报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 螺纹钢供需两端延续走弱，基本面未好转，钢价承压，但估值偏低叠加成本尚有支撑，预计走势延续震荡寻底态势，关注需求变化情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2601短期、中期均为震荡，日内震荡偏弱，需关注MA20一线压力，核心逻辑是供需格局弱稳，钢价低位震荡 [1] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢产量下降且降至低位，但持续性存疑，库存水平偏高，供应利好效应有限 [2] - 螺纹需求持续走弱，高频指标延续下行，位于近年来同期低位，下游行业未见好转，需求延续季节性走弱，拖累钢价 [2] - 螺纹钢供应收缩至低位，需求同样走弱，供需双弱局面下基本面未好转，钢价承压，预计走势延续震荡寻底态势，需关注需求变化情况 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产、电石和乙烯成本支撑、出口利好；利空因素为总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱；主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面偏空，主力持仓净空且空增，基差中性，库存中性，盘面偏空，PVC2601在4557 - 4605区间震荡；电石法成本走弱，乙烯法成本走强，总体成本走弱；本周供给压力增加，下周预计检修减少、排产增加；总体库存处于中性位置，当前需求或持续低迷；需持续关注宏观政策及出口动态 [6][7][8] PVC行情概览 - 展示昨日行情指标值、前值、涨跌及涨跌幅，涉及合约价格、月间价差、库存、开工率、利润、成本等多方面数据 [15] PVC期货行情 - 基差走势 - 呈现2022 - 2025年基差、PVC华东市场价、主力收盘价的走势 [18] PVC期货行情 - 展示2025年10 - 11月成交量、主力合约走势、价格及持仓量等数据 [21] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 呈现2024 - 2025年不同月份合约价差走势 [24] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示2016 - 2025年兰炭中料价格、成本利润、开工率、库存、日均产量走势 [27] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示2018 - 2025年陕西电石主流价、乌海周度电石成本利润、开工率、检修损失量、产量走势 [30] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示2019 - 2025年液氯价格、产量，原盐价格、月度产量走势 [32] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示2019 - 2025年32%烧碱价格、成本利润、开工率、周度产量、检修量、表观消费量、样本企业烧碱库存、片碱库存走势，以及山东氯碱成本利润、双吨价差走势 [35][38] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示2018 - 2025年电石法和乙烯法产能利用率、生产毛利、利润走势，以及2020 - 2025年PVC日度产量、周度检修量、产能利用率、样本企业产量走势 [40][42] PVC基本面 - 需求走势 - 展示2019 - 2025年PVC日度贸易商销量、周度预售量、产销率、表观消费量、下游平均开工率、各下游产品开工率走势，以及糊树脂毛利、成本、产量、表观消费量走势；还展示2018 - 2025年房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、新开工面积、销售面积、竣工面积走势，以及2019 - 2025年社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比走势 [45][46][48][52][54] PVC基本面 - 库存 - 展示2019 - 2025年交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数走势 [56] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示2018 -2025年氯乙烯、二氯乙烷进口量，PVC出口量走势，以及2020 - 2025年乙烯法FOB价差、氯乙烯进口价差走势 [58] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示2024 - 2025年9 - 10月进口、产量、厂库、社库、需求、出口数据及PVC月度供需走势 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 炼厂近期排产减产降低供应压力 淡季影响需求提振整体需求不及预期且低迷 库存持平 原油走强成本支撑短期内有所走强 预计盘面短期内窄幅震荡 沥青2601在3039 - 3087区间震荡 [8] - 利多因素为原油成本相对高位略有支撑 利空因素为高价货源需求不足 整体需求下行 欧美经济衰退预期加强 主要逻辑是供应端供给压力仍处高位 需求端复苏乏力 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年11月地炼沥青总计划排产量131.2万吨 环比增幅18.2% 同比降幅6.5% 本周产能利用率31.8792% 环比减少1.44个百分点 样本企业出货30.88万吨 环比减少6.79% 产量53.2万吨 环比减少4.31% 装置检修量预估74.5万吨 环比增加22.53% 炼厂减产降低供应压力 [8] - 需求端重交沥青开工率29.7% 环比减少0.06个百分点 建筑沥青开工率6.6% 环比减少0.43个百分点 