三部门发文 债券回购是金融机构之间以债券为标的的短期资金融通行为，也是国际上应用最广泛的流动性管理工具 之一。记者了解到，公告发布后，银行间债券市场的境外机构投资者均可参与债券回购业务，包括通过 直接入市和"债券通"渠道入市的全部境外机构投资者。境外机构投资者开展债券回购业务，将采取国际 市场通行做法，实现标的债券过户和可使用。 近年来，中国人民银行有序推动银行间债券市场债券回购业务对外开放。自2015年起，支持境外主权类 机构、境外人民币业务清算行和境外参加行在银行间市场开展债券回购业务，2025年与香港金管局共同 推出以"债券通"北向通债券为标的的离岸回购业务。 截至2025年8月末，共有来自80个国家和地区的1170家境外机构进入中国债券市场，持债总量约4万亿元 人民币。 [ 责编：金昱希 ] 支持境外机构投资者开展债券回购业务 本报北京9月28日电（记者徐佩玉）中国人民银行、中国证监会、国家外汇局近日联合发布公告，支持 可在中国债券市场开展债券现券交易的境外机构投资者开展债券回购业务。 ...

宏观政策与市场开放 - 中国人民银行、中国证监会、国家外汇管理局联合发布公告 支持各类境外机构投资者在中国债券市场开展债券回购业务 [1] - 债券回购是金融机构之间以债券为标的的短期资金融通行为 是国际上应用最广泛的流动性管理工具之一 [1] - 公告将进一步满足境外机构投资者通过债券回购开展流动性管理的需求 促进在岸和离岸金融市场互联互通 [1] - 债券回购开放是中国债券市场高水平开放的重要里程碑 有利于增强人民币债券资产吸引力并巩固香港国际金融中心地位 [1] 行业监管新规 - 市场监管总局发布《餐饮服务连锁企业落实食品安全主体责任监督管理规定》 自2025年12月1日起施行 [2] - 根据门店数量划分监管层级：10000家以上由省级、1000-9999家由市级、999家以下由县级市场监管部门负责 [2] - 要求企业实行贯通式管理 建立总部每月调度、分支机构每周排查、门店每日管控的工作机制 [2] - 明确企业总部在考核评价、人员培训、"互联网+明厨亮灶"、标准化管理等方面的责任义务 [2] 科技创新与产业突破 - 中国科学院合肥物质院等离子体物理研究所研制全超导磁体实现35.1特斯拉中心稳态磁场 创造世界纪录 [3] - 实现关键材料、工艺、制备100%自主可控 突破国际关键技术瓶颈 [3] - 成果可带动高温超导材料产业技术升级 并为核磁共振成像、航天电磁推进、超导磁悬浮等领域提供关键技术支撑 [3] 企业并购与资产重组 - 新大正拟通过发行股份及支付现金方式取得嘉信立恒75.15%股权 并募集配套资金拓展业务辐射范围 [4] - 冠中生态拟收购杭州精算家51%股权 同时控股股东拟变更为深蓝财鲸 [10] - 亿道信息筹划购买朗国科技及成为信息控股权 [8] - 智光电气筹划购买控股子公司智光储能少数股权 [9] 上市公司重大事项 - *ST天茂公司股票将于2025年9月30日摘牌 [5] - 多瑞医药筹划控制权变更事项 29日起停牌 [6] - 中环环保筹划控制权变更事项 29日起停牌 [7] - 光明乳业下属子公司1.7亿美元出售新西兰北岛资产 [11] 业务合作与项目进展 - 博迁新材签订战略合作协议 估算销售镍粉产品43亿至50亿元 [11] - 盐湖股份4万吨/年基础锂盐一体化项目投料试车 [11] - 宁波华翔合资公司获得技术许可 将开展PEEK材料研发与试生产 [11] - 天成自控拟设立日本子公司并投资仓储中心及生产基地 [11] - 南京医药与白云山、广药二期基金签订战略投资协议 [11] - 广博股份中标国家电网办公类物资采购项目 [11] 股东减持动态 - 联合精密两名实控人拟合计减持不超过3%股份 [11] - 科力尔实控人之一、董事长聂鹏举拟减持不超过2%股份 [11] - 电魂网络董事、高管拟合计减持不超过1.63%股份 [11] - 中泰股份董事、高管拟合计减持不超过321.05万股 [11] - 中自科技董事李云拟减持不超过5万股 [11] - 金海通旭诺投资拟减持不超过3%股份 [11] - 井松智能安元投资拟减持不超过2.68%股份 [11] - 长信科技新疆润丰拟减持不超过2.6%股份 [11] - 威腾电气镇江国控、绿洲新城拟合计减持不超过2%股份 [11] - 长江通信武汉金控集团拟减持不超过1%股份 [11] 公司治理异常 - 新光光电董事长、总经理康为民被实施留置措施 [11]

