随着年末白酒消费旺季临近，市场迎来关键观察窗口，整体呈现久违的普涨态势。渠道情绪回暖，市场交易活跃度与信心同步提升，其中飞天茅台表现尤为 突出。 飞天茅台批价连续上行、动销加快，不仅印证市场真实需求的复苏，更凸显茅台在行业调整期中通过主动调控与价值坚守所展现的强劲韧性。 近期，飞天茅台批价（经销商调货价）在波动中呈现活跃上涨趋势。12月13日至14日，批价连续两日跳涨。据多家酒价数据平台显示，2025年飞天茅台批价 已回升至1570-1600元/瓶区间，部分地区报价达1630元/瓶，较前期显著回暖。 南都湾财社-酒水新消费指数课题组发布的《湾区酒价》显示，广州、深圳、佛山、东莞四城的飞天茅台零售均价为1884.1元/瓶。分城市看，广州、佛山零 售均价突破1900元/瓶，深圳、东莞亦站稳1800元以上区间，主要流通价格带集中于1800-2000元。 《湾区酒价》数据 另据新浪财经"酒价内参"12月15日数据，飞天茅台单日环比上涨20元/瓶，报1828元/瓶，领涨白酒板块，成为推动市场上行的核心力量。 "酒价内参"12月15日酒价 | 中国知名白酒大单品 | 市场真实成交终端价 | | | --- | --- | ...

文章核心观点 - 贵州茅台近期召开内部会议，提出并传达了一系列关于产品、渠道和价格的重要政策调整，旨在稳定市场价格、减轻经销商压力并为来年改革铺路，相关消息刺激了白酒板块的股价反弹 [1][2][4] 短期市场与价格影响 - 12月15日白酒板块集体反弹，皇台酒业触及涨停，金种子酒、酒鬼酒涨超3%，贵州茅台高开涨近0.5% [1] - 茅台本月将暂停发放茅台酒产品，暂不执行明年一季度计划，以在年底经销商资金紧张时期为其减负，避免恐慌性抛售 [2] - 受政策消息影响，飞天茅台批价迅速回升，12月14日易茅时价散瓶批价升至1526元，酒价动态为1540元（日涨41元），12月15日“今日酒价”报1570元（日涨70元），“不二酱”报价1580元（日涨80元） [3] - 终端价格同步回涨，重庆一家地方酒水连锁12月14日报价1799元，一家全国性酒水连锁报价1754元，另有烟酒店主因价格变化大而暂不出货 [3] 来年产品与投放政策 - 明年将对多款茅台酒实行控量，包括茅台陈年15年、生肖酒、珍品茅台、公斤茅台等，减量幅度不一 [5] - 将放低对经销商销售非标产品的要求，分销制可能改为申购制，经销商可申请成为特定产品代理商 [5] - 此举旨在降低经销商拿货成本和经营压力，并避免其为完成飞天茅台拿货任务而低价甩卖其他产品 [5] 价格市场化改革 - 会议提出“全面市场化”方向，即市场价是多少就卖多少，预计将从部分非标产品（如精品茅台）开始试点 [6] - 精品茅台出厂价3299元，当前批发价仅2000-2100元左右，明年可能通过补贴等方式使其销售价实质接近市场价 [6] - 茅台已进行市场化尝试，例如从2025年上半年起，直营渠道向企业客户按市场价销售产品组合（如飞天茅台与公斤茅台、精品、生肖酒等组合），通过调配组合比例使总价与市场价相近 [7] - 近期贵州国资渠道也尝试推出“飞天茅台+精品茅台”套餐以与市场价看齐 [8] - 推动价格市场化有助于解决“双轨制”问题，增强茅台经营自主性，当前调整期被视为解决此问题的机会 [8] 渠道与经销商改革 - 茅台明年或考虑适度放宽经销商的招商门槛，这可能是自2013年调整期后十多年来又一次重要经销商调整 [8] - 茅台酒经销商队伍近几年基本稳定，仅茅台1935等系列酒在吸收新经销商 [8] - 公司将引导经销商以消费者需求为中心，探索线上销售，此前已有四川经销商通过电商直播卖货收获颇丰 [8]

