股权激励计划 - 公司发布2025年限制性股票激励计划草案 拟授予174名高管及核心管理人员600万股限制性股票 占总股本1.46% 授予价格7.29元/股 [3] - 预计2025-2028年费用摊销分别为659万元/2231万元/862万元/304万元 [3] - 三期解锁条件设置营收与净利润双目标：2025年营收目标值45亿元/触发值41亿元 或净利润目标值2.60亿元/触发值2.46亿元；2026年营收目标值60亿元/触发值54亿元 或净利润目标值2.90亿元/触发值2.62亿元；2027年营收目标值75亿元/触发值68亿元 或净利润目标值3.30亿元/触发值2.97亿元 [4] - 达到目标值/触发值可分别解锁100%/80%比例 最终解锁比例取营收与净利润孰高者 [4] - 以营收目标值计算2024-2027年复合增长率28% 触发值计算复合增长率24%；以净利润目标值计算复合增长率14% 触发值计算复合增长率10% [4] 业务发展战略 - 公司深耕电网领域 同时紧抓国央企集约化与电商化采购趋势 向油气、发电等重点战略行业拓展商业模式 [5] - 积极拓展其他重资产国央企新行业 通过自主产品迭代和技术服务更新满足客户MRO产品非标化需求 [5] - 完善内部管理体系 致力于成为能源、交通、应急领域MRO集约化服务引领者 [5] - 股权激励计划有助于维护核心人才团队稳定性 调动员工积极性 支撑新领域拓展战略实施 [5]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入74.53亿元，同比增长6.38% [3] - 归属于上市公司股东的净利润3.12亿元，同比增长13.88% [3] - 业绩增长主要源于物料搬运设备板块毛利增长，新能源设备板块毛利同比下降 [13] - 大重宾馆资产转让收益将体现在2025年三季度 [3] 业务板块表现 - 新能源设备板块毛利率仅4.42%，核心零部件板块毛利率达27.93% [3] - 新能源设备毛利率低主要因市场竞争激烈导致产品价格下降 [3] - 物料搬运设备、冶金设备、新能源设备、核心零部件、工程总包项目构成公司主营收入 [3] 战略布局与发展规划 - 聚焦"四核"专业化聚合：核心业务、核心专长、核心市场、核心顾客 [3] - 推进"五化"战略：智能化、绿色化、高端化、国际化、服务化 [3][6] - 物料搬运机械板块向高端化、智能化、绿色化、轻量化方向发展 [3] - 核心部件板块依托齿轮传动、电气控制、液压控制系统、风电塔筒和船用曲轴 [3] - 大型铸造板块以大型化、批量化、高附加值为发展方向 [3] - 新兴产业板块培育节能环保、智能物流装备等新增长点 [3] 成本管控措施 - 通过"集成供应链变革""集成产品研发""精益管理""数智化转型"完善成本管控 [3][13] - 提升产品自制能力，减少外协加工，推动国产化替代 [3][13] - 建立成本管控长效机制 [3][13] 海工装备布局 - 具备海上起重设备和单点系泊系统供货能力 [4] - 自主设计研发液滑环、气滑环、电滑环等配套设备 [4] - 相关产品已取得船级社认证，但尚未形成批量化生产 [4] 股权激励计划 - 2025年限制性股票激励计划未获得股东会审议通过 [6] - 公司正结合股东反馈和发展战略审慎评估后续方案 [6][7] - 计划旨在建立与市场接轨的长效激励机制 [7][8] 投资者关系管理 - 公司专注于提升经营质量与长期价值 [5][6] - 2024年股份回购方案已完成，目前暂无新回购计划 [14] - 通过业绩预告、快报等形式及时向投资者传递经营成果 [10][11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司推出2025年限制性股票激励计划 拟授予174名高管及核心管理人员600万股限制性股票 占总股本1.46% 授予价格7.29元/股 [1] - 激励计划设置2025-2027年三期解锁条件 营收或净利润达到目标值/触发值方可解锁 解锁比例分别为40%/30%/30% [2] - 2025年营收目标值45亿元/触发值41亿元 或净利润目标值2.60亿元/触发值2.46亿元 [2] - 2026年营收目标值60亿元/触发值54亿元 或净利润目标值2.90亿元/触发值2.62亿元 [2] - 2027年营收目标值75亿元/触发值68亿元 或净利润目标值3.30亿元/触发值2.97亿元 [2] - 达到目标值/触发值后解锁比例分别为100%/80% 公司层面解锁比例为营收/净利润解锁比例中取孰高者 [2] - 按营收目标值/触发值计算 2024-2027年CAGR分别为28%/24% 按净利润目标值/触发值计算 CAGR分别为14%/10% [2] - 预计2025-2028年激励费用分别摊销659万元/2231万元/862万元/304万元 [1] 业务战略 - 公司持续深耕电网领域 紧抓国央企集约化和电商化采购加速的行业趋势 [3] - 借鉴电网商业模式 从电网领域向油气、发电等重点战略行业拓展 并持续做深 [3] - 积极拓展其他重资产国央企的新行业 满足客户对MRO产品的迭代和非标化需求 [3] - 不断进行自主产品和技术服务内容的迭代更新 提升自主和技术服务体量 [3] - 完善内部管理体系 努力践行能源、交通、应急领域MRO集约化服务引领者的目标 [3] 财务预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测为2.66亿元/3.16亿元/3.59亿元 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为43.27亿元/51.50亿元/60.39亿元 增长率分别为19.99%/19.03%/17.27% [4] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为19.32%/18.81%/13.50% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.65元/0.77元/0.87元 [4] - 预计2025-2027年ROE分别为14.61%/16.07%/16.87% [4] - 预计2025-2027年PE分别为22倍/18倍/16倍 [4] - 预计2025-2027年毛利率分别为28.8%/28.0%/27.4% [12] 市场表现 - 当前股价14.05元 总市值57.66亿元 总股本4.10亿股 [5] - 近一年股价最低9.04元 最高16.31元 [5] - 近3月换手率66.75% [5] - 近一年绝对收益率49.99% 相对沪深300收益率6.63% [8]