现金要约收购基本概念与作用 - 现金要约收购是发行人向全体债券持有人发出要约 以现金方式回购部分或全部流通债券并注销的行为[1] - 与债券回售不同 现金要约收购是发行人在债券存续期内的主动行为 具有灵活性高和市场化程度强的特点[1] - 主要作用包括优化债务结构 降低融资成本 增强市场信心 稳定债券价格和缓解流动性压力[1] 国内外发展现状与制度基础 - 海外市场发行人债券回购已较为普遍 方式包括公开市场回购 要约收购和债券交换[2] - 我国自2019年起逐步建立现金要约收购制度框架 上交所2019年12月发布监管问答 交易商协会2020年11月发布业务通知[2] - 银行间市场现金要约收购业务规模逐年增长 实际收购率持续提升 市场接受度不断提高[2] 市场调研发现 - 发行人认知与意愿不足 多数发行人对规则和操作流程了解不深 实际开展意愿偏低 产业类企业参与度不高[3] - 投资人参与积极性受价格影响大 普遍要求要约价格高于市价 溢价水平成为决定参与意愿的关键因素[3] - 现有信息披露体系尚不能完全满足投资人对信用风险判断的需求 影响决策效率[3] - 发行人与投资人在计划收购比例和定价机制等方面存在认知差异[3] 政策建议方向 - 加强业务宣传与培训 通过典型案例总结和线上线下培训提升市场主体理解与操作能力[4] - 发挥专业机构作用 强化中介机构在交易管理 信息披露和投资者沟通等方面的职能[4] - 强化事前沟通机制 建议发行人发起要约前与投资者充分沟通 合理设定收购比例与价格[4] - 加大违规行为处罚力度 对恶意操纵市场和侵害投资者利益的行为纳入黑名单并实施严厉处罚[4] - 提升信息披露质量 完善定期与临时披露制度 适时制定统一信息披露模板[4] 发展前景展望 - 现金要约收购作为发行人主动债务管理的重要工具 在我国债券市场具有广阔发展空间[5] - 通过制度完善 市场引导与监管强化 有望提升市场效率 优化债务结构和增强市场稳定性[5]

