2025年经济回顾与2026年宏观政策展望 - 2025年主要经济指标符合预期，预计全年经济增长5%左右，经济总量有望达到140万亿元左右 [1] - 2026年将继续实施更加积极有为的宏观政策，包括更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1][2] - 2025年政府债券规模合计为11.86万亿元，包括赤字率提高到4%左右对应的5.66万亿元赤字、4.4万亿元新增地方专项债、1.3万亿元超长期特别国债及5000亿元补充银行资本金的特别国债 [2] 2026年财政政策部署 - 政策力度上保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，为应对未来风险留有余地 [2] - 政策质效上提高精准性和有效性，优化财政支出结构，强化国家重大战略财力保障，推动更多资金资源投资于人 [2] - 实施时机上主动靠前发力，合理加快资金下达拨付以尽快形成实际支出和实物工作量 [2] - 分析人士预计2026年赤字率会维持在4%左右，赤字规模进一步提升，地方专项债、超长期特别国债等政府债券规模也会有所增加 [3] - 有观点认为赤字率可以从2025年的4%左右提高到4.2%-4.5%，新增地方政府专项债券、超长期特别国债规模稳中略升 [4] 2026年货币政策部署 - 货币政策将加强前瞻性、科学性调节，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，促进社会综合融资成本低位运行 [3] - 货币政策工具箱包括降准降息及其他流动性投放工具，将灵活搭配高效运用多种工具，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [3] - 加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [3] - 有分析预计2026年将降准25-50bp、降息10-20bp [4] 促进居民增收与就业 - 将制定实施城乡居民增收计划，促进高质量充分就业，继续提高城乡居民基础养老金以提升居民消费能力 [5][6] - 目标是提高居民收入在国民收入分配中的比重及劳动报酬在初次分配中的比重，实现居民收入和经济增长同步、劳动报酬提高和劳动生产率提高同步 [6] - 2024年全国居民人均可支配收入41314元，名义增长5.3%，实际增长5.1%，与GDP增速5%大致相当 [6] - 2024年全国居民人均工资性收入23327元增长5.8%，占人均可支配收入比重为56.5% [6] - 将继续强化就业优先政策导向，实施稳岗扩容提质行动，着力促进高校毕业生、农民工、退役军人等重点群体就业 [8] - 将聚焦高精尖产业与急需紧缺、就业容量大的行业开展专项培训，加强灵活就业和新就业形态劳动者权益保障 [8] 提振消费与释放潜力 - 2026年扩大内需是排在首位的重点任务，2025年前三季度内需对经济增长贡献率达到71% [9] - 消费结构正从以商品消费为主转向商品消费和服务消费并重，文旅、养老、托育等服务消费需求旺盛 [9] - 将扩大优质商品和服务供给，大力发展消费新业态新模式新场景，培育壮大家政、旅居康养等万亿级消费新增长点 [9] - 将有效释放消费需求潜力，支持有条件地区推广中小学春秋假，落实职工带薪错峰休假 [9] - 打造“购在中国”品牌以释放入境消费巨大增量空间 [9] - 分析认为促进消费需从提高居民收入、增加闲暇时间、拓展消费场景、提供优质产品服务四方面发力 [9] 扩大有效投资与方向 - 当前投资出现下滑，但人均资本存量水平较低，在科技创新、产业升级、基础设施、改善民生等方面仍有较大投资空间 [10][12] - 将推动投资止跌回稳，把投资于物和投资于人相结合，统筹提振消费和扩大投资 [11] - 将加快建设停车场、充电桩、旅游公路等消费基础设施，提高养老、托育、医疗等民生类投资比重，高质量推进城市更新 [11] - 将有效发挥政府投资带动作用，用好中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券等资金，优化实施“两重”项目，靠前实施具备条件的“十五五”重大项目 [11] - 将激发民间投资活力，支持民营企业参与铁路、核电等领域重大项目，引导民间投资向高技术、服务业等新赛道拓展 [11] - 推进新型城镇化、乡村全面振兴、城市更新、地下管网建设改造等将带来广阔投资空间 [12] - 关键核心技术补短板、传统产业转型升级、人工智能、生物医药、量子信息、未来产业发展将形成源源不断的投资新动力 [12]

