通胀预期 - 11月美国消费者对未来一年的通胀预期中位数基本持平于3.2% [2][4][5] - 消费者对未来三年和五年的通胀预期中位数均保持在3% [2][5] 就业市场预期 - 消费者对未来一年失业可能性的预期下降至13.8%，为今年以来最低水平 [2][5] - 消费者对劳动力市场的乐观情绪普遍高于一个月前，下调了未来一年失业率上升的可能性 [5] - 消费者认为如果失业，找到新工作的机会更大 [5] 消费者财务状况 - 表示目前财务状况比一年前更差的受访者比例上升至39%，为两年来最高水平 [2][5] 货币政策背景 - 市场普遍预计美联储将在即将结束的政策会议上连续第三次下调基准利率，以应对劳动力市场状况恶化的风险 [5] - 一些美联储官员担忧关税可能导致物价长期上涨，并正在密切关注通胀预期 [5]

市场行情与价格数据 - 北京时间12月8日欧盘时段，现货白银交投于58.50美元/盎司，当日开盘于58.31美元/盎司，最高触及58.61美元/盎司，最低触及57.52美元/盎司 [1] - 同日，白银t+d价格为13650元/千克，纸白银价格为13.287元/克，沪银主力价格为13706元/千克 [2] 宏观基本面与货币政策预期 - 野村证券修正其预期，认为美联储可能在12月政策会议上降息25个基点，理由是有足够多的鸽派信号支持进一步的“风险管理式降息” [3] - 野村预计12月会议上将有四名鹰派人士反对降息，而米兰则将支持降息50个基点 [3] - 野村继续预计2026年在新任美联储主席领导下，美联储将在6月和9月分别降息25个基点 [3] - 根据CME“美联储观察”，市场定价显示美联储12月降息25个基点的概率为86.2%，维持利率不变的概率为13.8% [3] - 市场预期美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为65.4%，累计降息50个基点的概率为24.8% [3] - 本周需关注消费者通胀预期、初请失业金人数、ADP就业报告、JOLTS职位空缺、第三季度就业成本指数及9月贸易收支等数据 [3] - 美联储官员哈玛克、保尔森和古尔斯比将在美联储决议后陆续发表讲话 [3] 技术分析与交易策略 - 白银价格持稳于上行的200小时指数移动均线上方，该均线切入位在56.30美元，为整体看涨倾向提供基础支撑 [4] - 异同移动均线已转为负值并滑落至零轴下方，显示下行动能正在积聚 [4] - 相对强弱指标报50.82，处于中性区域，表明看涨势头有所降温 [4] - 若能守住56.20美元关口，回调幅度将受到限制；若回升至日高59.00美元上方，可能推动银价挑战59.35美元区域甚至历史高点 [4] - 日线低点约57.50美元区域可能提供即时支撑，若跌破则可能下探57.00美元，进而跌向56.45美元附近的交易区间支撑位 [4]

黄金市场行情与价格表现 - 周五美盘时段现货黄金小幅走高 尾盘报收4197.83美元/盎司 日线下跌0.21% 周线下跌0.74% [1] - 黄金周五最高触及4259美元/盎司后回落 收盘再次跌破4200美元/盎司一线 [4] - 下周黄金价格需关注4163-75美元/盎司一线的支撑情况 以及4245-60美元/盎司一线的重要压制 [4] 美国宏观经济数据 - 美国9月核心PCE物价指数环比上涨0.2%符合预期 同比涨幅从2.9%回落至2.8% [2] - 美国9月整体PCE物价指数环比持平于0.3% 同比涨幅为2.8%略高于8月的2.7% [2] - 美国9月个人收入环比增长0.4%高于0.3%的预期 个人支出环比增长0.3%符合预期但较8月0.5%的增幅放缓 [2] - 密歇根大学12月消费者信心指数初值升至53.3 高于52的预期 预期指数升至55高于51.2的预期 [2] - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人 远低于增加5000人的预期 初请失业金人数降至19.1万人低于22万人的预期 [2] 货币政策预期 - 核心PCE通胀企稳及消费者通胀预期回落 强化了市场对美联储下周降息的预期 [1] - 据CME美联储观察工具 市场预计美联储在12月货币政策会议上降息25个基点的概率约为87% [2] 地缘政治环境 - 俄乌和平谈判进展缓慢 核心领土争端未解决 不确定性持续高企 为黄金等避险资产提供支撑 [3]

通胀预期变化 - 7月一年期通胀预期上升至3.09% 前值3.02% [1] - 三年期通胀预期持稳于3% [1] - 五年期通胀预期上升至2.9% 创2月份以来新高 [1] 消费者就业信心 - 受访消费者自愿离职意愿更加强烈 [1] - 消费者对未来三个月找到工作的信心更高 [1]

