覆盖Model Y、极氪001等热门车型 汽车整备质量直接影响能耗、加速与制动表现，在保证材料机械性能的基础上，如何为新能源汽车"减 重"成为车企共同面临的课题。 9月23日，上海友升铝业股份有限公司（下称"友升股份"）在上交所正式上市。当天，公司股价上涨 71%，上市首日市值达到153亿元。 该公司，是国内轻量化铝合金汽车零部件的头部企业，产品涉及门槛梁、电池托盘、保险杠和副车架系 列等多个品类。 公司客户，则覆盖特斯拉、赛力斯等多家整车企业。仅以特斯拉为例，2024年友升股份对其销售金额便 达到6.5亿元，Model Y、Model 3车型上使用的门槛梁便有很大比例出自友升铝业。 不过，需要指出的是，此前友升股份面临的融资渠道单一、产能瓶颈明显和全球化布局推进缓慢等问 题，随着公司A股上市得到了明显缓解。 后续，在新能源汽车行业"以铝代钢"的发展趋势下，铝合金类汽车零部件需求将继续保持平稳增长。 加上云南友升生产基地、年产50万台（套）电池托盘等募投项目的建设落地与达产，也将为友升股份带 来更多业绩增量。 汽车产业链庞大而复杂，并形成了以整车厂商为核心，一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零 部件供应 ...

汽车整备质量直接影响能耗、加速与制动表现，在保证材料机械性能的基础上，如何为新能源汽 车"减重"成为车企共同面临的课题。 9月2 3日，上海友升铝业股份有限公司（下称"友升股份"）在上交所正式上市。当天，公司 股价上涨7 1%，上市首日市值达到1 5 3亿元。 该公司，是国内轻量化铝合金汽车零部件的头部企业，产品涉及门槛梁、电池托盘、保险 杠和副车架系列等多个品类。 公司客户，则覆盖特斯拉、赛力斯等多家整车企业。仅以特斯拉为例，2 0 2 4年友升股份对 其销售金额便达到6 . 5亿元，Mo d e l Y、Mo d e l 3车型上使用的门槛梁便有很大比例出自友 升铝业。 不过，需要指出的是，此前友升股份面临的融资渠道单一、产能瓶颈明显和全球化布局推 进缓慢等问题，随着公司A股上市得到了明显缓解。 后续，在新能源汽车行业"以铝代钢"的发展趋势下，铝合金类汽车零部件需求将继续保持 平稳增长。 加上云南友升生产基地、年产5 0万台（套）电池托盘等募投项目的建设落地与达产，也将 为友升股份带来更多业绩增量。 覆盖Mode l Y、极氪001等热门车型 汽车产业链庞大而复杂，并形成了以整车厂商为核心，一级零部件供应 ...