市场表现与短期事件驱动 - 12月15日，白酒板块集体反弹，皇台酒业触及涨停，金种子酒、酒鬼酒涨超3%，贵州茅台高开涨近0.5% [1] - 沪深两市半日成交额1.18万亿元，较上个交易日缩量529亿元 [1] - 受茅台暂停发货等市场传闻影响，第三方平台飞天茅台批价迅速上涨，12月14日散瓶批价回升至1526元，次日“今日酒价”平台报价达1570元，单日上涨70元，“不二酱”报价达1580元，单日上涨80元 [3] - 终端价格出现回涨，重庆一家地方酒水连锁14日报价为1799元，另一家全国性酒水连锁报价为1754元 [4] 茅台短期政策动向 - 据报道，茅台于12月9日召开市场工作会议，并在随后几天向各省区经销商口头传达会议精神 [3] - 短期核心政策包括：本月暂停发放茅台酒产品，暂不执行明年一季度计划，将在适当时候恢复发货 [3] - 此举被认为是在年底经销商资金紧张时期，为其减负，避免因还贷或支付新货款而出现“恐慌性抛售” [3] 茅台中长期改革方向 - 产品策略方面，明年将对多款茅台酒实行控量，包括茅台陈年15年、生肖酒、珍品茅台、公斤茅台等，减量幅度不一 [6] - 渠道管理方面，计划将非标产品的分销制改为申购制，有意愿的经销商可申请成为特定产品代理商，以降低经销商拿货成本和经营压力 [6] - 价格体系方面，提出“全面市场化”方向，预计将从部分非标产品试点，市场价是多少就卖多少 [6] - 以精品茅台为例，其出厂价为3299元，但当前批发价仅2000-2100元左右，明年可能考虑通过补贴等方式使其销售价格实质上接近市场价 [6] - 直营渠道已尝试向企业客户以市场价销售产品组合（如飞天茅台搭配公斤茅台、精品茅台等），通过调配组合比例使总价与市场价相近 [7] - 经销商政策方面，明年或考虑适度放宽经销商的招商门槛，这可能是自2013年调整期以来又一次重要经销商队伍调整 [7] - 渠道创新方面，将引导经销商以消费者需求为中心探索线上销售，此前已有经销商通过电商直播卖货收获颇丰 [8]

茅台短期市场调控与价格动态 - 茅台于12月9日召开市场工作会议，提出暂停发放茅台酒产品，暂不执行明年一季度计划，以在经销商资金紧张时期为其减负，避免恐慌性抛售 [1][2] - 受政策影响，53度500ml飞天茅台散瓶批价迅速回升，12月14日易茅时价报1526元，酒价动态报1540元（日涨41元），今日酒价报1570元（日涨70元），不二酱报价1580元（日涨80元） [3] - 终端价格同步回涨，重庆一家地方酒水连锁12月14日报价1799元，一家全国性酒水连锁报价1754元，另有烟酒店表示价格变化大暂不出货 [3] 茅台来年产品与渠道改革 - 2025年将对多款茅台酒实行控量，包括茅台陈年15年、生肖酒、珍品茅台、公斤茅台等，减量幅度不一，同时将分销制改为申购制，降低经销商拿货成本和经营压力 [5] - 提出“全面市场化”方向，计划从部分非标产品试点，按市场价销售，例如出厂价3299元的精品茅台（当前批发价2000～2100元），可能通过补贴等方式实现 [6] - 直营渠道已尝试以产品组合形式推动价格市场化，例如向企业客户组合销售飞天茅台与公斤茅台、精品、生肖茅台等，通过调配比例使组合价接近市场价 [7][8] - 考虑适度放宽经销商招商门槛，这将是十多年来的重要调整，上一次大规模招募是在2013年调整期，同时引导经销商探索线上销售以满足潜在消费者需求 [9] 其他白酒企业动态 - 古井贡酒首家直营“古井打酒铺”于12月12日在亳州开业，口子窖旗下社区终端“口子酒坊”于12月5日在淮北开出首店，均主打工厂直供、现打现卖的散酒模式 [10] - 习酒第一家合资公司“中石油好客习酒供应链（贵州）有限公司”于12月10日揭牌 [12] - 五粮液推出第八代五粮液促销政策，即日起至2026年11月25日，开瓶扫码有机会获得美加墨世界杯小组赛款待票等奖品 [13] - 珍酒李渡集团董事长吴向东在直播中发布全球限量2000坛的“珍酒·错金马”生肖纪念酒，并透露其“大珍创富论坛”已举办71场，签约客户3816家，回款5.8亿元 [17] - 贵州茅台和五粮液中期分红将分别派发300亿元和100亿元，股权登记日分别为12月18日和12月17日 [23] 啤酒行业合作与增长 - 华润啤酒与美团歪马送酒联合推出独家定制产品“雪花全麦白啤”，首发价7.5元/听，双方上半年合作推出的淡爽拉格啤酒日销量已稳定突破10万罐 [14][15] - 歪马送酒透露2025年门店破2000家，服务用户近3000万，交易额超过60亿元，进入酒类连锁品牌TOP3，销售额实现同比100%增长 [15] - 嘉士伯中国与京东超市达成三年战略合作，涵盖供应链、产品创新等，京东超市将定制包销并首发1664南法血橙海盐白啤等新品 [16][17] - 中国酒业协会预计2025年全国规模以上啤酒企业产量达3700万千升（同比增约5%），销售收入1800亿元（同比增约4%），利润305亿元（同比增约18%） [18] - 青岛啤酒将派发上市以来首次中期分红，共计6.29亿元，每股派1.30元，于12月18日发放 [21][22] 行业政策与组织动态 - 贵州省商务厅出台征求意见稿，提出对2025年四季度销售额达标的白酒生产关联企业给予奖励，并支持探索“品牌白酒质押贷”等服务以缓解酒企资金压力 [19] - 原华润啤酒董事会主席侯孝海出任2025年在香港成立的“中华酒业国际促进总会”创始会长 [20]