债券市场流动性提升 - 美国财政部提高10年期至20年期债券回购频率 从每季度两次增至每季度四次 [1] - 美国财政部提高20年期至30年期债券回购频率 从每季度两次增至每季度四次 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月18日央行拟取消对债券回购质押券冻结规定，或使银行间市场债券回购向买断式转换，我国债券回购未来可能以买断式为核心 [1][8][11] - 买断式回购有配套设施和经验支撑，向其切换利于与国际接轨，促进债券市场对外开放 [2][12][16] - 短期内对债市影响偏中性，取消冻结规定可增加债券供给、提升质押券流动性、缓解机构负债端压力，还增加融券渠道，若质押式向买断式切换涉及一定规模质押券 [3][18][19] 根据相关目录分别进行总结 如何理解“取消对债券回购的质押券进行冻结” - 2025年7月18日央行官网发布征求意见稿拟取消该规定，当前银行间市场主流是质押式回购，截至6月底质押式逆回购余额24.30万亿元，质押式回购中债券押品所有权不转移且被冻结，降低了质押债券流动性，不利于保障资金融出方权益 [8] - 参考海外经验，取消冻结或使银行间市场向买断式回购转换，我国早在2004年推出买断式逆回购，但制度不成熟，截至6月底买断式回购余额2034亿元，不到质押式的1%，买断式回购中债券押品所有权转移，资金融出方操作灵活度大 [1][11] 买断式回购具有配套设施和经验支撑 - 配套设施完善，期限延长至365天与质押式一致，明确了会计处理方式，推出多只债券报价交易功能 [2][12] - 央行和公开市场一级交易商积累了经验，2024年10月28日央行推出公开市场买断式逆回购操作工具，截至2025年6月余额4.60万亿元，替换部分MLF [2][12] - 向买断式回购切换利于与国际接轨，促进债券市场对外开放，我国离岸回购业务已开始盘活质押券 [2][16] 后续展望 - 征求意见稿处于意见征求期，短期内对债市影响偏中性，解冻质押券仅为央行提供卖券可能，当前国债买卖暂停，净卖出国债与货币政策基调不匹配 [3][18] - 取消冻结规定可增加债券供给、提升质押券流动性、缓解机构负债端压力，需防范债市杠杆率攀升，还增加了融券渠道，可帮助投资者进行曲线交易策略 [3][18] - 若质押式向买断式回购切换，按央行资产负债表计算涉及质押券规模14.76万亿元，按外汇交易中心数据计算涉及质押券规模8.22万亿元 [3][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行取消质押券冻结主要目的是增强市场流动性，未来国内债券回购或由质押式转变为类似央行的买断式回购 [6] - 取消质押券冻结便于央行开展国债买卖操作，促进债券市场高水平对外开放 [7] - 正回购方不可重复质押或更换质押券，取消冻结是增加逆回购方权利 [8] - 取消质押券冻结与央行即将开展国债买卖无因果关系，主要是中长期增强债券流动性 [9] - 债券收益率上行模式或切换，若下半年经济未明显下行，债市资金或流出 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件背景 - 2025年7月18日，央行就《中国人民银行关于修改部分规章的决定（征求意见稿）》公开征求意见，包括取消对债券回购质押券冻结规定 [4] - 2025年7月8日，央行金融市场司副司长江会芬发言支持香港CMU参照国际通行做法取消回购质押券冻结 [5] 债券回购国际通行做法 - 国际债券回购以买断式回购为核心，通过法律机制和市场工具实现质押券非冻结化管理，特征是所有权转移与流动性最大化 [5] 央行取消质押券冻结目的 - 增强市场流动性，2025年质押式回购日均成交额5 - 6万亿，转变为可流通将大幅增强债券流动性 [6] - 便于央行开展国债买卖操作，增加市场可用券数量，提升买卖券范围 [7] - 促进债券市场高水平对外开放，与海外做法一致 [7] 错误理解分析 - 正回购方可重复质押或更换质押券不成立，取消冻结增加逆回购方对质押券暂时所有权 [8] - 取消质押券冻结与央行即将开展国债买卖无因果关系，主要是中长期增强全市场存量债券流动性 [9] 经济预期修正下股债切换 - 债券收益率上行模式或由央行紧资金→债券收益率上行，切换至股市趋势上涨→债券收益率上行 [10] - 当前债市资金持仓待涨、拥挤，若下半年经济未明显下行，债市资金或流出 [10] - 节奏上或类似2009年、2020年，呈现股市上涨→债市收益率滞后上行→资金利率最后上行 [10]

央行征求意见稿内容 - 中国人民银行研究起草《中国人民银行关于修改部分规章的决定（征求意见稿）》并公开征求意见 [1] - 明确上海清算所作为债券登记托管结算机构的法定地位 [1] - 取消对债券回购的质押券进行冻结的规定 以促进公开市场买卖国债等货币政策操作和债券市场高水平对外开放 [1] - 根据现行实践修改金融债券信息披露管理的有关规定 [1] 债券市场改革 - 政策调整旨在便利货币政策操作 通过取消质押券冻结规定提升债券回购流动性 [1] - 推动债券市场对外开放 取消质押券冻结可能降低境外投资者参与门槛 [1] - 上海清算所法定地位确认 强化债券登记托管结算体系的法律基础 [1]

日本财务政策动态 - 日本财务大臣表示将持续关注美国"报复性税收"提案的后续进展 [1] - 政府现阶段无法执行债券回购操作 [1] - 债券回购的可能性仍在政府的慎重考虑范围内 [1]

日本国债发行与回购计划 - 日本财务省官员表示听取了要求削减20年期国债发行量的意见 [1] - 交易商在会议上基本同意财务省的债券计划 [1] - 部分市场参与者提出回购超长债券的诉求 [1] - 有观点认为债券回购可能损害市场自主性 [1] - 财务省明确表示当前不打算实施债券回购且该措施无法立即执行 [1] - 预计修订后的债券发行计划将促进市场稳定性 [1]

日本政府债券回购可能性 - 日本财务省官员表示可能考虑回购部分现有日本政府债券 [1]