财政收入总体情况 - 前10个月全国一般公共预算收入约18.65万亿元，同比增长0.8% [4] - 其中税收收入约15.34万亿元，同比增长1.7% [4] - 税收收入增速近月显著加快，9月同比增长8.7%，10月同比增长8.6% [4] 税收收入增长驱动因素 - 资本市场活跃是重要推动力，8月和9月日均股票成交额分别达到2.3万亿元和2.4万亿元 [6] - 证券交易印花税收入1629亿元，同比增长88.1% [6] - 个人所得税收入13363亿元，同比增长11.5%，受股权转让及上市公司分红增加影响 [6] - 部分制造业和服务业税收增长强劲，前10个月计算机通信设备制造业税收增长12.7%，电气机械器材制造业税收增长7.9%，科学研究技术服务业税收增长14.8% [7] - 工业生产者出厂价格指数（PPI）降幅连续3个月收窄，10月同比下降2.1%，降幅较上月收窄0.2个百分点，缓解了对税收收入的拖累 [7] 非税与政府性基金收入 - 前10个月非税收入约3.31万亿元，同比下降3.1% [8] - 全国政府性基金预算收入约3.45万亿元，同比下降2.8% [8] - 地方政府国有土地使用权出让收入约2.49万亿元，同比下降7.4%，降幅较前9个月扩大3.2个百分点 [8] 财政支出情况 - 前10个月全国一般公共预算支出约22.58万亿元，同比增长2%，但增速较前9个月下滑1.1个百分点 [9] - 社会保障和就业支出约3.77万亿元，同比增长9.3%，民生支出保障有力 [9] - 全国政府性基金预算支出约8.09万亿元，同比增长15.4%，增速较前9个月下降8.5个百分点 [9] - 10月份财政部安排5000亿元用于补充地方财力和扩大投资，近期5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，支持2300多个项目，总投资约7万亿元 [9]

财政收支总体情况 - 前10个月全国一般公共预算收入18.65万亿元，增长0.8%，增幅比前9个月提高0.3个百分点 [1] - 前10个月全国一般公共预算支出22.58万亿元，同比增长2% [1] - 10月份全国一般公共预算收入增幅继续提高，税收收入延续较快增长 [1] 税收收入表现 - 前10个月全国税收收入15.34万亿元，增长1.7%，增幅比前9个月提高1个百分点 [1] - 前10个月非税收入3.31万亿元，同比下降3.1% [1] - 主要税种中，国内增值税增长4%、国内消费税增长2.4%、企业所得税增长1.9%、个人所得税增长11.5%，增幅均较前9个月有所提高 [2] - 证券交易印花税1629亿元，同比增长88.1%，主要受A股成交额显著增长带动 [3] - 企业所得税收入在前8个月首次实现同比正增长后持续保持较快累计增幅，得益于工业企业利润改善 [3] 分行业税收表现 - 装备制造业和现代服务业税收表现良好，计算机通信设备制造业税收收入增长12.7%，电气机械器材制造业增长7.9% [4] - 科学研究技术服务业税收收入增长14.8%，文化体育娱乐业税收收入增长5.7% [4] 财政支出结构 - 民生、科技等重点领域支出力度较强，社会保障和就业支出增长9.3%，教育支出增长4.7%，卫生健康支出增长2.4%，科学技术支出增长5.7%，节能环保支出增长7%，文化旅游体育与传媒支出增长2.5% [5] - 前10个月与基建相关的农林水支出同比下降9%，但降幅较前9个月收窄2.1个百分点 [5] 政府性基金与基建展望 - 前10个月全国政府性基金预算收入3.45万亿元，同比下降2.8%；全国政府性基金预算支出8.09万亿元，增长15.4% [5] - 政府性基金预算支出较快增长主要因各级财政持续加快债券资金使用，相关债券资金共支出4.54万亿元 [5] - 财政基建支出有望反弹，预计10月起项目落地进度加快，叠加5000亿元地方政府债务结存限额下达和新型政策性金融工具投放 [1][5] - 新型政策性金融工具将对四季度和明年初基建形成支撑，中央财政额外安排部分结存额度用于项目建设，四季度的地方投资修复是看点 [6]

