可控核聚变国家队获百亿级投资 - 中国聚变能源有限公司（聚变公司）有望获得114.92亿元投资，由中核集团、中国核电、中国石油集团昆仑资本等多家企业共同参与 [1] - 国务院国资委已批复该交易，具备股权交割条件，交易完成后中核集团持股比例从100%降至50.35%，中国核电持股6.65% [1][2] - 聚变公司成立于1983年，原为中国核燃料有限公司，2023年12月揭牌并由中核集团牵头成立可控核聚变创新联合体 [1] 中国核电行业战略布局 - 中国核电作为中核集团唯一核电运营平台参与此次关联交易，但提示可控核聚变技术仍处发展阶段，商业化落地存在不确定性 [2] - 2021年政府工作报告提出"积极有序发展核电"，预计2035年核能发电量占比将达10%，较2022年翻倍 [4] - 核电运营牌照稀缺，目前仅中广核、中核、国家电投和华能四家企业具备资质，三代技术已成主流，四代技术加速突破 [4] 可控核聚变技术进展 - 可控核聚变被称为"人造太阳"，是实现未来终极清洁能源的重要途径 [3] - 中核系、中科院系推进托卡马克实验堆建设，Z箍缩-聚变裂变混合堆计划2030年前实现聚变点火 [4] - 中国首台商业化直线型场反位形聚变装置（瀚海聚能HHMAX-901主机）已实现等离子体点亮，标志商业化应用取得重大突破 [4] 券商行业观点 - 国金证券预计"十五五"期间可控核聚变资本开支将加速释放，重点关注FRC和Z箍缩装置建设带来的电源系统机遇 [5] - 广发证券建议关注磁体系统相关企业如西部超导、联创光电等，以及开关与电容类公司包括旭光电子、国力股份等 [5] - 券商同时推荐关注核电产业链相关企业如景业智能、江苏神通、中核科技等 [5]

投资事件 - 中核集团、中国核电、浙能电力等共同向中国聚变能源有限公司投资114.92亿元 认购新增注册资本114.69亿元 每股价格1.0019元[2][5] - 中国核电投资10亿元 持股比例6.65% 浙能电力投资7.51亿元 持股比例5%[5] - 增资完成后聚变公司注册资本达150亿元 中核集团持股50.35% 昆仑资本持股20% 上海聚变持股11.81%[6] 公司财务数据 - 截至2024年底聚变公司资产总额6.12亿元 所有者权益6.11亿元 2024年度营业收入0元 净利润亏损2.03亿元[7] - 截至2025年6月30日资产总额增至53.69亿元 所有者权益53.67亿元 上半年营业收入0元 净利润亏损4325.89万元[7] - 2024年10月31日评估基准日股东权益评估值8.13亿元 该评估结果已获国务院国资委备案[7] 公司背景与技术路线 - 聚变公司成立于1983年 原为中核集团下属中国核燃料有限公司 现作为中核集团聚变能源产业实施主体和投融资平台[7] - 采用磁约束托卡马克技术路线 按先导实验堆、示范堆、商用堆"三步走"发展 最终实现聚变能商业化应用[7] - 可控核聚变目标为实现安全持续平稳的能量输出 俗称"人造太阳"[7] 市场反应 - 核聚变概念股常辅股份、国光电气、中洲特材等出现震荡上涨[2] - 中国核电7月22日收盘价9.34元/股 市值1921亿元 浙能电力收盘价5.23元/股 市值701亿元[2] 股东关系 - 浙能电力持有中国核电多家重要控股子公司股权 包括秦山核电28%、核电秦山联营20%、三门核电20%等 系中国核电关联方[6]

可控核聚变技术发展 - 可控核聚变技术借鉴太阳发光发热原理，利用氢同位素氘和氚结合释放巨大能量，氘可从海水中提取，氚通过氘和锂反应产生 [5] - 一升海水提取的氘发生核聚变释放能量相当于300升汽油 [5] - 核聚变具有原料丰富、清洁低碳、安全高效特点，反应条件失效时会瞬间停止，不存在核泄漏风险 [6] 中国核聚变研究进展 - 全超导托卡马克核聚变实验装置(EAST)实现多项突破：先后达到60秒、100秒、403秒长脉冲运行，2023年1月首次实现1亿摄氏度1066秒稳态运行刷新世界纪录 [6] - 紧凑型聚变能实验装置(BEST)于2023年5月启动总装，采用全超导技术路线，体积缩小但功率密度提升，聚焦能量输出超过输入的核心目标 [8] - 聚变堆主机关键系统综合研究设施("夸父"项目)预计2023年底建成，将成为国际聚变领域参数最高、功能最完备的研究测试平台 [9][11] 核聚变产业链布局 - 聚变新能(安徽)有限公司作为BEST装置实施主体，已孵化30余家核聚变相关企业，部分已上市并形成上下游产业链 [8][9] - 合肥汇集近60家核聚变企业覆盖超导线材生产、主机设备制造、设计运营等全产业链，2023年成立的聚变产业联合会已有200余家会员企业 [9] - 衍生技术应用广泛：太赫兹偏振干涉仪技术用于地铁安检，超导磁体等技术用于医疗产业 [8] 商业化发展路线图 - BEST装置预计2027年建成，2030年首次演示聚变发电，2035年建成工程示范堆，2050年前实现商业化发电 [11] - 核聚变商业化将推动能源结构变革：石油煤炭回归化工原料属性，风光电力退居补充角色 [11] - 核聚变装置本身构成巨大商业场景，仅BEST装置就可能包含数百万个零部件 [8]

中油资本投资可控核聚变项目 - 公司拟出资6.55亿元与控股股东共同向参股公司中国石油集团昆仑资本有限公司增资32.75亿元用于可控核聚变项目 [1] - 此前中国石油集团昆仑资本已通过投资聚变新能（安徽）有限公司29亿元持股20%正式入局核聚变领域 [1] 可控核聚变技术发展现状 - 中国核聚变研究已从追赶者跃升为核心力量 拥有EAST、BEST、CFEDR等多层次装置体系 [3] - EAST装置累计完成15万次实验 2025年实现亿度高约束模等离子体1066秒稳态运行刷新世界纪录 [7] - BEST装置于2025年启动工程总装 采用人工智能与先进材料技术性能超越EAST [13] 中国核聚变技术发展路径 - 实施"三步走"战略：实验堆（EAST）→示范堆（CFEDR）→商业堆（2050年目标） [11] - 配套建设夸父大科学工程（CRAFT）2025年建成后将支撑聚变堆国产化技术体系 [11][12] - CFEDR定位从实验堆升级为示范堆 工程规模与参数指标超越ITER [11] 国际合作与话语权提升 - 中国承担ITER计划75%研发任务 EAST成为其重要实验验证平台 [9] - 中方联合体攻克ITER核心设备安装技术 2019年签署TAC-1安装合同 [9] - ITER首次等离子体放电时间推迟至2034年 [10] 技术原理与工程挑战 - 磁约束托卡马克为主流技术路径 需满足"聚变三乘积"（温度×密度×约束时间）指标 [4] - 第一壁材料需承受极端热负荷与粒子轰击 后方设冷却管道导出热量 [15] - 温度测量依赖光谱分析、汤姆逊散射等间接方法 精度达亿摄氏度级 [14]

核心观点 - 全球范围内围绕核能（尤其是核聚变）的产业竞赛已全面展开，中美两国成为主要推动力量 [3][4] - 硅谷巨头（如英伟达、谷歌）与中国央企（如中石油、中核集团）同步重金押注核能技术，资本与技术双轮驱动加速产业化进程 [4][14] - 核能产业正经历创业潮，美国私营企业主导（占全球50家核聚变企业的一半以上），中国则形成国家队与民企协同发展的格局 [12][17][18] 硅谷核能投资动态 - **泰拉能源（TerraPower）** - 比尔·盖茨2006年创立，聚焦钠冷快堆Natrium技术，获美国能源局20亿美元拨款及超10亿美元私募融资（含英伟达最新6.5亿美元投资） [6][7] - 计划2030年在怀俄明州建成首座商用反应堆，后续扩张至10-12座 [8] - **其他硅谷投资案例** - 比尔·盖茨突破能源基金投资三家核聚变公司：Pacific Fusion、Type One Energy、Commonwealth Fusion Systems（后者创单轮18亿美元纪录） [10] - TAE Technologies获谷歌等投资累计13.5亿美元，X-energy获亚马逊等支持 [11] - OpenAI CEO山姆·奥特曼投资Helion Energy，与微软签订2028年供电协议（50兆瓦，1美分/度） [11] 中国核能产业进展 - **国家队布局** - 中石油昆仑资本增资32.75亿元投资中国聚变能源公司（中核集团主导，持股57%） [16][17] - 中国环流三号装置实现等离子体电流100万安培、离子温度1亿度，综合参数达10^20量级 [17] - **民营企业发展** - 6家可控核聚变创业公司涌现，如能量奇点（计划2027年建成"洪荒170"装置）、新奥集团（目标2035年商业化发电） [17] - 配套企业曦融兆波（射频加热）、翌曦科技（高温超导材料）完成天使轮融资 [18] 核能产业驱动因素 - **AI与能源需求激增** - GPT-4训练耗电42.4吉瓦时（相当于2.85万户欧美家庭日均用电量），美国2030年电力需求预计增长25% [14] - 英伟达明确核能是支撑AI算力的关键能源 [14] - **技术迭代与政策支持** - 钠冷快堆Natrium搭配熔盐储能系统，可与风光能源互补 [6] - 中国地方政府出台政策推动核聚变产业链发展 [18] 全球竞争格局 - 美国私营企业数量占优（25家核聚变公司），中国通过"国家队+民企"模式快速推进工程化 [12][17] - 美国聚变行业协会警示："若美国不主导，中国将领先" [18]

