市场表现与驱动因素 - 主要指数受美联储鸽派言论及中美元首通话等利好提振集体高开，中证港股通科技指数上涨0.81%，港股科技ETF上涨1.11%冲击三连涨 [1] - AI硬件端受谷歌OCS概念、Meta考虑采购数十亿美元谷歌TPU及特朗普“创世纪计划”催化，CPO、PCB、TPU芯片等环节集体上涨 [1] - AI应用端受新加坡AISG计划转向阿里千问等消息提振延续强势，部分核心品种创新高并带动游戏等低位板块补涨 [1] - 成分股中美团-W上涨5.95%，三生制药上涨3.35%，高伟电子上涨3.16%，比亚迪股份上涨2.51%，信达生物上涨2.45% [1] 港股市场前景与配置观点 - 美联储12月降息预期若升温将有利于港股回升 [2] - 12月中央经济工作会议前市场或重新关注政策面，该因素尚未被市场完全定价 [3] - 美股AI科技泡沫叙事减弱导致港股科技板块回调较多，当前具备配置吸引力 [4] - 港股科技ETF跟踪的中证港股通科技指数前十大权重股合计占比66.81%，包括阿里巴巴-W、腾讯控股等科技龙头 [5]

龙虎榜机构交易概况 - 当日机构龙虎榜上榜个股32只，其中净买入17只，净卖出15只 [1] - 机构买入金额排名前三的个股分别为航天发展（1.47亿元）、国风新材（9390万元）、北方长龙（8972万元） [1] 航天发展 - 公司获得2家机构净买入1.47亿元 [2] - 公司主要业务涵盖蓝军体系及装备、新一代通信与指控装备、空间信息应用、数据智能与安全等四大产业领域 [2] 光通信交换技术（OCS）与相关公司 - 谷歌TPU V7 Ironwood将配置1.6T光模块，其网络架构OCS主要采用MEMS和液晶方案 [3] - 光库科技的微连接产品应用于400G/800G/1.6T等高速光模块及PIC/CPO、OCS/WSS模块中 [4] - 光库科技在2024年年报提出将加强对数据中心高速光互联OCS应用的MxN高密度FAU的研发及扩产 [4] - 德科立表示其硅基OCS已获得海外样品订单 [5] 张量处理单元（TPU）与相关公司 - Meta据悉正内部讨论斥资数十亿美元，计划从2027年开始将谷歌TPU整合到其数据中心，并可能最早在明年从谷歌云租赁TPU算力 [6] - 科德教育参股中昊芯英5.9933%，后者TPU架构AI芯片已实现量产，并构建"自研AI芯片+超算集群+大模型"产业价值链 [7]

市场整体表现 - A股主要股指于11月25日全线走高，沪指收盘涨0.87%报3870.02点，深证成指涨1.53%报12777.31点，创业板指涨1.77%报2980.93点 [2] - 沪深北三市合计成交18264亿元，较前一日增加859亿元，场内约4300股上涨，近百股涨停 [2] - 港股同步上扬，恒生科技指数涨超1%，龙蟠科技港股盘中一度暴涨超60%，收盘涨约23% [2] AI产业链股表现 - AI产业链股集体走高，CPO概念爆发，德科立、光库科技、长光华芯均20%涨停，长芯博创、炬光科技涨近14% [2][3] - PCB概念走强，沪电股份、博杰股份、宏和科技等涨停，景旺电子、生益电子等涨超6% [5] - 行业驱动因素包括谷歌正式发布AI模型Gemini 3，并计划每6个月将算力容量翻倍，未来4到5年目标实现1000倍能力提升 [5] - 亚马逊宣布将投资高达500亿美元扩展AWS人工智能和高性能计算能力，其全球数据中心设施已超900处 [5] - 机构观点认为AI带动的算力需求依然非常旺盛，当前调整是机会，需以长期视角观察AI产业革命的影响 [6] 消费电子概念表现 - 消费电子概念活跃，欧陆通涨超15%，博杰股份、可川科技等涨停 [2] - 苹果概念股表现亮眼，凌云光涨超10%，东山精密、深南电路涨超7%，立讯精密涨近5% [7] - 消息面称苹果折叠iPhone开发取得突破性进展，解决了折痕问题，有望成为市场首款无折痕折叠手机 [8] - 数据显示iPhone 17系列带动iPhone在中国智能手机销量同比增长37%，机构建议关注果链相关标的低位布局机会及AI眼镜等新品类 [9] 生物疫苗概念表现 - 生物疫苗概念崛起，金迪克20%涨停，华兰疫苗涨超10%，海南海药涨停，一品红涨超9% [12] - 驱动因素为全国流感活动快速上升，奥司他韦近7天销量暴涨237%，速福达涨幅达180% [11] - 平台数据显示11月以来北京甲乙流特效药环比增长超130%，近两周流感抗病毒药物购买人数环比增长超500% [11] - 机构表示当前流感活动度已攀升至近2022年以来同期高位，关注呼吸系统用药需求增长 [11] 个股重大合约 - 龙蟠科技A股涨停，其控股子公司与楚能新能源签署补充协议，总销售金额由超50亿元修订为超450亿元，约定磷酸铁锂正极材料产品销量由15万吨修订为130万吨 [2]

