公司概况 - 林清轩生物科技股份有限公司近期向港交所提交招股书，成立23年的国货护肤品牌正式冲击港股上市 [1] - 公司成立于2003年，创始人孙春来以学生时代笔名"林清轩"命名品牌，早期通过线下赠送手工精油皂营销迅速获客 [1] - 2022-2024年营收分别为6.91亿元、8.05亿元、12.09亿元，年复合增长率显著 [1][2] - 同期净利润从-593.1万元扭亏为盈至1.86亿元，利润波动较大 [2] 市场地位 - 以2024年零售额计算，公司在高端国货护肤品牌中排名第一，是中国前15大高端护肤品牌中唯一的国货品牌 [1] - 在抗皱紧致类护肤品市场，公司国货品牌销售额排名第一 [1] - 与国内上市美妆企业相比，销售额绝对值处于中等水平（珀莱雅107.78亿元、上美股份67.93亿元、贝泰妮57.35亿元） [2] 产品策略 - 核心产品山茶花精华油2022-2024年销售额分别为2.18亿元、2.84亿元、4.48亿元，占总营收比例从31.5%提升至37% [5] - 面霜品类快速崛起，营收占比从2022年13.7%增至2024年15.7%，成为第二大单品 [5] - 当前SKU总数188个，产品线围绕精华油构建 [5] 行业赛道 - 中国高端护肤品市场规模从2019年749亿元增至2024年1144亿元，预计2029年达2185亿元 [3] - 高端抗皱紧致产品市场规模2024年594亿元，预计2029年达1555亿元（复合增长率21.2%） [3] - 面部精华油细分市场规模预计2029年达139亿元（复合增长率21.3%） [3] 渠道布局 - 2024年线上渠道首次超越线下，占比达59.1%（2023年线下仍占51%） [6] - 全国门店总数506家，新一线城市（159家）和三线城市（136家）占比最高 [7] - 三线城市是近3年新开门店主力区域，一线城市仅55家门店 [7] 竞争格局 - 国际品牌精华油定价显著高于公司产品（海蓝之谜88.6元/毫升 vs 公司27.3元/毫升） [6] - 兰蔻、雅诗兰黛等国际品牌加速下沉市场布局，与公司形成直接竞争 [8] - 研发投入2022-2024年分别为2110万元、1970万元、3040万元，占营收比例2.45%-3.05% [8]

报告行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 林清轩是中国高端国货护肤品龙头，专注抗皱紧致细分领域，近年业绩快速增长，盈利能力持续提升，抗皱山茶花精油大单品高增，线上渠道实现翻倍式增长 [4][9][12] - 618国货美妆表现亮眼，家清赛道中绽家突出重围 [4][28] - 林清轩正式递表港交所，国货美妆品牌进一步开启资本化新篇章，推荐绽家、若羽臣、毛戈平，建议关注水羊股份等 [4][29][30] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 林清轩是定位高端国货抗皱紧致护肤领域的领导品牌，截至2024年底有506家线下门店，门店规模位居中国高端护肤品牌之首，2024年在中国高端国货护肤品牌中零售额排名第一 [4][9] - 2022 - 2024年林清轩营收从6.91亿元增至12.10亿元，CAGR达32.3%；净利润由亏损提升至1.86亿元，2024年营收/净利润分别同比增长50.3%/121%；毛利率分别为78%/81.2%/82.5%，净利率分别为 - 0.9%/10.5%/15.4% [4][12] - 2024年林清轩精华油/面霜/乳液及爽肤水/精华液/面膜/防晒霜营收占比分别为37%/15.7%/10.7%/10%/12.2%/3%，山茶花精华油2022 - 2024年高速增长，带动精华油品类22 - 24年收入CAGR达43% [4][20] - 2024年林清轩线下/线上营收占比分别为40.8%/59.1%，线下收入4.9亿元，2022 - 2024年CAGR为14.3%，线上渠道营收CAGR达51.2% [4][25] - 按2024年零售额计算，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，是前15大高端护肤品牌中唯一国货品牌，在高端护肤品行业占1.4%市场份额，位居第13，在抗皱紧致品类中占2.2%，位居第十 [27] - 2025年618抢先购，国货美妆龙头如珀莱雅、巨子生物、贝泰妮等表现亮眼，家清赛道中绽家升至家清第15位，在衣物清洁赛道位居TOP5 [4][28] 本周行情回顾 - 2025年5月26日至5月30日，申万商贸零售指数涨跌幅+0.69%，申万社会服务+0.18%，申万美容护理 - 0.72%，上证综指 - 0.03%，深证成指 - 0.91%，创业板指 - 1.40%，沪深300指数 - 1.08% [31] - 2025年初至5月30日，申万商贸零售指数涨跌幅 - 5.08%，申万社会服务 - 0.75%，申万美容护理+10.91%，上证综指 - 0.13%，深证成指 - 3.59%，创业板指 - 6.93%，沪深300指数 - 2.41% [31] 细分行业公司估值表 - 报告列出化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等细分行业公司的总市值、收盘价、归母净利润、P/E及投资评级等信息 [34][35][36]

公司概况与上市计划 - 上海林清轩生物科技股份有限公司已向港交所递交招股书，计划在香港上市，有望成为港股“国货高端护肤第一股” [1] - 公司创立于2003年，是一家主打功效护肤概念、以中高端为定位的国货品牌 [1] 财务与经营业绩 - 公司营业收入持续攀升，2022年至2024年分别为6.91亿元、8.05亿元、12.1亿元 [1] - 2024年公司毛利率超过82% [1] - 核心单品山茶花精华油在2024年贡献收入4.48亿元，占总收入的37%，该占比从2022年的31.5%、2023年的35.3%持续上升 [1] - 截至2024年12月底，山茶花精华油销量已累计突破3000万瓶 [1] 核心产品与市场地位 - 公司凭借“山茶花精华油”明星单品切入国内高端护肤赛道 [1] - 该产品于2014年推出，受益于“以油养肤”概念兴起，是公司业绩快速增长的关键 [1] - 按全渠道总零售额计，山茶花精华油自2014年以来连续11年在所有面部精华油产品中稳居全国榜首 [1] - 该产品是中国面部精华油品类中唯一一款连续8年零售额超过人民币1亿元的产品 [1] - 产品已迭代至第五代 [1] 发展战略与募资用途 - 公司存在对单一品类高度依赖的隐忧 [2] - 此次IPO募集资金将用于持续研发核心成分和打造多品类产品，拓展围绕山茶花的护肤品矩阵 [2] - 公司已开发出山茶超胜肽、山茶超胶原、山茶超A醇、山茶花愈伤组织提取物滤液及多肽组合物等一系列专利成分 [2] 行业与市场动态 - 林清轩赴港上市赶上了国内消费类企业的上市热潮 [2] - 近期多家消费类企业赴港上市或递表，例如蜜雪冰城（融资认购超5258倍，认购金额超1.8万亿港元）、美妆品牌“毛戈平”（股价较上市首日上涨两倍，市值超540亿港元）[2] - 潮玩公司52TOYS、高端月子中心“圣贝拉”、雷军投资的文创品牌“铜师傅”、零食品牌“鸣鸣很忙”、始祖鸟平替“伯希和”以及溜溜梅、if椰子水等品牌都纷纷递表赴港 [2]

