猪价近期走势 - 全国瘦肉型白条猪肉出厂价格指数于10月13日创下近七年新低，报14.55元/公斤 [2] - 猪价从10月13日的低点企稳回升，至11月4日报收于16.17元/公斤，三周时间上涨11.13% [2] - 猪价在2024年8月创下27.89元/公斤的阶段高点后反转下跌，并于2025年10月13日跌破2021年的阶段低点14.79元/公斤，创近七年半新低 [6] - 今年以来猪价持续走低，从1月2日的21.23元/公斤跌至9月30日的16.52元/公斤，跌幅达22.19% [5] 行业财务状况 - 7家生猪养殖上市公司第三季度共实现营业收入704.43亿元，低于第二季度的757.72亿元和去年第三季度的780.48亿元 [5] - 7家猪企第三季度实现归母净利润57.68亿元，远低于第二季度的79.62亿元和去年第三季度的162.99亿元 [5] - 温氏股份在公告中称10月份全行业面临阶段性亏损 [6] - 温氏股份截至三季度末的负债率已降至49.40% [8] 企业生产动态 - 在猪价下跌期间，上市猪企出栏量持续增加，温氏股份7月、8月、9月的单月生猪出栏量分别为316万头、325万头、333万头 [6] - 新希望7月、8月、9月的单月生猪出栏量分别为130万头、134万头、139万头 [6] - 温氏股份表示三季度出栏量增多系对应年初投苗增多叠加生产经营成绩提升所致 [8] 期货市场表现 - 生猪加权指数总持仓量至11月4日达到362,390手，刷新自2021年上市以来的最高持仓纪录 [12] - 生猪主力合约2601持仓为146,297手，也处于历史最高值 [12] - 期货持仓大幅增加意味着新资金流入，多空双方分歧加大 [12] 价格反弹驱动因素与前景 - 分析师指出近期猪价反弹受三大因素驱动：二次育肥进场抄底形成支撑、降温天气提振终端消费、大型企业因出栏计划完成较好在10月底有一定缩量 [12] - 二次育肥是将标猪继续育肥至更高体重后出栏，短期提振猪价但会导致供应压力后移并增加，中期对猪价形成新压力 [13] - 消费旺季并不意味着猪价上涨，根据仔猪出生数量推算，2026年一季度国内生猪出栏量将逐步增加 [13] - 考虑到二次育肥带来的供应压力后移，预计本轮猪价反弹的持续性有限 [3][13] 行业政策与产能调控 - 生猪行业“反内卷”持续加码，相关部门围绕“控产能、降体重、限二育”精准发力 [15] - 农业农村部在7月23日的座谈会上提出要适当调减能繁母猪存栏量，减少二次育肥，严控新增产能 [15] - 中国畜牧业协会在8月13日的会议中明确提出要调减100万头能繁母猪的任务目标 [15] - 温氏股份表示积极响应国家产能调控政策，主动配合淘汰低效产能，合理调降能繁母猪数量 [16] - 分析师认为前期头部企业在降体重、限二育方面执行较好，后期关键是“控产能”能否导致能繁母猪存栏量较快缩减 [16] - 考虑到政策导向及行业已进入亏损区间，预计明年下半年猪价会有所好转 [16]

