财务表现 - 公司上半年实现主营业务收入16.17亿元 同比增长7.15% [1] - 归母净利润2.63亿元 同比增长15.18% [1] - 基本每股收益0.58元 [1] 激光业务 - 激光系列及传统LED芯片收入1.28亿元 同比大幅增长176.87% [1] - 全球激光武器市场规模预计从2024年67亿美元增长至2034年334亿美元 年复合增长率17.6% [1] - 大功率激光器件及光刃系列整机实现技术突破 软件算法在识别精度和组网技术取得关键进展 [2] - 激光装备亮相阿布扎比防务展 加速全球化布局 [2] 高温超导业务 - 参股公司联创超导业务涵盖感应加热、磁控硅单晶生长、可控核聚变和电磁弹射四大领域 [3] - 2025年7月中标资阳商业航天发射技术研究院"大功率低温制冷系统与模型超导磁体研制服务"项目 [3] - 开展强脉冲电磁干扰抑制、动态稳定性控制算法与低温系统轻量化等研发设计 [3] 市场拓展 - 激光产业开拓军工、院校和研究所客户 获得市场好评 [2] - 技术应用覆盖边境防控和关键设施防护等安防场景 [1] - 高温超导业务助推能源结构转型升级 符合国家绿色战略需求 [3]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖联创光电，给予"推荐"评级，当前股价62.27元 [1] - 核心观点认为传统主业提质增效预期向好，激光与核聚变业务将打开未来成长空间 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.83亿/7.21亿/8.75亿元，对应PE 47x/38x/31x [6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收35.96亿/40.02亿/45.06亿元，同比+15.8%/+11.3%/+12.6% [6] - 归母净利润同比增速141.6%/23.7%/21.3%，每股盈利1.29/1.59/1.93元 [2] - 当前总市值282.4亿元，市净率6.6倍，12个月股价区间22.05-66.45元 [3] 新兴业务成长潜力 高温超导磁体业务 - 聚焦托卡马克装置磁体环节，价值量占整体装置超40%，预计2030年市场规模105亿元 [8] - 深度参与星火一号建设，预计总订单规模可达50亿元 [88] - 已中标1960万元商业航天电磁弹射磁体项目，有望切入千亿级商业航天市场 [99] 激光业务 - 全球激光武器市场预计从2023年50亿美元增至2030年240亿美元，CAGR 26% [9] - 中国激光武器市场规模2024年约1455亿元，同比+20% [9] - 光刃系列激光武器已完成二代升级，产品趋于成熟 [107] 传统业务结构调整 智能控制产品 - 2024年收入占比60%，毛利率提升趋势明显 [10] - 中国市场2016-2023年CAGR约14%，行业仍处增长期 [10] - 新增泰国生产基地2025年底投产，将拓展海外市场 [121] 背光源业务 - 2024年收入占比30%，正从消费电子转向车载/工控等大尺寸应用 [10] - 手机背光源收入占比从2023年33.87%降至2024年4.17% [129] - 行业竞争加剧导致毛利率降至个位数 [128] 公司财务表现 - 2024年营收31.04亿元(-4.2%)，归母净利2.41亿元(-27.9%) [2] - 计提存货跌价损失1.24亿元，还原后利润总额4.29亿元(-4.9%) [24] - 参股厦门宏发电声贡献投资收益4.3亿元(+16.9%) [50]

行业与公司概述 * 全球军贸行业因地缘政治紧张局势加剧而活跃，美国占据主导地位（40%份额），中国份额从4%提升至6%，排名从第五升至第四[1][6][26] * 中国在全球百强军工企业中占据九席，涵盖飞机制造、导弹生产等领域，包括中核、中国兵器装备集团等[9][26] * 中国军贸产品主要包括飞机（如歼-10C）、导弹（红旗9B）、舰船（054A护卫舰）、装甲车（VT4坦克）和无人机（彩虹系列）[10][32][61] 核心市场与客户 * 主要出口方向：巴基斯坦（占比48%）、埃及、孟加拉、阿尔及利亚、泰国等[8][25] * 中东和非洲是重点区域，埃及成体系采购中国作战系统（空警500、红旗9B、歼-10CE）[1][7][34] * 全球南方市场（除印度外）前景广阔，歼-10C等先进产品通过阅兵展示增强竞争力[28] 技术与产品优势 * 无人机出口占优势，航天彩虹和中无人机占中国出口量80%以上[14][29] * 