改性沥青开工率10.4226% 环比减少4.61个百分点 道路改性沥青开工率34% 环比增加1.00个百分点 防水卷材开工率34% 环比增加4.00个百分点 总体需求低于历史平均水平 [8] - 成本端日度加工沥青利润 - 576.02元/吨 环比增加4.10% 周度山东地炼延迟焦化利润799.3871元/吨 环比增加34.46% 沥青加工亏损增加 沥青与延迟焦化利润差增加 原油走强预计短期内支撑走强 [8] - 基差11月12日 山东现货价3020元/吨 01合约基差为 - 43元/吨 现货贴水期货 偏空 [8] - 库存社会库存89.7万吨 环比减少4.26% 厂内库存64.1万吨 环比减少6.42% 港口稀释沥青库存16万吨 环比减少20.00% 持续去库 中性 [8] - 盘面MA20向下 01合约期价收于MA20下方 偏空 [8] - 主力持仓主力持仓净空 空增 偏空 [8] 沥青行情概览 - 展示了昨日各合约行情指标值 包括收盘价 基差 库存 产量 开工率等的数值及涨跌幅情况 [16] 沥青期货行情 - 基差走势 - 呈现了2020 - 2025年山东基差和华东基差走势 [19][21] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差展示了2020 - 2025年1 - 6、6 - 12合约价差走势 [23][24] - 沥青原油价格走势展示了2020 - 2025年沥青 布油 西德州油价格走势 [26][27] - 原油裂解价差展示了2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent原油裂解价差走势 [29][30][31] - 沥青 原油 燃料油比价走势展示了2020 - 2025年沥青与SC原油 燃料油比价走势 [33][35] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了2020 - 2025年山东重交沥青走势 [36][37] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润展示了2019 - 2025年沥青利润走势 [39][40] - 焦化沥青利润价差走势展示了2020 - 2025年焦化沥青利润价差走势 [42][43][44] - 供给端 - 出货量展示了2020 - 2025年周度出货量走势 [45][46] - 稀释沥青港口库存展示了2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势 [47][48] - 产量展示了2019 - 2025年周度和月度产量走势 [50][51] - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势展示了2018 - 2025年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [54][56] - 地炼沥青产量展示了2019 - 2025年地炼沥青产量走势 [57][58] - 开工率展示了2021 - 2025年周度开工率走势 [60][61] - 检修损失量预估展示了2018 - 2025年检修损失量预估走势 [63][64] - 库存 - 交易所仓单展示了2019 - 2025年交易所仓单走势 [66][67][68] - 社会库存和厂内库存展示了2022 - 2025年社会库存和厂内库存走势 [70][71] - 厂内库存存货比展示了2018 - 2025年厂内库存存货比走势 [73][74] - 进出口情况 - 展示了2019 - 2025年沥青出口和进口走势 [76][77] - 展示了2020 - 2025年韩国沥青进口价差走势 [80][81] - 需求端 - 石油焦产量展示了2019 - 2025年石油焦产量走势 [82][83] - 表观消费量展示了2019 - 2025年表观消费量走势 [85][86] - 下游需求 - 公路建设交通固定资产走势展示了2020 - 2025年公路建设交通固定资产走势 新增地方专项债走势 基础建设投资完成额同比走势 [88][89][90] - 下游机械需求走势展示了2019 - 2025年沥青混凝土摊铺机销量 国内挖掘机销量 压路机销量 挖掘机月开工小时数走势 [92][93][96] - 沥青开工率 - 重交沥青开工率展示了2019 - 2025年重交沥青开工率走势 [97][98] - 按用途分沥青开工率展示了2019 - 2025年建筑沥青 改性沥青开工率走势 [100][101] - 下游开工情况展示了2019 - 2025年鞋材用sbs改性沥青 道路改性沥青 鞋材用TPR 防水卷材改性沥青开工率走势 [102][103][105] - 供需平衡表展示了2024年11月 - 2025年11月沥青月度供需平衡情况 包括产量 进口量 出口量 社会库存 厂家库存 稀释沥青港口库存 下游需求等 [107][108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅2601基本面当前硅锰市场呈现偏弱震荡格局，11月关注钢厂减产情况对硅锰合金需求的影响，为中性；基差方面现货价5700元/吨，01合约基差 -62元/吨，现货贴水期货，偏空；库存上全国63家独立硅锰企业样本库存221800吨，全国50家钢厂库存平均可用天数15.49天，为中性；盘面MA20走平，01合约期价收于MA20下方，为中性；主力持仓净空，空减，偏空；预计本周锰硅价格震荡运行，SM2601在5700 - 5840区间震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 锰硅供应 - 产能：展示了中国硅锰企业产能月度数据 [7] - 产量 - 年度：展示了广西、贵州、内蒙古、宁夏、云南及其他地区和中国硅锰年产量数据 [9] - 产量 - 周度、月度、开工率：展示了中国硅锰周度、月度产量及中国硅锰企业周度开工率数据 [12] - 产量 - 地区产量：展示了内蒙古、宁夏、贵州月度产量及内蒙古、宁夏、贵州、广西日均产量数据 [13][14] 锰硅需求 - 