中国美妆市场趋势 - 国际美妆品牌在中国市场增速放缓至个位数 本土品牌迎来黄金窗口期 [1] - 美妆消费群体从Z世代到银发族全龄覆盖 互联网普及与渠道下沉推动客群拓宽 [2] - 消费者决策关键从品牌溢价转向实际功效 国货认同度大幅提升 [2] - 渠道策略向"线下体验+线上复购"转型 线下成为品牌种草地 [1][3] 林清轩品牌战略 - 通过体验式营销实现80%顾客转介绍率 较去年75%进一步提升 [1][9] - 逆势新增线下门店并与3500家中高端CS店合作 强化"线上引流-线下转化-口碑裂变"闭环 [3][7] - 构建1000+导购抖音本地生活账号矩阵 触达3公里范围内消费者 [7] - 主导制定护肤精华油行业团体标准 从技术追随者升级为规则制定者 [1][7] 产品研发与销售策略 - 核心单品山茶花精华油活性成分复配至其他产品 天然成分占比达88% [4] - 基于"水-油-霜"使用习惯设计搭配组合 推动关联销售 [4] - 跨界推出抗皱气垫与精华级防晒产品 市场反响超预期出现仿冒品 [4] - 精华油产品实测28天减少抬头纹53.4% 以功效数据驱动消费决策 [10] 品牌建设与竞争格局 - 构建创始人IP与二代真人IP矩阵 线上互动转化效率优于普通账号 [7] - 举办多届艺术节强化美学体验 但当前执行力度仍待提升 [9] - 欢迎国际品牌进入精华油赛道 认为品类成功需行业共创 [7] - 持续投入科研确保市场份额 目标推动精华油品类长足发展 [8]

公司概况 - 上海林清轩生物科技股份有限公司正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中信证券和华泰国际担任联席保荐人 [1] - 公司定位为山茶花修护专家的高端国货护肤品牌，致力于成为中国高端护肤品牌代表 [3] - 招股书中"高端"一词出现158次，若成功上市有望成为港股"国货高端护肤第一股" [4] 品牌定位与市场表现 - 公司2016年正式转型进入高端护肤市场，砍掉平价产品线专注山茶花护肤油 [12] - 2024年中国高端护肤品市场规模达1144亿元，公司在中国高端国货护肤品牌中零售额排名第一 [14] - 在中国前15大高端护肤品牌中排名第13位，零售额15.9亿元，市场份额1.4% [14][16][17] - 高端抗皱紧致类护肤品市场中，公司位列国货品牌第一，是前10大品牌中唯一国货品牌 [19] 产品与研发 - 核心产品山茶花精华油自2014年推出已迭代至5.0版本，累计销量突破3000万瓶 [20][24] - 2024年精华油销售额4.48亿元，占总营收37%，复合年增长率32.3% [22][23][24] - 拥有64名研发人员（占比3%），2024年研发投入3040万元，累计获得500项配方和80项专利 [42][43][47] - 开发出山茶超胜肽、山茶超胶原等专利成分，发表26篇学术论文，参与制定30+行业标准 [47][48] 渠道与销售 - 2024年线上渠道收入7.14亿元（占比59.1%），复合增长率51.2% [29][30] - 线下门店506家（95%位于购物商场），复合增长率17.6%，活跃客户430万，复购率34.6% [26][31][32] - 2022-2024年营收分别为6.91亿、8.05亿、12.10亿元，毛利率从78%提升至82.5% [35][43] 发展历程与资本运作 - 2003年成立，2016年品牌升级转型高端，2020年疫情后开启数字化转型 [10][12][37] - 共获三轮融资，投资方包括碧桂园、头头是道基金、雅戈尔时尚等 [38][40] - 创始人孙来春持股79.27%，曾表示融资是为应对疫情冲击并推动公司公众化 [40][42] 行业竞争格局 - 中国高端护肤品TOP15品牌合计市场份额66.1%，兰蔻（12.9%）、雅诗兰黛（9.0%）领跑 [16][17][19] - 国际品牌占据高端市场主要份额，公司作为唯一入围TOP15的国货品牌面临激烈竞争 [14][19][49]

