行业趋势 - AI、航天、生物科技等高增长行业持续吸引全球资本目光 未上市公司正成为市场追捧的新蓝筹 [1] - RWA代币化正逐渐成为2025年加密领域最受关注的新趋势之一 特别是在OpenAI、SpaceX等独角兽企业估值屡创新高、IPO计划频传的背景下 [1] - 过去七天内 RWA代币化相关搜索量环比增长超过300% 在Z世代投资者和北美、亚洲市场表现尤为突出 [6] - RWA代币化资产的用户黏性显著高于其他衍生品类 [8] 技术发展 - 基于现实资产的RWA代币化推动传统资产与区块链的深度融合 [3] - 从Ventuals的估值衍生品到PreStocks、Jarsy实现真实股权1:1代币化 再到Superstate推动的链上登记机制 [3] - 平台拥有灵活的智能合约架构 支持多种现实资产代币映射和跨链资产处理 [6] - 采用DAO投票和链上预言机共识机制提升RWA代币资产估值的透明度和可校验性 [6] 平台创新 - XBIT去中心化交易所平台率先布局RWA代币化赛道 依托灵活协议设计和底层技术 [1] - 通过开放的底层架构和多资产兼容机制 推动现实资产的数字化进程 [3] - 支持低门槛的RWA代币化交易 采用链上清算流程显著提升交易流动性和透明度 [3] - 既支持真实股权上链映射 也构建预测性估值市场 甚至拓展至结构化资产交易场景 [8] 市场影响 - 突破传统私募股权投资的门槛与流动性限制 让长期由机构垄断的一级市场向更广泛投资者开放 [3] - 相较于传统动辄数万美元起投的OTC私募 平台支持低门槛交易 [3] - 满足新一代投资者对快速交易、高成长资产及小额多样化配置的期待 [6] - 投资者热衷于通过代币参与OpenAI、Anthropic、Stripe等高成长项目的链上资产 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司宣布打造AI驱动的国际供应链科技平台 目标在国际市场实现再造一个盛业 [2] - 平台将提供弹性供应链服务 资金融通 汇率管理及数字化赋能等一站式解决方案 [2] - 公司以新加坡为枢纽拓展全球市场业务 战略性加大资源投入 [2] - 依托AI驱动的国际供应链科技平台 公司加速推进全球化布局 有望进一步拓展业务规模 打开新的增长空间 [3] - 公司高股息率特质突出 2025年预期股息率高达8.3% 为股东提供丰厚回报 [4] - 预计2025-2027年归母净利润将保持高速增长 同比增幅分别为35% 38% 44% [4] 经营分析 - 已与超过30家国际金融机构建立合作关系 与多家区域及行业领先企业达成合作 [3] - 在东南亚市场拓展业务场景 典型案例包括服务Carro与极氪汽车跨境供应链 协助Shopee平台中国商家 与辛巴达开拓越南与摩洛哥市场 与OH!SOME合作助推中国品牌进入东南亚 [3] - 平台引入区块链底层技术 积极推进RWA代币化创新 将优质国际供应链资产转化为链上数字资产 [3] - 技术应用有望激活沉淀资金 提升全球供应链中的资金周转效率 [3] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润5.12亿元 2026年7.05亿元 2027年10.14亿元 [4] - 预计2025年营业收入12.95亿元 同比增长10% 2026年17.06亿元 同比增长32% 2027年21.80亿元 同比增长28% [9] - 2025年合计派息总额接近9.5亿元 包含基于上年约90%利润的常规派息及特别派息6亿元 [4] - 净利率预计持续提升 从2024年32.4%升至2027年46.5% [10] - ROE(归属母公司)显著改善 从2024年9.3%升至2027年38.1% [10] 估值分析 - 当前股价对应2025年PE为22.3倍 2026年16.2倍 2027年11.2倍 [4] - 2025年P/B为3.1倍 2026年3.7倍 2027年5.1倍 [10] - 2025年P/S为8.8倍 2026年6.7倍 2027年5.2倍 [10] - 股息率持续走高 从2024年3.8%升至2027年16.5% [10] 财务表现 - 2024年归母净利润3.80亿元 同比增长42% [9] - 2024年营业收入11.74亿元 同比增长10% [9] - 摊薄每股收益从2024年0.39元提升至2027年1.00元 [9] - 经营活动现金流量净额保持正值 2024年达27.03亿元 [10]

