外汇市场动态 - 8月份美元指数从100上方跌至97.8 累计下跌2.2% 主要受美联储降息预期强化及市场对美联储独立性担忧加剧影响 [3] - 人民币汇率中间价连续第四个月走强 月末升至7.1030 较上月末升值0.7% 其中8月下旬日均升值幅度扩大至51个基点 [4] - 人民币有效汇率指数走强 国际清算银行公布的名义和实际有效汇率指数分别上涨0.5%和0.3% 对出口企业竞争力影响减弱 [5] 跨境资金流动 - 银行代客涉外收付款由7月逆差77亿美元转为顺差32亿美元 外币涉外收付款顺差环比增加176亿至532亿美元 创2024年10月以来新高 [13] - 证券投资涉外收付款逆差规模从583亿美元收窄至304亿美元 主要反映美债收益率下行及外资放缓减持境内人民币债券的影响 [13] - 境外机构持有境内人民币债券余额降幅从3039亿元收窄至996亿元 其中国债和政策性银行债余额降幅分别从767亿和514亿元收窄至145亿和126亿元 [14] 外资资产配置 - 国际金融协会数据显示8月外国投资者向新兴市场投入近450亿美元 其中流入中国市场390亿美元 中国股票获108亿美元净流入 为今年2月以来新高 [14] - 高盛主经纪商数据显示全球对冲基金对中国股市净买入量达2024年9月以来新高 显示外资对股票资产配置意愿增强 [14] - 境外投资者锁汇后买入1年期中债收益率均值3.7% 同期限美债收益率均值从4.1%降至3.9 二者偏离程度从-0.4个百分点收窄至-0.2个百分点 [14] 市场主体行为 - 银行结售汇顺差环比减少288亿至168亿美元 为近四个月新低 其中远期和期权净结汇规模减少207亿美元 [20] - 市场主体结汇意愿减弱 收汇结汇率环比回落2.5个百分点至52.6% 购汇动机增强 付汇购汇率上升6.0个百分点至62.0% [21] - 远期结汇套保比率环比回落1.3个百分点至8.7% 远期购汇套保比率上升0.7个百分点至5.4% 反映不存在汇率补涨预期 [22] 贸易与直接投资 - 货物贸易涉外收付款顺差环比减少165亿至729亿美元 出口收入率回落8.1个百分点至90% 进口支出率回落2.6个百分点至98% [18] - 直接投资涉外收付款逆差环比增加45亿至75亿美元 涉外收入减少73亿至502亿美元 为近五年来同期新低 [15] - 8月实际使用外资金额392亿元 为2014年数据发布以来次低 仅高于今年5月的374亿元 [15]

海南自贸港EF账户概述 - EF账户是海南自贸港内银行机构在原有本外币账户体系外搭建的规则统一的本外币账户，是重要的金融基础设施之一 [1][3] - EF账户根据开户主体不同分为四类：EFE账户对应自贸港内注册机构、EFN账户对应境外机构、EFF账户对应境外个人、EFU账户对应境内外金融机构 [1] - 账户运作遵循"一线放开、二线按照跨境管理、同名账户跨二线有限渗透"原则，与境外账户之间资金划转更高效 [1] EF账户的核心功能与优势 - 办理经常项目跨境资金收付时仅凭收付指令即可完成操作，办理证券投资以外的资本项下业务时无需受相关额度及审批限制 [1] - 账户支持本外币一体化，可兼容美元、欧元、日元等多个可自由兑换外汇币种，使用离岸汇率结算 [3] - 企业可自主选择使用境内一般账户的在岸汇率或EF账户的离岸汇率，有效管理汇率风险并节约财务成本 [3][5] EF账户的应用场景与效率提升 - 应用场景已广泛覆盖跨境贸易结算、即期与远期结售汇、外汇买卖、贷款、贸易融资、境外放款、外债、外商投资等多元场景 [3] - 企业可通过线上操作实现"无感式""一站式"跨境结算，无需线下逐笔单据审核，业务办理时间从1-2个工作日缩短至2-3小时 [4] - 跨境资金结算效率提高，离岸人民币汇率结算选择权为企业节省可观财务成本，提升跨境业务竞争力 [5] EF账户的应用规模与发展前景 - 截至2025年8月末，元诚科技（海南）有限公司跨境结算业务量较去年同期翻倍增长，其离岸转手买卖业务规模达8.20亿美元 [5] - 截至2025年8月，中国银行海南省分行已为61家境内外市场主体开立EF账户，累计办理资金汇划601笔，金额合计279.29亿元 [5] - 全省银行系统已开设500余家EF账户，一年多来收付规模超1700余亿元 [5] - EF账户将持续为封关后更高水平开放提供金融支撑，并沿贸易链、投资链、产业链拓展应用场景 [5]