**行业与公司** 电解铝行业及产业链相关企业 **核心观点与论据** **宏观经济与政策影响** - 美国就业市场降温强化降息预期 8月非农数据弱于预期 制造业PMI小幅回升但仍处景气度以下 消费者信心指数和耐用品消费增速稳定 市场普遍预计2025年降息三次[1][5][7] - 国内政策《铝产业链高质量发展实施方案》要求再生铝产量到2027年达1,500万吨以上 电解铝总量控制在4,500万吨以内 清洁能源使用比例达30%以上 新建赤泥综合利用率达15%[1][4] - 国内8月制造业PMI为49.4 非制造业PMI为50.5 社会消费品零售总额同比增速环比小幅回落 出口同比增速下滑 专项债发行下半年加快[9] **供需与库存动态** - 2025年1-8月国内电解铝产量累计同比增长2.1% 全球增长1.3% 供应增速受产能天花板制约[10] - 电解铝产能南移 氧化铝南北供给差异加大 液态金属比例稳步提升至75%左右[1][12] - 截至2025年7月底铝进口量累计137万吨 同比增长5.3% 导致库存累积[1][13] - 2025年四季度预计累库 每周累积0.5-1万吨 全年小幅过剩[26][27] - 2026年供应压力明显 海外新增电解铝产能接近200万吨（主要集中在印尼和越南） 国内新增约50万吨[3][15] **价格与利润表现** - 2025年铝价突破21,000元/吨 主因降息预期和消费旺季推动 行业经济利润达4,500元/吨 成本支撑减弱[2][14] - 现货价格下跌 实时生产成本降至约16,400元/吨[13][14] - 预计2025年铝价区间20,200-21,500元/吨 建议冶炼企业逢高卖出套保[3][25] **细分领域与终端消费** - 地产拖累明显 2025年7月地产开发投资同比下降17% 新开工面积降15.4% 竣工面积降29.4%[18] - 汽车领域弥补减量 2025年8月新能源车产销同比增速分别为27%和20.8% 累计产销同比增长37%和36%[19] - 光伏行业2025年下半年订单弱于上半年 2026年增速预计进一步放缓[29][31] - 美国对墨西哥关税政策可能影响汽车零部件出口 2024年中国向墨西哥出口汽车零部件约140亿美元[22][35] **其他重要信息** - 加工企业开工率回升至62.1% 电网订单支撑头部企业[3][16] - 再生铝产量2025年1-7月同比增长约3% 废铝进口量增长5-6%[39] - 沪铝以内需定价为主导 伦铝受仓单、海外减产等因素影响但长期跟随沪铝[41][42] - 墨西哥计划2026年1月实施铝材关税 预计影响量级不到10万吨[20] - 氧化铝价格2025年四季度难反弹 需跌至成本线且减产规模达600万吨以上才可能恢复平衡[41]

公司上市表现 - 江顺科技于4月24日登陆深交所主板，上市首日收盘价66.70元/股，涨幅78.53%，总市值40.02亿元 [1] - 公司作为铝加工细分领域龙头，凭借"模具+设备"双轮驱动模式获得资本市场认可 [1] 业务模式与市场地位 - 公司是国内铝型材挤压模具及配套设备领域领军企业，构建了一站式配套服务体系 [1] - 主要客户包括华建铝业、栋梁铝业、鑫铂股份等国内头部厂商及WISPECO等国际企业 [2] - 2020-2023年模具业务市占率从3.53%提升至5.87%，产品性能达国际先进水平 [2] - 2018年通过并购形成"模具+设备"双引擎模式，覆盖铝型材生产全流程 [2] 财务表现 - 2022-2024年营业收入从89,242.58万元增长至113,647.63万元 [2] - 同期扣非归母净利润从13,727.37万元提升至14,627.20万元 [2] - 综合毛利率从38.63%攀升至39.09%，高于行业均值10个百分点以上 [4][5] 技术优势 - 自主研发一模多出模具制造技术等十余项核心技术，提高生产效率 [3] - 主导制定我国首部《铝型材热挤压模具》行业标准 [4] - 截至2024年末累计获授权专利277项（含发明专利61项） [4] - 技术延伸至精密机械零部件领域，进入中车集团、庞巴迪等国际供应链 [4] 行业前景与政策支持 - 建筑领域铝材应用持续渗透，工信部支持建筑用铝拓展 [6] - 新能源汽车单车用铝量将从2018年156kg提升至2025年250kg、2030年350kg [8] - 光伏组件铝边框使用率达93.3%，行业快速发展带动需求 [8] - 2025-2027年铝产业高质量发展实施方案推动"以铝代钢""以铝节木"应用 [11] 产能扩张计划 - 募资5.604亿元投向模具扩产和设备生产线建设项目 [14] - 项目建成后将新增模具80,000套/年、设备450套/年 [14] - 截至2024年末模具扩产项目已转固70%、设备项目转固37% [14]