钢招采购价格：展示了宝钢股份、宝武鄂钢等多家企业硅锰6517采购价格月度数据 [16][17] - 日均铁水和盈利：展示了247家钢铁企业中国铁水日均产量周度数据和中国盈利率周度数据 [18][19] 锰硅进出口 - 展示了中国硅锰铁出口和进口数量月度数据 [20][21] 锰硅库存 - 厂库、钢厂库存：展示了中国63家样本企业硅锰库存周度数据及中国、北方大区、华东地区硅锰库存平均可用天数月度数据 [22][23] 锰硅成本 - 锰矿 - 进口量：展示了锰矿进口数量合计（贸易方式）、加蓬、非洲南部、澳大利亚到中国的锰矿进口数量月度数据 [24][25] - 锰矿 - 港口库存、可用天数：展示了中国、钦州港、天津港锰矿港口库存周度数据及中国锰矿库存平均可用天数周度数据 [26][27] - 锰矿 - 高品矿港口库存：展示了澳大利亚、加蓬、巴西产锰矿在钦州港、天津港的港口库存周度数据 [28][29] - 锰矿 - 天津港锰矿价格：展示了南非半碳酸锰块、澳大利亚产锰矿、加蓬产锰块在天津港的汇总价格数据 [30] - 地区：展示了内蒙古、北方大区、宁夏、南方大区、广西硅锰成本日度数据 [31][32] 锰硅利润 - 地区：展示了北方大区、南方大区、内蒙古、宁夏、广西硅锰利润日度数据 [33][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面不改疲弱，短期预计震荡运行为主，供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃供给扰动预期，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1160元/吨，SA2601收盘价为1214元/吨，基差为 -54元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存171.42万吨，较前一周增加0.72%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多下游玻璃供给低位企稳回升，对纯碱需求有所增量 [3] - 利空23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价 | 重质纯碱：沙河低端价 | 主力基差 | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1215元/吨 | 1170元/吨 | -45元 | | 现值 | 1214元/吨 | 1160元/吨 | -54元 | | 涨跌幅 | -0.08% | -0.85% | 20.00% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1160元/吨，较前一日下跌10元/吨 [12] 基本面——供给 - 生产利润重质纯碱，华北氨碱法利润 -103.50元/吨，华东联产法利润 -212元/吨，纯碱生产利润历史低位 [15] - 开工率、产能产量纯碱周度行业开工率85.67%，周度产量74.68万吨，其中重质纯碱41.48万吨，产量历史高位 [18][20] - 产能变动情况2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 产销率纯碱周度产销率为98.36% [24] - 下游需求浮法玻璃全国日熔量15.91万吨，开工率75.92% [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存171.42万吨，较前一周增加0.72%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕、豆油、棕榈油2601合约短期、中期均震荡，日内均震荡偏强 [5] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内、参考观点为震荡偏强，中期观点为震荡 [5] - 分析师预期美豆单产从53.5蒲/英亩下调至53.1蒲/英亩，期末库存从3.00亿蒲微增至3.04亿蒲，反映需求疲软 [5] - 巴西产区突发天气扰动，南美播种进度延迟，加剧全球供应不确定性，短期提振美豆价格 [5] - 国内供需弱现实延续，大豆到港量高位，油厂开机率偏低，豆粕库存从102万吨降至87万吨，但仍处同期高位 [5] - 下游饲料厂采购谨慎，现货成交清淡 [5] - 短期关注USDA报告偏差、南美天气影响、国内豆粕库存去化节奏 [5][6] 豆油 - 日内、参考观点为震荡偏强，中期观点为震荡 [5] - 关注中美关系、美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存 [5] 棕榈油 - 日内、参考观点为震荡偏强，中期观点为震荡 [5] - 马棕报告利空兑现后，棕榈油期价反弹压力减轻 [7] - 国内买船增加，累库预期渐强，短期缺乏上行驱动 [7] - 关注马棕产销数据及印尼生物柴油政策推进情况 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2601短期、中期震荡，日内震荡偏弱，关注MA10一线压力，因现实格局偏弱，钢价低位震荡 [1] - 螺纹钢供需双弱基本面不佳，叠加市场情绪转弱，钢价承压，但有成本支撑，预计延续低位震荡，关注今日钢联公布的产销数据 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2601短期、中期为震荡，日内震荡偏弱，观点参考为关注MA10一线压力，核心逻辑是现实格局偏弱，钢价低位震荡 [1] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢供需格局变化不大，供应收缩但降幅不大，库存水平偏高，利好效应有限 [2] - 螺纹需求开始走弱，高频指标再度下行，位于近年来同期低位，下游行业未见好转，淡季需求将走弱，承压钢价 [2] - 供需双弱局面下螺纹钢基本面不佳，叠加市场情绪转弱，钢价承压，成本有支撑，预计走势延续低位震荡，关注今日钢联公布的产销数据 