以下文章来源于懒人养基 ，作者懒人养基 懒人养基 . 雪球21年度十大新锐用户、22年度基金影响力用户，私企业主，经济学硕士，《基金投资全攻略》作者。早期靠创业获取主动收入，从17年开始，逐步将 经营产生的余钱、闲钱，几乎全部逢低买入权益基金，从赚取主动收入慢慢向赚取被动收入过渡。价值投资践行者 ↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 9月1日，中证全指年内涨幅21.44%，而截至9月4日年内涨幅也还有16%。这个涨幅相对6%的预期业绩增长，是不是有点泡沫？第二阶段和第三阶 段会不会直接合二为一了？未来又会怎么走呢？ 不得而知。同样只能且走且看。 02 作者： 懒人养基 来源：雪球 正常的牛市通常经历三个阶段：估值（情绪）修复阶段，业绩引领（业绩开始改善或预期改善）阶段，情绪泡沫阶段。 第一、二阶段通常都会完整演绎，第三阶段，即情绪泡沫阶段是否会来，取决于预期业绩是否能够得到（持续）验证：是，则可能上演戴维斯双 击、形成情绪泡沫；否，则可能直接改变市场预期，牛市提前结束。 "水牛"行情可能将第二和第三阶段合二为一，完全不理会基 ...

市场阶段特征 - 当前市场处于牛市第二阶段即热点轮动阶段 流动性宽松与风险偏好升温推动资金扩散至成长赛道和主题概念 成交量持续放大[1] - 牛市第一阶段为估值修复阶段 优质资产因基本面企稳或政策转向率先反弹 2024年924行情是典型代表[1] - 第三阶段为估值大幅拔高阶段 低质个股补涨且热门板块估值指标大幅超过历史均值 杠杆资金助推全面上涨[1] 存款迁移影响 - 存款利率中枢持续下降推动居民存款向风险资产转移 代表性全社会无风险利率下行促进高股息资产估值企稳[2] - 居民存款规模达160万亿元 其中定期存款占比接近75% 客户主动寻求更高回报和多元配置[2] - 资管机构包括银行理财子公司 公募基金和保险资管积极开发符合不同风险收益需求的理财产品[2] 行业竞争与创新 - 机构间竞争推动产品创新与策略多元化 从传统权益 固收拓展至跨境 量化和另类投资等领域[2] - 赚钱效应吸引增量资金入场 行业轮动加快 非银金融板块凭业绩弹性体现显著投资机会[1] - 资管机构规模扩张最终带来股票市场估值回归 实现银行理财 保险资管和公募基金协同发展[1][2]

市场情绪与阶段判断 - 当前市场可能处于牛市第四阶段（涨到肯相信），沪指即将突破3674点 [2] - 周五行情疲软后周一出现修复性上涨，热点集中在锂矿、新疆概念、算力硬件等板块 [2] - 外资对中国股票配置总体保持稳定（2025Q2持仓-1.6%，Q1为-1.5%），新兴市场基金减仓幅度收窄而全球基金小幅减持 [2] 外资持仓与板块动向 - 外资加仓前三大板块：汽车（+18.5% YoY）、科技、地产及可再生能源，减持消费与互联网 [2] - 前40大全球投资者中国股票持仓维持在约1%的峰值水平 [2] - 半导体出口新规要求英伟达/AMD将中国销售收入的15%上缴美国政府，英伟达H20芯片已暂停对华发货数月 [3] A股热点板块与个股表现 - 涨停个股达85只，连板股16只，PEEK材料板块领涨（双一科技、超捷股份20CM涨停） [7] - 能源金属板块强势：天齐锂业、赣锋锂业涨停，宁德时代宜春项目采矿证延续申请中 [7] - 新疆概念股持续发酵（北新路桥、新疆交建两连板），CPO板块走强（威尔高20CM涨停） [7] 主力及北向资金流向 - 主力单日净流入652.39亿元，电子行业（+120.81亿）居首，银行（-23.4亿）垫底 [19] - 北向资金总成交2270亿元，中信证券（9.48亿成交额）位列个股榜首 [20][22] - 电子、电力设备、计算机获主力持续加仓，五日累计净流入分别达152.19亿、122.56亿、106.96亿 [19] 行业估值与拥挤度 - 电力设备、通信、计算机领涨，银行、石油石化、煤炭领跌 [29] - 纺织服饰、汽车、商贸零售交易热度提升显著，农林牧渔/食品饮料/非银金融PE处于历史低位 [29] - 半导体板块市净率高达4.34（历史百分位80%），公用事业PB仅1.62（百分位26%） [31][32] 技术创新与政策动态 - RISC-V领域突破：成都华微发布超低功耗MCU芯片，适用于物联网设备 [11] - 商业航天密集发射：8月计划进行5型火箭发射任务（含长征五号乙、力箭一号等） [12] - 华为Mate80系列将首发eSIM无卡技术和低轨卫星通信功能 [15] 公司业绩与事件 - 翔港科技2025H1净利润同比激增432.14%至7831.61万元 [15] - 丰山集团扭亏为盈：H1营收6.19亿元（+18.74%），净利润3031.39万元 [15] - 上合组织峰会将于8月31日在天津举行，20国领导人确认出席 [15]