公司业绩表现 - 2024年营收12.1亿元，经调整净利润2亿元，毛利率高达82.5% [1] - 2022-2024年收入分别为6.91亿元、8.05亿元、12.1亿元，2023年和2024年同比增速分别为16.5%和50.3% [2] - 2022年净亏损366万元，2023年扭亏为盈实现净利润8846万元，2024年净利润增至2亿元 [2] - 2022-2024年毛利率分别为78%、81.2%、82.5%，显示产品溢价能力强 [2] 产品结构 - 精华油产品2024年贡献收入4.48亿元，占总收入37%，2022-2024年占比分别为31.5%、35.3%、37% [3][4] - 山茶花精华油累计销售超3000万瓶，连续11年面部精华油品类全国零售额第一，连续8年零售额超1亿元 [3][6] - 面霜、乳液及爽肤水、精华液、面膜等其他品类2024年收入占比分别为15.7%、10.7%、10%、12.2% [4] 渠道布局 - 线上渠道收入占比从2022年45.2%提升至2024年59.1%，其中以线上直销为主 [7] - 截至2024年底拥有506家门店，超95%位于购物商场，线下门店提供体验式护肤服务 [8] - 采用OMO模式整合线上线下，通过私域运营增强用户黏性 [8] 营销与研发 - 2024年营销及推广开支3.65亿元，占销售及分销开支53%，占总收入30% [7] - 2022-2024年研发成本分别为2110万元、1970万元、3040万元，2024年研发占比仅2.5% [10] 行业定位 - 按零售额计在中国高端国货护肤品牌中排名第一，是前15大高端护肤品牌中唯一国货品牌 [9] - 核心产品定价200-800元，主攻高端市场，门店选址高端商场强化品牌认知 [9] - 国内高端护肤市场主要被国际品牌占据，国货品牌处于弱势 [9] 募资用途 - IPO募集资金将用于品牌塑造、全渠道网络建设、供应链强化、技术研发、多品牌矩阵打造等 [10]

公司上市进程 - 林清轩于5月29日正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中信证券和华泰国际担任联席保荐人，有望成为港股"中国高端护肤第一股" [3] - 公司早在2020年就透露未来5年内要拥抱资本市场，谋求上市，2024年2月完成股改，名称变更为股份有限公司，标志着上市第一步 [3] - 公司创立于2003年，随着上市步伐加快，将开启新篇章 [3] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为6.91亿元、8.05亿元、12.1亿元，复合年增长率高达32.5% [5] - 2022年实现扭亏为盈，净利润8451.8万元，2024年大幅跃升至1.87亿元 [5] - 毛利率持续提升，2022-2024年分别为78%、81.2%和82.5% [5] 渠道布局 - 线上渠道营收从2022年3.12亿元增长至2024年7.14亿元，占比达59.1% [6][7] - 线下渠道营收从2022年3.78亿元增长至2024年4.94亿元 [6][7] - 截至2024年在全国100多个城市开设506家门店，超95%位于购物商场，直营门店占比67.5% [7] 产品战略 - 精华油系列是核心产品，2022-2024年收入占比从31.5%提升至37%，山茶花精华油累计销量突破3000万瓶 [9] - 截至2024年共有188个SKU，涵盖多品类，专注于山茶花原料深度研发与产品延展 [11] - 推进多品牌战略，计划培育针对年轻消费者的护肤品牌、情绪护肤品牌和社区美容服务品牌 [11] 品牌发展历程 - 2012年转向开发中国特色植物原料，首创山茶花油，提出"以油养肤"理念 [12] - 2016年开启高端化进程，聚焦山茶花产品，推动数字化改革 [12] - 2020年疫情期间通过创始人直播实现业绩逆袭 [13] - 2023年品牌定位焕新为"山茶花抗老修护专家" [15] 核心竞争力 - 线下直营单品牌店模式，20年摸索出成熟的门店运营法则 [15] - 在浙江、江西等地合作种植2.3万余亩高山红山茶，投资近3亿元在上海建造碳中和标准工厂 [15] - 科研中心汇聚40多位专业科研工作者，累计获得80项专利，其中42项为发明专利 [17] 未来规划 - 计划通过收购上游原材料供应商及互补型护肤品牌，巩固供应链 [25] - 计划从东南亚起步，将"中国美"概念带到世界舞台 [25] - 加强品牌文化软实力建设，探索"美妆+文旅"融合发展新模式 [23]