市场行情回顾 - 美元指数收跌0.155%至98.46 受美联储鸽派言论和消费者通胀预期降温影响 [1][2] - 现货黄金最高触及3361.2美元/盎司 收涨0.34%至3350.4美元/盎司 受益于美元及美债收益率走软 [1][2] - 现货白银连续三日上涨 收涨0.14%至38.2美元/盎司 [1][2] 地缘政治动态 - 欧盟特使拟本周召开会议 制定应对无协议贸易局面的措施 [3] - 特朗普在关税谈判中立场趋于强硬 8月1日为最后期限 [3] - 华盛顿谈判尚未取得持续进展 未来两周将继续进行 [3] 贵金属技术点位 - 黄金下方支撑位关注3341美元或3334美元 上方阻力位关注3365美元或3385美元 [4] - 白银下方支撑位关注38.00美元或37.80美元 上方阻力位关注38.40美元或38.65美元 [4]

美国5月CPI数据 - 美国5月CPI同比回升至2.4%，低于彭博预期的2.5%，核心CPI同比持平于2.8%，低于预期的2.9% [1] - CPI环比增长0.1%，低于预期和前值的0.2%，核心CPI环比增长0.1%，低于预期的0.3%和前值的0.2% [1] - 分项环比回落主要受油价下跌拖累能源价格(-1%，前值0.7%)、汽车价格持续下跌(-0.3%，前值-0.2%)以及房租(0.3%，前值0.4%)和超级核心服务(0.06%，前值0.21%)涨幅收窄影响 [1] 市场降息预期变化 - 期货市场定价全年降息次数从1.73次升至1.97次，9月首次降息概率从50.9%升至61.3%，年末政策利率预期从3.897%降至3.836% [2] 关税对通胀影响未明显体现的原因 - 对等关税暂停与降级削弱了直接影响 [3] - 微观避税措施如转口、货物拆分、供应链调整和首次销售规则使4月美国有效关税税率仅7.07%，低于海外测算的13-20% [3] - 一季度抢进口导致商品进口额额外多出约1630亿美元（工业品794亿、消费品540亿、资本品220亿） [3] - 企业推迟成本传导，如汽车制造商提供折扣稳定需求，80%消费者对吸收关税成本的品牌更忠诚 [4] 通胀潜在上行风险 - 消费者通胀预期处于高位，一年期和五年期预期分别达45年和25年来峰值 [5] - 彭博一致预期下半年CPI同比高达3.3%，显著高于去年底的2.4% [5] - 联储制造业调查显示原材料价格指数2-3月以来明显上升，83%企业高管计划提价 [6] - 部分CPI分项已反映关税影响：家具家居品(0.3%)、医疗用品(0.6%)、娱乐用品(0.4%)、个人电脑(1.1%)等进口依赖品价格持续上涨 [6] - 超级核心服务环比走弱或为季节性现象，历史显示下半年可能再度走强 [6] 美联储政策窗口期 - 未来2-3个月为关键观察期，9月FOMC会议前将评估6-8月CPI数据，大概率维持利率不变 [1][5]

通胀预期与消费者信心 - 韩国5月消费者12个月通胀预期中值降至2022年1月以来最低水平 [1] - 韩国5月消费者信心指数录得101.8 为自2024年10月以来最高 [1]

美国通胀螺旋上升的四个维度 - 消费者通胀预期飙升：4月1年期通胀预期达6.7%（1981年以来最高），5年期达4.4%（1991年以来最高），远超2021-22年高点（5.4%、3.0%）[3][14] - 通胀宽度回升：PCE涨价项目比例从62.7%升至72.5%（2015-19年中枢63.6%），支出比例从84%升至87%（2015-19年中枢80.6%）[4][23] - 关税传导效应滞后：中间品关税1-2个月影响生产者价格，消费者价格传导需数月，预计夏季显现[5][27] - 食品与租金通胀强化：3月食品CPI环比升至0.4%（去年均值0.2%），租金环比加速（主要住所0.33%、业主等价0.4%）[6][29] 关税对通胀的静态影响评估 - 情景1（对华155.7%关税+其他10%）：进口关税税率提升23.5个百分点，四季度CPI同比或达4.0%-4.8%[8][33] - 情景2（对华64.7%关税+其他10%）：进口关税税率提升16.8个百分点，四季度CPI同比或达3.6%-4.1%[8][33] - 非线性风险：若通胀预期脱锚，实际影响可能超出线性估算区间[33] 货币政策与美债市场影响 - 美联储两难困境：若二季度通胀反弹，除非失业率飙升或金融市场动荡，否则难降息[9][36] - 美债利率压力：十年期利率上行反映流动性冲击，未来或受通胀证真和投资者抛售影响[10][37] - 财政付息压力：9月前7万亿美元长期美债到期，存量加权平均息票利率仅2.89%[10][37] 历史经验与当前差异 - 消费者预期领先性：较实际通胀早1-2个季度，2021年、2019年、2002年均如此[3][18] - 专业人士预期滞后：2021-22年彭博一致预期持续低估，当前CPI预测仅3%仍存低估[14] - 市场预期波动性：1年期通胀互换定价一周内下行33BP，易受短期叙事影响[16]