可控核聚变行业概述 - 全球地缘政治动荡加速资本转向"反脆弱"资产可控核聚变 技术正从科幻加速落地现实 [1] - 中国能源安全形势严峻 主要能源进口依赖度达20% 石油战略储备仅支撑24天 风光新能源受储能技术制约 核电面临厂址稀缺问题 [1] - 核聚变优势突出 一克氘氚燃料能量等同8吨石油 一升海水提取氘可替代三百升汽油 发电成本低于0.005元/千瓦时 反应过程安全无污染 被中信证券定义为"能源完全自主可控唯一解决方案" [1] 中国核聚变产业布局 - 反应堆建设主体包括中国核工业集团体系 中科院体系 商业公司 高校系四大方向 单个实验堆投资规模达几十亿至上百亿元 [1] - 国家层面将核聚变纳入"未来产业十大工程" 2030年前规划超3000亿元投资 上海 合肥 成都三大基地获专项债支持 [1] - 中油资本联合中石油等向昆仑资本增资32.75亿元 重点投向可控核聚变 昆仑资本已布局聚变新能 星环聚能等项目 [2] - 聚变新能采用"地方政府+科研院所+央企民企"模式融资 注册资本达145亿元 股东包括合肥产投 昆仑资本 皖能股份 蔚来等 [2] 技术突破与产业化进展 - 中科院等离子体所CRAFT项目实现低杂波电流驱动系统全面国产化 [3] - "中国环流三号"装置创下等离子体电流100万安培 离子温度1亿摄氏度 高约束模式运行纪录 聚变三乘积达10^20量级 [3] - 上海超导科创板IPO获受理 计划募资12亿元 其高温超导带材为核聚变装置核心材料 国内市占率80% 2024年营收增长187% [4] - 上海超导为全球唯二实现千公里级第二代高温超导带材量产企业 客户覆盖南方电网 中科院 美国CFS公司 Tesla Energy等 [4] 全球产业发展动态 - 2024年全球核聚变行业融资超71亿美元 同比增9亿美元 多数企业预计2031-2035年实现商业发电 [5] - 美国CFS公司启动SPARC原型机建设 目标30年代初商业发电 Helion Energy承诺2028年交付50兆瓦聚变电力 [5] - 国际原子能机构预测 2030年全球可控核聚变市场规模达4965亿美元 2050年或突破万亿美元 [6] - 中核集团首席科学家段旭如预计商业化需20-30年 但高温超导 AI等技术突破可能加速进程 [6] 能源战略转型背景 - 中国2024年原油进口量同比下降1.9%至5.53亿吨 为二十年来正常年份首次下降 预计2025年进一步降至5.2亿吨 [6] - 核聚变被视为数据中心和AI发展的关键能源支撑 OpenAI创始人奥特曼称其为AI未来发展方向 [5]

人造太阳最新进展 - EAST装置实现1亿摄氏度1066秒稳态长脉冲高约束模等离子体运行，刷新世界纪录[4] - 采用200多项自主创新核心技术，包括主动冷却技术解决内壁材料熔化难题[4][7] - 已完成超15万次实验，推动核聚变研究从基础科学向工程实践跨越[7][8] - 中国环流三号首次实现100万安培等离子体电流高约束模式运行，聚变三乘积达10^20量级[9] 核聚变产业链影响 - 上游原材料需求激增：氘（1升海水=300升汽油能量）、锂（增殖氚）、铍（屏蔽辐射）、超导材料（磁体制造）[11][12] - 中游设备制造升级：加热/真空/磁体系统等高端装备推动精密加工技术突破[13] - 下游能源格局颠覆：商业化后将替代化石能源，提升能源安全（减少进口依赖）[14] 合肥科研与产业布局 - 拥有EAST、CRAFT等重大设施，聚变产业联盟汇聚1000多家单位攻关核心技术[16][18] - 建设BEST装置（2027年建成），使用真实氘氚燃料进行聚变发电演示[9] - 政府强力资金支持+安徽创新馆等转化平台，加速实验室成果产业化[19] 国家战略规划 - 实施"三步走"战略：2035年目标建成聚变工程实验堆（能量输出>输入20倍）[9] - 中国环流三号标志聚变研究快速挺进燃烧实验阶段[9] - 核聚变技术领先将重塑全球能源竞争格局[14]

