军工航空板块表现 - 6月25日早盘军工航空板块快速拉升 中无人机大涨7% 晨曦航空涨超6% 航天彩虹涨超5% 航天电子和天和防务涨超4% [1] - 通用航空ETF华宝（159231）场内价格上涨1.95% 有望冲击三连阳 [1] 中东局势与军备需求 - 伊朗总统宣布持续12天的战争结束 该战争由以色列挑起 [1] - 中东地区军事装备需求或长期增长 欧洲和美国也在加强军事投入 新一轮军备竞赛可能重启 [1] 中国军贸发展前景 - 中国军贸出口指标TIV占全球比例自2006年持续震荡上行 2023年达到8.4%创历史新高 [2] - 国内武器装备出口竞争力提升 军工央企积极推动装备外贸 国际形势变化有望进一步提升军贸核心竞争力 [2] 军工航空产业链机会 - 军工航空板块中上游元器件和关键原材料作为武器装备研发与生产的底层支撑 重要性贯穿导弹、雷达、战机等装备全生命周期 有望受益于需求传导的放大效应 [1] - 通用航空ETF华宝（159231）覆盖50只成份股 央国企含量超46% 十大军工集团含量超20% 涵盖低空经济（52.12%）、大飞机（34.60%）、军用飞机（31.51%）、商业航天（26.18%）、卫星导航（25.76%）、无人机（18.52%）等领域 [2]

国防军工板块市场表现 - 国防军工板块6月25日早盘持续爆发 国科军工股价飙升逾12% 中兵红箭 北方导航 建设工业等个股批量涨停 长城军工实现6天5板 [1] - 国防军工ETF(512810)盘中涨幅达3% 成交额突破5900万元 实时换手率9.55% 领先全市场6只同类ETF [1] - 国防军工ETF(512810)10:51报价0.628元 涨幅2.78% 成交量1257万手 当日最高价0.629元 最低价0.611元 [2] 行业驱动因素 - 天风证券指出地缘局势复杂化推动军贸需求变化 中国军贸面临战略性发展机遇 [2] - 歼10CE 歼35等先进战机或成为军贸突破的战略支点 军贸反哺国内装备科研体系将形成国内外良性互动 [3] - 国金证券认为2025年作为十四五收官年 叠加全球军备竞赛 行业将迎来景气反转与资产价值重估 [3] 产品动态 - 国防军工ETF(512810)自6月23日起实施份额拆分 交易门槛从120元降至60元 为同类最低 [3] - 该ETF跟踪中证军工指数 覆盖传统主战装备与新域新质力量 具备融资融券及互联互通资格 [3] 重点标的 - 国科军工当日涨幅12.04% 成交额6.46亿元 中兵红箭涨停 成交额21.47亿元 [2] - 长城军工涨停 成交额26.55亿元 北方导航涨停 成交额5.86亿元 [2]

市场表现 - 沪指涨超1% 创业板指涨逾2% 航天军工板块大幅低开后回暖 [1] - 航空航天ETF天弘（159241）盘中跌幅近2%后翻红涨0.1% 成交额超千万元 [1] - 该ETF最新流通规模1.66亿元 流通份额1.61亿份 [1] 事件驱动 - 北京天安门广场将于9月3日举行抗日战争胜利80周年纪念大会 包含检阅部队环节 [1] - 阅兵由徒步方队、装备方队和空中梯队组成 科学安排解放军和武警部队参阅力量 [1] 行业聚焦 - 航空航天ETF天弘（159241）跟踪国证航天指数 国防军工行业权重超96% [1] - 指数中航空装备与航天装备板块合计权重71% 聚焦大飞机、低空经济、商业航天等新兴领域 [1] - 成分股包含中航沈飞、中航成飞等歼击机龙头 [1] 机构观点 - 军工行业内需触底反转 军贸打开增长空间 上游电子元器件订单已现复苏迹象 [2] - 军工板块2025年Q1营收同比-5% 利润同比-32% 预计进入复苏趋势 [2] - 中国军贸产品体系化亮相巴黎航展 国家重视程度超预期催化板块 [2]

