报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美国经济有韧性，7月降息概率低，关税谈判有不确定性，等待本周宏观周落地；供应端下半年处于增产周期，四季度压力大；需求端高频数据显示美国汽油和馏分油需求有增减变化，国内和国际有多项政策会议及关税相关事件待落地；策略上短期波段操作，关注WTI60 - 70美金区间，中长期关注旺季需求见顶后的逢高抛空机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 国际原油分析 - 价格走势：本周（7.21 - 7.25）国际油价震荡，围绕页岩油成本支撑，旺季需求支撑或减弱；截至7月25日，WTI和Brent结算价分别为65.16美元/桶（-1.74%）和68.44美元/桶（-0.38%），INE SC结算价508.6元/桶（+0.9%） [9] - 金融方面：关税暂缓延期，美国关税谈判与AI政策利好提振市场情绪，美股走高；截至7月25日，标普500指数6388.64，VIX波动率14.93 [13] - 原油波动率与美元指数：原油ETF波动率本周回落，美元指数震荡；截至7月25日，原油波动率ETF 32.88，美元指数97.67，美元指数总体承压 [16] - 原油基金净多头：截至7月22日，WTI管理基金净多头持仓环比上月减0.65万张至9.82万张，周度涨幅7%；投机净多头减1.56万张至5.51万张，周度降幅22% [19] 原油供应端分析 - 欧佩克总体产量：6月欧佩克产量较上月增21.9万桶/日，至2723.5万桶/日；除伊朗、利比亚，大多国家增产，同意增产的8国6月产量低于计划2.3万桶/天 [24] - 欧佩克+减产情况：9个成员国6月产量2318万桶/日，环比增93万桶/日，沙特等国超产幅度扩大，哈萨克斯坦未遵守减产计划 [28] - 沙特、伊朗原油产量：6月沙特产量增17.3万桶/日至935.6万桶/日；伊朗产量减6.2万桶/日至324.1万桶/日，受制裁和战争影响 [31] - 俄罗斯原油供应量：OPEC统计6月产量902.5万桶/日，环比增4.1万桶/日；IEA统计产量919万桶/日，环比增2万桶/日，增产但仍处低位 [40] - 美国原油钻机数：截至7月25日，美国在线钻探油井数量415座，较前周减7座，同比减67座，二叠纪区域钻机数下降 [45] - 美国原油产量：截至7月18日，美国原油产量降至1327.3万桶/日，较前周减10.2万桶/日，同比减0.2%，产量有见顶信号 [48] 原油需求端分析 - 美国石油产品总需求：截至7月18日当周，美国成品油单周需求总量及四周平均大幅反弹，单周平均每日2177万桶/日，较上周增258.6万桶/日，同比增3.5% [52] - 美国原油、汽油、馏分油数据：截至7月18日四周，美国汽油单周需求回升，四周平均需求减18万桶/日至881.4万桶/日，同比减4.87%；馏分油平均需求减11.3万桶/日至361.9万桶/日，同比减1.04%；煤油类平均消费减0.6万桶/日至174.2万桶/日，同比增1.52% [57] - 美国汽油、取暖油裂解价差：截至7月25日，汽油裂解价差22.91美元/桶，取暖油裂解价差35.9美元/桶，二者四周平均需求下降，裂解利润下滑 [61] - 欧洲柴油、取暖油裂解价差：截至7月25日，ICE柴油裂解价差29.14美元/桶，取暖油裂解价差32.62美元/桶，柴油表现好于取暖油，裂解价差周内回落 [65] - 中国油品及炼厂情况：6月中国原油加工量同比增392.7万吨至6224.5万吨（+6.73%）；进口量同比增343.8万吨至4988.8万吨（+7.4%），进口量环比上升 [68] - 机构对需求增速预测：EIA、OPEC维持上月判断，IEA下调全球石油需求增长预测；6月EIA、IEA、OPEC预计今年全球原油需求增速分别为80万桶/日、70万桶/日及130万桶/日 [73] 原油库存端分析 - 美国原油库存：截至7月18日，EIA商业原油库存减316.9桶至4.1899亿桶，同比减4.01%；SPR库存减20万桶至4.025亿桶；库欣原油库存增45.5万桶至2186.3万桶 [74] - 库存变化：截至7月18日当周，美国原油净进口量减74万桶/日至212.1万桶/日；炼厂加工量增8.7万桶/日至1693.6万桶/日，开工率增1.6%至95.5% [78] - WTI月差：截至7月25日，WTI M1 - M2月差0.82美元/桶，M1 - M5月差2.08美元/桶，月差指标转弱，或继续回落 [82] - Brent月差：截至7月25日，Brent M1 - M2月差0.78美元/桶，M1 - M5月差2.01美元/桶，月差呈正套格局但有转弱迹象 [85] 原油供需平衡差异 - 全球石油供需平衡表：7月EIA预测今年全球石油供应日均1.0461亿桶，需求日均1.0354亿桶，日均过剩107万桶，较上月增加 [89] - 期限结构：本周美国旺季需求回落，期限结构走平；Brent因柴油需求强能支撑正套结构；旺季需求转弱且欧佩克增产可能使期限结构转变 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周日美达成关税协议，欧美贸易谈判有进展，海外避险情绪回落；国内工信部淘汰老旧产能消息拉动市场情绪后有所降温；供应端产能变动多为置换，开工产能微增，下游面临需求疲软、高铝价压制及关税不确定三重压力，开工率下滑；铝锭库存累库，铝棒库存去库；本周海外宏观不确定性高，基本面供需矛盾不大，预计铝价上周情绪休整后有修复调整 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月价格从2638元/吨降至2631元/吨；SHFE铝连三从20375美元/吨涨至20660美元/吨；沪伦铝比值从7.7升至7.9；LME现货升水从 - 0.78美元/吨升至1.07美元/吨；LME铝库存从430700吨增至450825吨；SHFE铝仓单库存从66548吨降至54675吨；现货均价从20554元/吨涨至20838元/吨；现货升贴水从120元/吨降至10元/吨；南储现货均价从20538元/吨涨至20814元/吨；沪粤价差从16元/吨升至24元/吨；铝锭社会库存从49.2吨增至51吨；电解铝理论平均成本从16669.43元/吨涨至16760.91元/吨；电解铝周度平均利润从3884.57元/吨涨至4077.09元/吨 [3] 行情评述 - 现货市场现货周均价20838元/吨，较上周 + 284元/吨；南储现货周均价20814元/吨，较上周 + 276元/吨 [4] 宏观方面 - 日美关税谈判达成协议，美方对日本“对等关税”税率从25%下调至15%，日本增加美国大米进口量；欧盟与美国贸易谈判有进展，将对多数产品设15%关税税率；韩美“2 + 2”经贸磋商取消；美国7月制造业PMI初值降至49.5，服务业和综合PMI初值创新高；美国上周初请失业金人数降至21.7万；欧盟对930亿欧元美国产品加征反制关税；欧洲央行维持三大利率不变；欧元区7月制造业、服务业和综合PMI初值均高于预期 [5] 消费端 - 国内下游铝加工行业开工率环比升0.2个百分点至58.8%，再生合金板块开工延续跌势，铝型材、铝线缆周度开工率小幅回升，预计下周开工率环比降0.1个百分点至58.7% [6] 库存方面 - 7月17日，电解铝锭库存49.2万吨，较上周四增加2.6万吨；铝棒库存15.6万吨，环比减少0.4万吨 [6] 行情展望 - 本周海外宏观不确定性高，基本面供应开工产能微增，消费端淡季且铝价高，下游采买放缓，铝锭社会库存小幅累库，铝棒库存去库，仓单库存重新去库，预计铝价有修复调整 [7] 行业要闻 - 2025年6月国内原铝进口量约19.24万吨，环比减13.8%，同比增58.7%；1 - 6月累计进口约124.99万吨，同比增2.5%；6月原铝净进口17.27万吨，环比减9.4%，同比增51.3%；1 - 6月累计净进口约116.33万吨，同比减2.3% [8] - 广西某铝厂技改项目开始逐步起槽，第一批5万吨/年共84台电解槽预计下月全部投运，剩余技改产能年内陆续起槽完毕 [8] 相关图表 - 报告包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [9][10][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价横盘窄幅震荡，内外宏观偏好，利多市场风险偏好，对铅价有一定提振作用，同时下方成本刚性，限制铅价调整空间，但炼厂生产稳定，未有超预期扰动，且电池出口预期减弱，且下游旺季消费不及预期，拖累铅价，短期多空因素交织，预计铅价维持震荡格局，等待新增变量 [3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 7月18日至7月25日，SHFE铅从16820元/吨涨至16955元/吨，涨幅135元/吨，LME铅从2011.5美元/吨涨至2020.5美元/吨，涨幅9美元/吨，沪伦比值从8.36升至8.39，上期所库存从62335吨增至63254吨，增加919吨，LME库存从268400吨降至266275吨，减少2125吨，社会库存从6.9万吨增至7.14万吨，增加0.24万吨，现货升水从 - 195元/吨升至 - 165元/吨，增加30元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2509合约期价横盘窄幅震荡，最终收至16955元/吨，周度涨幅0.65%，周五晚间冲高回落，伦铅延续反弹走势，后半周小幅调整，最终收至2020.5美元/吨，周度涨幅0.45% [5] - 7月25日，上海市场驰宏、红鹭铅16835 - 16915元/吨，江浙市场济金、江铜铅16885 - 16915元/吨，电解铅炼厂厂提货源不多，维持升水出货，再生铅炼厂挺价情绪缓和 [5] - 截止7月25日，LME周度库存266275吨，周度减少2125吨，上期所库存63254吨，较上周增加919吨，截止7月24日，SMM五地社会库存为7.14万吨，较周一增加100吨，较上周四增加0.24万吨，下游刚需转向电解铅厂提货源，社会库存延续小幅增加 [6] 行业要闻 - 8月国产铅精矿加工费均值为500元/金属度，环比减少50元/金属吨，进口矿加工费均值为 - 60美元/干吨，环比减少15美元/干吨 [8] - 6月铅锭进口0.65万吨，较5月下滑0.53万吨，环比 - 44.97%，同比 + 0.32%，6月铅锭出口0.42万吨，较5月减少0.23万吨，环比 - 35.60%，同比 + 142.54%，6月铅酸蓄电池出口量1874.46万个，环比 - 16.69%，同比 - 19.91% [8] 相关图表 - 报告包含SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存情况、LME库存情况、1铅升贴水情况、LME铅升贴水情况、原生铅与再生精铅价差、废电瓶价格、再生铅企业利润情况、铅矿加工费、电解铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏情况等图表 [10][12][13]

核心观点 - 短期沪指在3600点附近或有反复，市场大概率进入震荡整理周期，中小盘科技成长股或存在短期结构性机会；中期A股呈“震荡慢牛”格局，结构性机会丰富 [2][3][17] - 操作上，短期避免追高涨幅过大题材股，适度择机逢高减持；中期聚焦成长弹性领域，如光模块、泛AI概念、创新药、人形机器人等行业 [3][17] 上周五市场综述 - 上周五沪深三大指数开盘涨跌不一后震荡走低，午后弱势震荡，尾盘均绿盘报收；行业上，半导体、医疗器械等板块涨幅居前，水泥建材、工程机械等板块跌幅居前；概念股方面，Sora、多模态AI等泛AI概念股涨幅居前，雅下水电、赛马等概念股跌幅居前 [5][6] - 当日两市成交额17873亿元，上证指数报3593.66点，下跌0.33%；深证成指报11168.14点，下跌0.22%；创业板指报2340.06点，下跌0.23%；科创50指报1054.20点，上涨2.07% [6] 上周市场回顾 - 