市场整体表现 - A股主要股指全线走高，沪指盘中一度涨超1%，创业板指盘中涨超3% [1] - 截至收盘，沪指涨0.87%报3870.02点，深证成指涨1.53%报12777.31点，创业板指涨1.77%报2980.93点 [2] - 沪深北三市合计成交18264亿元，较此前一日增加859亿元，场内约4300股飘红，近百股涨停 [2] AI产业链股表现 - AI产业链股集体走高，CPO概念和PCB概念爆发 [2] - CPO概念股中德科立、光库科技、长光华芯20%涨停，长芯博创、炬光科技涨近14% [4] - PCB概念股沪电股份、博杰股份、宏和科技涨停，景旺电子、生益电子涨超6% [6] - 谷歌发布人工智能模型Gemini 3并宣布未来4到5年实现1000倍算力能力提升，亚马逊计划投资高达500亿美元扩展AI和高性能计算能力 [6] - 中信建投证券指出AI带动的算力需求非常旺盛，调整是投资机会 [7] 消费电子概念表现 - 消费电子概念大幅走高，苹果概念表现亮眼 [9] - 凌云光涨超10%，东山精密、深南电路涨超7%，立讯精密涨近5% [9] - 苹果折叠iPhone取得突破性进展，实现无折痕设计 [11] - 2025年10月iPhone占中国智能手机销量四分之一，同比增长37% [12] - 银河证券建议关注果链相关标的低位布局机会和AI眼镜等新型消费电子品类 [12] 生物疫苗概念表现 - 生物疫苗概念发力上扬，金迪克20%涨停，华兰疫苗涨超10%，海南海药涨停 [14] - 11月以来全国流感活动快速上升，北京进入呼吸道传染病高发期 [16] - 奥司他韦近7天销量暴涨237%，速福达涨幅达180% [16] - 美团买药平台数据显示11月北京甲乙流特效药环比增长超130%，阿里健康平台流感抗病毒药物购买人数环比增长超500% [16] 个股重大事件 - 龙蟠科技A股涨停，港股盘中一度暴涨超60%，收盘涨约23% [2] - 公司控股子公司签署补充协议，将磷酸铁锂正极材料销售金额从超50亿元修订为超450亿元，约定销量从15万吨修订为130万吨 [2]

政策与流动性层面，Wmax的宏观研究团队通过劳动力市场、财政部资金流动等宏观变量交叉验证后认为，当前风险资产波动与流动性收紧的组合，反而可 能强化美联储的前瞻性宽松逻辑——疲软的劳动力市场与阶段性流动性约束，将进一步提升12月降息落地的概率，而近期美联储核心官员的表态已印证这一 政策推演，相关信号已通过"降息受益股"的阶段性强势得到市场反馈，构成中期行情的重要政策支撑。 从市场结构与技术面来看，Wmax的交易策略团队基于技术面关键均线支撑与系统性基金资金流向的双重确认，判断前期美股抛售已基本告一段落： S&P500指数与纳斯达克100指数在100日均线附近获得稳固支撑，波动率控制基金等系统性机构已转向净买入，11月的市场洗盘充分重置了拥挤交易仓位， 为年底反弹扫清障碍。结合历史季节性规律与动量策略的周期特征，团队特别指出，11月动量股的阶段性回调已提前释放短期压力，叠加AI产业链核心标 的的业绩韧性与相关产业政策支持，12月动量股有望迎来趋势性反弹，成为年底行情的重要主线之一。 近期美股受美联储政策基调调整与流动性波动影响出现阶段性震荡，表面看似温和的指数回调下，市场内部结构分化已呈现显著特征。基于对宏观周期 ...