导弹技术先进：霹雳15导弹双脉冲发动机使不可逃逸区达4倍音速[29]，红旗9B在印巴战争中表现优异[16] * 激光武器成本优势显著（每次使用成本仅10-50元人民币）[59]，LW-30系统受关注[58] * 反舰导弹灵活出口策略：鹰击21自用射程1000公里，出口型调整至290公里[62] 供应链与资源控制 * 通过稀土材料（钕铁硼永磁体、氮化镓组件）影响全球军品供应链[30][31] * 军品芯片自主化程度高，28纳米制程已满足大多数需求[46] 企业表现与财务 * 军贸显著提升企业净利率，国内7% vs 国际10-12%[47] * 长城军工因资产注入预期股价上涨6倍[53]，中航成飞等公司受市场炒作[55] * 中国军工企业收入总额全球第二（1000多亿美元），美国第一（3000多亿美元）[26] 行业趋势与竞争 * 国际冲突（俄乌、巴以）刺激弹药补充需求，无人机消耗量大[7][29] * 中国整合军工资源避免内耗：中国船舶集团合并后占全球50%以上市占率[1][21] * 实战检验推动销售，如法国飞鱼导弹在马岛战争后的市场认可[19] 出口管理与资质 * 10家单位具有军品出口资质，如航天长征国贸、北方工业集团等[22] * 出口流程严格：立项→合同报批→生产资质审核→许可证领取→海关验收[23] 未来发展方向 * 重点推广：新型直升机（直20E）、无人作战平台、精确制导弹药[36][52] * 海军装备潜力：054AP护卫舰已出口，未来或推8000吨级新型号[63][64] * 雷达技术出口：拟向中东国家出口探测3000-4000公里的防空雷达[56]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5][6][103] 报告的核心观点 - 锐科激光是全球有影响力的具有从器件到整机垂直集成能力的光纤激光器企业，具备全产业链垂直整合能力，产品品类向“全波段、全脉宽、全功率、全应用”方向迈进，2014 - 2024 年期间，公司营业收入 CAGR 为 30.01%，归母净利润 CAGR 为 25.89% [5] - 工业领域出口及精密加工打开空间，随着市场格局改善，公司盈利能力有望修复；消费领域多重驱动力叠加，拉动桌面级设备需求快速增长，公司五大产品系列契合市场需求；特种领域已布局低空反无激光系统，潜在市场空间巨大 [5] - 维持盈利预测，预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.78、2.75、3.61 亿元，当前股价对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 94、61、46X，低于可比公司 PE 均值，考虑到公司为国内光纤激光器领域领军企业，预计公司收入及利润将保持中高速增长，盈利能力将迎来大幅改善，因此维持“买入”评级 [5][6][103] 根据相关目录分别进行总结 1. 锐科激光：连续光纤激光器领军企业 - 专注连续光激光器领域，向多行业应用布局：深耕激光器领域，拥有全产业链垂直整合能力，2024 年 200KW 激光器实现全球四个“第一”，除通用工业场景外，已布局 3D 打印、新能源等高端领域应用 [15] - 产品品类向“全波段/脉宽/功率/应用”迈进：形成六大产品品类，包括连续光纤激光器、脉冲光纤激光器等，产品广泛应用于多个行业领域，连续光激光器贡献营收大头，超快激光毛利率水平较高 [21][22] - 营收保持稳健增长，研发投入力度较大：2014 - 2024 年期间，公司营业收入 CAGR 为 30.01%，归母净利润 CAGR 为 25.89%，2024 年受行业竞争影响营收和净利润下降，但出货量和海外收入增长，近年研发费用率保持在较高水平 [25][28] 2. 工业级：行业格局逐步改善，高端应用持续挖掘 - 宏观加工：出口带来增长，竞争格局有望改善：激光设备具有诸多优势，高功率激光器可提高加工速度、降低成本、拓展场景，海外需求和国内出口带动激光设备市场增长，制造业高端化和智能化转型推动市场规模稳健增长 [34][35][42] - 精密加工：制造业转型升级，拉动超快激光需求：激光技术成为微加工领域重要工具，制造业转型升级拉动激光精密加工需求，超快激光市场快速增长，3D 打印、锂电、光伏等领域激光应用广泛 [48][50][62] - 公司新应用不断拓展，市占率保持较高水平：公司逐步切入新应用方向，国际业务拓展稳步推进，工业激光器进入价格竞争末期，小企业逐步出清，公司份额保持在较高水平，公司持续降本，盈利能力有望逐步修复 [66][69][75] 3. 