股价表现 - 港股盘中大涨近20%至11.91港元 创2023年8月以来新高 [1] - 美股隔夜收涨超12%报4.46美元 折算港股价格为11.36港元/股 [1] 财务业绩 - 2025年第二季度净收入26亿元 同比增长7% [1] - 电商板块净收入22亿元 同比增长3% [1] - 品牌管理板块净收入4亿元 同比增长35% [1] - 综合产品销售毛利润2.8亿元 同比增长28% [1] - 调整后集团经营利润5900万元 同比增长489% [1] 公司治理 - 9月初根据2022年股权激励计划向九名承授人授予12.9万份限制性股份单位 [1]

股权激励方案 - 炬光科技推出2025年股权激励方案 授予限制性股票360万股 占总股本4.01% [2] - 激励对象涵盖94名员工 占员工总数908人的10.35% 包含实际控制人刘兴胜及其一致行动人 [2] - 首次授予价格定为不低于120.80元/股 较当前股价144.96元/股存在轻微折价 [2] 业绩考核指标 - 采用"人效"作为核心考核指标 2025-2027年目标值分别为82万元/人、93万元/人、109万元/人 [1][2] - 同步设置销售和管理费用率考核目标 2025-2027年目标值分别为22%、19%、16% [2] - 人效计算公式为营业收入除以期初与期末在职员工数量平均值 [1][3] 方案设计特点 - 考核指标聚焦人力效能提升和费用率控制 区别于常规营收净利润考核 [3] - 包含28名外籍员工 覆盖新加坡、德国、马来西亚等多国籍 [2] - 方案设计在A股市场较为罕见 被业内评价为"高度人效考核导向"和"近乎全员持股" [3] 历史激励方案执行情况 - 2023年激励计划要求2023-2025年扣非净利润不低于1.15亿元、1.32亿元、1.5亿元 [4] - 2024年激励计划要求营收增长率较2023年基数分别不低于50%、110%、180% [4] - 因2024年净利润亏损1.75亿元 扣非净利润亏损1.82亿元 导致业绩考核未达标 [4] - 已作废2024年激励计划共计112.5万股限制性股票 [5] 战略背景 - 2024年完成两次战略性海外并购 管理重心转向提升人力效能和降低费用率 [3] - 公司期望通过管理举措实现运营效率与经济效益的双重提升 [3]

股权激励方案概述 - 公司披露股权激励方案 授予价格不低于90.25元/股 较现价220.84元折价约41% [2] - 计划授予不超过2068.43万股限制性股票 激励对象总人数不超过879人 占公司总员工数2803人的31.36% [4] - 股票来源为公司回购账户 累计回购472.5316万股 回购价格区间为55.00-107.84元/股 [4] 业绩考核目标设定 - 以2024年营收为基数 2025-2027年营收增长目标值分别为55%/125%/200% [4] - 考核仅聚焦CPU及DCU产品营业收入 明确排除正在筹划吸收合并中科曙光的影响 [3][6][7] - 2024年实际营收增速达52.40% 2025年上半年增速为45.21% 2023年增速为17.30% [5] 吸收合并中科曙光进展 - 2025年5月签署《吸收合并意向协议》 通过换股方式吸收合并中科曙光并募集配套资金 [8] - 重组涉及复杂监管审批 最终实施需经双方董事会/股东大会及监管机构批准 [8] - 截至8月14日重组事宜按流程有序推进 但完成时间存在不确定性 [7][8] 方案合理性分析 - 剔除合并影响可精准衡量芯片业务真实增长 避免稀释激励对象贡献度 [9] - 设定依据包括公司发展水平/战略规划/行业因素 兼顾激励对象/公司/股东三方利益 [9] - 法律意见认为方案符合信息披露合规要求 属资本市场审慎操作 [9] 激励对象详情 - 核心技术人员陆毅获授5万股 所属部门为海光微电子 职务为部门经理 [4] - 其余878名激励对象未公开具体名单 均被认定为需要激励的人员 [4]