上周市场继续上涨，沪指周涨幅1.67%，深证成指周涨幅2.33%，创业板周涨幅2.76%，科创50指数周涨幅4.63% [7] - 周一、二沪深三大指数震荡上涨，雅下水电概念股、建材等板块连续走强；周三沪指3600点得而复失；周四沪指站上3600点但盘中回落；周五市场震荡回落，沪指失守3600点，科创板大涨，市场或转向科技股 [7] 上周盘面点评 泛AI主题 - 周五泛AI概念股集体活跃，人工智能引领科技革命，催生众多“AI+”投资机会，产业链投资方向有望向AI应用扩散；2025年下半年泛AI主题投资将进入去伪存真阶段，需验证业绩兑现情况 [8] 文化传媒板块 - 周五文化传媒等板块活跃，该行业含广告传媒、游戏娱乐和影视动漫三个细分行业；随着AI技术发展，传媒行业作为应用落地端企业将提前受益，2025年下半年游戏、短剧等产业发展前景较好 [9] 医疗板块 - 周三医疗服务板块、周五医疗器械板块上涨；创新药商业化环境向好，2025年下半年医药板块具备配置价值，可关注创新药、中药OTC等领域 [10] 雅下水电概念 - 周一至周四雅下水电概念连续上涨但个股分化，周五回调；雅鲁藏布江下游水电工程7月19日开工，总投资约1.2万亿元 [11] 煤炭建材钢铁能源金属等板块 - 周一至周四相关周期股走强，周五回调；市场对“反内卷”政策寄予厚望，连续上涨后可择机高抛低吸 [12][13] 证券板块 - 周三至周五证券板块活跃；2025年下半年券商板块仍可逢低关注，受政策驱动、流动性宽松、行业整合等利好推动 [14] 海南自贸区 - 周四海南自贸区板块涨停潮；海南自由贸易港12月18日将全岛“封关”，届时进口零关税商品比率大幅提升，旅游吸引力也将提升，投资不轻易追高，可择机高抛低吸 [15] 后市大势研判 - 短期沪指在3600点附近多空分歧加大，市场大概率震荡整理，若有持续热点吸引资金、成交放大，指数或突破3600点，反之则可能向下寻求支撑 [2][16][17] - 中期在关税谈判向好、政策发力和流动性改善推动下，A股呈“震荡慢牛”格局，需关注关税谈判、三季度政策窗口期和美联储货币政策转向时点 [3][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美欧达成15%税率关税协议，欧盟将增加对美投资和购买能源产品，美元指数短期回落；下周市场情绪有望阶段性缓解，但Q3风险偏好整体偏强，债市仍有颠簸；部分商品因政策、供需等因素价格有变动，投资需关注各品种具体情况 [2][3][15] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普有权在他国未履行投资承诺时恢复更高关税，美欧达成15%税率关税协议，欧盟将增加对美投资6000亿美元、购买7500亿美元能源产品，美元指数短期回落 [13][15] 宏观策略（股指期货） - 10部门联合发文促进农产品消费；6月工企利润同比降4.3%；美欧达成15%关税协议，特朗普政府态度缓和为中美关税树立样本，本周政治局会议需关注对下半年经济工作表述，建议均衡配置各股指 [17][18][19] 宏观策略（美国股指期货） - 美欧达成15%税率关税协议，美国6月耐用品订单环比骤降9.3%；美欧关税谈判加快但关键行业有分歧，关税水平恶化风险降低，市场风险偏好受支撑，短期震荡偏强但需注意回调风险 [21][22] 宏观策略（国债期货） - 央行开展7893亿元7天期逆回购操作，单日净投放6018亿元；下周市场情绪有望缓解，资金面跨月后有望转松，但Q3风险偏好偏强，债市颠簸，下周谨慎博弈超跌反弹机会，长期不看空但当前做多或偏早 [23][24] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 临汾市场炼焦煤价格偏强运行，焦炭开启第三轮提涨；期货盘面上涨受宏观政策影响，但核查超产实际影响有限，后续价格或回归基本面，近期市场情绪偏强但拉高风险大，注意仓位管理 [25][26][27] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 