猪价近期走势 - 生猪价格在2025年10月13日跌至14.55元/公斤，创近七年新低，随后企稳回升，至11月4日报收16.17元/公斤，三周内上涨11.13% [2] - 猪价从2024年8月的阶段高点27.89元/公斤“倒V型”反转下跌，并于2025年10月13日跌破2021年的阶段低点14.79元/公斤 [4] - 2025年前三季度猪价持续走低，从1月2日的21.23元/公斤跌至9月30日的16.52元/公斤，跌幅达22.19% [4] 行业财务状况 - 7家上市猪企2025年第三季度总营业收入为704.43亿元，低于第二季度的757.72亿元和去年同期的780.48亿元 [4] - 7家上市猪企2025年第三季度归母净利润为57.68亿元，远低于第二季度的79.62亿元和去年同期的162.99亿元 [4] - 10月份全行业面临阶段性亏损 [2][5] 企业运营策略 - 在猪价下跌期间，主要猪企出栏量持续增加，例如温氏股份7月、8月、9月生猪出栏量分别为316万头、325万头、333万头 [5] - 出栏量增多系对应年初投苗增多叠加生产经营成绩提升所致，属于正常生长出栏周期 [8] - 温氏股份坚持稳健运营，持续降低资产负债率，截至三季度末负债率已降至49.40% [8] 市场供需与期货表现 - 气温下降及腌腊季节来临促使近期猪肉销量明显回升，进入传统消费旺季 [9] - 生猪加权指数总持仓量于11月4日达到362,390手，生猪主力合约2601持仓为146,297手，均处于历史最高值，表明市场多空分歧加大 [10] - 近期猪价反弹受三大因素驱动：二次育肥进场抄底、降温天气提振终端消费、大型企业出栏缩量 [10] 价格反弹的可持续性与潜在压力 - 二次育肥行为在短期提振猪价的同时，将导致供应压力后移并增加，中期将对猪价形成新压力 [11] - 根据仔猪出生数量推算，2026年一季度国内生猪出栏量将逐步增加，叠加二次育肥压力后移，春节后猪价将面临较大压力 [11] - 消费旺季并不意味着猪价必然上涨，预计本轮猪价反弹的持续性有限 [3][11] 行业政策与未来展望 - 行业“反内卷”持续加码，相关部门围绕“控产能、降体重、限二育”精准发力，例如提出调减100万头能繁母猪的任务目标 [12] - 企业积极响应国家生猪产能调控政策，主动淘汰低效产能，合理调降能繁母猪数量 [13] - 考虑到政策导向及行业已陷入亏损，预计明年下半年猪价会有所好转 [13]

公司三季度业绩表现 - 第三季度营业收入259.37亿元，同比下降9.76% [1] - 第三季度归母净利润17.81亿元，同比下降65.02%，扣非净利润16.33亿元，同比下降68.07% [1] - 前三季度累计营业收入757.88亿元，同比微降0.03%，基本持平 [1] - 前三季度累计归母净利润52.56亿元，同比下降18.29% [1] - 第三季度肉猪销量973.58万头，较上年同期718.78万头增长约35% [4] 生猪市场价格与盈利压力 - 第三季度生猪价格同比仍处于相对低位，公司肉猪销售价格同比有所下降 [2][4] - 2025年10月20日外三元生猪价格报11.18元/公斤，同比下降35.41%，已跌破多数养殖企业成本线 [4] - 净利润下降幅度远高于营收降幅，体现行业成本刚性特点及猪价波动对利润空间的挤压效应 [2] - 肉猪销量增长被单头售价显著下跌所抵消，导致整体毛利率大幅压缩 [4] 行业周期性与供需现状 - 公司盈利波动与生猪价格周期高度吻合，周期性特征尚未发生根本性改变 [3] - 当前能繁母猪存栏量仍处于较高水平，预示未来生猪供应保持充裕，猪价难以持续性大幅上涨 [3] - 三季度猪价回升受季节性需求改善、养殖户压栏惜售及饲料成本高企推动，但回升基础不牢固 [4] - 生猪产能充足而终端消费恢复有限，短期猪价大概率维持震荡格局，企业盈利能力全面修复尚需时间 [5] 公司战略与行业格局 - 公司持续在养殖效率提升、成本控制、疫病防控等方面加大投入，以增强抗风险能力和可持续发展能力 [5] - 在行业整体面临营收增长乏力、盈利空间收窄的挑战下，龙头企业凭借规模优势和管理经验能更好应对周期波动 [5] - 生猪养殖业正从分散化向规模化、集约化转变，行业集中度不断提高，龙头公司发展战略引领行业变革方向 [5]