公司概况 - 公司成立于2003年，是中国高端国货护肤品牌，聚焦抗皱紧致类护肤品市场，旗舰品牌提供基于天然山茶花成分的高端护肤方案 [3] - 公司于2025年5月29日正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中信证券和华泰国际担任联席保荐人 [2] 核心产品与研发 - 2014年推出核心大单品"山茶花精华油"，截至2024年累计销量突破3,000万瓶，连续11年在面部精华油产品中零售额全国第一，连续8年零售额超1亿元 [5] - 已开发山茶超胜肽、山茶超胶原、山茶超A醇等专利成分，提供188个SKU，包括精华油、面霜、面膜等 [6] - 山茶花黑金时光肽抗皱焕亮精华霜2024年收入6,150万元，高倍隔离防晒霜上市首年收入3,630万元 [6] 市场地位 - 按2024年零售额计算，公司在中国高端国货护肤品牌中排名第一，是中国前15大高端护肤品牌中唯一的国货品牌 [7] - 在中国高端抗皱紧致类护肤品市场，按2024年零售额计算在所有国货品牌中名列第一，跻身前10大品牌且是唯一国货品牌 [7] 客户与供应链 - 拥有超过430万名活跃客户，2022-2024年平均年复购率约34.6%，高于行业平均水平 [8] - 是中国面部精华油市场中唯一实现核心成分全价值链整合的公司，涵盖山茶花独家采购、专利成分提取、产品开发和生产 [8] 销售渠道 - 截至2024年12月31日，线下门店共506家，其中95%位于购物商场，直营店占比67.5%，门店总数在国货和国际高端护肤品牌中排名第一 [10] - 线下门店数量从2022年的366家增至2024年的506家，复合年增长率17.6% [10] - 2022-2024年线上收入复合年增长51.2% [10] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为6.91亿元、8.05亿元和12.10亿元，复合年增长率32.5%，远高于行业平均水平 [12] - 2023年实现扭亏为盈，2024年经调整净利润超2亿元 [13] 行业前景 - 中国高端护肤品市场规模从2019年的749亿元增至2024年的1,144亿元，预计2029年达2,185亿元 [14] - 高端抗皱紧致类护肤品市场规模预计从2024年的594亿元增至2029年的1,555亿元，复合年增长率21.2% [14] - 中国面部精华油市场规模预计从2024年起以21.3%的复合年增长率增至2029年的139亿元 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国身体护理市场自2023年触底反弹，2024年天猫平台销售同比增长7%，国货崛起推动市场规模扩大，未来国货可依托创新突破中高端价格带，产品将在功能、场景、感官等多方面升级 [7][21][67] 根据相关目录分别进行总结 行业分析 - 行业概览：中国身体护理市场2024年触底反弹，天猫平台销售额同比增7%，增长源于购买人数、单次购买量及频次提升，行业价格因高性价比国货呈下滑趋势 [7] - 品类分布：基础品类持续领跑，身体护理油、香皂高速增长，身体护理基础品类稳健增长，身体清洁精致化组分品类同步增长 [8][12] - 品牌格局：行业集中度低，外资主导头部但份额承压，国货品牌增速远超外资，油类护理品触达母婴群体，国货在美白、香氛赛道形成差异化优势 [13][16] - 