银行商业模式分析 - 银行是极好的商业模式，股价历史高位但估值历史低位，盈利能力强[3] - 历史上众多商业巨擘最终都选择银行业，如美第奇家族、罗斯柴尔德家族等[3] - 巴菲特长期持有银行股，富国银行等持有时间最长[3] - 银行是长周期行业，上行周期可长达十年，中国银行业自1992年以来只经历1.5个周期[3] 银行与经济周期关系 - 银行业本质是坏账处理周期，与经济周期不完全同步[4] - 过去30年中国银行业仅发生两次坏账周期：90年代和2011年后[4] - 90年代坏账处理采用"西医手术"方式，2011年后采用"中医调理"方式[5] - 当前银行业不良率1.8%、拨备率190%、偏离率79%，坏账周期已近尾声[5] 银行净息差(NIM)分析 - 当前中国银行业NIM处于历史最低水平，二季度仅2.06%[7] - 国际比较显示中国银行业NIM在全球180多个国家中倒数第19位[7] - 中国有4000多家银行，NIM若继续下降将威胁金融安全[7] - 2021年预测NIM不会跌破2%，但实际已跌破1.6%[8] 银行盈利前景 - 银行净利润=生息资产规模×净息差+非息收入-费用-减值损失[8] - 生息资产规模扩张至少等于名义GDP增速[9] - 坏账处理完毕后，拨备可反哺利润，ROE有望提升至15-20%[10] - 2021年优质银行利润增速超20%，六大行超10%[11] 银行估值空间 - 2021年优质银行PE仅10倍，六大行PE不到4.5倍[11] - 假设六大行ROE为12%，PB从0.5倍升至1倍，两年半空间可达181%[12] - 银行周期一旦启动，1倍PB和10倍PE可能只是开始[13] - 历史上银行坏账处理完毕后估值提升十几倍[13] 银行投资时机 - 价值修复需要现象被逐步观察到，基本面站在银行这边[15] - 银行具备短期爆发潜力，历史上曾有两次50%的短期涨幅[17] - 银行总市值10万亿但自由流通市值仅3万亿，弹性被低估[18] - 机构对银行配置处于历史低位仅4%，存在巨大配置空间[19] 银行投资策略 - 银行是同质性强的行业，上市40家银行都是TOP1%[22] - 其他银行估值修复空间可能大于招行、宁波等领先银行[23] - 银行是整体性机会，不同区域银行处于不同阶段可轮换操作[24] - 投资应关注"值不值"而非简单看"好不好"[24]

存款利率全面下行 - 5月银行定期存款利率全线下跌 3个月期平均利率1.004%（下降24.3BP） 6个月期1.212%（下降23.5BP） 1年期1.339%（下降22.3BP） 2年期1.428%（下降23.0BP） 3年期1.711%（下降30.3BP） 5年期1.573%（下降30.0BP） 其中5年期利率较3年期低0.14个百分点 [1][3] - 中长期存款利率全面进入"1时代" 为2025年以来首次大规模调整 也是2024年10月后的第七次降息 国有大行率先下调后 股份行、城商行及村镇银行迅速跟进 [3] - 大额存单利率同步下滑 3个月期1.239%（降10.24BP） 6个月期1.459%（降11.26BP） 1年期1.561%（降12.25BP） 2年期1.648%（降13.75BP） 3年期2.069%（降8.81BP） 5年期1.700%（降28.33BP） 5年期降幅显著 [6] 政策驱动与行业影响 - 央行持续实施适度宽松货币政策 通过下调存款利率降低企业融资成本 同时维持银行净息差水平 分析师预计存款利率将保持下行趋势 [1][4] - 结构性存款收益率同步走低 5月平均预期中间收益率1.85%（降6BP） 最高收益率2.25%（降10BP） 产品平均期限90天 同比缩短12天 [6] - 利率下调导致银行定期存款销售量明显下滑 部分分行面临严格的储蓄存款日均增量及付息率考核 指标完成率要求达100% [6] 揽储乱象与监管规范 - 银行员工月末冲量催生资金掮客市场 6月末单日1000万元资金价格达2.5万元 年化收益率超91% 部分银行通过赠送潮玩盲盒等营销手段揽储 [7] - 金融监管部门明确禁止短期冲量行为 列出手工补息、发放加息券、赠送实物等违规揽储方式 要求银行控制负债成本 [8] - 行业专家建议银行构建"场景化金融服务+科技化体验"生态 应对基金、理财等产品的分流压力 而非简单追求规模增长 [8]