公司基本情况 - 公司主要从事铝型材挤压模具及配件 铝型材挤压配套设备 精密机械零部件等产品的研发 设计 生产和销售[1] - 公司于4月15日开启申购 发行价格为37.36元/股 申购上限为1.5万股 市盈率15.32倍 在深交所上市 保荐人为华泰联合证券[1] 行业概况 - 铝型材产品应用广泛 包括建筑装饰 交通运输 新能源 汽车轻量化 电子信息 航空航天等领域[1] - 中国铝型材产量从2018年4554.6万吨增长至2024年6783.1万吨 规模持续提升[1] - 行业受益于"以铝代钢" "以铝节木"等材料替代应用 以及光伏 轨道交通 新能源汽车等新兴领域需求提升[1] 客户与合作伙伴 - 公司与国内知名企业华建铝业 栋梁铝业 鑫铂股份 豪美新材 敏实集团 旭升集团 兴发铝业建立长期稳定合作关系[2] - 公司与国外知名铝型材制造企业WISPECO建立长期稳定合作关系[2] 财务表现 - 2022年至2024年公司营业收入分别为8.92亿元 10.43亿元 11.36亿元[3] - 2022年至2024年公司净利润分别为1.39亿元 1.46亿元 1.55亿元[3] - 2024年公司资产负债率为52.08% 2023年为56.75% 2022年为62.54%[5] - 2023年公司资产负债率56.75%显著高于行业平均值32.44%[5] 募集资金用途 - 募集资金总额56,048.56万元 全部用于投资项目[3] - 铝型材精密工模具扩产建设项目投资20,092.86万元[3] - 铝挤压成套设备生产线建设项目投资23,455.70万元[3] - 补充流动资金项目投资12,500.00万元[3] 境外业务 - 报告期内公司境外销售收入占比分别为15.89% 20.21% 25.43% 呈上升趋势[5] - 境外销售主要以美元和欧元结算 人民币大幅升值可能对经营业绩产生不利影响[5] - 国际贸易保护主义趋势可能对公司外销业务产生不利影响[5]

公司概况 - 江顺科技(001400 SZ)于4月15日开启申购 发行价格为37 36元/股 申购上限1 5万股 市盈率15 32倍 由华泰联合证券保荐[1] - 公司主营业务为铝型材挤压模具及配件、铝型材挤压配套设备、精密机械零部件的研发、设计、生产和销售 产品为铝型材挤压生产的关键部件[1] - 主要客户包括华建铝业、栋梁铝业、鑫铂股份、豪美新材、敏实集团、旭升集团、兴发铝业等国内企业及WISPECO等国际企业[2] 行业背景 - 铝型材应用领域广泛 涵盖建筑装饰、交通运输、新能源、汽车轻量化、电子信息、航空航天等领域[1] - 2018-2024年中国铝型材产量持续增长 从4,554 6万吨增至6,783 1万吨 主要受益于"以铝代钢"、"以铝节木"等替代需求及光伏、轨道交通、新能源汽车等新兴领域需求提升[1] 财务数据 - 2022-2024年营业收入分别为8 92亿元、10 43亿元、11 36亿元 净利润分别为1 39亿元、1 46亿元、1 55亿元[3] - 2023年资产负债率达56 75% 显著高于行业平均水平32 44% 2022-2024年资产负债率呈下降趋势(62 54%→56 75%→52 08%)[4][5] - 境外收入占比逐年提升 2022-2024年分别为15 89%、20 21%、25 43% 结算货币主要为美元和欧元[5] 募投项目 - 募集资金总额56,048 56万元 拟投入铝型材精密工模具扩产建设项目(20,092 86万元)、铝挤压成套设备生产线建设项目(23,455 70万元)、补充流动资金(12,500万元)[3] 潜在挑战 - 人民币大幅升值可能对境外收入占比25%的业务造成汇兑损失[5] - 国际贸易保护主义抬头可能导致出口产品被加征关税 影响外销业务[5]