第30周油厂大豆实际压榨量223.89万吨，预计第31周开机率上升；7月1 - 25日马棕出口环比减少9.23%，7月库存将显著增加；建议关注美国天气生物燃料政策和中美贸易谈判进展，国内若向印度出口豆油增加将缓解供应压力支撑价格 [28][29][30] 农产品（白糖） - 印度糖出口可行性存疑，巴西和印度产量增加预期及印度出口传言影响价格；6月巴西中南部甘蔗单产下降11%，但高制糖比利好巴西中南部糖产量；国际糖市供应宽松压制外盘，国内郑糖总体料震荡，关注上方阻力位5900一线 [31][34][35] 农产品（棉花） - 上半年我国棉制品出口承压增长；截至7月中旬巴西棉预售进度65%；美棉出口签约同比下降，ICE棉价短期料低位震荡；国内棉价短期受消费支撑，但需求边际走弱、仓单增加，郑棉涨势难续 [36][37][40] 农产品（豆粕） - 阿根廷下调大豆及油粕出口关税；第30周油厂开机率62.94%，预计第31周上升；预计CBOT大豆及豆粕主力震荡，关注中美贸易战发展，豆粕继续累库，现货基差维持弱势 [41][42] 黑色金属（动力煤） - 7月23日鄂尔多斯多数煤矿正常生产，部分煤矿价格上调；前期超产政策落地，供应端扰动叠加夏季高温，煤价预计维持强势，预计恢复至670元左右长协价附近 [43][44] 黑色金属（铁矿石） - Mount Gibson二季度铁矿产销同比双降；矿价与双焦走势分化，双焦强势抑制铁矿石上方估值，周五尾盘冲高回落，建议仓位放轻 [45][46] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 越南和发钢铁榕桔工厂高炉投产；七大建筑央企前6月新签合同总额超5.9万亿元；韩国将对中日热轧钢板等征临时反倾销税；钢价因煤焦期价上涨和成材基本面坚挺而上涨，但有高估风险，短期偏强运行，谨慎观望为主 [47][49][50] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉糖消费一般，开机率下降，淀粉企业亏损情况或持续扩大，开机率预计低位震荡，对米粉价差不利 [52][53] 农产品（玉米） - 6月工业饲料产量同比增长6.6%，配合饲料中玉米用量占比同比增长2.5个百分点；新年度玉米产需缺口同比缩减预期或强化，现货僵局或延续至新玉米上市，09可能提前转弱 [55] 有色金属（碳酸锂） - 广期所调整碳酸锂期货LC2509合约交易限额；上周碳酸锂合约增仓上行，供应端有不确定性吸引多头资金，限仓措施料平抑投机情绪；建议关注持货反套机会 [56][57][58] 有色金属（铜） - 欧盟启动废铜铝贸易监控；泰克资源下调智利QB铜矿今年产量预期；自由港旗下印尼子公司启动新冶炼厂；宏观预期差加剧短期波动或放大，库存因素对盘面定价影响降低，建议单边观望，关注内外反套策略布局机会 [59][60][62] 有色金属（多晶硅） - 广期所调整工业硅和多晶硅期货交易限额、涨跌停板幅度等；现货部分厂报价受盘面影响抬升，但成交变化不大，预计7 - 8月排产提升，过剩1 - 2万吨；预计多晶硅短期回调，可轻仓试空，关注回调后做多机会 [63][64][66] 有色金属（工业硅） - 7月18 - 24日部分地区样本硅厂开工率有变化；预计7月去库5万吨左右，8月供需缺口收窄至紧平衡；建议关注逢高做空机会或虚值卖看涨期权 [67][68][69] 有色金属（镍） - Danantara考虑收购德龙GNI冶炼厂；上周镍价偏强后受焦煤大跌影响下挫，印尼镍资源出口政策有分歧；建议单边辅佐期权对冲，持货商逢高卖出套保 [70][71][72] 有色金属（铅） - 1 - 6月电动自行车收旧、换新各846.5万辆，新版《电动自行车安全技术规范》将实施；铅基本面有所改善，中期沪铅价格中枢上移，但短期宏观风险大，建议短期逢低买入，做好仓位管理，套利和内外暂时观望 [73][74][76] 有色金属（锌） - 锌精矿港口库存环比降8.6万吨；上周沪锌受回调带动下行，空头进场体量有限，基本面走弱暂无拐点，沪锌下周或回调，建议单边观望，关注中线月差正套机会，内外观望 [77][78][79] 能源化工（碳排放） - 7月25日EUA主力合约收盘价71.34欧元/吨；欧盟碳价震荡，投资基金净多头头寸减少，贸易谈判乐观情绪支撑碳市场，欧盟碳价短期震荡 [80] 能源化工（原油） - 美国石油钻机数量下降；中东油价相对Brent贴水走强，油价维持震荡，关注OPEC+会议和市场风险偏好变化 [82][83][84] 能源化工（烧碱） - 7月25日山东地区液碱市场价格零星调整；供应增加，需求一般；烧碱盘面受商品情绪带动上行，但上涨幅度小 [85][86] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格大致维稳；反内卷使商品情绪狂热，纸浆低估值可能被资金炒作，注意风险 [87][88] 能源化工（PVC） - PVC粉市场价格上涨；反内卷使商品情绪狂热，PVC低估值可能被资金炒作，注意风险 [89] 能源化工（PTA） - 7月纺织终端需求差，关注8月终端需求改善情况；TA价格短期可能跟随国内商品表现偏强，短期震荡偏强 [90][91][92] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调；7月瓶片工厂落实减产计划，开工率降至80%以下；关注逢低滚动做扩瓶片加工费机会 [93][94] 能源化工（纯碱） - 山东海天管道问题负荷下降；纯碱期价上涨，市场偏强震荡，短期盘面波动大，建议谨慎操作，等待政策指引 [95] 能源化工（浮法玻璃） - 7月25日湖北市场浮法玻璃价格上涨；玻璃期价因多头交易情绪和环保因素加速上涨，建议单边谨慎操作，关注多玻璃空纯碱套利策略 [96][97]

中美关税谈判及影响 - 中美将于2025年7月27日至30日在瑞典斯德哥尔摩举行第三轮经贸会谈，各国贸易协定有望相继落地 [1] - 自4月份特朗普宣布对全球商品征收10%关税以来，越南、日本等已陆续达成贸易协议 [1] - 越南和美国达成20%关税协议，税率低于去年中国出口至美国的25%关税，公司经营不确定性逐渐消除 [1] - 公司客户开始恢复中国地区订单执行，后续有望加大海外工厂投入和新产品开发 [1] 电动工具订单及销售 - 公司近期获得欧洲大型零售业公司电动工具订单，为期3年，每年采购金额不少于1500万美元，占2024年电动工具收入（约3亿美元）的5% [1] - 同时获得某国际大型零售业公司电动工具订单，为期3年，每年采购金额不少于3000万美元，占2024年电动工具收入（约3亿美元）的10% [1] - 订单特别要求针对美国市场的产品生产和交付地为越南 [1] - 2025年电动工具产品销售增加有效提升毛利率水平 [1] 降息预期及下游需求 - 据30天联邦基金期货价格隐含赔率，9月18日美联储降息概率超过60% [2] - 家得宝库存销售比从2024年第二财季的52.7%回升至2025年第一财季的61.7%，越过36个月历史均值，渠道端主动补库有望带来需求回暖 [2] - 2025年第一季度美国成屋销售（季调）达413万套，较2024年第三季度底部的394万套有所回升，目前处于底部上行通道 [2] 房地产回暖及后周期需求 - 房地产回暖有望带动工具等后周期需求回升 [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.08亿元、34.09亿元、40.03亿元，对应PE为15倍、12倍、10倍 [3]

美欧关税协议 - 欧盟与美国达成关税协议 美国对欧盟征收15%税率 欧盟同意增加对美6000亿美元投资 购买7500亿美元美国能源产品 钢铁和铝关税保持现状 [3] - 协议涵盖汽车在内的各类商品 欧盟成员国将对美国商品实行0税率 [6] - 欧盟与美国协议将为国际市场带来稳定性 [6] 行业影响 - 钢铁 汽车和制药行业是美欧关税谈判焦点 双方围绕最终关税水平展开激烈争论 [1] - 芯片 制药和航空航天零部件可能面临美国加征关税 [3] 其他国家和地区反应 - 日本与美国仅达成5500亿美元投资的口头协议 尚未形成纸质文件 [4] - 印度 巴西和韩国可能在未来妥协于美国关税要求 [6] - 中国未在欧盟峰会做出让步 仅达成气候协议 [8] 中美贸易关系 - 美国将中美谈判日期延后90天 第三轮谈判将讨论产能过剩问题 [6] - 美国将派高级别贸易团队赴华进行商业重启洽谈 [8] - 中国连续三个月抛售美债 手握稀土等谈判筹码 [9]

