投资策略调整 - 日本政府养老金投资基金首次自主选择国内另类资产基金进行投资 总金额500亿日元约合3.4亿美元[1] - 其中400亿日元投向基础设施基金 100亿日元投向房地产基金[1] - 该举措标志其不再依赖资产管理公司代为选择基金[1] 资产配置现状 - 管理资产规模约260万亿日元 另类投资占比限制在总资产5%以内[1] - 截至6月底另类资产实际占比仅为1.6% 仍远低于上限[1] - 此前已投资海外另类资产基金[1] 行业比较分析 - 韩国国民年金公团另类资产占比达16% 投资组合规模9200亿美元[4] - 加拿大退休基金CPP Investments约56%资产投向基础设施 房地产 信贷和私募股权[4] - 加州教师退休基金私募股权和房地产投资分别占15%和13% 不含基础设施[4] 具体投资操作 - 向DigitalBridge Group Inc设立的基础设施基金投资400亿日元 目标资产包括数据中心[4] - 向摩根士丹利发起的房地产基金投资100亿日元[4] - 两只基金投资期限均为10年[4] 战略意义 - 自主选择基金增强对投资的监督能力[4] - 需避免通过巨额交易扭曲市场价格或私人投资行为[4] - 有望为日本国内市场扩容提供助力[4] 组织架构调整 - 已成立新团队专门对比另类资产与上市资产的风险与超额回报[5] - 摩根士丹利房地产基金是首次自主选择专注于国内另类资产的基金[5]

美股市场表现 - 美股三大股指涨跌不一，道指跌0 51%至43968 64点，标普500指数跌0 08%至6340点，纳指涨0 35%至21242 7点 [1] - 大型科技股多数上涨，苹果涨超3%，英伟达涨0 75%，特斯拉涨0 74%，亚马逊涨0 37%，谷歌涨0 22%，微软跌0 78%，脸书跌逾1% [5] - TAMAMA科技指数上涨0 52%至18642 23点 [6] 美联储动态 - 特朗普提名白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰接替美联储理事席位，任期至2026年1月31日 [3] - 美联储博斯蒂克认为今年进行一次降息是合适的，但9月会议前仍有大量数据待公布 [3] 经济数据与市场分析 - 美国持续申领失业救济金人数急剧上升，达到2021年11月以来最高水平，显示劳动力市场走弱 [3] - 高盛报告指出美国经济陷入衰退的可能性上升至30%，但全球市场仍保持活力，美股接近历史高位 [3] 科技行业动态 - OpenAI推出更强大的GPT-5模型 [4] - 三星电子将在美国德克萨斯州奥斯汀的芯片代工厂生产苹果下一代芯片，可能用于下一代iPhone的CMOS图像传感器 [7] - 亚马逊旗下自动驾驶公司Zoox获得NHTSA豁免，首次为美国制造汽车提供豁免 [6] 原油市场 - WTI原油期货价格跌破每桶64美元，创6月初以来最低收盘价，连续第六个交易日下跌 [9] - 10月布伦特原油下跌0 7%至每桶66 43美元 [9] 养老金投资政策 - 特朗普签署行政命令，允许私募股权、房地产、加密货币等另类资产纳入401(k)退休储蓄计划 [11] - 劳工部需在六个月内重新审视养老金计划中关于另类资产投资的指导方针 [11]

政策动向 - 美国总统特朗普签署行政命令开放401k账户投资另类资产 包括私募股权、房地产和加密货币[1] - 行政命令指示美国证券交易委员会修订法规为退休计划提供另类资产投资便利[1] 市场影响 - 政策为另类资产行业打开约12.5万亿美元退休账户资金市场[1] - 此举旨在为美国工人提供更多投资选择 认为另类资产能提供有竞争力的回报和多元化收益[1]

政策转向 - 美国总统特朗普将签署行政命令 允许私募股权、房地产、加密货币等另类资产加入401(k)退休储蓄计划 标志着美国养老金投资领域的重大政策转向 [1] - 行政命令将指示美国劳工部重新评估401(k)计划中另类资产投资的指引 并澄清政府在提供另类资产配置基金时的受托责任立场 [2] - 特朗普还将指示劳工部长与财政部、证券交易委员会等联邦监管机构合作 确定是否需要修改规则以协助这项工作 [3] 市场反应 - 受此消息影响 比特币价格应声跳涨 阿波罗集团等私募股权概念股盘前小幅走高 [2] - 此举被视为另类资产管理行业的重大胜利 该行业在特朗普第二任期伊始便积极游说扩大私募资产在退休计划中的渗透率 [2] - 改革与特朗普力挺加密货币行业的系列动作相呼应 美国国会近期通过多项加密货币相关法案 特朗普家族已成为加密货币领域重要投资者 [2] 行业现状与趋势 - 长期以来私募市场资产因费用高昂、信息披露不足且锁定期较长被排除在401(k)外 但部分养老金和大学捐赠基金早已纳入配置 [3] - 截至2025年第一季度 美国人在401(k)账户中合计持有约8.7万亿美元资产 资管公司与计划提供方已开始推出针对退休账户的另类资产产品 [3] - 贝莱德宣布将于2026年上半年推出目标日期型401(k)基金 其中5%–20%资产投向私募市场 [4] - 美国第二大退休计划服务商Empower将与阿波罗等资管公司合作 于今年晚些时候在部分账户中引入私募资产配置 [4] 政策背景 - 2020年特朗普政府时期美国劳工部曾表态 在满足特定条件下缴款型退休计划可酌情配置私募资产 [3] - 拜登政府未废除该项指导意见 反而在某种程度上予以确认 [3]

