以下文章来源于妙投APP ，作者丁萍 妙投APP . 虎嗅旗下二级市场投研服务品牌，为您提供精选上市公司价值拆解，热门赛道产业链梳理 出品 | 妙投APP 作者 | 丁萍 编辑 | 关雪菁 头图 | 视觉中国 近期美元兑离岸人民币汇率一度跌至7.11，即人民币对美元是升值的，这看起来像是一件"好事"，但我们深入分析就会发现，这一变化并非完全 是中国经济强势的表现。 人民币对美元的升值，主要是被"弱美元"推着走的 。 2025年4月初，因中美贸易摩擦升级，美元兑人民币汇率一度触及7.42高位，之后人民币逐步走强，一个月内回到7.2附近。如今美元兑人民币汇 率再度走低，一度跌至7.11。与此同时，美元指数从103附近回落至100下方，最低触及97.5。 问题来了，美元为何走弱？以及人民币对美元升值对我们的投资究竟有何影响？ 美元在走弱 美元的走弱，实际上是全球经济格局变动的结果。美国经济在经历了疫情冲击后，虽然通过大规模的财政刺激和货币宽松政策进行恢复，但长期 的财政赤字和债务增加，也让美元在全球市场上面临一定的贬值压力。 截至目前，美债已经突破37万亿美元大关，比债务规模本身更致命的，是它的利息。这笔每年超过1 ...

国际现货黄金价格创新高 卜晓明 国际现货黄金价格2日一度突破每盎司3500美元，创历史新高。路透社2日分析，这主要受美元走弱以及 美国联邦储备委员会9月降息预期影响。 国际现货黄金价格当天盘中一度触及每盎司3508.69美元。路透社数据显示，今年以来，金价已累计上 涨大约33%。 美联储降息预期促使美元指数跌至一个多月来最低点。据芝加哥商品交易所的美联储观察工具，交易员 预计美联储在9月17日会议上降息25个基点的可能性为90%。 与此同时，特朗普数月来一直批评美联储及其主席杰罗姆·鲍威尔未能降低利率，最近又因美联储华盛 顿总部的翻修工程耗资巨大将矛头指向鲍威尔。特朗普8月25日以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由解除美联 储理事莉萨·库克的职务。库克8月28日就被解职一事向华盛顿特区联邦法院提起诉讼。 英国《金融时报》2日援引欧洲最大私人市场投资公司之一合众集团高管的话报道，包括主权财富基金 的数家亚洲和中东顶级投资机构正要求完全避开美国资产；他们对特朗普政府政策的冲击感到担忧。合 众集团高管说，出于对关税或其他潜在贸易或投资限制的担忧，一些基金要求彻底规避在美国的风险敞 口。 美国彭博新闻社2日援引瑞银集团策略师约 ...

美股市场动态 - 受美国劳动节假期影响 美股9月1日休市一日 [1] - 投资者重点关注本周五公布的美国非农就业报告 同时关注职位空缺数据与私人部门就业数据 [1] 欧洲股市表现 - 欧洲股市9月1日小幅上涨 欧洲斯托克600指数上涨0.2% [2] - 汽车制造商 银行和工业类股表现优于大盘 保险类股表现落后 [2] - 法国CAC40指数基本持平 此前一周因政治前景和财政困境担忧下跌3.3% [2] 美国政策动向 - 美国财政部长贝森特表示特朗普政府可能在秋季宣布全国住房紧急状态 [3][4] - 当局正在研究规范地方建筑和分区规范并降低交易完成成本 [4] - 特朗普可能考虑对特定建筑材料实行关税豁免 [5] 美元汇率走势 - 美元汇率9月1日跌至7月底以来最低水平 [6][7] - 美联储9月维持利率不变概率为10.4% 降息25个基点概率为89.6% [7] - 10月维持利率不变概率为4.9% 累计降息25个基点概率47.3% 累计降息50个基点概率47.9% [7] 人民币汇率表现 - 8月以来离岸人民币兑美元升值近1000个基点 较4月初低位升值近3000个基点 [9] - 对冲基金大幅增加人民币兑美元继续走强的期权押注 目标年底达到7或更高水平 [9] - 7月份中国在岸市场外汇期权交易量飙升至2278亿美元 为2015年以来最高水平 [10] 国际原油市场 - 布伦特原油9月1日收盘上涨1% 受俄乌冲突加剧供应中断担忧和美元走弱支撑 [12] - 叙利亚从塔尔图斯港出口60万桶重质原油 为14年来首次已知官方石油出口 [12] - 俄罗斯港口每周石油出货量降至四周最低水平 即272万桶/日 [14]

