近日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议，传达学习中央经济工作会 议精神，结合全国金融系统工作会议要求，研究部署证监会系统贯彻落实举措。 会议认为，习近平总书记在中央经济工作会议上的重要讲话举旗定向、统揽全局，思想深邃、 内涵丰富，全面总结今年和"十四五"时期经济工作，深刻分析当前国内外形势，深化提出"五 个必须"的规律性认识，系统部署明年经济工作的总体要求、政策取向和重点任务，为做好明 年和今后一个时期的经济工作指明了方向、提供了根本遵循。李强总理的讲话对深入贯彻落实 习近平总书记重要讲话精神，扎实做好明年经济工作提出了明确要求。全国金融系统工作会议 对做好2026年金融重点工作作了安排部署。证监会系统要认真学习领会，深刻认识中央经济工 作会议的精神实质，切实把思想和行动统一到党中央对形势的科学判断和决策部署上来。 会议指出，今年以来，以习近平同志为核心的党中央团结带领全党全国各族人民迎难而上、奋 力拼搏，我国经济顶压前行、向新向优发展，"十四五"经济社会发展主要目标将顺利完成。这 一系列成绩的取得，根本在于习近平总书记的掌舵领航，在于习近平新时代中国特色社会主义 思想的科学指引。必须更加 ...

三 是 坚持改革攻坚，不断提高资本市场制度包容性吸引力。 启动实施深化创业板改革，加快科创板"1+6"改革举措落地。 推动私募基金 行业高质量发展， 尽快落地商业不动产REITs试点 ，研究推出新的重点期货品种 。 坚持 扶优限劣， 加快打造一流投资银行和投资机构 。 稳步扩大制度型开放，优化合格境外投资者制度和互联互通机制，提高境外上市备案质效。 四 是 坚持严监严管，切实提升监管执法效能。 强化科技赋能 监管 ，继续重拳惩治 财务造假、内幕交易、市场操纵、挪用侵占私募基金财 产等 证券期货违法违规行为。推动出台上市公司监管条例 ，积极配合 修订证券公司、证券投资基金等重点领域 法律 法规。 五 是 坚持全面从严，纵深推进证监会系统党风廉政建设。 坚决维护党中央集中统一领导，进一步落实党对资本市场的全面领导，扎实推进 中央巡视整改和作风建设常态化长效化。 全力支持配合驻证监会纪检监察组 加大案件查办力度 ，强化重点领域公权力监督制约 。 坚持严 管厚爱结合、激励约束并重，加快打造"三个过硬"的监管铁军。 会议要求， 要 全力做好岁末年初工作 ，加紧推进"十四五"资本市场各项工作顺利收官，坚决守牢防风险、保稳 ...

会议强调，这次中央经济工作会议对资本市场工作作出重要部署，充分体现了党 中央对资本市场的高度重视和殷切期望。证监会系统要深入学习贯彻习近平总书记重 要讲话精神，认真落实中央经济工作会议部署，按照全国金融系统工作会议安排，坚 持稳中求进、提质增效，紧扣防风险、强监管、促高质量发展主线，持续深化资本市 场投融资综合改革，更好助力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，为经济高质量发展 和"十五五"良好开局积极贡献力量。 一是坚持战略引领，认真做好"十五五"规划编制和实施。积极配合编制国家"十五 五"规划纲要，科学制定资本市场"十五五"规划体系，系统谋划未来五年资本市场发展 主要目标、任务和重要举措，以钉钉子精神抓好落实。 二是坚持固本强基，持续增强市场内在稳定性。积极培育高质量上市公司群体， 开展新一轮公司治理专项行动，引导优质公司持续加大分红回购力度。全面推动落实 中长期资金长周期考核机制，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发 展。加强跨市场跨行业跨境风险监测监控，强化逆周期跨周期调节，健全长效化稳市 机制。强化政策解读和预期引导，及时回应市场关注关切，压实行业机构、上市公司 的声誉管理责任，持续讲好"股市叙 ...