高澜股份参与核物理实验项目 - 公司参与中科院"人造太阳"EAST全超导托卡马克试验装置项目，提供热管理产品 [1] - 公司还参与中科院散裂中子源项目，同样提供热管理产品 [1] - 该类业务目前占比较小，不会对公司整体经营产生重大影响 [1]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 海风方面，2025年上半年江苏、广东重大项目有望开工，全国已核准待招标项目超25GW，2025年或成招标大年；2025年是国管海风开发元年，预计规划、竞配、招标、政策会密集落地，“十五五”期间年均海风装机有望超20GW，远超“十四五”水平 [4] - 陆风方面，2025年行业装机有望超90GW创历史新高，主机价格预计保持平稳，技术降本推动盈利触底反弹 [4] - 中国风机出海方兴未艾，2025 - 2026年预计订单保持高增，制造业务迎来显著利润弹性 [4] - 2022 - 2024年零部件盈利能力持续下行，2025年有望迎来修复 [4] 板块行情 - 近两周风电板块普遍下跌，跌幅前三板块为铸锻件（-5.3%）、整机（-4.0%）和轴承（-4.0%）；个股方面，近两周跌幅前三分别为恒润股份（-12.7%）、长盛轴承（-12.1%）和力星股份（-11.6%） [3] 行业观点 - 海风2025年上半年江苏、广东重大项目或开工，全国已核准待招标项目超25GW，2025年有望成招标大年；2025年是国管海风开发元年，“十五五”期间年均海风装机有望超20GW [4] - 陆风2025年行业装机有望超90GW创历史新高，主机价格预计平稳，技术降本推动盈利触底反弹 [4] - 中国风机出海2025 - 2026年预计订单高增，制造业务有显著利润弹性 [4] - 零部件2022 - 2024年盈利能力下行，2025年有望修复 [4] 投资建议 - 关注四大方向：导管架产能占比高、远期出口空间大的塔筒/管桩龙头；预期修复、出口空间打开的海缆龙头企业；国内盈利筑底、出口加速的整机龙头；零部件企业2025年量利齐增机会 [5] - 建议关注金风科技、东方电缆、广大特材、中际联合、大金重工、时代新材、禾望电气、日月股份、三一重能、金雷股份 [5] 风电招中标与装机数据 风电招中标 - 2025年至今，全国风机累计公开招标容量48.8GW（+78%），其中陆上39.2GW（+61%），海上9.6GW（+213%）；2025年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,720元/kW [7][11] - 2024年全年，全国风机累计公开招标容量107.4GW（+61%），其中陆上99.1GW（+70%），海上8.4GW（-3%）；2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,359元/kW [7][11] 风电装机 - 2024年全国风电新增装机容量79.8GW，同比+1%；其中海上4.0GW，同比-44%；陆上75.8GW，同比+5% [11] - 预计2025 - 2027年全国陆风新增装机分别为100GW、80GW、85GW，海上风电新增装机容量分别为10GW、18GW、20GW，合计新增装机110GW、98GW、105GW [11] 风电月度装机/投资/发电数据 - 2025年1 - 4月，全国风电新增装机容量19.96GW，同比+18.5%；累计风电建设投资完成额387亿元，同比-9.6%；全国风电平均利用小时数为776h，同比-13h [40] - 2024年全国风电新增装机容量79.3GW，同比+4.9%；累计风电建设投资完成额3082亿元，同比+20.2%；全国风电平均利用小时数为2127h，同比-98h [40] 风电产业链量价数据 原材料价格（2025/5/28） - 铸造生铁2,897元/吨，环比-1.0%，同比-17.6%，年初至今-8.4% [41] - 炼钢生铁2,624元/吨，环比-1.2%，同比-16.8%，年初至今-5.9% [41] - 中厚板3,562元/吨，环比-1.2%，同比-9.6%，年初至今-1.1% [41] - 废钢2,146元/吨，环比-1.4%，同比-15.6%，年初至今-5.3% [41] - 玻纤3,800元/吨，同比-13.6%，年初至今-6.2% [41] - 