报告核心观点 - 2025年银行基本面承压但临近拐点，预计上市银行营收和归母净利润同比增速在 -1%、0% 左右，基本面和资金面推动板块配置价值增强，建议关注重点指数权重股、高股息股以及盈利释放促转股逻辑的中小银行 [5] 行情回顾 - 年初至6月4日银行板块累计涨幅11.5个百分点，跑赢上证指数10.7个百分点，1 - 2月初和3月中旬至5月初相对收益显著，前者因汇率和利差制约货币政策，资金青睐高股息银行股，后者因银行板块业绩稳定和外部环境不确定性凸显银行股防御价值 [5] - 3月以来中小银行累计涨幅更好，受补涨和高股息扩散逻辑驱动，股息率不低且估值处于历史低位；国有大行有绝对收益但相对收益有限，股息率有吸引力但估值达近5年较高水平 [5] - 年初至6月4日部分优质区域行涨幅更高，山东、川渝和江浙地区龙头城农商行累计涨幅逾20% [12][15] 行业回顾 资产端 - 25Q1上市银行生息资产同比 +7.5%，环比24年末提高0.3pct，贷款、金融投资、同业资产分别同比 +7.9%、14.1%、 - 12.2%；信贷在化债扰动下同比多增，金融投资因政府债发行进度快而增长，同业资产负增长 [24] - 25Q1末样本上市银行对公、零售、票据融资同比增速分别为 +8.5%、 + 4.1%、 + 51.5%，对公贷款是增长主力但增速放缓，零售需求未明显好转，票据融资大幅增长 [28] - 2024年对公贷款主要投向基建、制造业，分别占新增贷款的37%、13%，房地产行业新增贷款占比3%；零售方面，按揭贷款负增长，信用卡增长较弱，经营贷、消费贷贡献主要增量 [35] 负债端 - 25Q1末上市银行存款、同业负债、发行债券同比增速分别为 +6.2%、 + 10.5%、 + 27%，存款增速较24A提升0.7pct，国有行揽储压力较大，存款增速处于较低水平，股份行、城商行、农商行存款增速均有所提升 [37][39][40] - 25Q1存款定期化趋势仍在延续，存款增量结构上个人定期存款贡献主要增量，对公存款明显净流出；日均存款结构上定期存款占比同比提升 [42][46] 息差 - 测算上市银行25Q1净息差(期初期末口径)为1.37%，同比 - 13bp，降幅小于上年同期；生息资产收益率降幅较大，受贷款重定价、存量房贷利率下调等影响，负债成本加速改善 [55] - 上市银行息差走势分化，国有行息差降幅相对更大，股份行部分银行息差环比企稳回升，城商行息差平均降幅最小且部分银行同比上升，农商行部分银行净息差环比企稳回升；预计全年净息差降幅将进一步收窄 [57] 中收 - 低基数下手续费及佣金净收入降幅整体收窄，25Q1上市银行手续费及佣金净收入同比 - 0.7%，较24A提升8.7pct；国股行降幅收窄，城农商行增速回正；预计全年中收降幅延续收窄趋势 [59][60] 行业展望 - 2025年银行基本面承压但临近拐点，预计净息差收窄幅度减小、规模保持平稳增长、其他非息收入压力加大，资产质量平稳，拨备仍有反哺空间；预计上市银行营收和归母净利润同比增速在 - 1%、0% 左右 [5] - 规模方面，预计2025年信贷增量基本同比持平，信贷增速小幅放缓，债券投资增速维持高位支撑平稳扩表 [5] - 政策呵护息差力度加大，预计央行将继续降准降息，2025年净息差降幅有望收窄 [5] - 非息方面，中收降幅收窄、同比增速有望转正，其他非息预计负增长、拖累营收 [5] - 资产质量方面，随着政策落地，银行地产、城投产业链不良生成预期好转，资产质量指标有望保持平稳，拨备仍有反哺利润空间 [5] 投资建议 - 基本面和资金面推动板块配置价值增强，基本面方面银行具备一定韧性，资金面方面险资配置确定性增强，主动基金有望向基准靠拢 [5] - 建议关注重点指数权重股如招行、兴业、工行、交行，延续高股息选股逻辑，关注中小银行资本补充、释放盈利促转股逻辑 [5]