身体护理：身体乳向多元功效延伸，护手霜强化香型与送礼场景，身体护理油功效多元且组分细分 [17] - 身体清洁：香氛沐浴露为主流，沐浴油深度保湿出圈，香皂天然健康高增，引入“面部级养护”概念 [19] - 小结：中国身体护理市场2024年反弹，国货推动规模扩大，基础品类是核心，细分赛道潜力大，核心竞争优势体现在功效专业化、体验价值开发等方面 [21] 消费趋势 - 功效趋势：基础保湿需求稳定，抗皱等进阶功效增速突出，身体护理产品价格多在100元以内，抗皱类集中200元以上，香氛产品价格两极分化，美白市场趋向高性价比 [23][26] - 香氛疗愈：优质香味可调控脑电波愉悦身心，香氛身体护理人群与香水重合度高，香水品牌跨界布局驱动品类增长 [27][33] - 节庆礼遇：身体护理产品礼赠心智渗透，护手霜是节日赠礼首选，妇女节和520爆发最强 [38] - 小结：基础保湿稳健，专业功效高增，香氛产品价格分化；优质香味可疗愈身心，香水品牌驱动增长；消费者送礼心智加强，护手霜是首选 [40] 消费者洞察 - 人群画像：25 - 34岁中低消费力女性是核心客群，身体乳、沐浴露用户更年轻，身体护理油、沐浴油客群消费潜力高 [42] - 搜索偏好：消费者对身体乳功效需求细化，沐浴露注重留香，护手霜等品牌心智强，身体护理油场景延伸多 [44] - 产品关注点：消费者关注香味、功效及肤感体验，沐浴露侧重留香，身体乳强调保湿与吸收，护手霜兼具滋润与送礼属性 [46] - 小红书热点：美白、香氛是搜索热点，真实分享类笔记种草效率高，身体护理上下游拓展场景 [48][50] - 各年龄段偏好：年轻群体偏好成分党与感官创新，中老年群体聚焦手足保湿与性价比 [51][53] - 以油养肤：油类产品满足孕妇及秋冬换季需求，用户关注香味、肤感和功效，孕妇与沐浴油消费者香味偏好不同 [54][56] - 香氛疗愈：优质香型提升护理体验，花果香与柑橘香是主流，香味接受度与留香时长影响复购 [57] - 节庆礼遇：身体护理产品因实用推动送礼需求，150 - 300元高颜值产品是首选 [59] - 小结：25 - 34岁女性是主力，不同产品人群有差异；产品需求多样，体验关注香型等；各年龄层需求不同；以油养肤、香氛疗愈、节庆礼赠各有特点 [63][65] 未来展望 - 行业趋势：市场复苏期，国货可依托功效与场景创新突破中高端价格带 [67] - 产品升级：功能专业化，针对问题肌肤研发定制化方案；场景多元化，结合高频场景开发产品；感官体验升级，香氛产品创新；成分科技化，应用新技术打造产品；环保可持续，包装与成分转型；数字化体验，优化购物与营销 [68]

品牌亮相与市场反响 - 新疆高端香氛疗愈品牌伊帕尔汗携全新产品矩阵亮相第29届中国国际美容博览会，凭借新疆风情特色与卓越品质备受瞩目 [1] - 公司作为新疆特色产业代表品牌，向全球客商展现"中国薰衣草之乡"独特魅力，并以创新科技与自然疗愈结合刷新行业认知 [1] 展馆设计与体验创新 - 展馆以"天山下的芳香秘境"为主题，融合新疆伊犁河谷薰衣草花海、传统民族纹饰与现代艺术装置，打造"视觉+嗅觉"双重沉浸体验 [2] - 定制香氛系统释放天然精油气息，国际友商评价其展位打破对中国新疆美妆产业传统想象，展现国际级品牌质感 [2] 新品发布与技术突破 - 主理人吕艳琼出席"新油观，新润感"闭门沙龙，与知名品牌代表探讨以油养肤市场潜力及研发方向 [4] - 明星单品「伊帕尔汗小夜灯精华油」引发热议，产品结合太空薰衣草精油与福瑞达玻尿酸，采用独家SLH技术实现1+1＞2的舒缓修护力 [4] - 新品针对"干敏老"三大需求场景，提供妆前强保湿、熬夜高修护、日常强抗老功能 [4] 品牌愿景与行业定位 - 公司营销经理强调新疆拥有顶级原料，并具备打造高端品牌的科技实力与美学表达实力，目标让中国薰衣草走向世界 [6] - 公司传承三代兵团人坚守，致力于为中国美妆行业发展贡献力量 [6]