报告核心观点 - 2025年为“十四五”收官之年，国防军工行业中短期拐点来临，中长期聚焦新质战斗力和新质生产力，行业景气有望持续上行，看好2025年军工投资机会 [3] - 内需有望触底反转，军贸打开增长及估值空间，推荐关注航空装备、发动机装备、海军装备、陆军装备等领域龙头 [4] 复盘2025上半年 国防军工指数表现 - 2025年初至5月30日，国防军工指数上涨1.89%，跑赢上证指数2.02pcts，跑赢创业板指8.82pcts，在31个申万一级行业中排第13名 [12] 一季度营收利润情况 - 2025年一季度，军工板块（剔除船舶）营收760亿元，同比减少5%，归母净利润41.1亿元，同比减少32%，整体净利率约为5.4%，同比减少2.2pcts [15][18] 机构持仓情况 - 2025年一季度，主动型基金军工板块持股占比为2.35%，低配比例为0.21%，持仓占比创2023Q1以来阶段新低 [22] 板块估值情况 - 预计国防军工板块2025年PE为38倍（剔除船舶），2025年PEG为0.9，当前申万国防军工指数PE - TTM（截至2025年6月3日）为75.6倍，处过去十年历史71%分位 [25][27] 历史复盘情况 - 2025年进入“十四五”末期，部分扰动因素逐步消除，国防军工行业有望迈入武器装备现代化建设的加速期，随着产业链上游及部分板块订单开始复苏，看好全年复苏趋势 [31] 展望2025下半年 政策方面 - 2024年以来，国家多次强调聚焦备战打仗、百年强军目标，2025年国防预算1.81万亿元，增长7.2%，重点发展新域新质作战力量等 [36] 经营端情况 - 2025年前一季度，军工板块（剔除船舶）合同负债显著增加至778亿元，各细分领域存货均呈向上趋势，反映军工企业对2025年需求端的信心 [38] 投资端情况 军贸主线 - 随着我国装备技术进步和在俄乌战争、印巴冲突中表现优异，预计军贸将迎来新一轮高峰，有望获得法国和俄罗斯份额 [41] 重组主线 - 2025年以来，兵装集团、泰豪科技、长盈通分别发布了资产重组进展、收并购方案公告，资产重组、大额订单是行情启动的重要催化剂 [43][44] 新域新质主线 - 新域新质可分为新质战斗力和新质生产力两大方向，2025年看好以无人机为代表的新质战斗力装备建设加速，以大飞机、低空经济、商业航天、可控核聚变为代表的新质生产力带来1 - 10变化 [50] 其他方面 中国武器装备竞争力 - 中国武器迭代创新快，体系化能力强，得到实战检验，未来出口潜力巨大，但飞机、导弹出口占比相比全球或美国仍有较大差距 [52] 俄乌战争和巴以冲突 - 俄乌战争和谈陷入僵局，战争长期化预期不变；巴以冲突进入白热化，交战对象不断扩大化，战争结束遥遥无期 [56] 全球军备竞赛 - 2025年地缘政治紧张态势催化各国国防预算显著增长，全球军备竞赛加剧，内需和军贸双轮驱动 [58] 各细分领域情况 - 船舶：供给出清背景下，中国市占率提升，行业龙头引领发展，订单进入上行周期，国内船舶企业业绩有望持续释放 [60] - 航空装备：军机受益新型航空装备放量和军贸出口；航发内需和外贸双驱动；大飞机C919批产提速，EASA取证将取得突破；无人机军民品双轮驱动 [66][70] - 商业航天：我国低轨星座进入实质组网阶段，火箭回收预计今年实现，高轨高通量卫星现阶段仍为商用主力 [74] - 低空经济：政策与技术同频共振，2025年看好场景驱动产业落地，关注低空整机、无人机等领域细分龙头 [77] - 可控核聚变：从实现“聚变反应”向“工程化”转化，聚变路径清晰，关注核心供应商 [78] - 3D打印：受军工、3C、人形机器人共同驱动，军工渗透率不断提升，关注设备及服务厂商 [84] - 陆军装备：远程火箭弹内需向战略威慑发展，外贸竞争力强；军用机器人市场规模增长，关注相关企业 [89] - 导弹及军工电子：板块拐点已现，关注季度营收/利润持续改善、毛利率筑底至合理区间的产业链核心公司 [90][91] 选股思路 三大主线选股 - 军贸方向推荐中航沈飞等，关注航天电子等；重组方向推荐洪都航空等，关注中航电测等；新域新质推荐铂力特等 [98] 各子领域景气度与预期差 - 边际景气度高的领域有无人机、船舶等；预期差大的领域有商业航天、大飞机等；边际景气和预期匹配的领域有机机、军工电子 [101] 八大领域核心逻辑 - 2025年国防装备现代化建设将步入加速期，船舶、航空装备等八大领域有望发力，国防军工多轮驱动，看好军品新质战斗力和民品新质生产力方向 [103] 重点推荐标的 中航西飞 - 预计2025 - 2027年归母净利润约11.6、13.8、16.0亿元，维持“买入”评级，公司及其产品战略意义和稀缺性被低估，具有高成长性 [107][108] 洪都航空 - 预计2025 - 2026年归母净利润0.8、1.2亿元，维持“买入”评级，公司产品持续迭代，营收有望保持增长 [112][113] 中国船舶 - 预计2025 - 2027年归母净利润约71.3、107.0、133.1亿元，维持“买入”评级，船舶行业进入中期景气上升期，南北船旗下船舶制造资产有望整合 [116][118] 中航沈飞 - 预计2025 - 2027年归母净利润37.2、44.0、51.6亿元，维持“买入”评级，公司营收有望持续增长，业绩有望继续提升 [120][121] 航发动力 - 预计2025 - 2027年归母净利润6.1、9.3、11.9亿元，维持“买入”评级，航发与其他航空主机有显著区别，公司长期增收不增利情况将逐步改善 [125][126] 航发控制 - 预计2025 - 2026年归母净利润9.6、11.6亿元，维持“买入”评级，“十四五”国防装备放量增长，公司推进国企改革，经营管理持续改善 [129][130]