人才激励措施 - 公司于2023年实施限制性股权激励计划 163名骨干员工参与持股激励 [1] - 子分公司实施虚拟股权及领办创办等多形式激励机制 "三个不低于"改革成效明显 [1] - 工资总额较上年大幅增长 对专业技术人员提供多重保障并提高薪资水平 [1] 人才引进与研发投入 - 加大高技术人才引进力度 引进大量研究生及博士等高技术人才 [1] - 积极承担各类技术课题并给予丰厚奖励 全面提升研发技术水平 [1] - 畅通员工发展路径 提供更多选择和发展机会以强化人才保障能力 [1]

股权激励计划 - 公司拟向329名激励对象授予403.5万份股票，约占公司股本总额的1.00% [1] - 激励对象范围包括公司董事、高级管理人员等共计329人 [1] - 股权激励计划旨在健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动核心团队积极性 [1] 业绩考核目标 - 以2024年净利润为基数，2025-2027年业绩考核目标增速为70%/155%/215% [1] 经营状况 - 公司服饰品牌影响力和市场份额持续提升 [1] - 非服饰业务经营持续改善，库存去化顺利 [1] - 公司基于全链路数字化底层，驱动品牌矩阵战略的发展，提升业务扩张的效率 [1]

核心观点 - 金山办公2025年上半年营收净利润双增长但增速持续放缓 营收同比增长10.12%至26.57亿元 净利润同比增长3.57%至7.47亿元[1] - 公司股权激励解锁条件设定低于2024年实际增速 引发对未来增长预期及小股东利益担忧[1][9] - 员工持股平台奇文N维折价减持 转让价267.5元/股较当日收盘价299.12元/股折价10.6%[12][13] 财务表现 - 营收增速从2020年43.14%持续下降至2025年上半年10.12%[3][4] - 归母净利润增速从2020年119.22%大幅回落至2025年上半年3.57%[3][4] - 合同负债从2023年上半年28.92亿元降至2025年上半年18.73亿元 降幅35.2%[4] 业务分析 - 个人业务收入17.48亿元 同比增长8.38% 较2024年全年18%增速明显放缓[6] - 全球月活设备数6.51亿 同比增长8.56% 其中PC版月活3.05亿增12.29% 移动版月活3.46亿增5.48%[6] - 国内付费用户数4179万 同比增长9.54% 低于2024年同期14.79%的增速[6] - 机构业务中WPS365收入3.09亿元 同比增长62.27% WPS软件收入5.42亿元同比下降2.08%[7] 股权激励 - 向198名激励对象授予346万股限制性股票 授予价151.46元/股为公告前一日股价302.91元/股的50%[9] - 2025-2029年营收考核目标为年增10% 触发值8% 低于2024年12.4%的实际增速[9][10] - WPS365业务收入考核目标为年增30% 触发值25%[9][10] 股东变动 - 员工持股平台奇文N维通过询价转让776.18万股 套现20.76亿元[12] - 奇文一维持股减少403.1万股 奇文二维持股减少432.58万股[13]

（来源：饶教授说资本） 转自：饶教授说资本 股权激励是公司治理的核心话题之一，起源于解决现代企业制度的后遗症，现代企业制度的最主要特征两权分离，所有权与经营权分离，由于 股东不参与经营，导致信息不对称，会产生代理问题，导致道德风险和逆向选择，受托管理的经理人目标与股东不一致，导致股东利益受损 例。 如美国典型的CEO热衷于并购扩大规模等现象，因为企业规模越大职业经理人权力越大。国内经典的案例是格力收购银隆案例，董小姐在股东 大会否决收购银隆后一意孤行自己收购，最后一地鸡毛还得公司出来收购银隆兜底，实际是损害全体股东的利益为代价为董小姐的误判买单。 不能，是通过治理制度安排和内部控制措施，让损害股东利益的行为不发生，典型的独立董事制度就是如此，例如我国法律规定上市公司关联 交易等重大事项需要独立董事事前同意。 不愿，是从动机层面的解决方法，受托管理层之所以会产生与股东利益不一致的代理行为，根源在于两权分离，受托管理层不持股或者持股很 少，导致双方的利益基础不一致，不愿的解决方案就是让管理层持股，这样管理层与股东利益一致，从底层动机上解决代理问题。 理论美好，现实骨感。 为了解决代理问题，通常三种做法，不敢、不能 ...