核心政策变动 - 美国总统将签署行政命令允许私募股权、加密货币及其他另类资产纳入401(k)退休计划[1] - 行政命令指示美国劳工部重新评估退休计划中另类资产投资的相关指导方针[1] - 美国劳工部长需协调美国证券交易委员会、财政部等联邦监管机构推进规则修改[1] 监管与执行机制 - 美国证券交易委员会将被要求为退休计划提供获取另类资产的便利[1] - 美国劳工部需阐明政府对含另类投资的资产配置基金所承担受托责任的立场[1] 市场影响与行业反应 - 行政命令可缓解企业计划管理人员对提供流动性差且复杂金融产品的担忧[1] - 目前大多数固定缴款计划以股票和债券为主[1] - 资产管理公司视固定缴款计划为增长途径 因许多机构投资者已达私募股权投资上限[1] 受益主体 - 黑石(BX US)、KKR(KKR US)、阿波罗全球管理(APO US)和贝莱德(BLK US)等资产管理公司可能受益于401(k)计划新规[1]

政策动向 - 美国总统特朗普将签署行政命令允许私募股权、加密货币及其他另类资产纳入401(k)退休计划[1] - 美国劳工部被指示重新评估退休计划中另类资产投资的相关指导方针并阐明政府对于资产配置基金的受托责任立场[1] - 美国证券交易委员会将被要求为退休计划提供获取另类资产的便利并与财政部等联邦监管机构协调推进规则修改[1] 市场影响 - 行政命令将缓解企业计划管理人员对向退休计划参与者提供流动性差且复杂金融产品的担忧[1] - 目前大多数固定缴款计划以股票和债券为主[1] - 资产管理公司认为从固定缴款计划中获得资金是增长途径因许多机构投资者如美国养老基金已达到私募股权投资上限[1] 受益主体 - 黑石(BXUS)、KKR(KKRUS)、阿波罗全球管理(APOUS)和贝莱德(BLKUS)等资产管理公司可能受益于401(k)计划新规[1]

保险资金投资趋势 - 低利率市场环境下保险资金加速转向另类资产以寻求更高收益 [1] - 资产支持计划(保险版ABS)和REITs成为险资重点配置方向 [1] 资产支持计划(保险版ABS) - 2023年前7个月登记资产支持计划超40只 规模突破2000亿元 [1] - 登记规模同比增速达50% 显示配置力度显著增强 [1] REITs投资动态 - 参与REITs战略配售的险资机构数量从去年10家激增至40余家 [1] - 险资参与配售的REITs产品数量从7只扩容至10余只 [1] 行业行为特征 - 保险机构通过中保保险资产登记交易系统集中登记资产支持计划 [1] - 另类资产配置规模与参与机构数量同步增长 反映行业集体策略转向 [1]

