牛市阶段分析 - 正常的牛市通常经历三个阶段：估值（情绪）修复阶段、业绩引领（预期改善）阶段、情绪泡沫阶段 [3] - 第一和第二阶段通常会完整演绎，第三阶段情绪泡沫的出现取决于预期业绩能否得到持续验证 [3] - “水牛”行情可能将第二和第三阶段合二为一，不理会基本面而直接形成情绪泡沫 [4] 当前行情定位 - 2024年9月24日行情属于牛市第一阶段，即估值修复行情 [5] - 当前（文章发布时）行情处于第二阶段中后期，即预期业绩改善引领阶段，可能进入“中场休息”或震荡整固时段 [5] - 截至9月4日，中证全指年内涨幅为16%，而上半年全A业绩增长约3%，全年预期增长6%，涨幅相对业绩增长已显现一定泡沫迹象 [5] 历史行情对比 - 本轮行情与2019-2021年牛市类似，2019年一季度行情与2024年9月24日行情同属估值修复的冷启动行情 [8][9] - 2020年3月开始行情与2024年4月开始行情同属预期业绩改善引领的空中加油行情，两段行情均呈现陡峭的K线斜率 [9][10] - 2019-2021年牛市中，中证全指在第二阶段快涨后经历了一年多的震荡上涨，期间指数上涨而估值走低，表明业绩增长得到证实 [11][12][13] 未来业绩预期与行情展望 - 本轮行情走势最终取决于预期业绩的兑现情况 [14] - WIND一致预测中证全指归母净利润2025年增长16.05%，2026年增长13.96%，2027年增长11.33%，显著高于瑞银证券对2024年约6%的增速研判 [15][16] - 预期业绩的可信度及证实程度是决定本轮行情最终演绎的关键因素 [16]