中国经济周期与资本市场阶段 - 中国经济和资本市场政策存在5年周期规律 上行周期分为触底逆袭 突破上攻和背驰上涨三个阶段 [1] - 阶段I是资本市场政策 货币政策 经济政策和外部环境共振 盈利出现拐点 社融和信贷止跌回升 资金以存量加仓为主 [1] - 阶段II由企业盈利改善和产业趋势纵深推进驱动 社融或M2增速从底部回升至阈值 资金加速流入形成正反馈 [1] - 阶段III呈现盈利加速上行 经济过热 政策和流动性收紧特征 社融和信贷冲高回落 开户数和融资余额下行 [1] - 进入阶段II需满足A股盈利增速加速改善 信贷社融加速改善 经济中出现渗透率明显加速的产业趋势 [1] 行业资金流向 - 主力净流入行业板块前五为光伏 风电 有色金属 特高压 机械 [1] - 主力净流入概念板块前五为一带一路 雅江电站概念股 国企改革 储能 大基建 [1] - 主力净流入个股前十包括阳光电源 中国电建 西藏天路 岩山科技 亨通光电 盛和资源 三一重工 东方精工 长盈精密 三博脑科 [1] 稀土产业战略与发展 - 中国稀土产业具备全球70%生产能力和90%处理产量 钕铁硼磁材中游企业具备持续成长性 [3] - 行业技术壁垒集中于高纯分离 金属冶炼及环保处理 中国在重稀土分离和高纯度金属冶炼方面领先 [3] - 新发现稀土矿物"钕黄河矿"具有钕高富集特征 拓展资源潜力 [3] - 2024年《稀土管理条例》实施强化出口管控 2025年逐步开放出口许可 产业链受益高端化转型 [3] 水电设备市场与投资 - 常规水电项目水轮机及附属设备单位价值量约0.74-1.33元/瓦 [5] - 雅下建设难度大且高水头对轮机要求高 保守假设单瓦设备价值高于平均水平20% [5] - 工程相关订单水轮机及附属设备总量价值约535-954亿 [5] - 低利率环境拉长使长端利率回落 摊薄资金成本并降低目标股息率 [5] - 2025年下半年水电迎投产高峰 电量基数走低 成本费用下降 长协电价落地 业绩有望出色 [5] 储能行业发展 - 电力市场改革推进使储能容量电价机制确立 投资确定性显著增强 [5] - 装机规模保持高速增长 容量电价考核机制提升运行稳定性要求 [5] - 业主对储能电芯和系统质量要求提升 促进行业竞争格局优化 [5] - 重点推荐储能产业链电芯 PCS 系统集成等环节头部厂商 [5] 融资市场动态 - 上证指数融资额度超10年新高 5个交易日中4个交易日跌多涨少 融资盘可能被套 [10] - 2025年定增市场回暖系并购重组热度提升 竞价及定价定增具较高胜率及较佳收益 [10] - 创业板指数进入混沌期 成交量和人氣明显变弱 资金趋于谨慎 [10] - 监管趋严使高位股高度受限 需关注前期热门板块二波机会及政策利好释放 [10] - 2023年政策优化使公募 险资等金融机构或可参与定价定增 为市场注入活力 [10] 红利资产配置 - 以银行股为代表的红利资产大幅上涨 相关基金净值最高涨幅接近45% [3] - 公募基金扎堆布局红利资产 年内成立相关基金数量接近40只 [3] - 7月以来又有新型产品上报 长线资金入市提振配置需求 [3]