中央经济工作会议核心观点 - 会议总结2025年经济工作，分析当前形势，部署2026年经济工作，强调实施更加积极有为的宏观政策，以推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，实现“十五五”良好开局 [1] - 会议明确了2026年经济工作中的八大重点任务，包括坚持内需主导、建设强大国内市场，坚持创新驱动、加紧培育壮大新动能等 [1] 当前经济形势与挑战 - 会议指出我国经济发展中老问题、新挑战仍然不少，外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多，但经济长期向好的基本趋势没有改变 [2] - 1-11月份我国出口以人民币计价同比增长6.2%，出口维持韧性 [2] - 1-10月份我国规模以上工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数同比增长5.7%，供给端维持较高增长 [2] - 1-10月份，我国社会消费品零售总额同比增长4.3%，固定资产投资同比下降1.7%，国内需求总体偏弱，呈现“供强需弱”状况 [2] - 今年前三季度我国经济同比增长5.2%，其中一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8% [3] - 从10、11月份数据看，部分经济指标出现波动下行，但全年仍将顺利完成5%左右的增长目标 [3] 2026年宏观政策基调 - 会议强调明年要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，优化财政支出结构 [6] - 会议强调明年要继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具 [6] - 2025年财政赤字率从2024年的3%显著提升至4% [5] - 中信证券预计2026年赤字率或将维持在4%左右，对应财政赤字规模提升至6万亿元左右 [7] - 远东资信研究院认为，为推动物价合理回升，明年一季度或需要有一次降准降息落地 [8] - 中信证券预计2026年人民币汇率中枢或温和升至6.9-7.0左右 [7] 扩大内需与稳定投资 - 会议指出要坚持内需主导，建设强大国内市场，深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，释放服务消费潜力 [9] - 会议指出要推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力 [9] - 2025年发行了1.3万亿元超长期特别国债，其中5000亿元用于“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新），8000亿元用于“两重”（国家重大战略实施与重点领域安全能力建设） [9] - 1-10月份，通讯器材类、家用电器和音像器材类商品零售额同比分别增长20.9%、20.1% [9] - 2025年中央预算内投资规模为7350亿元，较上年增加了350亿元 [11] - 1-10月份设备工器具购置同比增长13% [11] - 受房地产市场深度调整等多因素影响，1-9月以及1-10月份投资增速转负 [11] 重点领域风险化解 - 会议指出要着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等，加快构建房地产发展新模式 [15][16] - 1-10月份，房地产开发投资同比下降14.7%，且降幅持续扩大 [16] - 会议指出要积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务，优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险 [16] - 按照“6+4+2”一揽子化债举措，截至11月底，地方已发行各类化债债券资金规模约3.5万亿元，超年初既定的2.8万亿元 [17] 深化改革与市场建设 - 会议指出要坚持改革攻坚，制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争 [12] - 会议指出要加紧清理拖欠企业账款，制定和实施进一步深化国资国企改革方案，完善民营经济促进法配套法规政策 [12] - 截至11月底，约有1.27万亿元新增专项债用于化债，远超年初既定的8000亿元化债资金规模；各地还发行了2300亿元“特殊”再融资债券，部分资金也用于偿还拖欠企业账款 [13] - 会议指出要健全地方税体系 [12] - 专家建议推进城市维护建设税、教育费附加、地方教育费附加简并为地方税附加，并考虑将部分消费税目稳步下划地方 [13] - 专家建议扩围消费税到高污染高耗能行业和高端服务业，并将消费税尽快下划给地方，同时研究开征遗产税、赠与税等作为地方税 [14]