文章核心观点 - 中国通胀走势由猪肉价格主导，呈现“猪周期”特征，猪肉是通胀变化的风向标和定位器 [5] - 尽管猪肉在CPI篮子中的权重仅为1.53%，但其作为广谱必需品和高弹性商品，使其成为衡量通胀的标杆商品 [6] - 中国通胀的非周期性特征由猪肉商品的标杆性所决定 [6] 2025年中国通胀与猪肉价格表现 - 2025年1月至9月期间，中国CPI除1月、6月和7月外，持续处于负值区域 [6] - 同期猪肉价格呈现同步下跌态势 [6] - 2025年9月猪肉价格同比下降17.0%，影响CPI下降约0.26个百分点 [6] 猪肉在CPI中的权重与影响力 - 根据CPI统计方法，猪肉在CPI篮子中的实际占比为1.53%，份额轻微 [6] - 猪肉价格对通胀的巨大影响力与其在CPI中的低权重形成对比 [6]

整体业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为1117.90亿元，同比增长15.52%，归母净利润约为148亿元，同比增长约41% [2][3] - 与2024年同期归母净利润668.90%的增幅相比，2025年前三季度业绩增速明显放缓 [2] - 2025年第三季度业绩出现显著波动，单季度营业收入为353.27亿元，同比下降约11%，归母净利润约为42亿元，同比下降幅度约为56% [2][4] 季度业绩与价格波动 - 分季度看，2025年第一、二季度营收和净利润均实现快速增长，但第三季度转为营收净利双降 [4] - 第三季度业绩下滑主要受生猪销售价格下降影响，2025年9月生猪销售均价为12.88元/公斤，为前9月最低，同比下降30.94% [2][5] - 2025年1月至7月，商品猪销售价格均超过14元/公斤，但自8月起开始下降，9月价格降至最低点 [5] 业务运营与成本控制 - 2025年前九个月销售商品猪5732.3万头，同比增长27%，销售仔猪1157.1万头 [6] - 仔猪销售量增加有助于平抑商品猪价格波动的影响，公司并将全年仔猪出栏量预期上调至1200万头至1450万头 [6][7] - 生猪养殖完全成本呈现逐月下降趋势，2025年9月已降至11.6元/公斤，较1月下降1.5元/公斤 [8] - 屠宰肉食业务产能利用率提升至88%，并在2025年第三季度首次实现单季度盈利 [2][9] 财务状况与负债管理 - 截至2025年9月末，公司负债总额为1003.16亿元，较年初的1101.12亿元减少约98亿元，已提前完成年度减债百亿目标 [2][13] - 有息负债为678.28亿元，较年初减少33亿元 [14] - 前三季度财务费用为19.51亿元，同比减少3.34亿元 [15] - 公司经营策略转向谨慎，优先保证现金流充裕与安全，长期目标是将资产负债率降至50%以下 [13]