1. 美联储政策预期的转折 当前市场普遍押注美联储将在秋季开始降息。利率下降意味着美元资产收益率降低，资金自然会流入无 息但保值的黄金。旧金山联储主席的鸽派表态，更是直接点燃了市场情绪。 1. 美元走弱与贸易政策变动 近期，美国法院裁定部分关税措施非法，导致美元指数承压。美元疲软，使得以美元计价的黄金对全球 买家来说更便宜，进一步推高需求。 国际黄金市场一直都是全球瞩目的焦点。今天，COMEX黄金期货再创历史新高，盘中一度超过3550美 元/盎司。 这一数字不仅仅是冰冷的行情数据，更是全球宏观环境、地缘风险和市场预期交织的结果。金价突破这 一关口，意味着全球投资者对经济未来的信心与担忧已经达到了新的平衡点。 黄金被视为"无国籍的货币"。在历史长河中，每当美元疲软、利率下行或全球局势动荡时，黄金往往成 为投资者的"最后防线"。而3550美元/盎司不仅是一个整数心理关口，更代表着市场对未来经济趋势的 预判：它是美元信用、通胀预期与避险情绪的集中体现。 从2019年的1500美元，到2023年突破2000美元，再到如今直逼3600美元，黄金的上涨曲线几乎与全球金 融不确定性同步。此次突破，更像是一场长期积累情绪的集 ...

市场走势分析 - 上证指数月线级别走出四连阳加速 最高触及3888点 短期或于3800点附近窄幅震荡 3766点支撑位较为牢固 长期上涨趋势未改变 [1] - 美元走弱及美债美元脱钩背景下 新兴市场吸引力增强 两融/居民存款搬家/北上资金持续流入为后续上涨提供有利条件 [1] - 市场交易情绪进入过热阶段 抱团倾向明显 需警惕交易结构恶化 TMT板块拥挤度接近预警线 消费/周期等低热度板块或具更高性价比 [1] 企业盈利状况 - 2025年上半年营收及净利同比转正 盈利周期拐点清晰 企业步入温和复苏通道 现金流与费用率改善 企业韧性加强 [2] - ROE底部企稳但结构分化 需求不足制约资产效率 宏观需求疲软压制资产周转率 ROE改善动力由扩张驱动转向成本与效率驱动 [2] - 科技制造板块盈利亮眼 周期板块内部分化 消费板块等待营收利好向盈利传导 新旧动能加速切换 扩产意愿聚焦科技领域 [2] 行业配置方向 - 电子/计算机及部分中游制造与消费行业率先开启扩张周期 传统投资与消费需求仍疲软 [2] - 市场资金从避险转向攻守兼备 青睐稳健型与成长性资产 [2] - 高切低思路下重点关注大消费/新能源/非银/创新药/TMT/有色/卫星互联网等领域 [2]

黄金价格表现 - 现货黄金再次站上3400美元/盎司关口 创一个月新高 日内小幅回落0.24%至3408美元/盎司 [1] - 黄金价格去年上涨27% 今年迄今又上涨近30% [5] 机构观点与预测 - 富达国际认为黄金牛市环境往往持续多年 投资者没有理由减持黄金仓位 [3][4] - 美国银行预计黄金涨势将延续 2026年上半年升至4000美元/盎司 [1] - 富达国际基准预期美国未来几个月出现经济放缓甚至滞胀环境 继续看好金价走势 [5] - 美国银行认为利率下降和美元走弱将为金价上涨提供支撑 [6] 支撑金价的核心因素 - 降息预期和美元持续走弱推动金价上涨 [1] - 利率下降、通胀黏性和增长低迷的组合支撑黄金 [5] - 美元走软利好黄金 因美元是黄金主要竞争对手 [5] - 通胀上升背景下降息为美元贬值创造土壤 推动贵金属价格上涨 [7] - 美国预算赤字庞大规模引发货币贬值担忧 强化黄金长期逻辑 [5] 结构性利好因素 - 各国外汇储备管理者仍在买入黄金 全球黄金ETF持仓继续增加 [6] - 中国、印度和土耳其等国结构性地增加黄金持有量以分散对美元依赖 [6] - 黄金供应有限 投资组合持仓小幅增加都可能撬动市场 [6] - 若外国投资者将57万亿美元美国资产中的部分转向黄金 黄金将受益 [6] - 黄金能提供分散投资风险作用 保持终极避险资产地位 [5] 宏观经济环境 - 美联储可能在通胀仍处3%左右情况下开始降息 [5] - 关税冲击和劳动力供给放缓可能导致疲弱增长环境 [5] - 市场预计美联储最快9月开始降息 交易员几乎完全消化25基点降息预期 [7] - 就业数据降温和其他劳动力市场放缓迹象可能支持美联储风险评估转向 [7] - 核心PCE同比预计录得2.8% 与6月持平 [8] 美元走势预期 - 政治压力可能进一步打压美元 包括美联储独立性面临风险 [7] - 更高通胀可能在短期内推升美元 但任何反弹最终都会遭抛售 [7] - 若通胀数据保持黏性迫使美联储打压宽松预期 美元可能迎来短暂反弹 [9]

