稳定币重塑全球货币体系 - 稳定币通过与法定货币（主要是美元）或贵金属锚定实现币值稳定，当前市值达2450亿美元，本质是美元信用在加密货币领域的延伸[1] - 2020年后增长驱动因素：支付结算效率优势（高效/低成本/风险规避）、加密货币市场扩容带来的底层结算需求、新兴市场对动荡法币的替代需求[1] - 美国监管框架落地将增强稳定币社会共识，吸引海外资金并推动大规模应用[1] - 对全球货币体系影响：强化美元主导地位（尤其在加密货币领域），但对美债市场影响有限（短债需求增加但利率仍由美联储决定，无法缓解长债压力）[2] 中国"转型牛"投资逻辑 - 三大核心支撑：经济冲击后估值收缩边际减弱、预期矛盾转向贴现率下降（无风险利率与风险溢价系统性降低）、政策"三支箭"与资本市场改革提振长期预期[3] - 关键动力：无风险利率实质性下降（长期国债收益破2%、存款利率破1%）、流动性改善（央行互换便利与回购再贷款）、政策决心推动风险评价降低[3] - 三大投资主线：金融高分红（券商/银行/保险+运营商/高速公路）、新兴科技成长（港股互联网/机器人/医药/军工）、周期消费复兴（有色稀土/化工+新消费品类）[4] - 五大主题推荐：AI智能体（算力基建）、具身智能（核心零部件）、国牌消费（美妆/IP潮玩）、区域经济（西部基建/海南免税）、自主可控（半导体/国产算力）[5] 港股作为牛市主战场 - 年初表现：恒生指数上涨19%，跑赢沪深300指数21个百分点，医药/科技/消费领涨，分两阶段（一季度科技重估+近期新消费亮眼）[7] - 稀缺性资产逻辑：类比2012-14年移动互联浪潮，当前AI应用/新消费/创新药等港股资产更贴合产业变革趋势[7] - 下半年展望：基本面修复（政策驱动）+资金面改善推动上行，重点关注恒生科技（互联网巨头/硬科技/中高端制造）[8]

融通基金vs神农投资创新药泡沫论战 - 融通基金万民远认为当前A股创新药板块存在严重泡沫 大部分标的处于临床前或一二期阶段 缺乏实质业绩支撑 泡沫程度超过上轮CXO泡沫 [1] - 神农投资陈营长持相反观点 认为创新药行业正经历历史性反转 头部公司将创造世界级创新药产品 当前估值相比泡沫期CXO仍处低位 [1] - 双方分歧核心在于对创新药行业发展阶段判断 一方强调短期估值泡沫风险 另一方看好长期产业升级机遇 [1] 券商中期策略会观点汇总 - 华泰证券、国泰海通等多家头部券商集中召开中期策略会 普遍看好下半年A股估值修复行情 科技主线获一致推荐 [2][3] - 华泰证券何康指出中国资产广谱型估值修复刚起步 A股下半年表现大概率优于海外市场 [2] - 国泰海通方奕提出"转型牛"概念 认为政策改革+新技术商业化将推动股市长期向上 增量资金入市进入历史转折点 [3] 券商配置建议 - 华泰证券建议采用红利+成长的哑铃型策略 关注消费板块政策博弈机会 同时强调黄金的避险配置价值 [4] - 国泰海通推荐三大方向：金融高分红（券商/银行/运营商）、新兴科技（互联网/医药/机器人）、周期消费（有色/化工/化妆品） [4] 私募与科技企业动态 - 百亿量化私募上海佳期完成实控人变更 总经理吴霄霄持股比例升至56% 公司称已实现平稳过渡 [5] - 国奥科技获深创投数千万元A轮融资 资金用于半导体/汽车/机器人领域产品研发 该公司专注精密电机技术 [5][6] - 晟为数科完成近亿元融资 由三七互娱等领投 其"铠大师虚拟机鸿蒙版"助力国产操作系统生态建设 [7] - 本末科技完成数亿元B轮系列融资 资金将投向直驱关节模组量产和机器人商业化落地 [8] 企业战略合作 - 仁和药业与西部证券达成全面战略合作 覆盖资本市场融资、产业并购、资产管理等关键领域 [9] - 招商证券推出行业首只基金投顾公益组合 累计签约规模突破8亿元 50%以上服务费投入公益事业 [10] 监管动态 - 前海锦华基金因从事非私募业务被深圳证监局出具警示函 [11]