收购交易结构 - 公司拟以1亿港元收购NVTH Limited 20%股权 其中4000万港元以现金支付 6000万港元通过发行4225.3万股代价股份支付 每股发行价1.42港元 [1] - 公司拟配售最多4400万股股份 每股配售价1.42港元 预计净筹资约6090万港元 其中4000万港元用于支付收购现金对价 2090万港元用于补充营运资金 [1] 标的公司业务属性 - 目标集团专注于区块链现实世界资产(RWA)代币化技术基础设施平台开发 提供机构级交易及流动性解决方案 [1] - 业务涵盖连接传统金融与去中心化Web3市场 并为资本市场参与者提供合规生态服务 [1] - 目标集团定位为数字资本市场格局的先行者 致力于构建传统金融与Web3生态的连接基础设施 [1] 战略决策依据 - 收购基于RWA代币化业务的正面前景 目标集团已建立的团队及平台基础设施 [2] - 考虑目标集团的往绩记录 项目储备及增长潜力 收购可为公司提供立即切入RWA市场的跳板 [2] - 交易符合公司探索创新业务机会以多元化收入来源的一贯方针 [2]

收购交易结构 - 公司拟以1亿港元收购NVTH Limited 20%股权 其中4000万港元以现金支付 6000万港元通过发行4225.3万股代价股份支付 每股发行价1.42港元 [1] - 公司拟配售最多4400万股配售股份 每股配售价1.42港元 预计净筹资6090万港元 其中4000万港元用于支付收购现金对价 2090万港元用于补充营运资金 [1] 目标公司业务属性 - 目标集团专注于区块链现实世界资产(RWA)代币化技术基础设施平台建设 提供机构级交易及流动性解决方案 [1] - 业务定位为连接传统金融与去中心化Web3市场的桥梁 为资本市场参与者提供合规生态服务 [1] - 目标集团致力于成为数字资本市场格局的塑造者 [1] 战略决策依据 - 收购基于RWA代币化业务的正面前景 目标集团已建立的团队及平台基础设施 [2] - 决策考虑目标集团的往绩记录 项目储备及增长潜力 [2] - 收购可使公司立即切入RWA市场 避免从零开始建设的延误与风险 [2] - 交易符合公司探索创新业务机会以实现收入多元化的战略方针 [2]

行业监管动态 - 香港金管局及证监会就稳定币概念炒作发布联合声明 指出市场波动与牌照消息相关 金管局将采取稳健审慎方式处理牌照申请 初期仅发放数个牌照[1] - 美联储理事沃勒呼吁支持数字资产和人工智能等新兴领域 以推动美国支付体系现代化 7月货币政策会议纪要首次提及稳定币议题[5] - 监管框架落地推动合规化进程 美国《GENIUS法案》和香港《稳定币条例》明确稳定币为非证券类资产[9] 市场规模与增长 - 全球稳定币市值2025年突破2500亿美元 较2020年增长超11倍 年复合增长率达65%[7] - 链上年交易额达25万亿美元 超越Visa等传统支付网络总和 行业从高增长期进入成熟期[7] - 市场集中度高 USDT和USDC合计占据90%市场份额 CR5达95%[7] 新产品与参与者 - MetaMask计划8月底推出稳定币mUSD 联合Stripe旗下Bridge与M^0协议 Blackstone提供托管支持 目标面向3000万月活用户[2] - 花旗集团考虑为稳定币及加密ETF提供托管、支付与美元兑换服务 可能发行自有稳定币[3] - 沃尔玛、亚马逊等零售巨头筹备发行自有稳定币 香港美罗百货支持USDT支付[11] 应用场景拓展 - 跨境支付成本从6.7%降至不足1% 到账时间从3-5天缩短至秒级 中国义乌2023年稳定币跨境支付超百亿美元 菲律宾40%侨汇通过稳定币完成[10] - 供应链金融中拉卡拉等企业通过稳定币实现全球100国覆盖 2024年交易金额达492亿元[10] - 在玻利维亚、肯尼亚等地区USDT成为硬通货 单笔支付金额从4560美元降至3380美元 呈现从小额零售渗透趋势[11] 技术创新与生态融合 - RWA代币化规模达350亿美元 预计2026年突破500亿美元 为稳定币注入增长动能[9] - 稳定币作为DeFi核心抵押品支撑借贷、衍生品等金融场景 代币化美债和应收账款通过稳定币实现链上交易[12] - 智能合约技术是稳定币实现自动执行和条件支付的核心 可应用于预付资金管理和跨境结算等场景[18] 相关企业布局 - 北信源为稳定币发行机构提供反洗钱与客户身份识别解决方案 监管科技平台接入香港金管局稳定币监管沙盒[14] - 御银股份为京东稳定币提供硬件加密解决方案 数字钱包通过京东支付技术验证 数字人民币ATM兑换模块市占率超40%[15] - 翠微股份旗下海科融通拥有全国性银行卡收单牌照 具备区块链跨境结算技术 可将结算时间缩短至5秒[17]