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好 [11] - 利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位、消耗缓慢，内外需疲弱 [11] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基差方面，11月11日，华东SG - 5价为4580元/吨，01合约基差为8元/吨，现货升水期货，呈中性 [9] - 库存方面，厂内库存为33.4596万吨，环比减少0.99%，电石法厂库为25.0396万吨，环比减少0.78%，乙烯法厂库为8.42万吨，环比减少1.63%，社会库存为54.57万吨，环比增加0.20%，生产企业在库库存天数为5.5天，环比减少2.65%，呈中性 [9] - 盘面方面，MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [9] - 主力持仓方面，主力持仓净空，空增，偏空 [7] - 预期方面，电石法成本走弱，乙烯法成本走强，总体成本走弱；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，排产将会增加；总体库存处于中性位置；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2601在4547 - 4597区间震荡 [7] 基本面/持仓数据 供给端 - 2025年10月PVC产量为212.812万吨，环比增加4.79%；本周样本企业产能利用率为80.75%，环比增加0.03个百分点；电石法企业产量34.535万吨，环比增加4.89%，乙烯法企业产量14.677万吨，环比减少0.63%；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加 [5] 需求端 - 下游整体开工率为49.6%，环比减少0.93个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率为37.61%，环比减少0.21个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为39.4%，环比减少2.6个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率为71.79%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为78.06%，环比增加0.37个百分点，高于历史平均水平；船运费用看跌；国内PVC出口价格占优；当前需求或持续低迷 [5] 成本端 - 电石法利润为 - 769.4元/吨，亏损环比增加0.80%，低于历史平均水平；乙烯法利润为 - 465.05元/吨，亏损环比减少14.00%，低于历史平均水平；双吨价差为2176.35元/吨，利润环比减少1.00%，低于历史平均水平，排产或将承压 [6] PVC行情概览 - 展示了昨日PVC相关指标的数值、前值及涨跌幅，包括企业价格、月间价差、各地价格、开工率、库存等信息 [15] PVC期货行情 - 基差走势 - 呈现了2022 - 2025年PVC基差、华东市场价和主力收盘价的走势 [18] PVC期货行情 - 展示了2025年10 - 11月PVC主力合约的成交量、价格走势以及前5/20席位持仓变动走势 [21] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 呈现了2024 - 2025年主力合约不同价差（如1 - 9价差、5 - 9价差等）的走势 [24] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示了2022 - 2025年兰炭中料价格、成本利润、开工率、样本企业周度库存和日均产量的走势 [27] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示了2019 - 2025年陕西电石主流价、乌海周度电石成本利润、电石开工率、检修损失量和产量的走势 [30] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示了2020 - 2025年液氯价格、产量，原盐价格、月度产量的走势 [32] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示了2019 - 2025年32%烧碱价格（山东）、烧碱成本利润、样本企业烧碱开工率、周度产量、检修量、表观消费量、山东氯碱成本利润、双吨价差、样本企业烧碱库存和片碱库存的走势 [34][37] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示了2018 - 2025年电石法和乙烯法产能利用率、生产毛利、利润，以及2020 - 2025年PVC日度产量、周度检修量、产能利用率和样本企业产量的走势 [39][41] PVC基本面 - 需求走势 - 展示了2019 - 2025年PVC日度贸易商销量、周度预售量、产销率、表观消费量、下游平均开工率，以及2018 - 2025年房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、新开工面积、销售面积、竣工面积，2019 - 2025年社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比的走势 [44][51][53] - 展示了2019 - 2025年PVC型材、管材、薄膜、糊树脂开工率，糊树脂毛利、成本、月度产量、表观消费量的走势 [47][49] PVC基本面 - 库存 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库和生产企业库存天数的走势 [55] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示了2018 - 2025年氯乙烯、二氯乙烷进口量，PVC出口量，2020 - 