会议概况 - 国泰海通证券2025年中期策略会在上海召开，主题为"潮起东方，新质领航"，包含1场主论坛及33场分论坛 [1] - 参会规模创历史新高：逾200位演讲嘉宾、近1000家上市公司高管、5000人报名参会，分论坛数量和交流场次均达历届之最 [2] - 会议特别节目直播累计观看量超36万人次 [2] 核心投资观点 - 公司董事长朱健提出"投资中国意味着更高确定性"，源于三方面：科技自立自强、资本市场稳定性、高水平对外开放 [4] - 宏观首席梁中华指出全球货币体系重构，黄金定价框架变化，美债利率和美元存在上行及贬值风险，建议长期关注黄金牛市 [7] - 预计下半年中国宏观政策将边际加码，财政政策进一步发力，货币政策或全面降息，7月后需关注增量政策节奏 [7] 市场策略展望 - 策略首席方奕战略看多2025年A股"转型牛"，认为估值收缩影响减弱、贴现率下降、政策"三支箭"改革是三大驱动因素 [8][10] - 推荐投资主线：新兴科技（AI智能体、具身智能）、周期金融、国牌消费、区域经济主题 [9] - 提出中国经济转型关键不在房地产，而在于金融高分红、科技成长、新型消费三大机遇 [9] 分论坛重点内容 - 总量分论坛聚焦2025年下半年宏观经济、A股及港股投资策略 [6] - 国际分论坛探讨欧洲市场投资、银行理财突围、量化策略等话题，汇集海外重磅嘉宾 [6]

券商2025年中期策略会概况 - 华泰证券和国泰海通证券于6月4日在上海同时举办中期策略会 吸引大批投资者参加 [1] - 中信证券 兴业证券 方正证券 野村东方国际证券 申万宏源证券等券商也将在近日召开或即将召开中期策略会 [2] 对中国资产和A股市场的整体展望 - 券商普遍看好2025年下半年A股市场 认为中国资产的估值修复仍在持续演绎 [2] - 华泰证券认为下半年A股市场表现大概率优于海外市场 中国资产价值重估进程才刚起步 [3][4] - 国泰海通证券提出中国股市"转型牛"格局越来越清晰 政策"三支箭" 资本市场改革和新技术新消费机会将提振长期信心 [5] - 湘财证券认为2025年全年A股市场大概率继续以"慢牛"方式运行 处于新"国九条"行情和类"4万亿"投资的重叠趋势中 [5] - 中信证券称中国权益资产正迎来年度级别牛市 [6] 投资主线和配置策略 - 科技领域受到各券商一致看好 [7] - 华泰证券建议采用红利+成长的哑铃型配置策略 并可适当关注消费板块的政策博弈机会 [7] - 国泰海通证券推荐三类投资机遇：金融与高分红（券商 银行 保险 运营商 高速公路 公共事业） 新兴科技成长（港股互联网 传媒游戏 机器人 医药 军工） 周期消费复兴（有色稀土 化工 零售 化妆品） [8] - 中信证券建议聚焦三个长期趋势：中国自主科技能力提升 欧洲重建自主防务和能源基建资源储备 中国完善社会保障并激发内需潜力 策略上应重塑港A配比并提升港股配置 回归核心资产和行业龙头 [8] - 湘财证券认为2025年政府工作报告提到的科技 绿色 消费以及基建等领域将是年内市场主要方向 [8] 港股市场展望 - 港股篇幅在券商中期策略中大幅上升 多家券商看好港股下半年表现 [9] - 国泰海通证券继续看好港股 结构上恒生科技更优 人工智能产业周期或引领港股向上 港股科技更受益于AI产业叙事 [9] - 华泰证券对港股下半年保持乐观 企业盈利的"U"形修复是主要驱动力 若三季度出现波动将是增配时机 推荐科技 消费和大金融三条主线 [10] - 中国企业出海 去美元化带来的全球再配置以及人民币国际化正推动港股市场重要性凸显 港股市场扩容意味着资金有增配需求 [10]