消费级：公司已前瞻布局，桌面级应用打开新需求 - 行业端：多重因素驱动下，消费级设备需求具有爆发潜力：激光雕刻机具有优势，多重驱动力拉动桌面级设备需求快速增长，消费级激光雕刻机市场空间逐步扩容，预计 2030 年全球雕刻机市场空间将达到 18.80 亿美元 [77][79][81] - 公司端：拥有 5 大消费级系列产品，已累计出货 3 万套 +：公司布局消费赛道，五大系列激光器产品契合市场需求，激光器累计销量突破 3 万台 [82] 4. 特种：航天三江股东背景，布局民用低空反无 - 激光武器为新质战斗力方向，公司为航天三江下属企业：激光武器是新质战斗力重点方向，各国加快实战化应用，航天三江集团具备激光武器研制能力，公司是航天三江下属企业，深入研究激光在特种领域的应用技术 [84][85] - 布局低空反无激光防御系统，潜在市场空间较大：低空经济发展带动低空激光反无需求释放，市场规模加速扩大，公司布局低空激光反无系统，有望依托武汉低空经济发展加速规模应用 [86][87] 5. 盈利预测及估值 - 盈利预测：预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 34.70、40.03、46.46 亿元，归母净利润分别为 1.78、2.75、3.61 亿元，对各项业务的具体预测假设包括连续光纤激光器、脉冲光纤激光器等业务的收入增速和毛利率 [88][89][91] - 相对估值：选取 A 股中的激光器上市企业和特种应用领域上市公司作为可比公司，维持盈利预测，维持“买入”评级，公司 PE 水平低于可比公司 PE 均值 [101][103]

美国关税政策 - 美国联邦法院裁定特朗普4月2日宣布的关税政策无效 认为总统越权行使国会专属的贸易监管权 [1] - 诉讼由自由正义中心代表五家受关税影响的美国小企业提起 是首次对特朗普关税政策的重大法律挑战 [3] 国际教育交流 - 美国暂停发放学生签证 中方敦促保障各国留学生合法权益 [5] - 特朗普要求哈佛大学公开外国学生名单 提议将国际生比例上限设为15% 当前该校国际生占比31% [6] - 美国政府近期连续压制哈佛大学 包括取消其招收国际学生资质 拟取消联邦资金支持 [8] 韩国政治事件 - 韩国男子因强闯中国驻韩使馆等行为被判1年半有期徒刑 [10] - 韩国总统选举启动"事前投票"制度 民调显示共同民主党候选人李在明支持率49.2%领先 [12] 俄乌局势 - 俄乌第二轮谈判定于6月2日在伊斯坦布尔举行 俄方将向乌方提交和平备忘录 [14] 菲律宾政局 - 菲律宾总统马科斯拒绝将前总统杜特尔特从海牙遣返回国的要求 [16] 中东冲突 - 以色列宣布哈马斯加沙地带军事指挥官穆罕默德·辛瓦尔死亡 哈马斯此前否认该说法 [18] - 以色列首次承认在实战中使用激光武器 成功拦截火箭弹及无人机目标 [21] 旅游业影响 - 法国旅游业受益于游客"弃美"趋势 加拿大和日本游客数量增长30% [22][24] - 美国游客占法国游客总数5% 但贡献10%旅游收入 [24]

市场概述 - 标普500指数连续四日上涨，纳指终结六连涨，Meta跌超2%，英伟达、特斯拉本周首跌 [2] - 中概指数跌超2%，阿里巴巴跌超7%，京东跌近4% [2] - 十年期美债收益率盘中跳水逾10个基点，鲍威尔讲话后短线冲高 [2] - 黄金再创一个月新低后转涨近2%，美油一度跌超4% [2] - A股集体走低，创业板收跌近2%，恒科指跌超1% [2] 美联储政策动态 - 鲍威尔表示将重新评估2020版货币政策框架的"关键部分"，长期利率可能走高，"供应冲击"或成新常态 [3][9] - "新美联储通讯社"称美联储将对利率制定框架调整，承认长期低利率可能已结束 [3][9] 美国经济数据 - 美国4月PPI同比上涨2.4%低于预期，环比-0.5%，降幅创五年来最大 [3][9] - 美国4月零售销售环比0.1%小幅超预期，消费者支出疲软显露端倪 [3][10] 中东投资动态 - 特朗普与阿联酋签署2000亿美元商业协议，合作建设5GW数据中心 [3][10] - 卡塔尔主权财富基金拟十年在美投资5000亿美元，重点投向AI、数据中心、医疗领域 [3][10] 科技公司动态 - 阿里Q4营收同比增7%不及预期，阿里云增长加速18%，AI收入连续七个季度三位数增长 [3][11] - Meta推迟发布旗舰AI模型Behemoth，股价盘中跌超3%，AI模型进步可能放缓且成本极高 [3][12] - CoreWeave获英伟达持股7%，与OpenAI达成40亿美元云计算产能协议 [3][12] 伯克希尔持仓调整 - 伯克希尔Q1清仓花旗，减持美银和第一资本金融公司，啤酒制造商持仓翻倍 [4][13] - 