公司高管变动 - 宜宾银行原行长杨兴旺于2024年4月8日因"个人身体原因"辞任，公司未按行业惯例对其过往工作表达致谢 [1][8][9] - 新任行长蒋琳为"准80后"，此前在五粮液集团担任副总经理、董秘等职务，银行高管经历有限 [1][2][3] - 蒋琳2023年9月曾被推荐为宜宾银行副行长，但任职资格未获监管核准，2024年4月被提名免职，该经历未在简历中披露 [3][4][7] 公司业绩表现 - 2024年营业收入同比仅增0.5%至未披露具体金额，净利润同比仅增0.1% [12] - 利息净收入同比下滑11.64%，净息差由2023年2.18%降至1.71%，同比下滑0.47个百分点，降幅居港股上市银行之首 [12][13] - 资产利润率(ROA)同比下滑0.08个百分点，资本利润率(ROE)同比下滑0.36个百分点 [12] 公司财务数据 - 2024年末存款总额845.18亿元，其中大股东五粮液存款余额128.03亿元，占比15.15% [3] - 批发及零售业贷款占比24.1%，不良率1.99%，同比上升0.6个百分点 [13][14] - 公司整体不良率1.68%，同比下降0.08个百分点 [13] 公司上市情况 - 2024年1月13日登陆港交所，成为继2021年9月东莞农商行后又一内地上市银行 [8] - 截至2024年末总资产未披露，但对比东莞农商行同期总资产1092.05亿元 [8]

消费贷利率现状 - 当前大部分银行消费贷最低利率已执行监管要求的3%下限标准，但部分银行通过"优惠券"方式将利率降至2.88%[3][12][15] - 针对小微企业主的信用贷利率更低，某股份制银行对符合条件客户提供最低2.68%的利率[12][13] - 上海地区银行普遍坚守3%利率红线，但存在员工自掏腰包补贴利息使实际利率降至2.78%的案例[18][20] 银行考核压力与员工应对策略 - 银行员工面临严格考核指标，包括按周考核未完成扣300元/周、季度末需完成提款任务等[7][8] - 员工通过社交平台发起"互换消费贷"互助，部分银行接受测额即算有效户，部分需实际提款并由员工承担利息成本[5][7] - 业绩压力从客户经理蔓延至柜员，某农商行柜员每月需完成2个有效户营销[8] 消费贷业务增长与行业竞争 - 2024年主要银行消费贷业务高速增长：交行余额同比增90%（+1500亿元）、工行/建行增量约千亿元（增速超25%）、招行连续两年增速超30%[8] - 净息差持续承压，2024年四季度商业银行净息差1.52%，2025年一季度进一步降至1.43%的历史新低[9][10] - 监管4月起明确要求消费贷利率不得低于3%，此前超低利率产品（如2.58%）被叫停[11][12] 差异化产品设计 - 银行针对不同客群设计分层利率：普通消费贷3%起，小微企业主信用贷2.68%起，抵押经营贷最低2.4%[12][13] - 优惠券机制被广泛使用，新客/优质客户可获利率折扣，某股份制银行通过优惠券实现2.88%的消费贷利率[15][16] - 部分银行推出附加活动，如提款赠立减金（工行授信成功赠38元，提款赠128元）[19] 未来趋势分析 - 机构通过"以量补价"和优质客群"掐尖"策略应对利率下限约束，但普遍认为3%为政策底线[22][23] - 行业建议银行转向自营获客能力建设、场景挖掘和科技能力提升，而非单纯依赖利率竞争[24]