价格表现 - LME三个月期铜收报9902美元/吨 单日上涨84美元（0.86%） 盘中触及9918美元/吨的五周高点[1] - 8月全月期铜累计上涨3%[1] - 期锡收报35018美元/吨 单日上涨216美元（0.62%） 盘中触及35390美元/吨的近五个月高点[5] - 其他金属普涨：期锌涨1.37%至2819美元/吨 期镍涨1.04%至15421美元/吨 期铝涨0.40%至2615.5美元/吨 期铅涨0.38%至1991美元/吨[2] 驱动因素 - 美元指数8月预计回落2% 提升美元计价金属吸引力[4] - 美国第二季度GDP增速上修提供基本面支撑[4] - 市场预期9月季节性需求改善[4] - 中国人民币兑美元创5月以来最大月度涨幅[5] 供需指标 - 上海期货交易所铜库存周度下降2.4%[5] - 洋山铜溢价持稳于55美元/吨 创6月5日以来最高水平[5] - LME与上海期货交易所锡库存维持低位[5] - 锡业股份公告锡冶炼设备计划停产检修45天 但预计不影响全年产量[5] 市场情绪 - 投机性买盘推动锡价上涨 尽管实物需求疲软[5] - 交易员关注低库存对金属价格的支撑作用[5]

黄金价格表现 - 现货黄金价格突破3400美元心理关口 最高触及每盎司3423.02美元 创7月23日以来五周最高点[1] - 金价自3320次低点开启上涨 隔夜突破3410高位 呈现上升趋势通道运行[5] - 技术面显示短期可能测试3430/3450压力位 日内关注3400关口支撑[5] 美元走势影响 - 美元指数下跌0.3%至97.85 连续第三个交易日下跌[1] - 美元疲软使以美元计价的黄金对海外买家更便宜 刺激国际需求[1] - 低利率环境降低持有无息黄金机会成本 往往伴随美元走弱形成双重利好[3] 美联储政策预期 - 市场预计美联储9月会议降息25个基点可能性超过85%[3] - 纽约联储主席威廉姆斯暗示可能降息 强化美元走弱预期[1] - 降息预期正在改变整个贵金属市场的投资逻辑[3] 市场资金流向 - 出现股金同涨现象 标普500和道琼斯指数双双创收盘纪录新高[3] - 投资者采用双线作战策略 既参与股市上涨又通过黄金对冲风险[3] - 避险资金涌入黄金市场 推动金价上涨[1] 政治因素影响 - 白宫与美联储权力博弈引发市场对美联储独立性担忧[3] - 特朗普试图解雇美联储理事库克 库克提起诉讼称总统无权免职[3] - 政治不确定性成为推动金价上涨的隐形推手[3] 交易策略建议 - 多单建议3395-3400尝试 止损3389 目标3420/3445附近[6] - 空单激进策略3433附近尝试 止损3440 目标3413/3403附近[6] - 空单稳健策略3450附近轻仓空 止损3455 目标3430/3413附近[6] 市场关注焦点 - 交易者日内关注美国PCE通胀数据[4] - 建议通过交易平台获取最新市场行情动态 把握盈利时机[6]