文章核心观点 - 海南自贸港多功能自由贸易账户（EF账户）作为跨境资金流动"高速路" 显著提升企业跨境贸易投资自由便利水平 为封关运作提供重要金融基础设施支撑 [1][2][4] EF账户制度设计 - EF账户是海南自贸港内银行机构在原有本外币账户体系外搭建的规则统一的本外币账户 根据开户主体分为EFE EFN EFF EFU四种类型 [1] - 采用"一线放开 二线按照跨境管理 同名账户跨二线有限渗透"原则 实现与境外账户资金划转高效化 [1] - 支持本外币一体化 兼容美元 欧元 日元等多个可自由兑换外汇币种 使用离岸汇率结算 [2] 业务便利化特征 - 经常项目跨境资金收付仅凭收付指令即可完成操作 资本项下业务（除证券投资）不受投注差外债 全口径跨境融资 境外放款额度及审批限制 [2] - 实现线上"无感式""一站式"跨境结算 无需线下逐笔单据审核 业务办理时间从1-2个工作日缩短至2-3小时 [3] - 企业可自主选择在岸或离岸汇率进行结算 有效管理汇率风险并节约财务成本 [2][3] 应用场景与实施成效 - 应用场景覆盖跨境贸易结算 即期与远期结售汇 外汇买卖 贷款 贸易融资 境外放款 外债 外商投资等多元领域 [2] - 截至2025年8月末 中国银行海南省分行为61家境内外市场主体开立EF账户 累计办理资金汇划601笔 总金额279.29亿元 [3] - 全省银行系统开设500余家EF账户 一年多来收付规模超1700亿元 [3] - 元诚科技跨境结算业务量较去年同期翻倍增长 其中离岸转手买卖业务规模达8.20亿美元 [3] 未来发展定位 - EF账户将持续为封关后更高水平开放提供金融支撑 通过动态调整政策规则拓展贸易链 投资链 产业链应用场景 [4] - 助力满足企业国际经贸活动多样化金融需求 进一步打造国际化便利化营商环境 [4]

