马斯克旗下SpaceX计划最早于2026年中后期上市的消息，将价值2.9万亿美元的超大型私人公司们重新 推向IPO市场聚光灯下。这一举动可能催化一轮"超级独角兽"上市潮，从而改变美国资本市场格局。 1789 Capital合伙人、花旗集团前北美股权资本市场联席主管Paul Abrahimzadeh指出："标普500成分股的 市值中位数约为400亿美元，这完全是不同的量级。像SpaceX这样的公司显然会吸引大量的机构投资者 以及散户投资者，是值得持有的股票。" 然而，市场对其估值合理性仍存疑虑。哥伦比亚商学院副教授、巴克莱前全球股权资本市场联席主管 David Erickson表示："我并不担心IPO市场的资金容量能否承载，关键在于估值逻辑是否成立。以我对 其收入规模与业务容量的理解，我很难确信OpenAI或SpaceX真能支撑起万亿美元级别的估值。在公开 市场上，你必须让那些'精打细算'的投资者也能信服你的数字。" 直接上市或产生替代方案 据媒体报道，SpaceX目标估值约1.5万亿美元，拟融资规模将远超300亿美元，有望成为史上最大IPO。 若按计划出售5%股份，募资规模将达到约400亿美元，远超2019年 ...

华尔街或将迎来多年来一直回避上市、总估值达 2.9 万亿美元的私营企业集体 "破冰"，闸门似有全面开 启之势。 答案很明确：积极性极高。 1789 Capital 合伙人、前花旗集团北美股权资本市场联席主管保罗・亚伯拉罕扎德表示："标普 500 成分 股公司的市值中位数接近 400 亿美元，而这类企业的估值已完全处于另一个层级。像 SpaceX 这样的公 司，显然会吸引大量机构投资者和散户，是必配持仓标的。" 自 2021 年 IPO 融资额创下 4920 亿美元的纪录后，美股 IPO 市场便基本陷入低迷。SpaceX、Stripe、字 节跳动等曾被视作上市热门的企业，在私募融资轮次中斩获的估值已将多数上市公司远远甩在身后，且 全程无需接受季度财报带来的严格监管。 一方面，投资者因无法涉足这些炙手可热的头部私募企业而怨声载道；另一方面，投行也在为错失丰厚 的 IPO 承销费而叫苦不迭。若埃隆・马斯克旗下这家火箭巨头能以其最新私募轮次中 8000 亿美元的目 标估值（甚至是其考虑的 1.5 万亿美元上市估值）登陆资本市场，将成为推动大批私募企业转向公开市 场的强力信号。 瑞银集团美洲股权资本市场联席主管史蒂夫・ ...

公司战略调整 - 灿谷终止美国存托凭证项目并计划在纽约证券交易所以A类普通股直接挂牌交易 标志着公司资本市场战略的根本性重构 [1] - 此举是继2025年5月以3.519亿美元出售国内汽车金融业务后 公司业务重心已彻底由金融科技转向算力运营 [1] - 直接上市有助于简化市场架构 使股价与美国矿业指数形成更直接联动 并为未来纳入相关矿业ETF铺平道路 [1] 资本市场影响 - 转为直接上市可解除美资机构投资的结构性壁垒 根据Russell指数成分纳入标准 约62%的美国长期基金对非直接上市证券设有限制 [2] - 在当前约8.08亿美元市值下 可新增潜在投资资金约9,000万美元 大致对应Russell 2000指数的被动资金缺口 [2] - 以BitDeer为例 其在美转板后三个月内机构持股比例由12%提升至27% 灿谷亦有望迎来类似提升 [2] 运营表现 - 2025年9月比特币全网算力环比上升8.3%至520 EH/s 挖矿难度增加7.1% [2] - 公司当月比特币产量从663.7枚降至616.6枚 仅下降7.1% 显著优于行业约12%的平均降幅 [2] - 公司44.85 EH/s的运营算力实现了89.7%的利用率 接近Marathon的91% [2] 资产与估值 - 按2025年9月比特币均价6.7万美元计算 灿谷持有的5,810枚BTC对应市值约38.9亿美元 是其当前市值的4.8倍 [2] - 公司目前每ADS股价约4.37美元 总市值约7.96亿美元 [3] - 预计公司2025年与2026年收入分别为6.09亿美元与8.50亿美元 对应市销率分别为1.6倍与1.2倍 显著低于同业平均的6.9倍与4.8倍 [3]