公司十年发展回顾与财务表现 - 公司上市十周年，经历行业周期波动，通过系统性成本控制、科学化养殖和模式迭代巩固行业地位，成为“盈利韧性型”代表企业 [1] - 2025年前三季度实现营业收入757.88亿元，归母净利润52.56亿元，负债率降至49.41% [1] - 公司拟每10股派3元（含税），预计派发现金红利19.94亿元，占前三季度归母净利润的38%，上市以来累计现金分红达301.10亿元 [1] 三阶段发展路径 - 2015-2018年高速拓展期：借助资本平台整合生猪与黄鸡产业链，出栏量快速增长，平均ROIC达25% [2] - 2019-2021年深度调整期：受非洲猪瘟冲击，公司优化组织架构，将养猪事业部拆分为三，并独立设立中芯种业，资产负债率由40%升至近60% [3] - 2022-2024年回升期：盈利能力显著回升，生猪出栏量从2022年第三季度的441.28万头增至2025年第三季度的973.6万头，同比增长120.63% [4] 主营业务运营表现 - 生猪养殖：2025年第三季度完全成本降至12.4元/公斤，出栏量占全国比例从2014年的2%提升至2024年的4.30% [4] - 黄鸡业务：2025年1-9月黄羽鸡出栏量9.48亿羽，同比增长8.9%，各季度出栏量均实现正增长，是公司利润结构的稳定器 [5] - 公司规划2025年肉鸡出栏量同比增长5%或以上，目标有望顺利完成 [6] 成本控制与技术优势 - 育种技术：成功推出“温芯2号”猪基因育种芯片，降低检测成本，PSY指标提升至23，处于行业领先水平 [6][7] - 饲料优化：累计减少豆粕用量419万吨，相当于减少大豆进口537万吨，单吨饲料成本降低近百元 [7] - 组织模式：推进“公司+养殖小区”集约化升级，通过数字化系统实现全流程跟踪，部分育肥猪出栏周期缩短2-3天，料肉比降至2.6以下 [8][9] 盈利修复与资本回报 - 公司通过精细化管理，2025年8月黄鸡出栏成本降至11.6元/公斤，肉猪成本稳定在12.2元/公斤 [12] - 资产负债率从2023年底的63.37%下降至2025年三季度末的49.4%，财务结构改善 [12] - 2024年现金分红23.2亿元，占归母净利润32%，2025年第三季度归母净利润17.81亿元，为持续分红奠定基础 [12] 战略转型与未来展望 - 智能化养殖：部署智能监控与数字饲喂系统，部分试点区域人均管理规模提升20%以上，并推进碳足迹管理体系建设 [15] - 品牌化发展：打造“温氏鲜品”品牌，推进社区前置仓、团膳直供与商超渠道打通，试点“温氏鲜食工坊”终端场景 [15][16] - 公司正从“规模型养殖龙头”向“产业链综合食品集团”转型，聚焦价值驱动型增长 [14][16][17]

公司十年发展概览 - 公司营收从2015年上市之初的482亿元增长至2024年跨越千亿大关 [1] - 上市至今累计向股东分红15次，总额高达301.1亿元，现金分红率60.1% [1][4] - 十年间带动全国4.3万合作农户实现户均年收入从11.1万元增至27.5万元，增长147.7% [1][7] 资本运作与财务策略 - 2024年10月公司跻身A股首批23家获得股票回购贷款企业之列，并于2025年4月单日斥资5000万元加速回购股份 [3] - 截至2024年末，公司累计回购8166万股，合计成交总金额为15亿元 [4] - 2021年成功发行92.97亿元可转债，为当时民营企业最大规模的单次可转债项目 [4] - 上市至2024年末的2334个交易日中，市值低于千亿的天数仅有123天，占比5% [3] 产业模式演进与业务拓展 - 产业模式从"公司+农户"迭代至"公司+现代养殖小区"，并探索"政银企村"等多元共建模式 [5][7] - 2023年支付给合作农户的养殖收益高达108亿元 [7] - 十年间肉鸡屠宰量增长近487.7%，预制菜业务旗下的盐焗鸡产品获得"全国销售规模第一"市场认证 [7] - 2025年公司发布"温氏畜禽"与"温氏食材"双品牌新标识，标志业务重心向食材领域深度转移 [3][7] 科技创新与数字化转型 - 公司通过自主研发"温芯2号"基因芯片实现核心种源自主可控 [8][9] - 过去十年累计投入超30亿元进行数字化转型，应用云计算、大数据和AI管理养殖过程 [9] - 累计投入66亿元用于环保，发展"猪-沼-粮"循环经济，相关减污降碳技术达国内引领水平 [9] 公司治理与企业文化 - 公司实现从创业一代到"第三代"核心成员平稳进入实控人团队的有序管理传承 [10] - 深入推进"从严治企"，构建完善廉洁工作体系与审计监察机制，倡导"勤干、善干、实干"作风 [10] - 近十年通过北英慈善基金会捐赠超4.7亿元，获全省性基金会5A等级认证 [11]