投资者结构变化 - 年轻高净值投资者（千禧一代和Z世代）对传统股债组合持怀疑态度 正将资金转向另类资产 包括IPO前独角兽企业、房地产、加密货币和收藏品 [1] - 美国银行零售客户持有另类资产数量自2020年以来翻倍 平台每年新增约50只基金 [1] - 美国银行研究显示43岁以下富裕投资者中近四分之三认为传统股债组合无法实现超额回报 93%计划增加另类资产配置 [1] 传统投资策略式微 - 60/40股债组合因2022年通胀驱动市场动荡导致吸引力减弱 股票和债券同步下跌削弱分散化效益 [2] - 富国银行指出投资顾问正改变对另类资产的态度 过去依赖60/40组合的顾问开始引入另类资产 [2] 产品供给创新 - 80%的另类资产管理人计划推出面向零售投资者的产品结构 是三年前近两倍 [4] - 摩根士丹利申请推出多资产基金 覆盖风险投资、私募债务、房地产和基础设施等全品类投资 [4] - 黑石和阿波罗全球管理等公司将机构级投资策略打包为ETF和半流动性基金向大众推广 [1] 投资风险与挑战 - 另类资产结构复杂、费用较高且流动性较差 黑石房地产信托基金在2022年利率飙升期间触及赎回限制 [4][5] - 摩根大通建议客户降低私募股权和信贷配置 预计其将连续第三年落后公开市场 [5] - 学术研究称另类资产为"昂贵且低效的投资" 穆迪警告向散户开放私募市场可能带来流动性恶化等系统性风险 [5] 零售化驱动因素 - Forge Global Holdings将最低投资门槛降至5000美元后 每日注册人数激增至原来三倍多 主要吸引关注AI浪潮的年轻用户 [5] - 文化层面的"错失恐惧"(FOMO)推动投资者参与科技浪潮早期投资 [5] - 投资者认为传统股债组合无法实现财富目标 尤其在资产价格高企环境下 [6] 投资偏好扩展 - 另类资产投资趋势从年轻世代扩展至更广泛人群 包括45岁投资者将资金集中于初创企业和比特币 [8] - 美国银行报告显示房地产、数字货币和私募股权成为新兴财富人群主要选择 被视为远离政府干预且能获取超额收益的途径 [8] - 投资者对公开市场存在不信任感 认为60/40策略脆弱且可能被操控 [8] 配置差距与资金需求 - 大型机构平均配置约20%资金于另类资产 而个人投资者仅配置7% [8] - 另类资产零售化部分源于传统买家（养老金、捐赠基金等）可能资金告罄 [8] 差异化投资策略 - 年长投资者偏好私募信贷和基础设施等稳定现金流资产 年轻世代更倾向高风险私募股权 [9] - 先锋集团指出部分年轻投资者因IRA账户默认设置为现金类资产 未能实现充分多元化投资 [9] - 美国银行强调投资者偏好与产品供应形成互补 推动另类资产配置进入顺周期增长阶段 [9]

黑石集团欧洲扩张战略 - 公司计划未来十年向欧洲投入5000亿美元资金 [1] - 该计划标志着黑石伦敦业务25周年里程碑 目前伦敦办公室雇佣650名员工 [1] - 公司在英国已投资约1000亿美元 成为该国最大外国投资者之一 [1] - 黑石目前管理资产超过1万亿美元 在全球27个城市设有办事处 [1] - 根据INREV数据 公司已成为欧洲房地产领域最大基金管理公司 [1] 欧洲投资机遇 - 黑石CEO认为欧洲存在重大投资机遇 将带来更高增长率 [2] - 公司对欧洲城市仓储的押注成为有史以来规模最大、利润最丰厚的投资之一 [2] - 目前正投资英国房地产 包括建设欧洲最大数据中心基地 [2] - 英国政府对该数据中心项目提供了积极支持 [2] 行业集体动向 - 在SuperReturn国际会议上 BC Partners、Permira等投资巨头高管集体看好欧洲投资 [2] - 这种集体转向发生在全球经济风险加剧背景下 [2] - 中东地区(利雅得、迪拜)正成为吸引力的投资目的地 而不仅是资本募集区域 [2]

并购交易核心 - 贝莱德以120亿美元全股票交易100%收购HPS业务和资产，交易对价分阶段支付，其中6.75亿美元用于HPS员工股权保留池，并偿还约4亿美元HPS现有债务 [3][5] - HPS管理资产规模达1480亿美元（含220亿美元公共信贷及1230亿美元私募信贷），收购后将成立新私募融资解决方案部门，由HPS三位领导人共同管理 [3][5][7] - 交易预计2025年年中完成，需监管批准，HPS三位高管将加入贝莱德全球执行委员会，其中Scott Kapnick成为董事会观察员 [5][6][7] 贝莱德战略扩张 - 2024年贝莱德资产管理规模达11.5万亿美元，年内连续收购Preqin（25.5亿英镑）、GIP（30亿美元现金+95亿美元股票）及HPS，另类资产管理规模将从3197.67亿美元跃升至6000亿美元 [3][10] - 收购Preqin布局私募数据领域（覆盖19万只基金及6万基金经理），收购GIP建立1500亿美元基建资管平台，HPS交易强化信贷解决方案能力 [10] - 公司预测另类资产规模将达40万亿美元，正加速向股票债券以外领域扩张 [10] 行业并购趋势 - 全球金融巨头加速并购整合，如普洛斯资本GCP与Ares合并后规模达810亿美元，安盛AXA IM收购W Capital布局PE二级市场 [10][11] - 估值回归合理区间驱动并购潮，金融巨头通过收购优质标的快速扩充业务版图 [11] HPS背景 - HPS前身为摩根大通旗下Highbridge Principal Strategies，2016年独立后管理规模增长至1480亿美元，团队含7名管理合伙人 [5][6] - 公司专注信贷领域，在高级/次级信贷、资产融资、房地产及CLO等领域具备专业能力 [7] 贝莱德发展历程 - 1988年成立，通过收购巴克莱全球投资、Kreos Capital等实现规模跃升，2024年成为全球最大资管公司之一 [10] - 2009年以来最大收购为GIP交易（总价约896亿元人民币），体现其对基建及另类资产的战略重视 [10]