行业与公司 电解铝行业及产业链相关企业 核心观点与论据 宏观经济与政策影响 - 美国就业市场降温强化降息预期 8月非农数据弱于预期 制造业PMI小幅回升但仍处景气度以下 消费者信心指数和耐用品消费增速稳定 市场普遍预计2025年降息三次[1][5][7] - 国内政策《铝产业链高质量发展实施方案》要求再生铝产量到2027年达1,500万吨以上 电解铝总量控制在4,500万吨以内 清洁能源使用比例达30%以上 新建赤泥综合利用率达15%[1][4] - 国内8月制造业PMI为49.4 非制造业PMI为50.5 社会消费品零售总额同比增速环比小幅回落 出口同比增速下滑 专项债发行下半年加快[9] 供需与库存动态 - 2025年1-8月国内电解铝产量累计同比增长2.1% 全球增长1.3% 供应增速受产能天花板制约[10] - 电解铝产能南移 氧化铝南北供给差异加大 液态金属比例稳步提升至75%左右[1][12] - 截至2025年7月底铝进口量累计137万吨 同比增长5.3% 导致库存累积[1][13] - 2025年四季度预计累库 每周累积0.5-1万吨 全年小幅过剩[26][27] - 2026年供应压力明显 海外新增电解铝产能接近200万吨（主要集中在印尼和越南） 国内新增约50万吨[3][15] 价格与利润表现 - 2025年铝价突破21,000元/吨 主因降息预期和消费旺季推动 行业经济利润达4,500元/吨 成本支撑减弱[2][14] - 现货价格下跌 实时生产成本降至约16,400元/吨[13][14] - 预计2025年铝价区间20,200-21,500元/吨 建议冶炼企业逢高卖出套保[3][25] 细分领域与终端消费 - 地产拖累明显 2025年7月地产开发投资同比下降17% 新开工面积降15.4% 竣工面积降29.4%[18] - 汽车领域弥补减量 2025年8月新能源车产销同比增速分别为27%和20.8% 累计产销同比增长37%和36%[19] - 光伏行业2025年下半年订单弱于上半年 2026年增速预计进一步放缓[29][31] - 美国对墨西哥关税政策可能影响汽车零部件出口 2024年中国向墨西哥出口汽车零部件约140亿美元[22][35] 其他重要信息 - 加工企业开工率回升至62.1% 电网订单支撑头部企业[3][16] - 再生铝产量2025年1-7月同比增长约3% 废铝进口量增长5-6%[39] - 沪铝以内需定价为主导 伦铝受仓单、海外减产等因素影响但长期跟随沪铝[41][42] - 墨西哥计划2026年1月实施铝材关税 预计影响量级不到10万吨[20] - 氧化铝价格2025年四季度难反弹 需跌至成本线且减产规模达600万吨以上才可能恢复平衡[41]