中国航空工业发展 - 巴黎航展上70余家中国展商展示明星产品 全面展现中国航空工业发展水平和顶尖成果 [1] - 全球军贸需求方对中国军贸装备性能 性价比的认知持续深化 行业天花板再次抬高 [1] - 印巴冲突中国产武器表现亮眼 中国系统化先进装备可能成为其他国家优先选择 全球市场份额有望提升 [1] 军工板块市场表现 - 军工ETF(512660)盘中涨近1% 成交额超2.6亿元 近10日净流入额超9亿元 [1] - 军工ETF今年以来份额增长近50% 规模超150亿元位居同类第一 [1][4] - 商业航天事件(梦舟飞船逃逸试验 中星9C卫星发射)持续引发市场关注 成为板块短期重要驱动因素 [1] 行业增长驱动因素 - 国际地缘冲突加剧 军事科技竞争白热化 行业战略地位凸显 长期增长预期坚实 [2] - 技术迭代加速 关键战略节点临近 五年计划周期将至 行业景气度保持上行 [2] - 低成本精确制导弹药 无人系统成为国内需求新驱动力 信息化智能化建设紧迫 [3] - 军贸产业受印巴冲突催化 有望在2025年全面爆发 [3] - 泛军工需求(大飞机 低空经济 商业航天 深海科技)空间广阔 [3] 行业前景与周期 - 中国国防预算增幅维持7% 占GDP比重不足1.5% 低于主要军事大国 未来增长空间大 [3] - 2025年"十四五"收官之年 行业有望摆脱低迷 迎来全面复苏景气拐点 [3] - 订单恢复正常并释放 板块或进入业绩改善与估值提升的"戴维斯双击"阶段 [3] 指数与标的 - 军工ETF紧密跟踪中证军工指数 覆盖航空航天装备 军工电子 船舶 兵器等领域 龙头属性显著 [3]

国防军工行业分析 - 地缘事件频发背景下，军贸逻辑正从情绪催化向基本面强化过渡 [1] - 印巴冲突推动军贸价值重估，军贸业务有望突破国内定价瓶颈，提供更高利润率并提振板块估值 [1] 航空装备领域 - 航空主机厂合同负债25Q1环比增长22%，订单拐点确立 [1] - 元器件订单显著改善，军工电子全年订单有望维持高位 [1] 航发领域 - 去库存及补差价接近尾声，新机型转批产将带动需求回升 [1] 兵器装备领域 - 远火及无人地面装备受益内需回暖与军贸高景气，核心公司2025年收入指引大幅增长 [1] 商业航天领域 - 2025年我国计划发射约2100颗卫星，进入规模化部署关键期 [1] - 可回收火箭技术突破将降低成本瓶颈 [1] 国产大飞机领域 - C919批产提速，2025年预计交付20-30架 [1] - 发动机国产替代进程加速 [1] 军工ETF及指数 - 军工ETF（512660）跟踪中证军工指数（399967），反映军工行业上市公司证券整体表现 [1] - 中证军工指数成分股主要来自国防现代化建设相关的高科技企业，具有鲜明行业特征和周期性风格 [1]

行业指数表现 - 国证航天航空行业指数(CN5082)下跌0.90% [1] - 成分股涨跌互现，长城军工领涨10.01%，中船应急上涨4.50%，国博电子上涨2.22%，国睿科技领跌6.32%，洪都航空下跌4.94%，天和防务下跌3.35% [1] - 航空航天ETF天弘(159241)下跌0.97%，最新报价1.02元，盘中换手10.72%，成交1688.56万元 [1] - 航空航天ETF天弘昨日获1020万元资金净流入，今日盘中再获600万申购 [1] 行业投资机会 - 中国军贸有望迎来发展黄金期，建议关注雷达、主机平台、无人化、制导装备等投资主线 [1] - 无人机装备成为战场主力之一，具有低成本高效毁伤、零人员伤亡及全域心理震慑等核心优势 [2] - 单架FPV无人机成本仅几百美元，可摧毁价值数百万美元的战略目标，蜂群战术可饱和压制防空系统 [2] 指数成分及权重 - 国证航天指数国防军工行业权重占比高达96%，为全市场纯度最高的军工主题ETF [2] - 指数成分股深度聚焦空天力量，国产大飞机、无人机等细分领域含量超80%，无人机产业链权重位居全市场之首 [2] - 前十大权重股合计占比50.57%，包括光启技术、中航沈飞、航发动力、中航西飞等 [2] - 前十大权重股中光启技术权重1.13%，航发动力0.91%，中航沈飞0.83%，中航西飞0.63% [4]