核心观点 - 多家券商认为当前是布局跨年或春季行情的重要窗口，市场在经历调整后有望迎来新一波行情，对后市持乐观态度 [2][3][5][13] - 中央经济工作会议为2026年政策定调，财政政策将“更加积极”并“内需主导”，首次提出“推动投资止跌回稳”，重提房地产“去库存”，政策预期有望上修 [1][13] - 市场结构将从2025年科技的“一枝独秀”转向各板块更全面的牛市，企业盈利回暖是主要驱动力 [6][15] - 配置上需兼顾内外需，寻求海外敞口为基底、同时受益于内需积极变化的交集品种 [1][12] 宏观政策与市场环境 - 政策组合为“海外偏宽松，国内偏积极、偏呵护”，奠定了有利于风险资产演绎的良好环境 [5][16] - 政策从“托底”向“提质”平滑过渡，市场动能将从政策与资金驱动逐步转向盈利基本面驱动 [4][15] - 中财办副主任韩文秀表示将根据形势变化出台实施增量政策，继续实施“国补”并靠前实施“十五五”重点项目，以实现“十五五”良好开局 [13] - 在人民币稳定的前提下，2026年初中国央行降息预期有望提高 [13] - 美联储继任人选及国内货币财政政策落地是岁末年初市场焦点 [4][15] 市场走势与行情判断 - 从9月初至12月初，AH两地市场经历了较长时间的调整，目前市场已基本完成调整，跨年有望迎来新一波行情 [3][14] - A股整体仍处于上行通道或“牛市中继”阶段，2026年中长期资金入市等政策性利好可期 [4][15] - 交易层面，保收益降仓位已步入尾声，岁末年初的再配置与机构资金回流有望改善市场流动性和活跃成交 [13] - 短期市场可能维持震荡结构，行情轮动速度较快，微观流动性显著改善阶段往往在春节后 [10][19][21] - 从历史看，“十三五”和“十四五”开局之年A股市场均有不错表现，此积极表现有望在2026年得到延续 [7][17] 行业配置与投资主线 - **科技与先进制造**：普遍看好人工智能（AI）、AI算力、半导体、海外算力、端侧AI、TMT、商业航天、可控核聚变、人形机器人、量子科技、航空航天等 [3][6][7][10][14][16][17][20][21] - **资源品与周期**：重点关注有色金属（铜、铝、锡、锂）、工业资源品、原油、油运，以及新能源（锂电、光伏、储能、风电）、电网设备等 [3][8][10][14][18][21][22] - **大金融**：看好非银金融，尤其是受益于险资“开门红”配置的券商、保险板块 [2][3][8][13][14][18] - **消费与内需**：关注服务消费、食品饮料、航空、酒店、免税等，消费板块迎来布局窗口 [2][6][8][13][18][20] - **高端制造与出口**：推荐中国的设备出口（工程机械、商用车、照明设备）及制造业优势产业底部反转机会（印染、煤化工、农药等） [8][18] - **主题与港股**：主题关注“反内卷”，港股关注互联网巨头和创新药 [3][4][6][14][15][16][21] 投资策略与风格 - 配置上寻求交集：以海外敞口为基底、内需积极变化也会产生催化的品种 [1][12] - 短期以险资等资金偏好的金融、红利板块为底仓，随着增量资金流入伺机布局 [10][21] - 春节前具备产业趋势的大盘成长有望占优，受益险资“开门红”配置的大盘价值也有望反弹 [2][13] - 成长板块作为高弹性品种，在跨年行情中通常不会缺席，跨年行情或成为成长反弹的第一个窗口期 [11][22] - 当前成长股估值大多不低，可关注高性价比细分行业，如消费电子、游戏、风电、电池等 [22]

12月14日，中泰证券研究所所长、金融研究大组组长戴志锋表示，今年的中央经济工作会议在"坚持改 革攻坚"部分提出"持续深化资本市场投融资综合改革"，延续了去年会议的改革要求，体现了资本市场 改革的连续性和系统性。值得注意的是，本次会议对资本市场的表述相对简洁，没有像去年那样单独强 调"稳股市"。这一方面说明今年资本市场改革措施已经取得积极成效，市场运行总体平稳；另一方面也 表明，资本市场的稳定发展需要融入经济工作全局，通过提升服务实体经济能力、优化投融资功能来实 现内生性稳定。 ...