2025年乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）和2022 - 2025年氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）的走势 [57] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年9 - 10月PVC的出口、需求、社库、厂库、产量、进口数据及月度供需走势 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢方面，需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿不强，地产行业下行，虽有现货升水和去产能预期等利多因素，但整体震荡偏空 [2][4] - 热卷方面，供需走弱，库存增加，出口受阻，虽有需求尚可、现货升水和去产能预期等利多因素，但整体也震荡偏空 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿仍不强，地产行业继续处下行周期，偏空 [2] - 基差：螺纹现货价3190，基差165，偏多 [2] - 库存：全国35个主要城市库存425.7万吨，环比减少，同比增加，中性 [2] - 盘面：价格在20日线下方，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓：螺纹主力持仓净空，空增，偏空 [2] - 预期：房地产市场依旧偏弱，需求降温，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待 [2] - 利多因素：产量维持低位，现货升水，国内去产能预期 [4] - 利空因素：下游地产行业下行周期延续，终端需求继续弱势运行低于同期 [4] 热卷 - 基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力，中性 [6] - 基差：热卷现货价3280，基差38，偏多 [6] - 库存：全国33个主要城市库存333.02万吨，环比增加，同比增加，偏空 [6] - 盘面：价格在20日线下方，20日线走平，偏空 [6] - 主力持仓：热卷主力持仓净空，空增，偏空 [6] - 预期：库存增加，出口受阻，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待 [6] - 利多因素：需求尚可，现货升水，国内去产能预期 [7] - 利空因素：下游需求步入季节性淡季，预期悲观 [8] 其他数据指标 - 涉及价格方面，有螺纹现货价格、热卷现货价格、螺纹东南亚价格、热卷东南亚价格、唐山钢坯价格、国内废钢综合价格等 [9][12][15] - 涉及开工率方面，有高炉开工率、螺纹短流程电炉开工率 [29][32] - 涉及产量方面，有螺纹周产量、热卷周产量 [35][38] - 涉及利润方面，有螺纹盘面利润、热卷盘面利润、螺纹高炉估算利润、建筑用钢电炉估算利润、热卷高炉估算利润 [41][44][46] - 涉及库存方面，有螺纹社会库存、螺纹钢厂库存、热卷社会库存、热卷钢厂库存 [53][56][59] - 涉及消费方面，有螺纹表观消费、热卷表观消费、螺纹库存消费比、热卷库存消费比 [65][70][68] - 涉及市场相关数据，有建材成交量、房地产开发投资额与销售面积（累计同比）、房屋新开工施工与竣工面积（累计同比）、制造业PMI、钢材月度出口数据、水泥价格 [75][78][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面整体中性，日产及开工率回升，综合库存小幅回落，农业需求受天气影响回升，工业需求中性偏弱，出口量提升提振盘面情绪，但国内仍供过于求，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素为国际价格偏强、农需回升，利空因素为国内供过于求，主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素基本面情况 - 日产及开工率再次回升，综合库存165.7万吨（-0.7），农业需求受天气影响有所回升，工业需求中性偏弱，复合肥开工同比中性、三聚氰胺开工率回落，出口内外价差大，出口量提升，国内尿素整体仍供过于求，交割品现货1610（-10） [4] 基差情况 - UR2601合约基差 -30，升贴水比例 -1.9%，偏空 [4] 库存情况 - UR综合库存165.7万吨（-0.7），仓单6812（+397），UR厂家库存157.8万吨，UR港口库存7.9万吨 [4][6] 盘面情况 - UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] 主力持仓情况 - UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] 预期情况 - 尿素主力合约盘面，工业需求中性，农业需求回升，国际尿素价格偏强，出口预期兑现提振盘面情绪，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡 [4] 现货与期货行情 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1610|-10|01合约|1640|-20| |山东现货|1610|-10|基差|-30|10| |河南现货|1620|0|UR01|1640|-20| |FOB中国|2740| |UR05|1717|-15| | | | |UR09|1738|-17| [6] 供需平衡表 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| |2245.5| |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| | |2019| |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| |4906|11.0%| | | | | | | [9]