美欧贸易谈判进展 - 美国商务部长卢特尼克确认不再延长8月1日加征关税期限 强调谈判目标是让欧盟为美国出口开放市场 [1][2] - 欧盟计划对价值1000亿欧元美国商品加征反制关税 首轮措施合并210亿欧元和720亿欧元两份清单 8月7日生效 [2] - 反制清单涵盖波音飞机 汽车 波本威士忌等商品 税率与美国威胁的欧盟商品关税相同 [3] 特朗普与冯德莱恩会面细节 - 欧盟委员会主席冯德莱恩7月27日与特朗普会面 讨论可能对大多数欧盟商品征收15%基准关税的协议 [4] - 特朗普称有50%机会达成框架性贸易协定 欧盟70%出口商品已面临美国关税 钢铁铝制品50% 汽车25% 其他10% [4] - 若未达成协议 美国计划8月1日将关税上调至30% 铜和药品关税也在考虑范围内 [4] 协议潜在影响 - 15%关税方案虽低于欧盟零关税期望 但优于30%税率 可消除商业不确定性 [5] - 该协议若达成将成为特朗普任内最大贸易协定 规模超过美日5500亿美元协议 [5] - 欧洲央行因贸易不确定性暂停降息 拉加德指出30%关税威胁将实质性影响经济预期和企业信心 [6] 美国全球贸易谈判现状 - 特朗普原定7月9日截止期仅与英国 越南达成协议 推迟至8月1日后新增日本 菲律宾 印度尼西亚三国 [7][8] - 美国计划8月1日向150多个次要贸易伙伴统一发送关税信函 税率10%-15% 加拿大等关键谈判进展不顺 [8] - 特朗普7月初曾致信20多国领导人 威胁征收20%-50%关税 最终方案尚未确定 [8]

国内经济 - 7月外贸港口数据显示实际出口量改善，若人民币汇率升值出口或降温；6月工业企业利润增速降幅收窄，但“量价背离”持续，上游采矿业拖累大[6][16] - 上半年经济增速超目标，下半年或调结构；三季度欧美领导人或与中方会晤；美元贬值推升实体价格；十四五收官年，若美元贬值，人民币或升值，中国资产有望获外资青睐[6][16] - 6、7月新增专项债发行规模达年内高峰，或为利率中枢上移及人民币汇率升值做准备，下半年财政发力或侧重投资需求端[6][16] 海外经济 - 多国与美国达成贸易协议，新关税不高于20%，美国以关税换削减关税和投资等优惠，对美投资和采购力度越大关税越低[6][17] - 关税谈判进展减轻美国压力，或加大对未达成协议国家施压，不排除各国加快妥协[6][17] - 中美在瑞典开启第三轮谈判，或为元首会面铺垫，美方在稀土问题无有效措施，贸然升级关税概率小[6][17] 货币流动性 - 7月21 - 25日资金面先紧后松，逆回购与存单到期超万亿、3000亿国债发行，上半周央行净回笼，周五大规模净投放后情绪平复[7][21] - DR001周均值下行2.556BP至1.443%，DR007上行0.226BP至1.535%；R001下行2.77BP至1.4865%，R007上行1.54BP至1.5558%；银行间质押式回购日均成交额降约4540.0891亿元[8][21] - 本周政府债净缴款1729.8466亿元，下周计划发行5171.7507亿元，较本周7818.0468亿元大幅下降，其中国债计划发行1800亿元[9][22] 大类资产表现 - A股和港股高位震荡，美股上涨，欧股涨跌不一[13][37] - 国内债市大幅调整，美国10债收益率和欧元区长端收益率上行[11][37] - 美元走弱，人民币汇率涨跌不一，在岸和离岸人民币兑美元汇率升值，中间价升值0.08%至7.144，即期汇率升值0.11%至7.1672，离岸人民币升值0.24%至7.1634[12][25][37]

韩国与美国关税谈判 - 韩国财政部长计划于7月31日与美国举行关税谈判 [1]