市场表现 - 2025年11月25日A股全线回暖，截至10:44，中证小盘500指数强势上涨2.07% [1] - 指数成分股中材科技、英维克涨停，菲利华上涨9.92%，生益电子、盛科通信等个股跟涨 [1] 机构观点 - 中国银河证券认为“十五五”开局之年改革政策预期强化，人民币汇率向上等因素支撑流动性向好，市场信心有望得到提振 [1] - 华安证券表示当前良性调整幅度已接近历史可比情形，预计进一步调整空间不大，成长科技仍是下一阶段上涨行情的最强主线 [1] - 东吴证券指出本轮指数回撤幅度在历年牛市同期中处于中等偏上水平，近期连续调整后继续下行空间有限，11月之后市场调整将结束并迎来春季行情布局窗口 [1] 指数构成 - 截至2025年10月31日，中证小盘500指数前十大权重股分别为胜宏科技、华工科技、先导智能等，前十大权重股合计占比7.51% [2] - 中证500ETF(159922)紧密跟踪该指数，第一大权重行业电子占比超17%，聚焦科技中小盘 [2] 投资工具 - 场外投资者可通过中证500ETF联接基金(070039)布局A股中小盘投资机遇 [3]

发行概况与市场热度 - 摩尔线程于11月24日启动科创板发行，发行价为114.28元/股，创下2025年以来A股新股发行价新高 [1] - 本次发行股份7000万股，发行后总股本达4.7亿股，按发行价计算，上市首日市值高达537亿元 [10] - 网上发行有效申购户数为482.66万户，有效申购股数为462.17亿股，网上发行初步中签率为0.02423369% [1] - 由于网上初步有效申购倍数超过4126.49倍，启动回拨机制，网上发行最终中签率为0.03635054% [2] 机构投资者参与情况 - 初步询价阶段共有267家网下投资者参与，涉及7555个配售对象，总申购股数超700亿股，网下申购倍数高达1572倍 [1][3] - 参与有效报价的机构包括86家公募基金、124家私募机构、30家券商和13家保险机构 [1][3] - 多家头部机构动用大量产品参与申购，其中泰康资产参与产品417只，南方基金404只，易方达基金389只 [6][7] - 私募机构参与活跃，包括幻方、九坤等知名量化私募，显示配置意愿超越短期博弈 [8] 估值与报价分析 - 网下初步询价报价区间从88.79元到159.57元不等，最高报价较发行价溢价接近四成 [4] - 公募基金报价多集中在距发行价不远的区间内，呈现“价格中枢偏上、数量理性”的特征 [5] - 部分机构如上海汐泰投资报出159.57元的最高价，反映出市场对公司成长性的高预期 [4] 公司业务与财务表现 - 公司主要业务为图形处理芯片（GPU）及相关软硬件系统的研发与销售，应用场景涵盖AI智算中心、数字孪生渲染等 [10] - 公司已推出四代GPU架构，形成AI训练卡、推理卡、云游戏卡及工业可视化卡等产品矩阵 [10] - 公司尚未盈利，2022年至2024年营业收入分别为0.46亿元、1.24亿元、4.38亿元，净利润分别亏损18.94亿元、17.03亿元、16.18亿元 [11] - 2025年前三季度营业收入为7.85亿元，净利润亏损7.24亿元 [11] 行业定位与IPO进程 - 公司被视为“国产高性能GPU+AI算力赛道”的代表性企业，具备技术栈、产业落地与政策红利的多重吸引力 [2] - 机构认为其代表一种稀缺型资产配置逻辑，类似于早期的寒武纪和中芯国际，核心价值在于生态入口和国产化方向 [12] - IPO审核进程高效，从6月30日获受理到10月30日注册完成，仅用时122天，成为今年科创板最快过会上市的项目之一 [2][12]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持” [1] 核心观点 - 地产政策预期升温，建议重视建材行业低位白马股的投资价值 [4] - 目前地产仍处下行通道，10月份销售、开工、竣工数据持续下滑，后周期建材企业基本面整体触底，后续期待政策端变化，消费建材等后周期相关白马品种有望迎来估值修复 [4] 细分行业分析 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比下行 [5][10] - 11月北方进入采暖季，错峰生产政策将推动供给收缩，价格有望迎来阶段性上涨 [5][10] - 短期因部分项目抢工，需求阶段性提升 [5][10] - 基建端需求受天气干扰、需求释放节奏等因素影响未完全显现，房建端需求处于弱复苏态势 [5][10] - 中期维度看，限制超产政策有望使行业产能持续下降，产能利用率大幅提升带来利润弹性 [5] - 2025年10月单月水泥产量为1.48亿吨，同比下滑15.8% [10] - 关注：海螺水泥、华新建材 [5] 玻璃 - 行业需求端受地产影响，2025年呈现持续下行态势 [5] - 传统Q4旺季订单改善力度一般，需求仍承压，中间商库存相对较高 [5][17] - 行业供需矛盾仍存，下游终端需求改善有限 [5][17] - 供给端，反内卷政策预计不会导致一刀切式产能出清，但会提升环保要求及成本，加速行业冷修进度 [5] - 后续持续关注政策变化的预期改善 [5][17] - 关注：旗滨集团 [5] 玻纤 - 传统无碱粗砂于10月30日由玻纤厂联手复价，复价幅度多为5%-10%，执行情况需跟进 [6] - 电子纱细分领域表现景气，受AI产业链需求驱动，低介电产品迎来量价齐升 [6] - 一代、二代及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长 [6] - 看好行业需求持续的量价齐升趋势 [6] - 关注：中国巨石、中材科技 [6] 消费建材 - 行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争后无向下空间 [6] - 借助反内卷政策，行业对提价及盈利改善诉求强烈 [6] - 2025年以来防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底改善 [6] - 下半年可期待龙头企业的盈利改善 [6] - 关注：东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝 [6] 市场表现回顾 - 过去一周（2025年11月17日至11月23日），申万建筑材料行业指数下跌5.68% [8] - 同期上证指数下跌3.90%，深证成指下跌5.13%，创业板指下跌6.15%，沪深300指数下跌3.77% [8] - 在申万31个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名第19位 [8] 行业重点公告 - 【耀皮玻璃】发布关于向特定对象发行股票申请获得中国证监会同意注册批复的公告，12个月内有效 [19] - 【西大门】发布2025年限制性股票激励计划草案，拟授予激励对象约114人，限制性股票数量310.60万股，约占公司股本总额19,129.81万股的1.62%，授予价格为每股8.27元，激励目标以2025年业绩为基数，2026-2027年均营业收入复合增长率不低于14%或净利润复合增长率不低于8% [19]