行业与公司 * 纪要主要涉及中国金融行业、资本市场及宏观经济 包括存款结构、流动性、跨境资金流动和居民资产配置等[1][2][4][5] 核心观点与论据 存款搬家趋势与潜力 * 居民存款向权益市场迁移的潜在规模为5~7万亿人民币 当前迁移过程并非一蹴而就 步伐有所放缓[2][3][11] * 存款搬家步伐放缓的原因包括 上半年财政和信贷投放前置导致下半年存款创造后劲不足 股市上涨后投资者分歧加大 出口放缓导致结汇资金回流步伐减慢[3][10][11] * 通过超储蓄和定期存款重定价等角度估算 5~7万亿的存款搬家潜力仍然存在 中期内趋势预计将持续演绎但节奏存在不确定性[3][11][12] 存款结构与居民偏好变化 * 8月M1增速同比上升0.4个百分点至6% M2增速基本持平 存款活期化趋势延续[1][2] * 企业活期存款增速提升至6.7% 居民活期存款增速小幅下降至6.3%[2] * 定期存款增速下降主要由于利率下调 三年期存款到期利率将下降约1.4个百分点[2] * 居民风险偏好提升 资金从定期转向活期及权益类资产[1][8] * 居民储蓄与股市市值比例从210%高位降至157% 尚未达到120%的充分迁移水平 意味着未来仍有空间推动更多资金进入资本市场[8] 资金流入资本市场的迹象 * 8月非银存款同比多增5,500亿人民币 主要来源于实体资金进入券商保证金账户 固收类产品账户以及非银贷款创造的存款[6] * 从公募基金份额变化看 被动型权益基金份额增长明显 而主动型基金份额下降 表明被动型基金或ETF成为投资者入市主要选择[7] * 8月银行理财仅同比多增1,400亿人民币 小于非银存款增加幅度[6] 央行流动性与监管动向 * 央行流动性投放充裕 8月同比多投放0.4万亿 银行间市场利率维持在1.4~1.5%左右[4] * 央行对其他金融性公司债权净减少1,100亿人民币 这可能代表监管政策的重要动向[4] * 在市场回暖背景下 央行对其他金融性公司债权出现下降迹象 可能源于监管动作[11] * 8月实体存款增长1.7万亿 同比少增0.6万亿 主要由于信贷需求不强和财政发力前置导致信贷和财政创造效应减弱[1][4] 跨境资金流动与汇率 * 8月人民币汇率保持强势 外资不再趋势性流出A股 对国内流动性环境较为有利[1][5] * 2023年以来跨境资金首次转为顺差 这部分资金风险偏好较高 倾向于选择回报率较高的权益市场产品[9] * 8月份结汇多增幅度为145亿美元 相比6月和7月有所放缓 这一趋势放缓可能与出口增速相关 8月份出口同比增长4.4% 低于7月份的7.2%[9] * 南向资金流动放缓 8月净买入1,030亿人民币 比7月份略有下降 境内资金溢出效应减弱[3][9] 其他重要内容 * 8月非银存款同比多增 但较7月下降[1][6] * 资本市场表现与存款搬家进度关联密切[1][2]

跨境资金流动与市场表现 - 我国跨境资金流动总体均衡 人民币汇率在主要货币中表现稳健[1] - 2024年跨境收支规模达14万亿美元 较2020年增长64%[1] - "十四五"期间跨境收支年均增速较"十三五"提高8个百分点[1] - 2024年前8个月跨境收支同比增长10% 跨境贸易和投融资活动持续活跃[1] 外汇市场结构变化 - 企业外汇套期保值比率从2020年17%升至30%左右[1] - 人民币在跨境贸易中占比从16%升至近30%[1] - 外汇储备稳定在3万亿美元以上 近两年保持在3.2万亿美元以上[2] - 外汇储备发挥经济金融"稳定器"和"压舱石"作用[2] 外汇管理改革成效 - 贸易收支便利化改革办理业务近4.6万亿美元[2] - 资本项目收支便利化办理业务近3000亿美元[2] - 外汇展业改革试点覆盖优质客户超2.3万家[2] - 展业改革累计办理业务超5000亿美元[2] 政策支持与发展基础 - 经济基本面长期向好 高水平对外开放稳步推进[2] - 人民币汇率市场化形成机制不断完善[2] - 外汇市场宏观审慎管理更加有效[2] - 国际收支保持基本平衡 经常账户顺差与GDP之比处于合理区间[2]

外汇市场表现 - 我国跨境资金流动总体均衡 人民币汇率在主要货币中表现稳健[1] - 2024年跨境收支规模达14万亿美元 较2020年增长64%[1] - 2024年前8个月跨境收支同比增长10% 跨境贸易和投融资活动持续活跃[1] 市场结构变化 - 企业外汇套期保值比率从2020年17%上升至30%左右[1] - 人民币在跨境贸易中占比从16%上升至近30%[1] - 外汇储备稳定在3万亿美元以上 近两年保持在32万亿美元以上[2] 政策改革成效 - 贸易收支便利化改革办理业务近46万亿美元[2] - 资本项目收支便利化办理业务近3000亿美元[2] - 外汇展业改革试点覆盖优质客户超过23万家 累计办理业务5000多亿美元[2]