文章核心观点 - 湿法隔膜行业开启第二轮大幅涨价潮 一梯队企业宣布产品售价上调30% [2] - 行业供需结构反转 产能利用率提升至90%以上 厂商议价能力显著增强 [3][5] - 价格有望脱离成本挂钩逻辑 实现彻底市场化 后续涨幅可能超预期 [6] 头部湿法隔膜行业产能利用率大幅提升 供需结构反转 - 一梯队和二梯队湿法隔膜厂商产能利用率均保持满产状态 行业整体产能利用率达90%以上 [5] - 四季度终端需求旺盛 下游厂商进行原料备货以应对明年需求 [5] - 2026年下游电池厂有望进一步从干法转湿法 进一步拉动湿法隔膜需求 [5] - 年底上下游针对2026年供应商议 大概率出现电池厂大额保供订单 [5] 湿法隔膜价格有望跳脱成本逻辑 价格实现彻底市场化 - 过去3年行业供给过剩导致价格下行 头部厂商出现亏损 定价转向成本挂钩逻辑 [6] - 当前供不应求 下游电池企业为稳定保供被动接受涨价诉求 [3][6] - 第一轮涨价潮后头部企业实现扭亏为盈 第二轮涨价潮开启价格市场化方向 [6] - 后续湿法隔膜涨幅可能存在超预期的市场表现 [6]

环保行业金属价格及盈利 - 截至2025/8/1，三元电池粉锂系数周环比持平，锂/钴/镍系数分别为71.0%/73.8%/73.8% [1] - 碳酸锂价格7.13万（周环比-2.2%），金属钴27.6万（周环比+11.3%），金属镍12.11万（周环比-3.1%） [1] - 单吨废料毛利-0.38万（周环比-0.049万） [1] 重点推荐及关注公司 - 重点推荐公司包括海螺创业、瀚蓝环境、绿色动力、永兴股份、光大环境等25家 [2] - 建议关注公司包括绿色动力环保、大禹节水、联泰环保、旺能环境等12家 [2] 政策跟踪 - 价格法27年来首次修订，水、固、气、电领域政府定价机制转变，市场化定价促ROE和现金流提升 [3] - 环保督察强化，中央生态环保督察制度成效显著，释放监管系统化、常态化信号 [3] 行业观点 - 水务运营现金流左侧布局，预计兴蓉、首创资本开支25年下降，26年自由现金流大增 [4] - 垃圾焚烧板块自由现金流23年转正，24年持续增厚，分红提升显著 [4] - 水务板块24年分红比例34%，兴蓉24年分红28%提升空间大 [4] - 垃圾焚烧+IDC为行业新趋势，盈利增量弹性显著，综合ROE提升 [4] 重点公司分析 - 兴蓉环境当前PB 1.16倍，25年PE 9.8倍，污水提价+产能扩张中，分红潜力大 [5] - 粤海投资PB 1.08倍，25年PE 10.6倍，股息率6.2%，估值空间2.5倍 [5] - 洪城环境高分红兼具稳健增长，承诺21-26年分红不低于50%，25年PE 9.6，股息率5.2% [5] - 军信股份24年分红比例94.59%，股息率4.65% [5] - 绿色动力24年分红比例71.45%，A股股息率4.21%，港股股息率6.47% [5] 行业跟踪 - 25M1-6环卫车销量38164辆（同比+3.59%），新能源渗透率15.86%（同比+7.24pct） [5] - 生物柴油均价8250元/吨（周环比持平），单吨盈利186元/吨（周环比-1125.0%） [5]