以太坊生态系统积极前景 - 以太坊生态系统迎来多重利好消息集中释放，市场情绪持续向好 [1] - 现实世界资产代币化市场规模预期将达到100万亿美元，以太坊作为核心基础设施的地位进一步巩固 [1][5] - 机构资金大举涌入，包括资产管理公司、企业和主权实体的结构性配置需求成为核心驱动力 [3] 市场动态与机构参与 - 以太坊与美国股市的关联度已经超过比特币，总体市场情绪趋于积极 [3] - 通胀放缓、降息预期增强以及通过ETF实现的机构参与，共同创造了强劲的市场推动力 [3] - 美国联邦储备系统9月份的潜在降息政策为加密货币市场创造了有利的宏观环境 [7] 技术发展与项目进展 - 以太坊侧链项目SKALE在两周内价格上涨近150%，现报价0.049美元 [5] - Ronin网络宣布将从以太坊侧链回归为以太坊L2解决方案，体现以太坊作为区块链基础设施的强大吸引力 [5] - 以太坊被视作中立、去中心化、始终可用且可信的生态系统核心载体 [5] 山寨币市场展望 - Coinbase预期随着9月临近，山寨币旺季可能全面到来 [7] - 山寨币旺季的行业标准定义为：市值排名前50的山寨币中至少有75%在过去90天内表现优于比特币 [7] - 超过7万亿美元的散户资金目前在货币市场基金中观望，美联储宽松政策可能释放更多散户参与潜力 [7] 去中心化交易平台特性 - XBIT去中心化交易平台采用无需身份验证、无资产冻结风险、无交易审核限制的创新运营模式 [3] - 平台通过智能合约实现去中心化去信任的交易机制，有效降低交易成本 [5] - 平台的交易匿名性机制保护用户隐私，区块链地址不直接关联用户真实身份信息 [7]

RWA代币化计划 - 制定四阶段战略性计划，第一阶段预计2025年Q4完成[2][3] - 第二阶段预计2026年Q1启动，第三阶段2026年Q2及Q3进行[5][6] - 第四阶段监管沟通与试点启动时间待定[7] 核心投资物业资产 - 两项物业截至2024年12月31日经营租赁租金收入8985万港元[11] - 2024年12月31日，两项资产账面价值分别约14.97亿及16.55亿港元[11] - 两项资产公允价值与账面价值相同[11] 业务策略 - 采取“内外结合，专家引领”策略开展RWA业务[13] - 选择与合作伙伴协作搭建RWA基础设施[14]

RWA代币化趋势与优势 - 真实世界资产代币化（RWA Tokenization）通过区块链将资产所有权或收益权转化为数字代币，正在挑战传统股权融资和资产证券化模式（如IPO和REITs）[3] - RWA代币化在融资效率、成本和资产可及性方面全面超越传统方式：智能合约实现自动化发行、交易和清算，融资周期缩短，支持24/7全天候交易和T+0即时结算[4] - 减少对投资银行等中介依赖，降低发行和管理成本，同时通过分割所有权降低投资门槛，使更多投资者参与市场[4] - 科斯定理支持RWA代币化的合理性：当交易成本足够低时，市场能实现资源合理配置，而RWA通过去中介化、民主化和无摩擦化推动这一进程[5] 全球发展现状与风险警示 - 国际金融巨头如摩根大通Onyx平台和贝莱德BUIDL基金已布局RWA，加密平台如Chainlink和MakerDAO推动房地产、债券、艺术品等资产代币化[6] - 香港数字资产法规颁布后，国内科技企业和金融机构加速推出RWA创新项目[6] - 金融创新历史表明风险从未消除反而被隐藏和放大，需完善监管体系：17世纪郁金香狂热、20世纪末互联网泡沫和2008年金融危机均与创新相关[6] - 2008年金融危机案例警示：低质量次级抵押贷款通过复杂证券化包装成AAA级产品，导致道德风险和系统性崩溃，RWA需避免类似陷阱[7] 资产证券化的核心原则 - 资产证券化前提是底层资产能产生持续可预测现金流，技术创新改变交易形式但无法改变价值来源[9] - "柠檬市场"理论揭示信息不对称危害：劣质资产可能驱逐优质资产，投资者要求更高风险溢价[10] - 国内P2P泡沫案例显示，缺乏稳定现金流的资产代币化会制造"数字柠檬"，导致金融泡沫和投资者损失[11] - RWA健康发展需聚焦优质底层资产筛选，利用区块链提升透明度，降低信息不对称[12] 高风险项目类型识别 - 无现金流项目：初始创业项目或虚拟资产（如游戏道具、NFT）缺乏可验证现金流，依赖未来升值预期，普通投资者难以估值，易被市场操纵[13][14] - 现金流不稳定项目：收入波动大或行业恶化资产（如季节性酒店、夕阳产业），风险类似ST股票，可能通过粉饰数据吸引资金[15][16] - 权属不清项目：底层资产存在抵押、查封或法律纠纷（如VIE架构），代币权利缺乏保障，投资者无法追索资产[17] RWA项目合格标准 - 持续可预期现金流：资产需产生非投机性现金流（如商业地产租赁、基础设施收费权），收益需覆盖成本并提供风险溢价[18][19] - 权属清晰与法律保护：发行方需提供完整产权证明，通过SPV实现破产隔离，代币权利在法律框架下可执行[19][20] - 实时透明与可转让性：利用预言机技术实时上传资产数据（出租率、还款状态），提供独立估值报告，并建立合规二级市场[20][21] 发行机构的核心要求 - RWA是资产证券化在数字时代的延续，核心是资产而非技术工具[23] - 负责任机构需敬畏风险：进行智能合约审计、可靠数据源管理、严格资产尽职调查和合规法律设计[24] - 优秀机构定位为投资者"受托人"，聚焦资产质量、风险隔离和金融本质，而非技术炒作或流量变现[24] - RWA最终目标是服务实体经济，通过创新提高全球生产率和扩大社会福利[25]

