文章核心观点 “对等关税”风波下金融市场风云变幻，4月11日伦敦金突破3200美元/盎司且年内涨幅逼近23%，珠宝首饰商上调金饰价格；4月10日美国股债汇遭遇“三杀”，恐慌情绪席卷华尔街 [1] 年内暴涨23%，国际金价站上3200美元 - 4月11日伦敦金突破3200美元/盎司，年内累计涨幅逼近23%，截至4月10日收盘价已19次刷新历史新高，有望完成第20次刷新 [2] - 2025年刚过一季度，国际金价涨幅与去年相差不到5%，按势头可能连续获全球最佳资产收益冠军 [2] - 美国“对等关税”政策使市场对经济衰退预期升温，引发流动性担忧，4月3 - 5日国际金价连续下行并跌破3000美元/盎司 [2] - 国际金价3个交易日收复失地并再创历史新高，一是因4月10日美国CPI数据超预期降温，市场定价美联储6月降息；二是参众两院就“减税立法”预算案达成一致，抛售美债、美股美元指数大跌，市场风险偏好下降 [3] - 特朗普宣布延迟征收多数国家关税，但贸易政策不确定性高，市场避险情绪高涨支撑金价 [3] - 众多国际机构上调年内黄金预期目标价，但上调速度赶不上金价上涨，澳新银行、瑞士银行等此前预测的今年金价目标已实现（或部分实现） [4] - 南华期货夏莹莹预计未来金价有上行空间，今年会上移至3400区域，具体取决于贸易政策、地缘政治和美联储货币政策 [5] - 4月11日多家珠宝首饰商上调金饰价格，周大福等提价3%以上，金饰价格达每克990元及以上 [5] 美国股债汇三杀，美元创两年来最大日跌 - 特朗普宣布对不报复国家暂缓征“对等关税”90天并提高对中国关税，引发全球经济衰退担忧，4月10日美股、美债、美元遭抛售 [6] - 4月10日美股三大指数集体收跌，纳指跌4.31%，标普500指数跌3.46%，道指跌幅2.5% [6] - 大型科技股集体下挫，“七巨头”市值一夜蒸发近7000亿美元（约合人民币5.1万亿元） [6] - 20年期与30年期美债收益率涨幅均超60基点，原油重挫，比特币跌超5000美元，恐慌指数VIX波动率日内涨幅达63.0% [6] - 4月10日美元指数下跌超1.8%，创2022年以来最大单日跌幅 [7] - 创纪录金价和两年来最低美元指数反映全球金融市场不确定性和波动性，也体现投资者对“美国例外论”质疑加深 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普宣布对等关税政策使全球贸易摩擦进入新阶段，市场交易经济衰退预期，恐慌情绪达2020年以来新高 [11] - 贵金属市场受避险需求与流动性压力双重影响，有支撑但波动较高，需关注各国与美谈判进展和美国经济数据 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 外盘贵金属白天小幅走高，伦敦金收复3000美元大关，伦敦银在30美元关口博弈，沪金主力合约收涨0.37%，沪银主力合约收涨0.26% [3] - 美元指数横盘震荡，交投于103.1附近 [4] - 10年美债收益率回吐部分涨幅，交投于4.14%附近 [4] - 人民币兑美元汇率走弱，交投于7.336附近 [5] 重要资讯 - 特朗普称不暂停对等关税，团队考虑出口商税收抵免政策，七名共和党参议员支持限制其关税权力法案，白宫辟谣暂停关税说法，美财长称4月9日前难达成贸易协议，美计划提高对加拿大木材关税 [6] - 欧盟拟4月15日起对部分美国产品加征25%关税，日本首相表示不对美以牙还牙 [6] - 美联储理事库格勒称确保通胀不上升是优先事项 [7] - 美联储5月维持利率不变概率43%，降息25个基点概率57%；到6月维持利率不变概率20.4%，累计降息25个基点概率49.7%，累计降息50个基点概率29.9% [8][10] 逻辑分析 - 全球贸易摩擦升级使市场交易衰退预期，恐慌情绪飙升，贵金属市场受避险需求与流动性压力双重影响，后续关注谈判进展和美国经济数据，预计市场波动仍高 [11] 交易策略 - 