9.31亿元 营收同比增长45%至189亿元[1][3] - 多家稀土上市公司半年度业绩大幅增长 金力永磁 宁波韵升 五矿发展净利润同比增幅均超100% 盛和资源 中国稀土 中科三环 广晟有色实现扭亏为盈[4] 稀土价格持续上涨 - 8月以来稀土主要品种价格平均上涨超过10万元/吨[2][6] - 氧化镨年内涨幅超58% 氧化钕年内涨幅63% 金属镨钕年内涨幅56% 氧化镨钕年内涨幅59%[6] - 钕铁硼N35年内涨幅51% 钕铁硼H35年内涨幅28%[6] 政策推动供给侧优化 - 工信部等三部门发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 对稀土开采和冶炼分离实行总量调控管理[4] - 稀土矿生产和分离厂名单需由工业和信息化部会同自然资源部核准 供给端加速整合[4] 需求端支撑强劲 - 7月磁材出口量大增 出口仍有较大恢复空间 叠加季节性旺季尚未到来[5] - 国内磁材大厂同时进行镨钕金属招标活动 补库订单激增[6] - 海内外价差较大带动国内订单快速增长 欧美厂商安全库存增加[6] - 国内永磁行业需求旺盛 部分磁材企业排产已延至10月中旬[7] 全球供给偏紧 - 2025-2026年全球稀土供给或偏短缺 国内实行配额制度 海外扩产进展缓慢[7] - 稀土精矿供应集中于美国MP公司 澳洲Lynas公司和缅甸[7] 企业生产创新高 - 北方稀土稀土冶炼分离产品 稀土金属产品及稀土功能材料产量均创同期历史新高[3] - 稀土金属产品产量同比增长28% 稀土功能材料产量同比增长17%[3]

政策核心内容 - 国家对稀土开采和冶炼分离实行总量调控管理 由工业和信息化部会同自然资源部 国家发展改革委根据国民经济发展目标 资源储量 产业需求等因素拟定年度控制指标[1] - 总量控制指标综合考虑生产企业生产能力 技术水平 环保安全水平等因素进行细化分解并下达至具体企业[1] - 除工业和信息化部会同自然资源部确定的企业外 其他组织和个人不得从事稀土开采和冶炼分离业务[1] 监管执行机制 - 稀土生产企业需建立产品流向记录制度 每月10日前将上月度流向信息录入稀土产品追溯信息系统[2] - 县级以上工信和自然资源主管部门需加强监督检查 依法查处违法行为[2] - 对受到行政处罚的企业将核减下一年度总量控制指标[3] 行业影响分析 - 总量调控政策将拉开稀土行业供给侧改革序幕 后续可能伴随系列政策和行业整合[3] - 在全球政策波动背景下 稀土战略价值有望进一步提升 行业基本面处于底部回升阶段[3] - 通过总量调控可有效控制战略资源 为国家经济和国防安全提供保障 增强国际竞争优势[1]

稀土开采和冶炼分离总量调控管理 - 国家对稀土开采和稀土冶炼分离实行总量调控管理 由工业和信息化部会同自然资源部 国家发展改革委根据国民经济发展目标 国家稀土资源储量和种类差异 稀土产业发展 生态保护 市场需求等因素拟定年度控制指标 [1] - 工业和信息化部会同自然资源部综合考虑稀土生产企业生产能力 技术水平 环保安全水平等因素细化分解总量控制指标并下达给相关企业 [1] - 除由工业和信息化部会同自然资源部确定的企业外 其他组织和个人不得从事稀土开采和稀土冶炼分离 [1] 监管与执行机制 - 稀土生产企业需建立稀土产品流向记录制度 每月10日前将上月度流向信息录入稀土产品追溯信息系统 [2] - 县级以上人民政府工业和信息化 自然资源主管部门加强对总量控制指标执行情况的监督检查并依法查处违法行为 [2] - 稀土生产企业若违反规定受到行政处罚 将被核减下一年度总量控制指标 [3] 行业影响与战略意义 - 总量调控政策落地将拉开稀土行业供给侧改革序幕 后续或伴随系列政策和行业整合 [3] - 通过对稀土开采和冶炼分离进行总量调控可有效控制战略资源 为国家经济和国防安全提供保障 并在国际竞争中占据优势战略地位 [1] - 全球政策波动背景下稀土战略价值有望进一步提升 行业基本面处于底部回升阶段 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：稀土磁材、稀土永磁、稀土 - **公司**：中国稀土、广晟有色、金力永磁、中科三环、中国稀土集团、北方稀土 纪要提到的核心观点和论据 - **市场趋势**：稀土永磁板块全面看多，首推中国稀土和广晟有色；中美贸易磋商缓和，稀土大概率内外同涨；出口管制后海外价格上涨、进口下降、出口小幅恢复，内盘价格将随之上涨[1][2] - **价格情况**：海外重稀土价格溢价超200%，进口量显著下降；国内产业观望政策落地，采购意愿不明确，内盘价格暂未明显上涨，但重稀土氧化镝和氧化铽已接近出口管制前水平[1][2][4] - **股票上涨逻辑**：稀土股票依赖商品涨价兑现业绩，近期股价反映摩擦与缓和预期推动商品涨价[1][5] - **供需情况**：2025年国内稀土指标增速若低于15%，供需改善确定性大；全球稀土有效供应或下滑5%，需求增速预计10%左右，需求增速高于供给增速[1][6][7] - **出口管制影响**：出口管制致海外稀土价格高于国内两倍，海外备库需求及贸易成本增加，拉动内盘稀土价格上涨[1][8] - **行业发展趋势**：稀土行业未来发展乐观，首推中国稀土和广晟有色；关注金力永磁和中科三环等石材环节标的[9] - **供给侧改革影响**：稀土行业供给侧改革打击不合规供给，轻稀土镨钕减少约10%，重稀土减少30%，利好中国稀土集团和北方稀土等头部企业，缅甸矿整合或将提速[1][11] - **企业情况**：中国稀土受益于价格上涨及资产注入预期，目标市值保守估计可达600亿以上，目前市值有50%空间；广晟有色低估值高成长，左坑矿满产后利润可达10亿左右，对应市值有望达300亿[2][9][10] - **投资建议**：对稀土板块全面看多，首推中国稀土和广晟有色；磁材企业获出口批文，受益于海外高溢价及库存收益；关注在新兴需求领域布局的金力永磁和中科三环[2][9][13][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 出口管制初期，实际出口量接近清零，海外价格暴涨导致内盘价格短期下跌[2] - 上海有色网调研显示产业对指标增长预期温和，在5 - 10个点之间[6] - 2025年若指标涵盖进口矿冶炼，总供应增速可能为3 - 4个点，需求增速至少10个点，高频需求如新能源车等终端需求同比增速均在20%以上[6] - 广晟有色左坑矿已具备采矿证，待安监、环评等手续完备即可投产[10] - 中国稀土集团整合广晟有色时出具了同业竞争解决承诺，增强公司成长潜力[2][10] - 目前政策指标未完全落地，稀土板块处于交易初期阶段[14]