市场整体观点 - 牛市底层逻辑仍在，主要由结构性行情和资本市场改革政策推动 [1][2][14] - 从9月初至12月初，AH两地市场经历了较长时间的调整，近期多项关键事件与数据相继公布，整体基调符合或略好于市场预期 [1][4] - 目前市场已经基本完成调整，叠加基金排名基本落地，跨年有望迎来新一波行情 [1][2][14] 宏观经济与政策环境 - 国内政治局与中央经济会议定调延续稳健宽松格局，强调“持续扩大内需”为首要任务，货币政策将继续降准降息 [5][6] - 产业政策重点变化，明确将实施新一轮重点产业链高质量发展行动，并深化拓展“人工智能+” [5][6] - 11月CPI同比回升至0.7%，PPI同比略降至-2.2%，通胀持续修复逐步被市场预期 [7] - 内需复苏动能仍显不足，10月社零销售同比降至2.9%，11月制造业PMI录得49.2，仍低于荣枯线 [9] - 美联储12月会议如期降息25BP至3.5%-3.75%，并启动“准备金管理购买”的轻量化扩表操作 [11] - 2025年《美国国家安全战略》文件显示，美国对中美两国的定位从第一战略对手转变为互惠平等的贸易合作与竞争关系 [11][14] 市场结构与调整状态 - 近四周板块轮动加剧，近五个交易日仅科创50指数成分上涨比例均值高于50%，显示市场行情由部分景气板块推动 [15] - 回顾以往牛市整理期，低点成交额占前期高点成交额46%至77%不等，有88.9%的概率下调至60日线之下 [18] - 本轮调整中，全A成交额于12月4日下降至最低点15617亿元，占前期最大成交额31978亿元的48.8%，且三大指数均已跌破60日线，证明调整充分 [18] - 资本市场改革座谈会频繁举行，主要围绕融资、投资、市场生态三方面展开，力求构建成熟市场 [15][17] 中期行业与主题配置 - 行业配置重点关注具有一定景气催化的有色金属和AI算力 [2][20] - 主题配置以商业航天为主，可控核聚变和人形机器人为辅 [2][26] - AI算力板块经历回调后，政策推动及技术突破提供上涨动力，中央政治局会议明确将人工智能列为发展重点 [20][22] - 近期海内外大量优质AI模型发布，包括Gemini 3、GPT-5.2、LLaDA 2.0等，为板块带来景气催化 [22][24] - 在美元走弱情况下，有色金属持续涨价呈现高景气，今年以来伦敦金、伦敦银、LME铜、LME锡累计涨幅分别达62%、110%、33%、46% [24] - 近一个月商业航天、人形机器人和可控核聚变的换手率累计涨幅分别上升至119%、13.8%、23.7% [26] - 商业航天子版块卫星算力表现突出，龙头股乾照光电、通宇通讯近一个月累计涨幅分别达79.3%、47.7% [26] 港股投资机会 - 港股具有投资机会，潜在热点板块主要有互联网巨头、创新药 [2][28] - 即使在市场调整期，南向资金依然保持净流入态势 [28] - 港股互联网巨头和创新药板块近期拥挤度很低，且AI大模型技术突破、创新药出海规模新高（如复星医药签下20.85亿美元大单）形成景气催化 [28]

中国资本市场改革核心观点 - 资本市场改革的核心在于建立高度透明的市场环境和公平的规则体系，这是公平的逻辑起点[2] - 必须从法律、规则、制度层面确保透明度，并加大对欺诈上市、虚假披露、财务造假及内幕交易等行为的处罚力度[2] - 需将监管规则从行政法规上升到法律层面，修改《刑法》，让违法者付出惨痛代价，以建立真正的市场信任[2] 重构资本市场生态链需三端协同改革 - **资产端改革**：必须从以融资者为中心转向以投资者权益保护为核心，科创板、创业板及注册制改革方向正确，高科技企业面向市场、传统产业面向银行的分化是积极的[3][4] - **资金端改革**：重点是培育机构投资者队伍，改变以个人投资者为主的市场结构，一个以个人投资者为主的市场永远没有成长性，降低保险公司股票投资风险权重有助于引导长期资金入市[4] - **制度端改革**：需要系统重构从《刑法》到民事赔偿的法律体系，以及证监会从发行到退市的全流程规则，证监会规则升级为“行政法规”为改革奠定了基础[4] 理性看待“一股独大”与减持争议 - 没有证据表明股权分散的公司一定优于有相对控股股东的公司，在中国的环境下，有一个相对负责任的大股东，公司往往会办得更好[5] - 针对大股东减持，主张建立“1+3”规则体系：三年锁定期基础上，附加透明度原则（真实财务披露）、慢走规则（提前15天公告）和盈利要求（禁止持续亏损企业减持）[5] - 资本市场的重要功能是激励创业者，合理的财富溢价是必要的，但必须在透明公平的规则下进行[5] 金融结构转型需要20到30年 - 评估金融结构应关注存量而非增量，目前中国资本市场存量资产约250万亿元（含债券），银行资产约300万亿元，直接融资比例正在稳步提升[6] - 金融结构从银行主导转向市场主导的转变需要漫长过程，可能需要20到30年才能达到相对平衡[6] - 随着金融脱媒深化，资本市场在高科技企业融资中的作用将越来越突出，最终实现与银行体系的功能互补[6] - 中国资本市场的根本出路在于制度改革，必须从法律规则层面进行系统改革，确保市场透明度和规则公平，并呼吁建立基于集团诉讼的民事赔偿制度[6]

