公司上市与股价表现 - 沐曦股份于12月17日在科创板上市，开盘价700元/股，较104.66元/股的发行价飙升568.83%，收盘价829.90元/股，涨幅扩大至692.95%，总市值达到3320亿元 [1][2][3] - 另一家国产GPU企业摩尔线程于12月5日上市，开盘价650元/股，较114.28元/股的发行价暴涨468%，上市五个交易日后股价较发行价涨幅超过7倍 [1][8] - 两家公司IPO进程几乎同步，上市申请均于6月30日获受理，摩尔线程于9月26日过会并于12月5日上市，沐曦股份从受理到上市用时约170天 [1][8][9] IPO发行与市场热度 - 沐曦股份本次IPO发行新股4010万股，发行后总股本4亿股，其中战略投资者包揽760.54万股，占比18.97% [3][10] - 网上申购异常火爆，吸引517万户投资者，网上中签率低至0.03348913%，相当于每万名打新者中不足4人中签 [3][10] - 网下配售方面，269家A类投资者合计获配2282.91万股，占新股发行总量的57%，其中62.88%的网下获配股份设有限售期 [4][11] 股权结构与流通盘 - 上市首日，公司流通股本仅1800万股，占总股本4亿股的4.5%，对应流通市值约150亿元 [4][11] - 大量股份处于限售状态，包括战略投资者（限售12-24个月）、网下部分获配股份以及IPO前原始股东持有的3.6亿股（限售12-36个月） [3][4][10][11] - 极小的流通盘为资金提供了操作空间，上市首日午间换手率已超过70% [4][11] 公司业务与团队背景 - 公司核心团队源自AMD，CEO陈维良曾担任AMD全球GPU SoC设计总负责人，硬件首席架构师彭莉与软件首席架构师杨建均为AMD前资深专家 [5][12] - 主营业务为全栈GPU产品研发、设计与销售，产品线包括已量产的面向智能推理的曦思N系列和支持训推一体与通用计算的曦云C系列，以及研发中的图形渲染专用曦彩G系列 [5][13] - 本次IPO拟募集资金39.04亿元，主要用于高性能通用GPU、人工智能推理GPU的研发及产业化等项目 [6][13] 财务数据与行业前景 - 公司营收增长迅猛，2022年至2024年营收分别为42.64万元、5302.12万元和7.43亿元，2025年前三季度营收同比增长453.52%达12.36亿元，远超前三年总和 [6][13] - 公司处于持续亏损状态，2022年至2024年归母净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元和-14.09亿元，三年累计亏损超30亿元，2025年前三季度亏损3.46亿元 [6][13] - 据行业预测，全球GPU市场规模有望在2029年达到36119.74亿元，其中中国市场将达13635.78亿元，占比从2024年的30.8%提升至2029年的37.8% [7][14] 市场波动与参照 - 摩尔线程上市后股价波动剧烈，上市首日收于600.05元，涨幅逾400%，随后在12月11日飙升28.04%突破900元，市值逼近4500亿元，但截至12月17日收盘股价回落至714.80元，总市值3360亿元 [7][14] - 沐曦股份上市首日出现类似暴涨，市场关注其涨势能否持续 [7][11][14]