中央经济工作会议核心观点 - 会议总结2025年经济工作并部署2026年经济工作 核心目标是推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 实现“十五五”良好开局 [1] - 会议强调实施更加积极有为的宏观政策 增强政策前瞻性针对性协同性 持续扩大内需、优化供给 并明确了八大重点任务 [1] 当前经济形势与2025年回顾 - 我国经济长期向好的基本趋势没有改变 但面临外部环境变化影响加深、国内供强需弱矛盾突出、重点领域风险隐患较多等挑战 [2] - 2025年1-11月出口以人民币计价同比增长6.2% 1-10月规模以上工业增加值同比增长6.1% 服务业生产指数同比增长5.7% 但1-10月社会消费品零售总额同比增长4.3% 固定资产投资同比下降1.7% 呈现供强需弱状况 [2] - 2025年前三季度GDP同比增长5.2% 其中一、二、三季度分别增长5.4%、5.2%、4.8% 四季度面临压力但全年将顺利完成5%左右的增长目标 [3] - 2025年财政赤字率从2024年的3%提升至4% 并安排了5000亿元新型政策性金融工具和5000亿元地方债结存限额以应对下行压力 [3][7] 2026年宏观政策基调 - 财政政策将继续保持更加积极 保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 赤字率预计维持在4%左右 对应财政赤字规模提升至约6万亿元 [7][8] - 货币政策将维持适度宽松 灵活高效运用降准降息等多种政策工具 把促进经济稳定增长和物价合理回升作为重要考量 [7][9] - 专家预计2026年一季度或有一次降准降息落地 以推动物价合理回升并降低政府债务成本 [9] - 预计人民币汇率中枢或温和升至6.9-7.0左右 [8] 扩大内需与投资政策 - 2026年将坚持内需主导 深入实施提振消费专项行动和城乡居民增收计划 优化“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）政策实施 清理消费领域不合理限制措施 [10] - 2025年发行1.3万亿元超长期特别国债 其中5000亿元用于“两新” 8000亿元用于“两重” 3000亿元用于消费品以旧换新 带动1-10月通讯器材类和家用电器类商品零售额同比分别增长20.9%和20.1% [10] - 2026年将推动投资止跌回稳 适当增加中央预算内投资规模（2025年为7350亿元 较上年增350亿元） 优化实施“两重”项目 继续发挥新型政策性金融工具作用 并有效激发民间投资活力 [10][12] - 1-10月设备工器具购置投资同比增长13% 但受房地产市场调整等因素影响 整体投资增速转负 [12] 重点领域改革与风险化解 - 2026年将加紧清理拖欠企业账款 截至2025年11月底 约有1.27万亿元新增专项债用于化债 各地还发行了2300亿元“特殊”再融资债券用于偿还拖欠账款 [13][14] - 将制定全国统一大市场建设条例 深入整治“内卷式”竞争 2025年“反内卷”在光伏等行业已取得一定进展 [13] - 将健全地方税体系 可能推进相关税费简并 并将部分消费税目下划地方 [14][15] - 着力稳定房地产市场 因城施策控增量、去库存、优供给 鼓励收购存量商品房用于保障性住房 1-10月房地产开发投资同比下降14.7% [16] - 积极有序化解地方政府债务风险 不得违规新增隐性债务 并优化办法以化解融资平台经营性债务风险 截至2025年11月底 地方已发行各类化债债券资金规模约3.5万亿元 超年初既定的2.8万亿元 [16][17][18]

宏观政策基调 - 实施更加积极有为的宏观政策，增强前瞻性、针对性、协同性，目标是推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 [1] - 政策核心在于持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，并纵深推进全国统一大市场建设 [1] - 全方位扩大国内需求的核心路径是打通供给和需求之间的双向传导通道，形成更高水平的动态平衡与良性互动 [1] 扩大内需路径：消费 - 大力提振消费，激活高品质消费需求是关键，重点培育新业态、打造新场景以降低消费成本与创新门槛 [2] - 激发市场对智能化、绿色化、高品质产品和服务的需求，为强大国内市场注入持续内生动力 [2] - 加大对服务消费领域的支持力度，如对养老托育、文化旅游、健康体育等给予补贴或发放消费券 [2] - 以旧换新政策未来可考虑将支持范围从家电、汽车扩充至智能家居、低碳建材等更广泛的商品类别 [2] 扩大内需路径：投资 - 着力扩大有效投资，夯实内需增长基础 [2] - “十五五”时期，一批国家重大战略实施和重点领域安全能力建设项目或将开工，交通基础设施互联互通有望加快推进 [2] - 城市群和都市圈内部基建互联互通投资潜力有望持续释放，应加快交通、水利、能源等传统基础设施现代化升级 [2] - 促进设备更新相关投资保持较快增长，并通过优化营商环境、创新投融资机制撬动更多社会与民间资本 [2] 产业与创新方向 - 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能 [3] - 新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群快速发展，将催生数个万亿级甚至更大规模的市场 [3] - 前瞻布局未来产业，量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等有望成为新的经济增长点 [3] 财政政策方向 - 继续实施更加积极的财政政策，财政资金使用需把“投资于物”和“投资于人”紧密结合 [4] - “投资于物”意味着加强重点领域财力保障，支持高水平科技自立自强、建设现代化产业体系、推动全面绿色转型等 [4] - “投资于人”则聚焦加强民生保障，优先保障教育、社会保障等基本公共服务，加大对普惠养老和育儿支持体系的财政补贴与税收激励 [4] 货币政策方向 - 实施适度宽松的货币政策，维持宽松货币环境以降低实体经济特别是企业的融资成本，提振经营和投资信心 [4] - 为保持流动性合理充裕，降低社会融资成本，预计可能实施降准、降息，加大逆周期与跨周期调节力度 [4] - 货币政策将更加注重精准滴灌，通过结构性工具将资金引向科技创新、绿色发展、普惠小微等重点领域 [4] 政策协同效应 - 财政政策需与货币政策紧密协同，共同服务于“十五五”开好局的大目标，并为培育新质生产力、实现中长期高质量发展创造条件 [4][5] - 总量上，财政扩大支出与货币流动性投放协同推进，有利于共同稳定总需求、改善社会预期 [5] - 结构上，财政发行特别国债、安排专项债资金可为“两重”建设提供资本金，而货币政策通过专项再贷款、抵押补充贷款等工具提供配套融资，将放大杠杆效应 [5]

纪要涉及的行业 中国整体经济，包括消费、供给、金融、房地产、外贸等行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **经济形势判断** - 2025年一季度中国GDP同比增长4.59%，经济取得“开门红”，但财政收入疲软，需关注财政支出问题[1][4] - 外部冲击影响加大，中美贸易战对出口造成冲击，外需受挤压，影响可能延续至三季度[1][4] 2. **政府应对措施** - **多端发力促进经济发展**：从消费端提振消费服务，提高中低收入人群收入，取消消费领域限制性措施；从供给端帮扶困难企业，加快内外贸一体化，推动关键技术攻关和产业升级；从改革端深化改革建设统一大市场，加强服务业开放[6][7] - **实施积极宏观政策**：加快地方专项债券和超长期国债发行使用，兜牢基层“三保”底线，防范风险，确保资金流与工程进度相适应[1][7] - **货币政策调整**：预计降准或降息，创设新的结构性货币政策工具和新型政策性金融工具，支持专项债券发行使用[3][17] - **解决地方政府拖欠企业账款**：可能出台置换债券和贴息政策，建立有效监督机制，优先偿还企业账款，促进中小企业发展[3][20] 3. **财政政策具体措施** - **超长期特别国债**：今年将发行1.3万亿超长期特别国债，其中5000亿用于重大项目建设、设备更新和以旧换新，预计增加约5000亿推动重大工程建设和设备更新，促进消费[1][11][13] - **精准财政政策**：提高失业保险基金的稳岗返还比例，健全分层分类的社会救助体系，扩大监控范围，为低收入和特困人群提供保障[1][14] - **设备更新和企业技术改造**：成为今年财政预算重点，扩展到非设备设施提级改造，推动企业技术升级[15] - **消费品以旧换新**：从去年8大类扩展至今年12类，可能增加基本民生类商品，住房以旧换新有望纳入[16] 4. **市场稳定情况** - **股市**：4月2日贸易战后股市一度下跌，中央汇金公司增持股份稳定市场，未来可能继续发挥作用[21] - **房地产市场**：需止跌回稳并持续稳定发展，目前地方政府通过保交楼、专项债券购买存量商品房和闲置土地实现，但存在问题，需创新结构性货币政策工具[21][22] 5. **政策配合与影响** - **政策配合**：结构性货币政策工具和财政政策配合形成流动性支持，建立房地产稳定基金等，促进消费、扩大投资内需和改善营商环境[23] - **货币政策影响**：一季度M2增速约7%，未来降准释放流动性，缓解消费压力，扩大投资内需，调整财政预算支出结构支持中低收入群体[24] - **财政刺激措施**：预计今年落地5000亿规模财政刺激措施，若达1万亿，2000 - 3000亿用于消费品以旧换新，促进外贸转内销，启动居民储蓄增加消费[25] 6. **消费促进措施** - **引导服务性消费**：政府通过直接投资补贴和创造便利性消费场景，如建设冰雪场地、举办消费节、资助护理机构等，拉动内需[28] - **提高居民边际消费倾向**：政府在投资端发力，创造服务性消费场景，如发展冰雪经济、露营经济、改善城乡物流体系等[29] - **提高消费品质量和服务水平**：提高产品质量与优化营商环境结合，辅以公共投资创造服务场所，促进内需增长[30] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 地方政府专项债券管理虽有努力，但仍需加快发行使用，原计划三季度末发到90%的目标可能提前至二季度末完成[7][8] 2. 去年因地方政府还债压力大，上半年出现欠发工资等问题，今年提振消费需确保经常性支出对应消费品，加大两新一重建设资金支持力度[10] 3. 今年新型政策性开发工具可能提前一个季度发行和使用，用于投资、促消费和保供等领域，带有长期优惠性质，支持科技创新[19] 4. 财政赤字率提高对汇率有一定影响，但短期内影响间接，通过降低存款准备金率可解决国内资金流动问题，保持汇率稳定[27]