财政收支总体情况 - 前10个月全国一般公共预算收入18.65万亿元，增长0.8%，增幅比前9个月提高0.3个百分点 [1] - 前10个月全国一般公共预算支出22.58万亿元，同比增长2% [1] - 10月份全国一般公共预算收入增幅继续提高，税收收入延续较快增长 [1] 税收收入表现 - 前10个月全国税收收入15.34万亿元，增长1.7%，增幅比前9个月提高1个百分点 [1] - 前10个月国内增值税增长4%，国内消费税增长2.4%，企业所得税增长1.9%，个人所得税增长11.5%，增幅均较前9个月有所提高 [3] - 前10个月证券交易印花税1629亿元，同比增长88.1% [3] - 非税收入3.31万亿元，同比下降3.1% [1] 分行业税收增长 - 计算机通信设备制造业税收收入增长12.7% [4] - 电气机械器材制造业税收收入增长7.9% [4] - 科学研究技术服务业税收收入增长14.8% [4] - 文化体育娱乐业税收收入增长5.7% [4] 财政支出结构 - 社会保障和就业支出增长9.3%，教育支出增长4.7%，卫生健康支出增长2.4%，科学技术支出增长5.7%，节能环保支出增长7%，文化旅游体育与传媒支出增长2.5% [5] - 前10个月与基建相关的农林水支出同比下降9%，但降幅较前9个月收窄2.1个百分点 [5] - 前10个月全国政府性基金预算支出8.09万亿元，增长15.4%，其中地方政府专项债券等资金共支出4.54万亿元 [5] 政策与展望 - 财政部10月安排5000亿元地方政府债务结存限额下达地方，叠加新型政策性金融工具投放，财政基建相关支出有望改善 [1] - 预计10月起项目落地进度加快，财政基建支出增速反弹 [1] - 新型政策性金融工具将对四季度和明年初基建形成支撑，四季度的地方投资修复将是一个看点 [6]

财政收入整体表现 - 前10个月全国一般公共预算收入18.65万亿元，增长0.8%，增幅比前9个月提高0.3个百分点 [2] - 前10个月全国税收收入15.34万亿元，增长1.7%，增幅比前9个月提高1个百分点 [2] - 前10个月非税收入3.31万亿元，同比下降3.1% [2] 主要税种收入情况 - 前10个月国内增值税增长4%，增幅比前9个月提高0.4个百分点 [4] - 前10个月国内消费税增长2.4%，增幅比前9个月提高0.2个百分点 [4] - 前10个月企业所得税增长1.9%，增幅比前9个月提高1.1个百分点 [4] - 前10个月个人所得税增长11.5%，增幅比前9个月提高1.8个百分点 [4] - 前10个月证券交易印花税1629亿元，同比增长88.1% [4] 重点行业税收表现 - 前10个月计算机通信设备制造业税收收入增长12.7% [5] - 前10个月电气机械器材制造业税收收入增长7.9% [5] - 前10个月科学研究技术服务业税收收入增长14.8% [5] - 前10个月文化体育娱乐业税收收入增长5.7% [5] 财政支出结构 - 前10个月全国一般公共预算支出22.58万亿元，同比增长2% [2] - 前10个月社会保障和就业支出增长9.3% [7] - 前10个月教育支出增长4.7% [7] - 前10个月卫生健康支出增长2.4% [7] - 前10个月科学技术支出增长5.7% [7] - 前10个月节能环保支出增长7% [7] - 前10个月文化旅游体育与传媒支出增长2.5% [7] 基建相关财政动向 - 前10个月农林水支出同比下降9%，降幅较前9个月收窄2.1个百分点 [8] - 前10个月全国政府性基金预算收入3.45万亿元，同比下降2.8% [8] - 前10个月全国政府性基金预算支出8.09万亿元，增长15.4% [8] - 