财务业绩 - 前三季度实现营业收入1117.9亿元，同比增长15.52% [1] - 前三季度实现归属于上市公司股东的净利润147.79亿元，同比增长41.01% [1] - 总负债规模较年初减少97.96亿元，资产负债率为55.5%，较年初下降3.18个百分点 [1] 成本控制与运营效率 - 生猪养殖成本从年初的13.1元/公斤降至9月份的11.6元/公斤，并计划在年底降至11元/公斤 [1] - 公司由高成长发展阶段步入高质量发展阶段，出栏增长，成本优势持续扩大 [2] - 资本开支呈下降趋势，现金流创造能力持续增强 [3] 行业市场环境 - 三季度生猪均价约14元/公斤，同比下降约28% [2] - 三季度外购育肥模式陷入亏损约100元/头，自繁自养模式仍有盈利约90元/头 [2] - 国家实施对生猪产能的综合调控以平衡市场供需 [2] 战略举措与未来展望 - 公司调减能繁母猪存栏规模，9月末已降至330.5万头以响应政策 [2] - 屠宰业务产能利用率显著提升，有望通过成本壁垒构筑竞争优势 [2] - 国际化被视为未来发展的重要战略，已启动港股发行计划并与正大集团等签署合作协议 [2] - 公司聚焦主业，持续提升生产效率与盈利能力，保证高质量稳定发展 [3]

猪价近期表现及驱动因素 - 生猪价格于10月30日反弹至12.51元/公斤，单日上涨0.18元/公斤，相比10月中旬最低点累计上涨约1.5元/公斤 [1] - 短期价格上涨由季节性消费回暖与二次育肥情绪升温共同驱动 [1] - 猪价上涨将抬高二次育肥成本，需关注二次育肥进场持续性 [1] 行业产能去化趋势 - 全国能繁母猪存栏量连续3个月下降，9月底为4035万头，较去年年末高点减少45万头 [2] - 头部企业积极响应产能调控，牧原股份9月末能繁母猪存栏330.5万头，相比6月末调减12.6万头 [2] - 政策调控已进入全面落实阶段，涉及产能调控、出栏体重和资金环保等要求 [2] 行业长期展望 - 近期猪价重心下移导致养殖亏损程度加深，叠加产能调控政策推进，行业产能去化预期增强 [1] - 产能去化有望推动长期猪价中枢上移 [1] - 政策引导下的产能调控是未来核心旋律，落后产能去化预期提升，优质产能成本优势将凸显并在调控后获得更好盈利弹性 [2]

公司财务业绩 - 前三季度实现营业收入1.80亿元，同比下降10.18% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润为3028.38万元，同比增长4.56% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额高达7466.16万元，同比大幅增长34.97% [2] - 前三季度资产减值损失同比大幅下降75.49% [2] 盈利能力与运营效率 - 核心盈利能力保持稳健，通过优化产品结构和严控成本实现净利润增长 [2] - 资产减值损失下降主要系存货周转良好，提质增效带动 [2] - 研发费用投入1531.31万元，占同期营业收入的比重约为8.50% [3] 产品结构与行业背景 - 公司是国内领先的兽用生物制品企业，为猪瘟活疫苗领域龙头企业 [2] - 截至上半年末，猪用活疫苗、禽用灭活疫苗及其他疫苗的销售占比分别为53.93%、33.27%及6.44% [2] - 生猪行业处于第五轮猪周期底部向第六轮过渡的关键阶段，价格震荡筑底 [2] - 9月能繁母猪存栏环比下降0.46%，去化速度有所提升 [2] 研发进展与新产品管线 - 新增“重组禽流感病毒(H5+H7)四价灭活疫苗”和“重组禽流感病毒(H5亚型)二价灭活疫苗”两个重要产品的生产许可 [3] - 新产品根据我国高致病性禽流感流行毒株的新变化研制，与农业农村部最新公告的疫苗毒株相匹配 [3] - 获得“鸽新城疫病毒灭活疫苗(P-Ⅵ株)”的新兽药证书和生产批文 [3] - 获得猪腹泻、猪伪狂犬病等7个产品的复核检验通知，另有多个产品获得临床批件 [3] 未来发展前景 - 生猪行业在政策调控与市场自发去化合力下，有望在第四季度迎来触底反弹 [4] - 公司凭借稳健的财务基础和前瞻性的产品布局，有望在新一轮行业周期中占据更有利位置 [4]