市场整体表现 - A股三大指数小幅下跌，上证指数跌0.2%至3380.47，深证成指跌0.15%至10136.51，创业板指跌0.36%至2042.61，科创50微涨0.01%至963.15，沪深两市半日成交额缩量285亿元至7430亿元，超4100只个股下跌 [2][3] - 港股主要指数均跌超1%，恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数同步调整 [4] 银行股表现 - 银行股逆势上涨，中信银行、北京银行、浦发银行、光大银行、成都银行盘中创历史新高 [5][6] - 政策面推动：中国人民银行宣布8项金融政策试点，包括航贸区块链信用证再融资、跨境贸易再融资、碳减排支持工具扩容等，金融监管总局表示将扩大外资机构业务准入，对标国际规则 [8] 军工股表现 - 航天军工指数上涨1.52%至8910.14，北方长龙涨停20%至55.03，新光光电涨停20.01%至26.27，晨曦航空涨13.65%至20.07，捷强装备涨11.29%至48.90，长城军工涨停10.01%至15.17 [9][10][12][13] - 驱动因素：中邮证券研报指出军工订单拐点将至，新技术与军贸市场潜力大，巴黎航展中国展示歼-35A等30项航空产品 [14] 油气股异动 - 吉星新能源盘中暴涨超370%，市值达4.03亿港元，受中东冲突升级刺激原油价格上涨影响，公司一季度净收入同比减少2.72%至272.34万加元，亏损扩大至357.60万加元 [15][16][17][18] - 高盛预测若伊朗供应减少175万桶/日，布伦特原油或涨至90美元/桶 [18]

国防军工行业分析 行业核心观点 - 国防军工行业在地缘事件频发背景下，军贸逻辑正从情绪催化向基本面兑现过渡 [1] - 军贸业务有望突破国内军品定价瓶颈，提供更高利润率，例如国睿科技雷达军贸业务旺盛 [1] - 国内需求迎来新一轮景气周期，航空装备订单拐点确立，25Q1航空主机厂合同负债环比增长22% [1] - 军贸与内需双轮驱动下，行业估值有望持续提升 [1] 细分领域表现 航空装备 - 航空主机厂合同负债环比增长22%，订单拐点确立 [1] 军工电子 - 导弹放量带动元器件订单显著改善，全年订单有望维持高位 [1] 航发领域 - 去库存及补差价进入尾声，新机型转批产将带动配套航发放量 [1] 兵器装备 - 远火及无人地面装备产业链受益内需回暖及军贸高景气，核心公司2025年经营指引高增 [1] 商业航天 - 商业航天进入规模化部署关键节点，2025年我国预计发射卫星约2100颗，可回收火箭技术突破在即 [1] 军工ETF及指数 - 军工ETF（代码：512660）跟踪中证军工指数（代码：399967），该指数选取核心军工企业及国防军工相关配套产业的上市公司证券作为样本 [1]

市场表现 - 6月18日A股三大指数集体走弱 军工板块逆市走强 航空航天ETF（159227）涨幅0 88% 在全市场军工类ETF中涨幅居前 [1] - 持仓股长城军工涨停 内蒙一机涨超7% 建设工业 国科军工 中航成飞 天和防务 航天彩虹等股跟涨 [1] 行业驱动因素 - 近期以伊冲突不断扩大 伊朗宣布对以色列启动"真实承诺-3"第十阶段行动 [1] - 现代战争中空中力量作用日益凸显 中国军工企业在无人机 战机 导弹等领域技术优势显著 成为军贸主要增量 [1] - 巴黎航展盛大举办 中国航空工业集团携歼20 歼35A等重磅装备亮相 形成"全谱系"军机体系 推动军贸上行 [1] 产品特征 - 航空航天ETF（159227）跟踪国证航天指数 为同指数规模最大的ETF产品 [1] - 该指数军工行业权重超99% 航空装备与航天装备两大核心板块占比73% 深度聚焦航空航天装备产业链 [1] 行业前景 - 俄乌冲突 巴以冲突 印巴冲突及以伊冲突频发 高烈度冲突或显著增加全球军贸需求 [2] - 中国装备作战性能优良 供给充足且高质量 有望稳步扩大全球军贸份额 [2] - 中国军贸或将迎来高速增长期 相关企业盈利能力及盈利质量有望快速改善 [2]