美债收益率曲线变陡对银行的影响 - 美债长端收益率大幅飙升带动收益率曲线变陡（长债利率高于短债），对银行构成重大利好，因银行靠短借长贷盈利，曲线陡峭意味着净息差扩大[1] - 当前2年和10年期美债利差达2022年以来最大值，短低长高的利率结构使银行能赚取更大利差[3] - 过去几年美债利率曲线平坦甚至倒挂导致银行净息差低迷，美国大银行净息差中位数2.81%低于历史平均3.2%[3] 银行盈利模式改善 - 收益率曲线正向倾斜使净息差有望改善，长期利率上升使银行新购债券收益更高，老债券到期后资金可投入高利率新债[3] - 若监管放松银行资本金要求，银行可用资金将更宽松，抗压能力更强[3] - 经济增长时银行可增加贷款发放赚取利息，贷款需求不强时可选择回购股票[5] 潜在风险与市场表现 - 长期利率上涨导致银行过去低利率买入的债券价格下跌，账面浮亏增加，若需亏本卖债可能引发流动性危机（如2023年硅谷银行案例）[3] - 美国银行股年初因软着陆预期跑赢大盘，但3-4月因关税和衰退担忧跑输，KBW纳斯达克银行指数与标普500指数年内涨幅几乎持平[4] - 若利率曲线继续温和变陡，净息差回升逻辑成立，银行板块可能迎来新一轮上涨行情[4]

存款利率调整 - 三菱日联银行（中国）自2025年6月3日起调整人民币存款利率 活期存款利率由0 10%降至0 05% 1年期定期存款利率由1 10%降至0 95% 2年期由1 20%降至1 05% 3年期由1 50%降至1 25% [1] - 外资银行定存降息幅度与国有大行 股份行基本一致 但降息幅度明显小于去年 [1] 行业动态 - 股份行 外资行跟进降息速度极快 反映银行业净息差压力巨大 银行不愿多等一两天时间 [1] - 长期来看 银行需积极探索息差之外的更多收入途径 [1] 未来展望 - 国外历史经验显示 过低的息差不利于银行可持续发展 未来银行业降息空间或"非常有限" [1]

存款利率下调趋势 - 9家股份制银行集体宣布下调存款利率，活期存款利率跌至0.05%，1年期定存全面跌破1%大关 [1] - 中国存款利率呈现断崖式下跌，3年期定存利率从2014年的4.25%降至目前的1.35% [1] - 2022年至今商业银行已完成七轮利率下调，累计降幅超过300个基点，2024年1年期LPR下降35基点，5年期LPR下降60基点 [1] 低利率时代的全球背景 - 低利率是成熟经济体的标配，日本实行零利率政策超20年，欧洲央行基准利率长期为负 [1] - 中国资本回报率从2007年的15%降至2023年的5.8%，推动利率下行 [1] 银行息差压力与调整策略 - 银行净息差跌破1.8%警戒线至1.43%，国有大行息差仅1.33% [4] - 银行选择降低存款利率而非提高贷款利率，本次存款利率降幅（最高25bp）远超LPR降幅（10bp） [4] - 利率调整可为银行体系年减负超2000亿元，资金将转向制造业、小微企业信贷支持 [4] 储户应对低利率的策略 - 中小银行如药都农商行提供2.15%的5年期利率，但高利率难以持续 [5] - 替代方案包括配置国债、现金管理类理财、长期锁定利率的保险产品 [5] - 风险厌恶型投资者可分配40%资金至大额存单，30%至货币基金，20%至债券基金，保留10%流动性 [5] - 能承受波动的人群可适度增加指数基金配置 [5] 经济转型与长期趋势 - 低利率是经济转型的必经之路，存银行吃利息的时代已终结 [7] - 机会存在于科技创新、消费升级等领域 [7]