地方政府专项债券、超长期特别国债等资金共支出4.54万亿元 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2023年10月国务院印发《实施意见》凸显资本市场对普惠金融高质量发展的重要性 应从构建梯度化中小微企业培育体系、完善“长钱长投”市场生态建设、投融两端协同助力乡村振兴、健全激励约束机制等方面提升资本市场服务普惠金融效能 [3][26] 根据相关目录分别进行总结 继往开来：资本市场赋能普惠金融高质量发展 - 普惠金融1.0阶段历经体制建设期和普惠服务扩面期 我国普惠金融基础设施服务全球领先 但存在单一指标模式、同质化服务、金融风险等问题 [6][9] - 2023年10月国务院印发《实施意见》提出高质量普惠金融体系目标 明确重点领域为小微企业、乡村振兴、民生领域和绿色低碳 强调多层次机构组织体系 [26] 融资难题：构建梯度化中小微企业培育体系 - 北交所是培育创新型中小企业主阵地 上市公司中民营企业和专精特新小巨人占比高 建议优化上市标准和制度工具 [3][34] - 新三板作为“轴心” 挂牌企业结构优化 建议增强市场功能和服务能力 区域性股权市场作为“塔基” 三四板制度型对接机制逐步完善 “专精特新”专板有望为资本市场提供源头活水 [3][43] - 创新型产品盘活普惠金融资产 如上交所的知识产权ABS、供应链ABS等 [3] - 多家券商为小微企业提供综合金融服务 如华泰证券的私募股权、ABS产品等 [57] 投资难题：完善“长钱长投”市场生态建设 - 投资难题包括投资回报率、多元化可投产品、投资者教育/投资顾问三方面 公募基金是普惠型金融产品 [70] - A股年度分红回购总额高于股权融资总额 公募基金向“回报导向”发展 关注薪酬、考核评价和权益投资规模等方面 [71][72] - 建议增加跨境ETF、QDII、衍生品等多元产品供给 以及REITs、量化策略等稳健收益类复杂产品供给 [75][76] - 深化买方投顾模式 多家券商在财富管理领域有具体措施 如中信建投的普惠数智经营服务中心等 [78] 三农难题：投融两端协同发力，衍生品助力风险防范 - 多元化债务融资工具助力乡村振兴 如乡村振兴票据、专项债券等 [80][82] - 创新型“保险+期货”模式助力农业风险管理 大商所和郑商所农产品期货和期权品种多 全国开展多个项目 [85] - 资本市场助力农业科技企业做大做强 融资端支持上市 投资端建议丰富涉农指数和主题公募产品 [91] 健全激励约束机制，关注评价指标体系落地 - 2025年9月证券业协会发布评价办法 普惠金融核心指标包括中小微企业和民营企业债券融资 [97] - 2025年4月央行等印发统计制度 涵盖200余项重点统计指标 建议参考《中国普惠金融指标分析报告（2024 - 2025年）》 [99]

文章核心观点 - 未来中国经济增长的核心动力将来自“科技驱动”与“消费驱动”的双轮协同 [2] - 资本市场在其中扮演关键角色，其功能被概括为“顶天立地” [2][2] 资本市场功能定位 - 资本市场具有更好的风险识别与收益共享机制，是支持科技创新的主战场，应服务于科技自立自强战略 [2] - 资本市场可通过“顶天”支撑科技高水平自立自强，通过“立地”服务普通百姓的消费需求与民生福祉 [2][2] 资本市场对消费的推动作用 - 第一个维度是通过发展资本市场提升居民的财产性收入，从而增强消费能力 [2] - 第二个维度是从供给端推动消费提质扩容，通过支持服务业等消费企业发展以提升供给质量，更深层次激发消费潜力 [2]