会议概况 - 国泰海通证券2025年中期策略会于6月4日至5日在上海召开，主题为"潮起东方，新质领航" [2] - 会议规模创公司历届新高：1场主论坛、33场分论坛、逾200位演讲嘉宾、近1000家上市公司高管、逾5000人报名参会、组织超2000场客户交流 [2] - 公司高层悉数出席：党委书记兼董事长朱健致辞，副总裁陈忠义参会，研究所所长路颖主持主论坛 [2] 核心观点 - 中国经济一季度实现"开门红"，投资中国的确定性源于三方面：科技自立自强、资本市场稳定、高水平对外开放 [4] - 公司未来将强化金融报国战略，依托合并后的资本实力、服务能力、客户基础等优势，做好金融"五篇大文章" [4] - 主论坛聚焦五大热点议题：新质生产力、扩消费与结构性改革、美元资产走势、中东局势、人工智能应用 [4] 宏观与策略展望 - 全球经济体系和货币体系进入重构时代，供应链和资产定价框架发生巨变，需关注黄金定价框架变化及美元信用风险 [8] - 中国经济中长期潜力巨大但短期面临需求端挑战，预计下半年宏观政策延续积极，财政政策加码+货币政策全面降息 [8] - A股"转型牛"格局清晰：经济预期充分消化、贴现率下降、政策"三支箭"发力，投资主线为新兴科技+周期金融 [9] 分论坛亮点 - 首日13场分论坛中，总量分论坛聚焦2025下半年宏观经济、A股/港股投资策略 [6] - 次日20场分论坛涵盖欧洲市场、银行理财、私募基金等主题，邀请海外嘉宾解析全球市场 [9] 数字化服务 - 道合APP提供总量分论坛直播及AI/智能驾驶等热点赛道深度分析，推出"新道合主题服务月"活动 [10] - 君弘APP与通财APP直播策略会盛况，累计观看量超36万人次，通过"首席对话"等专区服务个人投资者 [10]

宏观政策展望 - 下半年宏观政策或继续边际加码，尤其是7月以后，财政政策有望加码，可能进一步全面降息 [3] - 全球货币体系重构背景下，"去美元化"缓慢推进，黄金长期牛市具有历史性，美元中短期存在信用下降和贬值风险 [3] - 中国经济中长期潜力较大，但短期需求仍需提振，2025年5%增长目标需政策持续发力 [3] 股市策略观点 - 中国股市"转型牛"格局清晰，战略看多2025年，主因经济预期充分消化、贴现率下降及政策改革提振长期信心 [5] - 新兴科技是投资主线，周期金融是黑马，具体包括金融高分红（券商/银行/保险）、新兴科技成长（港股互联网/机器人/医药）及周期消费复兴（有色稀土/化工/新消费） [5] - AI智能体、具身智能、国牌消费、区域经济、自主可控等领域值得关注 [6] 港股市场展望 - 港股下半年或震荡上行，恒生科技板块更优，受益于AI产业变革下业绩释放及稀缺标的估值抬升 [8] - 2025年港股科技盈利增长确定性较强，南向资金流入规模创新高，机构增量资金有望持续流入 [8] - 短期中美贸易谈判不确定性或扰动风险偏好，但国内政策驱动基本面修复支撑港股向上 [8] 转债市场分析 - 转债市场或因供需错配迎来牛市，低利率环境下资金需求旺盛，科创债发行对转债形成挤出效应 [10] - 2024年底至今转债风险偏好持续上行，牛市初期低风险品种先行，高价品种或临近配置时机 [10] 策略会概况 - 国泰海通证券中期策略会主题为"潮起东方，新质领航"，设1场主论坛和33场分论坛 [1] - 参会规模超5000人，涉及1000多家上市公司、200多位专家及2000余场交流，总量会场直播观看人次超36万 [1]

宏观 - 全球货币体系重构源于国际关系变化导致的信任下降，"去美元化"缓慢进行但由非经济因素主导，黄金长期牛市具备历史性基础 [2] - 美元中短期存在信用下降风险，美债利率和通胀预期上行可能加速黄金上涨，日元/欧元/英镑或升值 [2] - 国内2025年5%增长目标需政策持续发力，预计下半年财政政策加码且可能全面降息 [2][3] 策略 - 中国股市"转型牛"格局确立，核心动力来自无风险利率下降（长期国债收益破2%）和风险评价系统性降低 [6] - 推荐三大方向：金融高分红（券商/银行/保险股息率4.5%+）、新兴科技（港股互联网/机器人/军工）、周期消费（有色稀土/化妆品） [7][8] - AI产业周期或主导港股行情，恒生科技板块ROE改善空间显著，南向资金Q1流入创新高且机构占比提升 [11][12] 行业 建材 - 2025年建材需求或触底，水泥行业协同提价落地致Q1盈利同比改善，消费建材价格竞争缓和 [38][39] - 浮法玻璃供需僵持，头部企业靠成本优势盈利；玻纤结构性产品提价但出口承压 [39] 房地产 - 重点城市库存持续去化，一线城市年末销售翘尾势头强劲，公积金利率降至2.6%接近租金水平 [41] - 物业行业回归现金流核心，科技应用或推动成本下降，业主物业费负担较美日低40%+ [44][45] 公用事业 - 火电现货电价三年下跌后首现上涨，甘肃长协电价或于2026年上调；水电市场化占比低致价格温和上行 [53] - 核电审批常态化（年获批10+台），2030年装机CAGR达11% [54] 交运 - 航空超级周期逻辑确立，2025年国内ASK缩减+票价市场化驱动盈利中枢上升，油价下跌构成期权 [57][58] - 高速公路政策优化或延长经营期限，优秀路产股息率超4%，LPR下调压降财务成本 [60][61] - 油运受益原油增产周期，西芒杜铁矿项目投产将提振干散需求 [63][64] 煤炭 - 当前620元/吨为成本支撑位，3-4月进口煤同比降20%+，迎峰度夏需求或扭转供需 [71][72] - 头部企业年化股息率4.5%+，Q2末基本面拐点确定性增强 [72] 金融工程 - 情绪择时模型年化收益9.68%（基准3.82%），最大回撤24.47%优于宽基指数 [16] - 战胜沪深300的三种策略中，风控模块组合跟踪误差最小，风格均衡组合超额收益最高 [17]