存款利率调整动态 - 国有大行于5月20日集体调降存款利率后，股份制银行近两日跟进调整，浙商银行5月22日宣布下调人民币存款利率，活期利率降至0.05%（降5基点），一年期和二年期整存整取利率分别降至1.15%和1.30%（均降15基点），三年期和五年期分别降至1.55%和1.60%（均降25基点）[1] - 渤海银行、恒丰银行同日宣布下调利率，调整幅度5-25基点，至此12家全国性股份制银行全部完成利率下调，此前7家银行（平安、中信等）于5月21日跟进，招商银行和光大银行则于5月20日率先调整[4] - 调整后股份制银行活期存款利率统一为0.05%（降5基点），定期存款普遍下调15-25基点，其中三年期和五年期调整幅度最大，例如渤海银行和恒丰银行五年期利率为1.60%[4][5] 利率调整具体数据 - 浙商银行最新利率表显示，个人与单位存款利率一致，活期0.05%，三个月至五年期整存整取利率分别为0.70%、0.95%、1.15%、1.30%、1.55%、1.60%，零存整取一年至五年利率为0.70%-1.15%，协定存款利率0.25%，通知存款一天和七天利率分别为0.35%和0.55%[2] - 股份制银行利率对比显示，招商银行整存整取利率最低（一年期0.95%），而渤海银行、恒丰银行五年期利率最高（1.60%），多数银行一年期利率集中在1.15%[5] 调整原因与行业影响 - 专家指出利率下调是利率市场化改革深化的结果，银行需根据经营情况和市场形势调整以保持竞争力，宏观经济变化及央行货币政策收紧也是重要因素[7] - 本轮调整是存款利率市场化机制建立后的第七轮主动调整，伴随规范高成本存款产品等措施，显著降低银行负债成本并优化利率结构，增强服务实体经济能力[7] - 第一季度商业银行净息差降至1.43%（环比降0.09百分点），其中国有行最低（1.33%），存款利率下调有助于缓解息差压力，促进信贷投放并带动债券配置收益增加[8] 银行经营与政策关联 - 中长期存款利率大幅下调使银行避免锁定高负债成本，利于灵活应对利率波动风险，保持资产负债稳健性[7] - 分析师强调合理净息差水平（如股份行1.56%）对银行稳健经营至关重要，负债成本下降可提升服务实体经济的可持续性[8]

银行存款利率下调现状 - 多家银行大额存单利率已降至"1字头"，中长期产品降幅尤为明显 [1] - 中国银行1个月、3个月大额存单年化利率降至0.9%，6个月、1年期、2年期、3年期分别降至1.1%、1.2%、1.2%和1.55% [1] - 工商银行、农业银行、建设银行等国有大行大额存单利率全面跌破"2字头" [1] - 股份制银行和中小银行跟进下调，平安银行、兴业银行等大额存单利率逼近1%，中原银行1个月、3个月利率为1.4%，6个月为1.6%，1年期为1.7% [1] 利率下调原因分析 - 银行净息差收窄压力驱动，需通过压降高成本负债优化负债结构 [1] - 政策传导机制驱动，央行通过降准、逆回购利率下调引导市场利率下行 [3] - 存款定期化趋势加剧，长期存款成本高于活期，银行需调降长期利率缓解负债端压力 [3] 利率下调影响 - 大额存单利率下调能稳定银行净息差水平，降低资金成本，为实体经济融资利率下行腾出空间 [3] - 存款收益降低或促使资金向理财、基金等领域流动，推动居民资产配置多元化，助力财富管理市场扩容升级 [3] 银行应对策略 - 创新金融产品供给，推出挂钩汇率、黄金等标的的结构性存款及净值型理财产品，开发小微企业信用贷款、知识产权质押贷款等特色产品 [4] - 优化负债结构，提升活期存款占比，拓展同业存单降低综合付息成本 [4] - 加速数字化转型，依托大数据分析实现客户精准分层管理 [4] - 鼓励中小银行实施差异化竞争策略，立足区域经济特色开发专属产品，深化与第三方机构合作 [4] 未来展望 - 大额存单利率短期内或将维持低位运行，未来下调空间和节奏将趋于平缓 [5]