财政收入整体情况 - 前10个月全国一般公共预算收入约18.65万亿元，同比增长0.8% [1] - 其中税收收入约15.34万亿元，同比增长1.7% [1] - 非税收入约3.31万亿元，同比下降3.1% [3] - 全国政府性基金预算收入约3.45万亿元，同比下降2.8% [3] 税收收入增长驱动因素 - 税收收入增幅持续扩大，9月同比增长8.7%，10月同比增长8.6% [1] - 工业生产者出厂价格指数降幅收窄，PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨，PPI同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点 [2] - 去年同期税收收入基数相对较低，相应抬高了近几个月税收收入增幅 [2] - 资本市场交易活跃带动相关税收增长，前10个月证券交易印花税1629亿元，同比增长88.1% [2] 分行业税收表现 - 计算机通信设备制造业税收收入增长12.7% [2] - 电气机械器材制造业税收收入增长7.9% [2] - 科学研究技术服务业税收收入增长14.8% [2] - 文化体育娱乐业税收收入增长5.7% [2] - 个人所得税13363亿元，同比增长11.5% [2] 政府性基金及土地出让收入 - 地方政府性基金中的国有土地使用权出让收入约2.49万亿元，同比下降7.4%，降幅较前9个月扩大3.2个百分点 [3] 财政支出情况 - 前10个月全国一般公共预算支出约22.58万亿元，同比增长2%，增速较前9个月下滑1.1个百分点 [4] - 社会保障和就业支出约3.77万亿元，同比增长9.3% [4] - 前10个月全国政府性基金预算支出约8.09万亿元，同比增长15.4%，增速较前9个月下降8.5个百分点 [4] 财政政策支持措施 - 10月份从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，用于补充地方政府综合财力和扩大有效投资 [4] - 5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，共支持2300多个项目，项目总投资约7万亿元 [4]

会议核心内容 - 中国证监会主席吴清围绕党的二十届四中全会精神和“十五五”规划建议进行宣讲，结合资本市场工作阐释会议精神 [1] 资本市场发展方向 - 证监会系统需全面把握加快建设金融强国的新部署新要求，研究谋划“十五五”时期资本市场战略任务和重大举措 [2] - 推动市场更具韧性、更加稳健，制度更加包容、更具吸引力，上市公司质量更高、价值更优 [2] - 监管执法更加有效、更具震慑力，开放迈向更深层次、更高水平 [2] 政策落实要求 - 证监会系统需抓紧抓实学习宣传贯彻全会精神这项重大政治任务，开展多层次、全覆盖学习培训 [3] - 大兴调查研究，认真做好规划编制，精心做好宣传解读，以钉钉子精神抓好任务落实 [3] - 将全会精神学习成效转化为推动资本市场防风险、强监管、促高质量发展的实绩实效 [3]

宏观经济政策基调 - 政策重心围绕扩大内需战略基点 统筹供需两端 政策重心在扩大需求 供给侧结构性改革与扩大内需是两个不同层次的问题 不存在所谓“转向”问题 [19] - 坚持扩大内需战略基点 坚持惠民生和促消费 投资于物和投资于人紧密结合 以新需求引领新供给 以新供给创造新需求 促进消费和投资 供给和需求良性互动 [13] 消费提振策略 - 当前扩大内需最直接办法是让已具备支付能力且有消费意愿群体能够顺利消费 清理汽车 住房等消费不合理限制性措施可直接带动商品销售 扩大总需求 [9] - 提高个人所得税起征点至8000元至1万元 并适度下调45%最高边际税率 是增加居民可支配收入比较有效直接的办法 个税占税收总收入比重大约在8% 45%边际税率覆盖人群极少 下调后对财政影响可控 [12] - 居民消费率明显提高目标针对消费率偏低现实 意在通过扩大消费增强内需拉动力 内需既包括消费也包括投资 并非只要消费不要投资 [3][6] - 判断消费率高低需从静态与动态两个视角分析 静态看消费增长率与投资增长率是此消彼长关系 动态看消费率与经济发展阶段密切相关 [3][6] 投资方向与重点 - 投资要“见物又见人 物上要见人” 既形成实物工作量 又直接惠及城乡居民 新型城镇化建学校 医院 养老设施等是投资于“物” 但实际受益主体是“人” [20] - 新型城镇化仍然是经济增长重要引擎 户籍人口城镇化率比常住人口城镇化率低很多 涉及2亿多人 解决他们落户 教育 医疗等公共服务问题需要大量投资 [6] - “有效投资”范围更广 并非所有政府投资都要以微观效益为标尺 公益性民生项目缺乏市场回报但政府应该投 只要能够拉动内需 形成实物工作量 对稳增长 稳就业产生积极作用 就应看作有效投资 [24] - 优化政府投资结构 提高民生类政府投资比重 引导资金投向教育 医疗 养老 老旧小区改造等领域 确保投资既形成实物资产又惠及人民群众 [23] 民间投资与市场环境 - 当前首要任务是稳定民间投资 增强民企信心需宏观经济企稳回升 增长预期改善 并全面落实民营经济促进法 确保民营企业平等使用生产要素 公平参与市场竞争 [26][27] - 国有资本应更多聚焦“三个集中” 不属于“三个集中”传统行业可适当退出 给民营企业留出投资空间 铁路 核电 低空经济 商业航天等领域支持民间资本参与 [28] - 坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点 完善有利于统一大市场建设统计 财税 考核制度 优化企业总部和分支机构 生产地和消费地利益分享 [30][32]

市场整体表现 - 在政策强调增强资本市场韧性和健全投融资功能的基调下，A股市场维持震荡格局，每经品牌100指数微跌0.06%，报收1204.62点，稳守1200点关口[1][2] - 主要股指表现分化，上证指数周下跌0.18%，深证成指下跌1.40%，创业板指下跌3.01%，科创50指数下跌3.85%，北证50指数下跌0.56%[2] - 每经品牌100指数成分股表现强劲，超过10只个股周涨幅超过5%，其中中集集团周涨幅11.332%，TCL电子周涨幅10.293%[4][5] 成分股表现亮点 - 多只成分股市值显著增长，农业银行本周市值增长1469.93亿元，工商银行、腾讯控股以及中国银行的周市值增长也在500亿元以上[4] - 华润置地周涨幅达到9.55%，周市值增加近200亿元，成为房地产行业率先反弹的代表之一[7] - 其他表现突出的成分股包括华润置地涨幅9.555%，国药控股涨幅7.715%，海底捞涨幅6.968%，古井贡酒涨幅6.134%[5][6] 宏观经济数据 - 10月CPI同比和环比均上涨0.2%，推动CPI同比增速回升的主要原因是扣除食品和能源的核心CPI，其10月同比增速进一步提升至1.2%[6] - 10月经济运行总体平稳，延续稳中有进态势，国庆中秋长假对核心CPI提升带动作用明显[6] 华润置地深度分析 - 华润置地积极进行筹资活动，其全资控股子公司准备申请一笔中期票据计划募集39亿美元，并拟配售手中4950万股华润万象生活的股份套现20.6亿港元[8] - 配售获得全球机构积极响应，认购倍数达4倍，长线投资者获分配近60%，包括多家主权基金及长线资管公司[8] - 华润置地10月总合同销售金额约人民币152亿元，按年减少51%，1~10月累计合同销售金额约人民币1696亿元，按年减少16.6%[9] - 公司资管业务持续增长，2024年资管规模达4621亿元同比增长8.1%，2025年上半年资管规模达4835亿元同比增长4.6%，其中购物中心资管规模占比提升至65%[10] 行业与市场展望 - 有券商指出当前沪指在4000点附近震荡整理，资金分歧有所加大，但预计四季度在政策支撑下基本面将逐步改善[7] - 积极政策信号有望重塑资本市场主线和估值逻辑，提振风险偏好，市场短期或进入震荡整固，中期震荡上行趋势仍有望延续[7] - 华润置地的筹资将转化为土地储备扩充与项目开发的实质动力，为行业复苏阶段的差异化竞争积蓄势能[9]