锁定期核心逻辑与监管依据 - 锁定期旨在稳定股价、防止短期抛售压力、保护投资者信心，并非纳斯达克独有规则 [2] - 基于美国证券交易委员会法规（如Rule 144、Rule 145）和纳斯达克上市规则（如Listing Rule 5635）共同约束 [2] - 通过限制特定主体股份转售，避免上市初期市场供给突然增加导致股价暴跌 [2] 主要适用主体及锁定期时长 - 公司关联方（董事、高级管理人员、持股≥10%股东）适用180天锁定期，从IPO上市首日起算 [3][6] - 非关联方早期投资者需满足SEC Rule 144的6个月持有期（从股份取得日起算），转售还需遵守数量限制和披露要求 [5][7] - 承销商适用30天锁定期，从IPO上市首日起算，旨在防止上市初期抛售股份压低股价 [9][10][11] - SPAC合并后发起人的激励股份通常有12-24个月锁定期，而直接上市无承销商锁定期但关联方仍需遵守180天规则 [13] 锁定期结束后的转售限制 - 即使锁定期届满，关联方和非关联方转售股份仍需遵守SEC Rule 144的持有期、数量限制、披露要求和转售方式规定 [13] - 报告公司的受限证券需持有6个月（从取得日起算），每周转售不超过流通股的1%或过去4周平均周交易量 [13] - 转售前需向SEC提交Form 144，且必须通过经纪商或在交易所进行 [13] 违反锁定期的后果 - 纳斯达克可对违规转售主体采取暂停交易、公开谴责或取消上市资格等措施 [13] - 可能面临民事诉讼（如欺诈指控）和声誉损失 [13]

索尼金融业务分拆 - 公司将通过实物分红方式向股东分配旗下索尼金融集团逾80%股份 [1] - 这是日本企业首次利用2023年税改政策实施部分分拆 也是二十余年来首例直接上市案例 [1] - 分拆后公司将保留金融业务不到20%股份 并继续授权使用品牌 [2] - 分拆将使非金融业务与金融业务实现资产负债表分离 帮助投资者更清晰理解不同业务发展目标 [1] 公司战略转型 - 公司正加速向娱乐科技集团转型 娱乐业务已贡献超六成营收 [1] - 公司计划在截至2027年3月的三年内为资本投资分配1.7万亿日元 为战略投资分配1.8万亿日元 [4] - 公司希望通过交易扩大知识产权获取渠道 强化娱乐业务发展 [4] - 公司曾考虑收购角川集团股份 去年还曾评估竞派拉蒙环球 [4] 娱乐业务布局 - 公司正全力拓展从游戏到影视音乐的娱乐版图 [3] - 通过旗下Aniplex动画策划公司和Crunchyroll流媒体平台 公司在动漫领域影响力与日俱增 [4] - Crunchyroll首席执行官表示动漫市场机会巨大 现有市场规模可观且观众数量持续扩张 [4] - Bernstein分析师预估未来两三年动漫业务将贡献影视部门35%-40%的利润 [5] 半导体业务发展 - 公司保持智能手机图像传感器的全球领先地位 [3] - 公司与台积电合作开展了这家芯片代工企业在日本的业务 [3] - Bernstein分析师表示将部分生产外包给台积电是减轻成本负担和提升效率的自然选择 [4] - 公司预计本财年营业利润持平 考虑到美国总统特朗普贸易战造成的1000亿日元损失 [4]