国产GPU芯片企业上市进展 - 摩尔线程在招股书披露后88天进入上会阶段 符合发行和上市条件[1] - 沐曦股份披露第二轮问询函内容 国产GPU芯片企业上市进入加速阶段[1] 财务表现与增长 - 摩尔线程2024年营业收入4.38亿元 净亏损14.92亿元 亏损持续缓解[4] - 2025年上半年营业收入7.02亿元 同比增长238.71% 环比增长203.44% 为2024年全年1.6倍[4] - 2025年上半年净亏损2.71亿元 同比下降56.02% 环比下降69.07%[4] - 沐曦股份2024年营业收入7.42亿元 同比暴增1354.9%[9] - 2024年归母净利润亏损14.09亿元 亏损幅度较2023年8.71亿元进一步放大[9] - 2025年一季度营业收入3.2亿元 达2024年全年收入43%[9] 收入结构演变 - 摩尔线程2023年核心收入来源为专业图形加速集群产品 前五大客户包括百度网讯科技和京东平台[5] - 2024年AI智算及专业图形加速产品构成核心收入来源[5] - 2025年上半年AI智算集群类收入占比接近80% 收入增长218.19% 成为核心收入来源[5] - 预计2025-2027年收入主要来自AI智算产品 智能SoC产品保持快速增长[5] - 沐曦股份2024年训推一体系列为核心收入来源 GPU板卡占比68.99% GPU服务器占比28.29%[9] - 2025年一季度训推一体GPU板卡收入占比飙升到97.55%[9] 产品技术迭代 - 摩尔线程每年推出一代GPU架构芯片：苏堤(2021)、春晓(2022)、曲院(2023)、平湖(2024)[6] - 苏堤和春晓主要用于专业图形加速及桌面图形加速产品[6] - 曲院和平湖主要用于AI智算产品[6] - 春晓架构单精度浮点性能14.7 TFLOPS 达到英伟达RTX 3060同等水平[13] - 曲院架构芯片性能较春晓提升80% 超过英伟达RTX 4060水平[13] - 2024年推出智能SoC芯片长江 竞争力较强单价较高[8] 毛利率改善 - 摩尔线程2022年综合毛利率-70.08% 2023年提升至25.87% 2024年达到70.71%[7] - 毛利率提升原因：产品性能不断提升 产品单价提高[7] - 2025年上半年收入以平湖和曲院为主 性能大幅提高[7] 客户市场拓展 - 客户从早期信创市场(政务、金融)向智算中心、AI企业扩展[8] - 大型客户导入及批量采购需要验证周期[8] - 沐曦股份重点开拓两家互联网企业 与国内三大运营商积极推进业务[15] - 预计2025年内有望实现首个互联网企业订单签署[15] - 已进入中国电信集采短名单 参与中国移动、中国联通集采项目入围测试[15] 订单与合同负债 - 摩尔线程AI智算领域洽谈项目合同金额超过17亿元[12] - 截至9月5日预计订单金额约20亿元[13] - AI智算业务收入预计2025年及2026年实现[13] - 沐曦股份在手订单金额14.3亿元(不含税) 以曦云C500系列板卡为主[13] - 部分订单预计2026年发货和确收[13] - 寒武纪2025年上半年合同负债5.43亿元 占总资产比例6.45%[11] - 海光信息合同负债大幅增加242.1%至30.91亿元 占总资产比例9.57%[11] 生态建设与合作 - 摩尔线程深度参与OISA标准制定 旗舰AI训推产品全面支持OISA 1.1标准[19] - 沐曦股份与中国电子技术标准化研究院共建人工智能芯片技术研究及开源生态创新联合实验室[19] - 推出国内首个人工智能国家标准评测基准体系"求索2.0"[19] - 阶跃星辰联合沐曦等近10家头部芯片厂商发起"模芯生态创新联盟"[19] - 阶跃星辰Step 3多模态大模型与沐曦GPU深度软硬协同优化 实现模型效率3倍提升[20] 行业市场格局 - 国内智算中心投资建设主导方：互联网企业35.0%、运营商25.6%、地方政府14.2%、其他25.2%[14] - 互联网企业采购国产产品主要用于推理侧 少量用于后训练[13] - 推理侧是国内AI芯片厂商重要增长点 训练侧处于快速国产化过程中[13] 技术突破与创新 - 摩尔线程最新一代产品原生支持FP8 在推理市场有能力打开市场空间[17] - 互联能力突破是国产智算效率突破的关键[18] - OISA 2.0协议支持AI芯片数量提升至1024张 带宽突破TB/s级别[19]

行业投资评级 - 电子行业评级为推荐 维持评级 [7] 核心观点 - 沐曦股份二轮问询核查通过 上市进程加速 代表国产GPU产业资本飞跃和生态构建 国产算力有望全面崛起 [1][2] - 沐曦股份在手订单金额14.30亿元 以曦云C500系列板卡为主 预计部分订单将于2026年发货和确收 [3] - 沐曦股份正开拓互联网企业和运营商客户 与公司4预计2025年内签署首个订单 与公司5预计2025年4季度小批量试产下单 [3] - 沐曦股份曦云C600芯片于2025年7月完成回片并成功点亮 预计2025年底进入风险量产 与C500系列形成互补 [3] - 摩尔线程KUAE 2支持万卡互联 具备高效AI大模型训练能力 覆盖FP64至FP8全精度计算 [4] - 摩尔线程强调在国内工艺平台上实现对标国际旗舰水平的产品 需与国产Foundry厂深度联合研发 [8] 投资建议 - 建议关注ASIC领域芯原股份 电源领域科华数据 代工+封装领域中芯国际 华虹半导体 长电科技 代理商超讯通信 [8]

文章核心观点 美国对英伟达芯片出口限制或使其增长放缓，同时加速国内互联网公司采购国产芯片需求，亚信科技在大模型应用交付领域有业务亮点和增长潜力 [1] 英伟达相关情况 - 与向部分地区和国家出口H20图形处理器相关季度支出约55亿美元 [1] - 4月9日美国政府要求其获得向部分国家与地区出口芯片的许可证，出口限制增加或使整体增长放缓 [1] - 美国政府称其芯片可用于制造军用超级计算机 [1] 国内芯片行业情况 - 美国政策变化加速国内互联网公司采购国产芯片需求，机构认为按大厂CAPEX规划和已到货芯片，芯片缺口巨大 [1] 亚信科技相关情况 - AI大模型交付业务预计2025年带来2至3亿人民币营收，未来可触达订单规模有望达数十亿人民币，为公司带来新业务增长点和大模型应用落地机会 [1] - 通过与阿里云等合作，帮助政企客户转化大模型能力为生产力，成为大模型应用交付头部企业 [1] - 与阿里云联合推出“算力+平台+应用+服务”四位一体大模型一体机解决方案，提供全流程产品服务 [2] - 2024年率先发布渊思·行业大模型，覆盖全周期助力企业智能转型 [2] - 2024年成为阿里云首个“政企行业大模型创新中心”单位，双方携手成立国内首个“大模型应用服务联盟” [2]