黄金价格表现 - 现货黄金周四站上3400美元/盎司关口创一个月新高 周五小幅回落0.24%至3408美元/盎司 [1] - 黄金价格去年上涨27% 今年迄今又上涨近30% [4] 机构观点与预测 - 富达国际认为黄金牛市环境往往可持续多年 投资者没有理由减持黄金仓位 [3][4] - 美国银行预计黄金涨势将延续 2026年上半年升至4000美元/盎司 [1] - 美国银行指出利率下降和美元走弱将为金价上涨提供支撑 [6] 驱动因素分析 - 降息预期和美元持续走弱推动金价上涨 [1] - 利率下降、通胀黏性和增长低迷组合支撑黄金 这些因素会导致美元走软 [4] - 通胀上升背景下降息为美元贬值创造肥沃土壤 推动贵金属价格走高 [6] - 美国预算赤字庞大规模引发货币贬值担忧 强化黄金长期逻辑 [4] 宏观经济环境 - 富达国际预期美国未来几个月出现经济放缓甚至滞胀环境 [4] - 美联储可能在通胀处于3%左右情况下开始降息 关税可能继续推高价格 [4] - 就业数据降温和其他劳动力市场放缓迹象可能支持美联储风险评估转向 [6] - 核心PCE同比预计录得2.8%与6月持平 [6] 结构性支撑因素 - 各国外汇储备管理者仍在买入黄金 全球黄金ETF持仓继续增加 [5] - 中国、印度和土耳其等多个国家结构性地增加黄金持有量以分散对美元依赖 [5] - 黄金供应十分有限 投资组合持仓小幅增加都可能撬动市场 [5] - 若外国投资者将57万亿美元美国资产中的一部分转向黄金 黄金将受益 [5] 美元走势预期 - 政治压力可能进一步打压美元 包括美联储独立性面临风险和统计机构制度性侵蚀 [6] - 更高通胀可能在短期内推升美元 但任何反弹最终都会遭到抛售 [6] - 通胀数据保持黏性可能迫使美联储打压宽松预期 导致美元短暂反弹但不会持久 [7]

美联储政策转向与资产价格影响 - 美联储降息窗口临近 今年秋季美债收益率与美元指数有望创年内新低 成为下半年全球资产定价核心逻辑 [4] - 美联储主席鲍威尔释放鸽派信号 称当前政策处于限制性区间 可能需要调整政策立场 推动市场隐含联邦基金利率低谷跌破3%至2.94% [4] - 联邦基金利率低谷可能进一步降至2.625% 主因移民政策收紧将放缓劳动力市场增长 压低潜在经济增速与均衡利率 [5] 美债市场分析与投资策略 - 10年期美债收益率较年内高点回落超50个基点 若联邦基金利率低谷回落至2.69%以下 10年期美债收益率有望跌破4% [4][8] - 美国财政赤字预期改善提供支撑 2025-2035年关税调整将使联邦赤字减少4万亿美元 降低国债发行需求压制长端收益率 [10] - 建议做多5年期美债久期 当前收益率3.75% 兼具低波动和高名义收益率特征 对降息预期敏感度高于长端 [15] - 推荐3年期/30年期美债收益率曲线陡峭化策略 短端受降息直接推动下行空间更大 长端受经济前景支撑跌幅有限 [15] - 需退出10年期通胀保值债券做空策略 因通胀预期已与期限溢价同步回落 进一步下行空间有限 [15] 外汇市场分析与投资策略 - 美元指数较高点下跌超10% 建议通过做多欧元和日元对冲美元下行风险 [4][15] - 利差对美元不利 美联储降息幅度将远超欧央行 摩根士丹利上调2025年德国2年期国债收益率预期10个基点 [15] - 美元负向风险溢价或扩大 当前美元指数低于利差隐含水平 反映市场对美国政策不确定性的定价 [21] - 投资者持仓结构逆转 美元持仓指数回归中性 下行时空头回补压力消失 [25] - 具体策略：维持欧元/美元多单（入场价1.17 目标1.20 止损1.11） 美元/日元空单（入场价147.40 目标135 止损151） [27] 主要经济体差异化策略 - 欧元区：聚焦10-12月曲线平坦化与9月展期机会 建议入场欧元区10-12月收益率曲线平坦化策略 德国10年期国债收益率年末目标上调至2.40% [28][29] - 英国：英国央行以5:4投票通过降息 市场定价年末累计降息10个基点 建议入场11月英国央行政策利率接收头寸 [30] - 日本：日本央行暗示暂不加息 建议维持10年期日债多单 美元/日元长期下行趋势明确 [31] 宏观经济联动关系 - 美债收益率与联邦基金利率在2025年4月短暂偏离后已重新同步 联动关系持续主导债市行情 [6]