6月金股策略 - 中国股市"转型牛"格局清晰，战略看多2025，主要基于经济形势认识充分、贴现率下降及政策支持三大因素 [1] - 无风险利率实质性下降（长期国债收益破2、存款利率破1）与风险认识系统性降低成为行情关键动力 [2] - 投资主线聚焦新兴科技（港股互联网/传媒游戏/机器人/医药/军工），周期金融（券商/银行/保险）作为黑马 [3] - 主题投资推荐AI智能体（算力基建）、具身智能（核心零部件）、国牌消费（美妆/潮玩）、区域经济（西部基建/免税）、自主可控（半导体/国产算力） [3] 信用债ETF专题 - 首批9家基金公司（平安/大成/博时等）旗下信用债ETF获准纳入质押库，合计规模超700亿元，政策落地将提升产品流动性 [5] - 交易所质押回购采用标准券制度，2025版《指引》扩大准入但提升评级要求，全市场规模限额2000亿元 [6] - 信用债ETF作为担保品可降低折算率波动（相比个券质押减少30%-50%调整频率），有效控制融资综合成本 [7] - 债券ETF业绩分化源于抽样复制策略差异，未来差异将主要体现在久期管理与期限摆布策略 [8]

策略会直播安排 - 国泰海通2025中期策略会将于6月4日13:30至17:00举行 [1] - 君弘推出特别直播带投资者现场直击策略会实况 [1][3] - 直播内容包括宏观、策略、新股研究、量化投资、固定收益研究等多位首席分析师演讲 [4] 直播亮点 - 亮点一："首席发布"环节实况转播多位首席分析师最新下半年投资观点 [4] - 亮点二："首席对话"访谈专区由首席投顾、首席宏观&策略配置官等在线解析A股投资观点、大类资产配置思路和主题赛道投资逻辑 [5] - 直播将深度解析如何将研究观点适配个人投资，提高投资胜率 [5] 直播参与方式 - 可通过扫描二维码预约视频直播 [2] - 也可搜索视频号"国泰海通君弘"一键预约观看 [6] - 更多研究和服务可联系对口销售获取 [7]

A股市场表现与趋势 - 6月3日A股三大指数均上涨，沪指涨0 43%，深成指涨0 16%，创业板指涨0 48% [1] - 5月A股三大指数齐收涨，呈现冲高回落走势 [1] - 机构认为A股处于新"国九条"行情+类"四万亿"投资重叠趋势中，2025年大概率以"慢牛"方式运行 [1] 市场结构与风格分析 - 中证A500指数风格为大市值、高盈利、高成长性，未来一年预期收益22%，未来三年预期年化收益10% [1][9] - 指数成分股在行业龙头、陆股通重仓、核心资产等概念上暴露较高，流动性好且机构认可度高 [8] - 当前估值水平不高，盈利预期高增，估值修复预计贡献15%收益，盈利贡献7%年化收益 [9] 行业配置建议 - 科技成长板块性价比高，拥挤度、滚动收益差等指标显示可布局细分方向 [4] - 6月科技成长风格历史胜率高，TMT行业胜率和收益率处于上游，电力设备、家电等大盘成长次之 [5][6] - 消费、金融核心资产展现基本面韧性，有望在ROE周期回升中担任"先锋手" [2] 政策与经济环境 - 中国政策"三支箭"（化解债务、提振需求、稳定资产价格）及资本市场改革推动"转型牛" [2] - 2025年政府工作报告聚焦科技、绿色、消费、基建领域，商业航天、低空经济、生物制造等为前沿方向 [7] - 下半年分两阶段：90天关税缓冲期内政策落地支撑市场，缓冲期后需关注政策对冲 [7] 投资工具与产品 - A500ETF基金（512050）及联接基金（A类022430，C类022431，Y类022979）可布局中证A500指数 [1][10] - 该ETF覆盖茅指数全部标的及宁组合88%权重，行业均衡且兼具价值与成长属性 [3]