跨境资金流动与汇率表现 - 面对高波动的国际市场环境，我国跨境资金流动总体均衡 [1] - 人民币汇率在主要货币中表现比较稳定 [1] 未来发展基础与保障 - 经济基本面长期向好和高水平对外开放稳步推进，奠定国际收支自主平衡格局的稳定 [1] - 人民币汇率形成机制不断完善，外汇市场宏观审慎管理更加有效，应对外部风险挑战的底气更足 [1] - 上述因素将为“十五五”期间我国外汇市场健康发展提供更加坚实的保障 [1]

文|功夫鱼 前 言 9月18日凌晨，美联储终于按下"降息键"，把利率从 4.25%~4.50% 下调到 4.00%~4.25%。听起来像是个 大新闻，但市场早已提前偷看"剧本"，人民币并没有上演过山车，而是淡定得像个"见过世面的老玩 家"。 当天人民币中间价报 7.1085，小幅下调 72 个基点；离岸人民币更是轻轻一跳，盘中又破了 7.10 关口。 看似风平浪静，背后其实是多重力量在较劲。 在阅读文章前，辛苦您点下"关注"，方便讨论和分享。作者定会不负众望，按时按量创作出 更优质的内容。 王青宏观分析师表示美联储降息的节奏，让美元"掉线"，人民币顺势被动升值，明明作为券商首席经济 学家表示人民币8月那波猛涨，是"美元偏弱、中间价暗示、A股亮眼、外资流入"的四重合奏，连平产 业研究院院长表示未来人民币可能迎来恢复性升值，外资会看上中国的低估值优质资产，但别太兴奋中 国经济仍面临压力得谨慎。 人民币未来怎么走？ 外部环境美联储降息周期开启，全球流动性宽松，新兴市场普遍受益，人民币大方向稳中偏强。 人民币的年度剧情回放 今年人民币的表现，可以用一部"反转剧"来形容，年初从 7.3 的高位一路反弹，像刚重启的游戏号 ...

银行结售汇数据 - 2025年8月银行结汇15103亿元人民币 售汇14058亿元人民币 当月结售汇顺差1045亿元人民币[1] - 2025年1-8月累计结汇113938亿元人民币 累计售汇113078亿元人民币 累计结售汇顺差860亿元人民币[1] - 8月银行结售汇顺差146亿美元 反映外汇市场供求平衡状态[4] 银行代客涉外收付款数据 - 2025年8月银行代客涉外收入45515亿元人民币 对外付款45284亿元人民币 当月涉外收付款顺差231亿元人民币[1] - 2025年1-8月累计涉外收入372219亿元人民币 累计对外付款363400亿元人民币 累计涉外收付款顺差8819亿元人民币[1] - 8月非银行部门跨境收支规模达1.3万亿美元 同比增长8%[4] 跨境资金流动状况 - 8月跨境资金净流入32亿美元 经常项目和资本项目跨境收支均实现增长[4] - 货物贸易资金净流入保持稳定 外资总体净买入境内股票和债券[4] - 服务贸易和投资收益资金净流出较季节性高位有所回落[4] 外汇市场整体表现 - 8月外汇市场运行平稳 交易保持活跃 外汇供求基本平衡 市场预期稳定[4] - 跨境贸易和投融资活动稳步发展 支撑跨境收支规模增长[4]

外汇市场总体表现 - 2025年8月中国外汇市场供求总体平衡，跨境资金净流入32亿美元，银行结售汇实现顺差146亿美元，市场预期稳定 [1] - 8月银行结汇2118亿美元、售汇1971亿美元，延续顺差态势，反映企业、个人等主体的交易行为总体理性有序 [1] - 外汇市场交易保持活跃，银行代客涉外收支规模达1.3万亿美元，同比增长8%，继续保持高位水平 [1] 跨境资金流动详情 - 8月银行代客涉外收入6383亿美元、对外付款6350亿美元，实现小幅顺差，收支基本平衡 [1] - 经常项目和资本项目跨境收支均有所增长，跨境贸易和投融资稳步发展 [1] - 货物贸易资金净流入保持稳定，外资总体净买入境内股票和债券，服务贸易和投资收益资金净流出由季节性高位回落 [1] 外部环境影响 - 受主要经济体货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，8月美元指数下跌，非美元货币普遍回升 [1]