伯克希尔向SEC提出保密请求，要求暂不披露一项或多项股票投资 [4][13] 国内公司动态 - 小米自研手机芯片将于5月下旬发布，成为全球第四家拥有自研手机SoC的手机品牌 [17] - 网易Q1游戏营收同比增超12%，净利润103亿同比增长34.9% [17] - 恒瑞医药启动港股全球招股，为近五年港股最大医药IPO [18] - 吉利汽车Q1营收、净利双双创新高，新能源业务爆发 [19] 行业趋势 - 电子皮肤：全球力传感器市场规模预计2026年达28.4亿美元，年复合增长率4.68% [24] - 航运：中美关税缓和推升亚洲至美国备货潮，集装箱需求增加 [24] - 大金融：国内公募基金对银行和非银持仓比例远低于沪深300指数，配置潜力较大 [24] - 激光武器：激光反制系统在反无人机领域具有显著优势 [24]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 印巴冲突激化后紧急停火，4月24日起两国陆军在克什米尔地区交火，冲突升级后双方发动空中远程打击，5月7日巴空军击落5架印军战机，5月10日双方宣布停火 [1] - 无人机成为未来战争重要作战平台，在俄乌、中东等冲突及此次印巴冲突中均有大量应用 [1] - 无人机军事应用和民用“黑飞”推动反无人机市场增长，2021年全球反无人机市场规模8.43亿美元，2029年有望达57亿美元，年均复合增速27% [2] - 激光武器针对无人机目标优势显著，无附带损伤、打击成本低、响应速度快，是反制“低慢小”低空目标的最佳选择之一 [2] - 建议重点关注锐科激光、联创光电、长光华芯等受益下游景气度提升、拥有较高市占率的龙头 [3] 根据相关目录分别进行总结 反无人机市场情况 - 2021年全球反无人机市场规模为8.43亿美元，2029年有望达到57亿美元，年均复合增速27% [2] 重点公司情况 - 锐科激光是光纤激光器龙头企业，2024年产品出货量17.47万台，同比增长9.77%，万瓦以上激光器出货量近6800台，同比增长近20%；积极投入激光特种领域应用技术，推动低空激光反无人机系统项目落地，落成后有望打开百亿级低空安防市场空间 [3] - 联创光电激光业务主要产品为泵浦源及激光器，是激光武器核心器件；2023年2月光刃 - II激光反制系统通过验收，2024年1月光刃系列无人机激光反制系统整机产品出口许可获批，在内需和外贸需求驱动下，未来激光整机产品将打开公司成长空间 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 印巴冲突激化后紧急停火，4月24日起两国陆军小规模交火，冲突升级后巴空军击落5架印军战机，5月10日双方宣布停火 [1] - 无人机成为未来战争重要作战平台，在俄乌、中东等冲突及此次印巴冲突中均有广泛应用 [1] - 无人机军事应用与民用“黑飞”推动反无人机市场增长，2021年全球反无人机市场规模8.43亿美元，2029年有望达57亿美元，年均复合增速27% [2] - 激光武器针对无人机目标有显著优势，是反制“低慢小”低空目标的最佳选择之一 [2] - 建议重点关注锐科激光、联创光电、长光华芯等受益下游景气度提升、拥有较高市占率的龙头 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 4月24日起印巴陆军在克什米尔地区实际控制线两侧小规模交火，随后冲突升级至空中远程打击，5月7日巴空军击落5架印军战机，5月10日双方停火 [1] 无人机应用 - 随着技术发展和作战效能提升，无人机成为未来战争重要作战平台，在多场冲突中执行多种任务，此次印巴冲突双方均用无人机发动大规模攻击 [1] 市场增长 - 无人机军事应用与民用“黑飞”使反无人机市场急剧增长，2021 - 2029年全球反无人机市场规模年均复合增速27% [2] 激光武器优势 - 相比传统武器，激光反制系统无附带损伤、打击成本低、响应速度快，是反制“低慢小”低空目标的最佳选择之一 [2] 投资建议 - 重点关注锐科激光、联创光电、长光华芯等公司 [3] 重点公司情况 - 锐科激光是光纤激光器龙头企业，2024年产品出货量17.47万台，同比增长9.77%，万瓦以上激光器出货量近6800台，同比增长近20%，其低空激光反无人机系统项目落成后有望打开百亿级低空安防市场空间 [3] - 联创光电激光业务主要产品为泵浦源及激光器，是激光武器核心器件，2023年2月光刃 - II激光反制系统通过验收，2024年1月光刃系列无人机激光反制系统整机产品出口许可获批，在内需和外贸需求驱动下，未来激光整机产品将打开公司成长空间 [3]