股价表现 - 捷利交易宝股价上涨5.38%至1.37港元 成交额达1114.58万港元 [1] 战略合作与产品发布 - 子公司TradeGo Markets与金洲资管及弗若斯特沙利文达成战略合作 联合发布香港市场首只主动管理型代币化债券基金"Global Nexus Income Tokenised LPF" [1] - 该合作标志着公司正式进军RWA产品领域 实现RWA代币化赛道重大突破 [1] 业务定位与发展方向 - TradeGo Markets为香港证监会1、7号牌持牌券商 系捷利交易宝全资子公司 [1] - 公司强调证券代币化是RWA2.0核心载体 将成为权益资产配置重要工具 [1] - 公司致力于以科技赋能机构客户 打造竞争优势 [1]

行业投资评级 - 计算机行业评级为"推荐"，年初至今累计上涨13.3%，跑赢沪深300指数8.97个百分点[4][53] - 行业PE(TTM)为87.26倍，高于2010-2025年历史均值58.58倍，估值处于中枢上方[69][71] 核心观点 Web3.0与数字资产发展 - 中国香港将于2025年8月实施《稳定币发行人监管制度》，成为亚洲首个全面监管稳定币的司法辖区，要求发行人满足资本充足、1:1储备资产支持等严格条件[13][19] - RWA（现实世界资产代币化）2024年总市值突破127亿美元，代币化美国国债市场规模从2023年1.05亿美元激增至2024年22亿美元[14][34] - 蚂蚁数科RWA实践入选中国香港金管局沙盒案例，其自研Layer2链Jovay实现10万TPS吞吐量及100毫秒响应时间，新能源项目完成1亿元跨境融资[15][37][43] 技术突破与生态构建 - 蚂蚁数科通过"区块链+IoT+AI"构建全链路数据验真体系，与协鑫科技合作的光伏RWA项目融资超2亿元，合资成立"蚂蚁鑫能"推进能源平台[44][48] - 中国香港稳定币牌照申请热度高涨，超40家企业筹备申请，蚂蚁集团、京东集团计划同步推进多司法辖区牌照申请[23][24] 投资建议 受益标的 - **牌照相关**：中油资本、中银香港、国泰君安国际等，国泰君安国际因获虚拟资产交易牌照股价周涨450%[3][27] - **稳定币相关**：宇信科技、中科金财、天阳科技等[6] - **RWA相关**：朗新集团、协鑫能科、晶科科技等，朗新集团与蚂蚁数科合作充电桩RWA项目[3][43] 市场表现 - 本周申万计算机行业下跌0.41%，跑输沪深300指数1.65个百分点，个股中佳缘科技周涨63.29%表现最佳[49][61] - 计算机行业年初至今涨幅在申万31个行业中排名第11，日均成交额环比变动平稳[53][59] 重点公司盈利预测 - **恒生电子**：2024年预测EPS 0.55元，对应PE 50.82倍[7] - **中科创达**：2024年预测EPS 0.89元，对应PE 67.24倍[7] - **科大讯飞**：2024年预测EPS 0.24元，对应PE 199.41倍[7]