环氧树脂14,400元/吨，同比9.1%，年初至今2.1% [41] - 铜78,580元/吨，环比-0.7%，同比-5.9%，年初至今6.9% [41] - 铝20,370元/吨，环比0.7%，同比-2.6%，年初至今2.4% [41] 月度数据（2025年5月） - 陆上风电公开招标2,954MW，环比-74.7%，同比-52.6%，年初至今累计39,267MW，累计同比61.6% [41] - 海上风电公开招标500MW，环比-0.2%，同比-37.5%，年初至今累计9,551MW，累计同比168.7% [41] - 陆上风电中标容量4,990MW，环比-58.9%，同比-12.9%，年初至今累计25,870MW，累计同比63.1% [41] - 海上风电中标容量0MW，年初至今累计8,050MW，累计同比656.6% [41] - 陆风中标价格（不含塔筒）1437元/kW，环比-20.9%，同比13.6%，年初至今1,720元/kW，累计同比17.6% [41] 公司公告 - 大金重工下属子公司建设的250MW渔光互补光伏项目全容量并网发电，公司累计已投产发电清洁能源项目总装机容量500MW，后续将建设陆上风电规模950MW [9] - 广东省揭阳市3个风电项目入选2025年市重点建设项目计划表，其中海上2个，陆上1个；粤东海上风电001项目装机总容量1.7GW，总投资约198.86亿元，建设期限2025 - 2026年；粤东海上风电004项目装机容量1.3GW，总投资175.00亿元，建设期限2025 - 2026年 [10] - 华润汕尾红海湾五海上风电项目5月13日启动招标，项目总容量500MW，风电机组台数不超过32台（含塔筒），16MW≤单机容量≤20MW，叶轮直径小于300m；暂定供货日期2025.10.01 - 2026.07.30 [10] - 广大特材中标上核公司BEST超导线圈盒项目机加工，关键部件将应用于全球首个紧凑型聚变能实验装置（BEST） [10] - 韩国产业通商资源部2025年上半年启动总计2.25GW可再生能源招标，含1.25GW海上风电项目，部分通过公开招标市场配置，固定底价海上风电竞标上限约为每兆瓦时17.66万韩元（约合人民币935元） [10]

宏观要闻 - 中方敦促美方彻底取消单边加征关税 商务部新闻发言人表示贸易战没有赢家 保护主义没有出路 美国国际贸易法院判决特朗普全球关税等违法并要求撤销 [1] - 我国新一代人造太阳"中国环流三号"实现百万安培亿度H模 综合参数聚变三乘积达10的20次方量级 [1] 交通运输 - 端午假期全社会跨区域人员流动量预计达6 87亿人次 同比增长7 7% 其中高速公路日均流量4070万辆 同比增长3% 新能源汽车日均流量830万辆 占比21% 较去年同期提升6 6个百分点 [2] - 国内航线燃油附加费6月5日起下调 800公里以下航线免收 800公里以上航线每位旅客收取10元 较4月标准减半 [3] 市场动向 - 创业板指涨1 37% 沪深两市成交额1 19万亿元 较上个交易日放量1755亿元 超4400只个股上涨 逾百股涨停 无人车辆 数字货币 创新药等板块领涨 [3] - 美股三大指数集体收跌 道指跌0 58% 纳指跌0 51% 标普500跌0 56% 能源股全线走低 热门中概股多数下跌 纳斯达克中国金龙指数跌0 71% [4] - 美联储会议纪要显示经济前景不确定性加剧 通胀与就业风险上升 [4] - 日本医美市场规模达5940亿日元(约296亿元人民币) 超过韩国 男性客户数量为10年前的16倍 [5] 公司大事 - 英伟达2026财年Q1营收441亿美元 环比增12% 净利188亿美元 环比降15% 数据中心营收391亿美元 环比增10% 因出口管制产生45亿美元费用 预计Q2营收450亿美元 出口管制影响约80亿美元 [5][6] - 理想汽车Q1营收259 3亿元 同比增1 1% 调整后净利10 2亿元 同比降20% 交付量92864辆 同比增16% 预计Q2营收325-338亿元 交付量12 3-12 8万辆 [6] - 抖音集团成立短剧版权中心 整合抖音短剧与红果短剧BD团队 统一负责内容供给与版权管理 [6] - 京东与小红书推出"红京计划" 6月5日起品牌商家可在小红书投放广告并直接跳转京东App [7][8] - 苹果操作系统将全面更名 下一代系统以年份命名 如iOS 18改为"iOS26" 实现跨设备品牌一致性 [8]