核心观点 - 报告核心观点认为A股市场波动尚未收敛，短期内向上空间受限，建议在配置上坚守成长风格[3][5][33] - 量化择时模型当前对市场持谨慎态度，建议空仓[18][21] - 具体投资策略聚焦于符合“困境反转+来年高增”标准的光伏设备，以及“十五五”规划中定位较高的商业行业和低空经济[5][33] 市场表现回顾 - 本周A股主要股指全线下跌，上证50下跌2.72%表现相对最好，创业板指下跌6.15%表现最差[4][12] - 中小盘指数中证500和中证1000分别下跌5.78%和5.80%[4][12] - 所有市场风格均未获正收益，金融风格下跌2.85%相对抗跌，周期风格下跌6.05%跌幅最大[4][12] - 代表核心资产的茅指数和宁组合分别下跌3.63%和7.64%[4][12] - 申万一级行业全部下跌，银行(-0.89%)、传媒(-1.25%)、食品饮料(-1.44%)跌幅较小，电力设备(-10.54%)、综合(-9.18%)、基础化工(-7.47%)跌幅居前[4][15] A股高频数据跟踪 - 动态HMM择时模型基于11月21日数据，判断市场偏向震荡下行，综合建议为空仓[18][21] - 个人投资者情绪指数7日移动平均数从11月15日的3.34%回落至11月22日的-8.18%[23][25] - 融资盘成交占A股整体成交金额比重持续下行，显示融资盘交易热情明显下降[27][29] - 红利性价比模型显示，银行股的股债差异补偿仅为0.41%，已进入“鱼尾”阶段，静态股息率视角下性价比不足[30][32] 后市展望与投资观点 - 市场进入11-12月的政策与业绩双重真空期，且居民存款搬家不明显，后续资金承接能力偏弱，限制了A股上行空间[5][33] - 自6.23行情启动后，上市公司拟减持金额上升，需警惕12月可能出现的阶段性集中减持压力[5][33] - 定价权仍由高风险偏好资金主导，成长风格占优的格局预计将持续[5][33] - 银行股虽在下跌中展现防御性，但其股息率衰减不支持其作为未来净值增长的主要来源[5][33]

行业驱动因素 - 2025年机械设备及自动化设备行业受益于外需和"两新"（新兴产业、新型基础设施）相关链条驱动 [1] - 工程机械、电工电网、能源设备等细分领域表现领先 [1] - 新兴部门如AI产业链、高端装备制造景气度高 [1] 投资与政策影响 - 设备工器具投资在2025年前10个月保持13%的高增速 [1] - 大规模设备更新政策效果显著 [1] - 预计2026年该政策仍将对制造业投资形成支撑 [1] 机器人产业ETF - 机器人产业ETF（159551）跟踪机器人指数（H30590） [1] - 指数聚焦于机器人产业相关企业，选取从事机器人研发、制造及应用的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数涵盖机械制造、电子设备和信息技术等领域 [1] - 指数配置突出技术创新与工业自动化趋势 [1]