核心观点 - 长城基金看好港股市场三大细分赛道的布局机会，包括科技成长、大金融和顺周期方向 [1] 科技成长方向 - 可关注港股互联网、传媒以及制造业出海等领域 [1] 大金融方向 - 资本市场改革纵深有望重振风险偏好 [1] - 银行中期分红提前，风格或攻守易势 [1] - 可关注券商与保险等 [1] 顺周期方向 - 相关行业估值与持仓处于相对低位 [1] - 结构性机会有望出现 [1] - 可关注有色与化工等周期股 [1]

政策定调与宏观方向 - 政策组合拳强调精准发力，财政政策继续积极，货币政策保持灵活，目标并非强刺激，而是推动消费、投资与创新协同发力[4] - 将提振内需置于首位，通过稳定收入、促进消费和优化服务供给来共同推进，核心逻辑在于稳定居民钱包以稳定社会预期[4] - 对经济长期向好的基本判断清晰，这为应对外部不确定性提供了根本的定心丸[4] - 整体节奏强调“稳中求进”，2026年的路径依赖耐心、结构优化和实干，而非运气[5] 经济增长的结构性动能 - 真正的经济“加速器”蕴藏在结构转型之中，核心方向是推动经济向更高质量换挡，而非简单扩张[4] - 明确点名新质生产力、人工智能和绿色转型作为关键发展领域，政策导向既要“做优增量”也要“盘活存量”[4] - 对“内卷式竞争”亮明态度，表明政策将引导行业进行更高质量的竞争与发展[4] - 改革与开放持续深化，统一大市场建设、民营经济发展、资本市场改革持续推进[4] - 对外开放从商品贸易向服务和数字贸易领域拓展，旨在增强中国市场的整体吸引力[4] 核心发展逻辑与落脚点 - 核心发展逻辑概括为“稳中求进、以内需托底、以创新破局”[6] - 最终落脚点在于保障和改善民生，具体涉及就业、教育、医疗、住房等领域的政策落实，将稳预期与稳信心直接挂钩[4]

会议指出，"我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变"。刘元瑞认为，会议对当前经济形势的 判断，可以用"客观且积极"来概括。"客观"体现在对外部形势的清醒研判，"积极"体现在面对内外挑战 所彰显的必胜信心。 在他看来，继今年4月底政治局会议、12月初政治局会议后，本次会议再次提到了"统筹国内经济工作和 国际经贸斗争"，这延续了党的二十届四中全会的判断基调，体现了对外部形势研判的连贯性。 与去年会议相比，刘元瑞认为，今年会议同样提出了"经济发展中的老问题和新挑战"，也同样强调 了"长期向好的支撑条件和基本趋势没有变"。但不同之处在于，今年会议新增了"这些大多是发展中、 转型中的问题，经过努力是可以解决的"的判断，这和党的二十届四中全会的"保持必胜信心"相互印 证。信心不仅来自于制度优势，更来自于对于困难的本质的深刻理解，以及能否解决的精准判断。 会议提出，"推动经济实现质的有效提升和量的合理增长"。刘元瑞表示，随着我国经济从高速增长转向 高质量发展，经济增长更加注重质的有效提升。从此前《党的二十届四中全会〈建议〉学习辅导百问》 中的论述来看，未来十年只要能保持GDP年均增速不低于4.17%，就能够实现203 ...