单边：逢低试多，关注市场前低附近支撑有效性 [12] - 套利：观望 [13] - 期权：领式看涨期权策略 [14] 数据参考 - 展示美元指数与贵金属、实际收益率与贵金属、内外盘期货、期现、内外价差、金银比、ETF持仓、期货库存、成交量、期货持仓量、TD数据、国债收益率与盈亏平衡通胀率等走势图表 [16][18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普威胁提高对华关税，国内风险资产短期承压，股市暴跌债市迎极致行情，4月宽货币政策落地概率加大 [2][3] - 各国启动对等关税应对程序，关税政策执行不确定大，短期市场高波动，金银价格或反弹但步入阶段性调整 [4][5] - 对等关税扰动铜价，短期有二次触底风险，关注贸易局势及央行措施 [6][7] - 铝价弱势宽幅震荡，关注对等关税后续谈判，谈判顺利低位是买点，不顺利则继续寻底 [8][9][10] - 特朗普对等关税引发衰退预期，氧化铝自身基本面弱，预计延续弱势，关注集中减产进度 [11] - 锌价走势锚定宏观，短期偏弱运行，若关税有谈判余地及国内政策托底，反弹修复概率大 [12][13] - 铅价因成本松动及进口担忧弱势运行，短期预计维持偏弱，关注市场情绪变化 [14][15] - 锡价受宏观风险压制，短期承压运行，等待情绪企稳后低多 [16] - 工业硅市场情绪转弱，期价短期低位弱震荡 [17][18] - 钢价因宏观利空弱势下跌，短期预计震荡偏弱 [19][20] - 铁矿发运到港回落，期价承压，短线关注宏观干扰，预计震荡偏弱 [21] - 豆菜粕受关税政策影响，情绪交易后或回归基本面，震荡运行 [22][23] - 棕榈油市场风险加剧，增产季供应预计宽松，或宽幅震荡运行 [24][25] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，特朗普称不暂停对等关税，拒绝欧盟互免提议，威胁对华再加征50%关税，美盘波动加剧，美元指数回升，10Y美债利率上升，纳指涨，金价、伦铜、油价下跌 [2] - 国内方面，A股补跌，上证指数跌破3100关口，仅农业板块收涨，中概股跌幅超5%，短期风险资产受压制，债市行情好，4月宽货币政策落地概率加大 [3] 贵金属 - 周一国际贵金属期货价格涨跌互现，金价跌，银价反弹，各国启动对等关税应对程序，关税执行不确定大，市场恐慌稍缓，大宗商品跌势缓和 [4] - 中国连续五个月增持黄金，3月末黄金储备环比增加9万盎司或0.15%，预计短期市场高波动，金银价格或反弹但步入阶段性调整 [4][5] 铜 - 周一沪铜主力合约跌停，伦铜探底反弹，国内近月转向B结构，现货市场成交活跃，LME库存降至21万吨 [6] - 特朗普关税言论令市场恐慌，对等关税对宏观扰动将延续，铜短期有二次触底风险，国内机构增持股票资产提振信心，艾芬豪矿业获新探矿权证 [6] 铝 - 周一沪铝主力和伦铝均下跌，现货价格也跌，4月7日电解铝锭和铝棒库存增加 [8] - 白宫辟谣关税假新闻，美股转跌，高盛提升美国衰退概率并下调GDP增长预测，欧元区零售销售和投资者信心数据不佳，铝价关注对等关税谈判，谈判结果影响走势 [8][9][10] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约和现货价格均下跌，澳洲氧化铝FOB价格下跌，理论进口窗口关闭，上期所仓单库存增加，厂库持平 [11] - 特朗普对等关税引发衰退预期，氧化铝基本面弱，预计延续弱势，关注集中减产进度 [11] 锌 - 周一沪锌主力合约先抑后扬，夜间企稳震荡，伦锌窄幅震荡，现货市场报价混乱，企业刚需采购，社会库存增加 [12] - 市场信息繁杂，4月9日前市场情绪谨慎，资金减仓，锌价大幅回落后下游点价增多，贸易商惜售，现货升水扩大，短期走势锚定宏观，关注关税应对及国内政策 [12][13] 铅 - 周一沪铅主力合约开盘补跌，日内企稳偏弱，夜间横盘震荡，伦铅震荡，现货市场报价混乱，下游观望，社会库存减少 [14] - 废旧电瓶价格跌幅大，成本支撑松动，沪伦比价回升，铅锭进口亏损收窄，预计铅价维持偏弱，关注市场情绪变化 [14][15] 锡 - 周一沪锡主力合约跌停开盘，日内企稳弱震荡，夜间横盘震荡，伦锡探底回升，现货市场有不同升贴水报价，社会库存增加 [16] - 云南及江西炼厂开工回落，下游消化库存，连续四周累库，海外矿端及冶炼端有扰动，供应支撑强，短期宏观风险未释放，锡价承压，情绪企稳后低多 [16] 工业硅 - 周一工业硅主力合约低位震荡，华东通氧553现货升水，交割套利空间为负，广期所仓单库存升至高位，华东部分主流牌号报价下调，社会库存升高 [17] - 新疆开工率恢复，川滇偏低，供应扩张有限，需求端多晶硅、硅片、光伏电池等情况不佳，终端消费弱复苏，美国对等关税致市场情绪弱，期价短期低位弱震荡 [18] 螺卷 - 周一钢材期货下跌，现货成交11万吨，唐山钢坯、上海螺纹和热卷价格均下跌，欧盟将实施对美反制关税 [19] - 宏观面关税冲击延续，资本市场偏弱，黑色品种下跌，现货成交平稳，基本面供需偏弱，钢价短期震荡偏弱 [19][20] 铁矿 - 周一铁矿期货低开，日内宽幅波动，港口现货成交96万吨，日照港PB粉和超特粉价格下跌，3月31日 - 4月6日海外发运与到港环比回落，但供应处近三年同期偏高水平，下游钢厂复产回升，铁水产量升至高位 [21] - 短线关注宏观干扰，预计铁矿震荡偏弱 [21] 豆菜粕 - 周一豆粕05合约涨，菜粕05合约跌，CBOT美豆5月合约涨，巴西大豆收割进度快于去年同期，主要油厂和全国港口大豆、豆粕库存有变化 [22] - 美豆技术性反弹，节后豆粕高开，大豆到港增多限制涨幅，连粕震荡收涨，情绪交易后豆菜粕或震荡运行 [22][23] 棕榈油 - 周一棕榈油、豆油、菜油05合约及BMD马棕油主连、CBOT美豆油主连均下跌，3月马来西亚棕榈油产量预估增加，4月1 - 5日出口量减少，全国重点地区三大油脂库存有变化 [24][25] - 市场恐慌情绪升温，美国关税消息加大波动，增产季供应预计宽松，关注MPOB报告和印尼生柴政策，棕榈油或宽幅震荡 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外盘油价暴跌近14%，内盘跌停概率大，Brent或继续交易衰退考验55美元/桶，中长期关注企稳筑底后的多配机会 [7] - 美国对全球加征关税，农产品不确定性高，美豆、玉米和棉花出口受影响，巴西现货升水，大豆下游承接力度强 [8] - 特朗普加征关税致沪铜大概率跌停开盘，全球铜消费增速或下调，成交重心或下移 [10] - 海外贵金属波动大，黄金短期被抛售但仍是“避险王者”，后续有上探新高动能，白银表现更弱，金银比或升至100 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 所长推荐 - 农产品关注指数★★★★，美国加征关税影响农产品出口，巴西现货升水，大豆下游承接力度强 [8] 黄金 - 对等关税政策落地，黄金趋势强度-1，基本面数据显示沪金、COMEX黄金等有不同表现，宏观及行业新闻涉及降准、非农等 [18][20][21] 铜 - 美国超预期加征关税致外盘大幅下跌，铜趋势强度-2，基本面数据显示沪铜、伦铜等有不同表现，宏观及行业新闻涉及特朗普加征关税等 [23][25] 铝 - 关注下方空间，氧化铝继续寻底，铝趋势强度0，氧化铝趋势强度0，基本面数据显示沪铝、LME铝等有不同表现，综合快讯涉及制造业PMI、关税等 [27][29] 锌 - 宏观氛围偏空致价格下行，锌趋势强度-2，基本面数据显示沪锌、伦锌等有不同表现，新闻涉及中国反制关税、锌矿石加工费削减等 [30][31] 铅 - 关税冲击致价格承压，铅趋势强度-1，基本面数据显示沪铅、伦铅等有不同表现，新闻涉及中国反制关税 [33] 镍 - 盘面宏观情绪主导，显性库存边际下滑，镍趋势强度-1，不锈钢趋势强度-1，基本面数据显示沪镍、不锈钢等有不同表现，宏观及行业新闻涉及印尼镍铁项目、印尼政府调整资源税率等 [35][36] 锡 - 关税冲击宏观情绪拖累锡价，锡趋势强度-2，基本面数据显示沪锡、伦锡等有不同表现，宏观及行业新闻涉及降准、非农等 [41][44] 工业硅 - 情绪面利空叠加弱势基本面致下跌幅度扩大，工业硅趋势强度-2，多晶硅趋势强度-1，基本面数据显示工业硅、多晶硅等有不同表现，宏观及行业新闻涉及盐城大丰光伏组件项目 [45][47] 碳酸锂 - 基本面偏弱叠加宏观拖累致下跌为主，碳酸锂趋势强度-2，基本面数据显示碳酸锂合约、现货等有不同表现，宏观及行业新闻涉及美国加征关税、欧盟法规修订等 [49][51] 铁矿石 - 风偏转弱致估值或大幅下修，铁矿石趋势强度-2，基本面数据显示铁矿石期货、现货等有不同表现，宏观及行业新闻涉及中国加征关税 [53][54] 螺纹钢 - 系统性风险担忧加重致弱势震荡，螺纹钢趋势强度-1，热轧卷板趋势强度-1，基本面数据显示螺纹钢、热轧卷板等有不同表现，宏观及行业新闻涉及钢联周度数据、美国加征关税等 [56][59] 硅铁 - 黑色板块共振致宽幅震荡，硅铁趋势强度0，锰硅趋势强度0，基本面数据显示硅铁、锰硅等有不同表现，宏观及行业新闻涉及硅铁、硅锰报价、钢厂采购等 [60][64] 焦炭 - 期现背离致宽幅震荡，焦炭趋势强度0，焦煤趋势强度0，基本面数据显示焦煤、焦炭等有不同表现，价格及持仓情况涉及北方港口焦煤报价、汾渭CCI冶金煤指数等 [66][68] 动力煤 - 需求改善致价格承压，动力煤趋势强度0，昨日内盘暂无成交，基本面涉及南方港口外贸动力煤报价、国内动力煤产地报价等 [69][71] 玻璃 - 原片价格平稳，玻璃趋势强度0，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，现货消息显示国内浮法玻璃原片市场价格稳中有降 [72][73] 对二甲苯 - 中美互加关税致成本坍塌，趋势偏弱，PX趋势强度-2，PTA趋势强度-2，MEG趋势强度0，基本面数据显示PX、PTA、MEG等有不同表现，市场概览涉及PX价格暴跌、原油价格下跌等，行情观点涉及PX、PTA、MEG走势及操作建议 [75][80] 橡胶 - 震荡偏弱，橡胶趋势强度-1，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，行业新闻涉及美国加征关税 [81][84] 合成橡胶 - 日内以宏观情绪为主致偏弱运行，合成橡胶趋势强度-1，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，行业新闻涉及顺丁橡胶成本、供应、需求等情况 [86][88] 沥青 - 跟随成本大跌，沥青趋势强度-2，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，市场资讯涉及沥青厂库库存、社会库库存、产能利用率等情况 [90][103] LLDPE - 短期偏弱，关注进口问题变化，LLDPE趋势强度-1，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，现货消息显示LLDPE市场价格震荡涨跌，市场状况分析涉及美国加征关税对聚乙烯进口、塑料制品出口的影响 [104][108] PP - 现货下跌，成交偏弱，PP趋势强度-1，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，现货消息显示国内PP市场稳中个别松动 [109][110] 烧碱 - 短期承压，关注出口需求，烧碱趋势强度0，基本面数据显示期货、现货等有不同表现，现货消息显示清明节期间烧碱价格整体稳定，市场状况分析涉及贸易战对烧碱需求、供应的影响 [112][115] 纸浆 - 震荡偏弱，纸浆趋势强度-1，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，行业新闻涉及中国木浆产能、供应等情况 [116][120] 原木 - 震荡反复，原木趋势强度-1，基本面数据未提及，宏观及行业新闻涉及3月新西兰船只到港情况 [121][123] 甲醇 - 偏弱运行，甲醇趋势强度-1，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，现货消息显示国内甲醇市场下跌为主，市场受贸易战关税影响 [124][128] 尿素 - 短期震荡承压，尿素趋势强度-1，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，行业新闻涉及尿素企业库存情况、市场受中美“对等关税”影响 [130][132] 苯乙烯 - 关税风险致短期偏弱，苯乙烯趋势强度-2，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，现货消息涉及宏观流动性风险、纯苯和苯乙烯走势 [133][137] 纯碱 - 现货市场变化不大，纯碱趋势强度0，基本面数据显示期货、价差、现货等有不同表现，现货消息显示纯碱市场走势一般，价格窄幅波动 [140][141] LPG - 成本关税两面夹击，关注下游负反馈，LPG趋势强度1，基本面数据显示期货、价差、产业链等有不同表现，市场资讯涉及沙特CP预期、国内PDH装置检修计划等 [143][149] PVC - 短期承压，PVC趋势强度-1，基本面数据显示期货、现货等有不同表现，现货消息显示国内PVC市场行情弱势震荡，市场状况分析涉及贸易战对PVC制品出口、产量、库存的影响 [152][155] 燃料油 - 外盘原油大跌致盘面或大幅回撤，低硫燃料油预计开盘下跌，外盘高低硫价差延续走阔，燃料油趋势强度-2，低硫燃料油趋势强度-2，基本面数据显示期货、现货等有不同表现 [156] 集运指数（欧线） - 6 - 10正套、8 - 10正套、10 - 12反套持有，集运指数（欧线）趋势强度-1，基本面数据显示期货、运价指数等有不同表现，宏观及行业新闻涉及特朗普新闻发布会、美国财政部长言论、关税相关消息 [158][168] 短纤 - 成本坍塌致弱势运行，瓶片成本坍塌致弱势运行，短纤趋势强度-2，瓶片趋势强度-2，基本面数据显示短纤、瓶片等有不同表现，现货消息涉及短纤产销率、瓶片工厂报价等情况 [169][170] 豆粕 - 关税扰动、美豆跌幅较大，连粕或偏强但谨防冲高回落风险，豆一跟随豆类市场波动，防止冲高回落，豆粕趋势强度+1，豆一趋势强度+1，基本面数据显示期货、现货等有不同表现，宏观及行业新闻涉及CBOT大豆期货下跌、中国对美国大豆加征关税等情况 [172][174] 玉米 - 震荡运行，玉米趋势强度0，基本面数据显示期货、现货等有不同表现，宏观及行业新闻涉及北方玉米集港价格、广东澳洲高粱报价等情况 [175][178] 白糖 - 宏观主导，跟随大势，白糖趋势强度-1，基本面数据显示价格、价差等有不同表现，宏观及行业新闻涉及美国加征关税、巴西食糖出口、中国食糖产量等情况 [180][182] 棉花 - 短期内有下行风险，棉花趋势强度-1，基本面数据显示期货、现货等有不同表现，宏观及行业新闻涉及国内棉花现货、棉纺织企业、美棉等情况 [184][188] 鸡蛋 - 关注8 - 9正套，趋势强度0，基本面数据显示期货、价差、产业链等有不同表现 [190] 生猪 - 现货跌幅不及预期，情绪偏强，趋势强度0，基本面数据显示期货、现货等有不同表现，市场逻辑涉及清明节后市场预期、二次育肥、产能数据等 [192][194] 花生 - 关注上货，花生趋势强度0，基本面数据显示期货、现货等有不同表现，现货市场聚焦涉及河南地区花生上货量、价格等情况 [195][198]

美国对等关税政策 - 特朗普签署行政令对所有国家征收10%基准关税，4月5日生效，对贸易逆差最大国家加征更高对等关税，4月9日生效 [1][3] - 豁免商品包括钢铝制品、汽车零部件、能源矿物、金条、铜、药品、半导体和木材制品 [1] - 对进口汽车加征25%关税，4月3日生效 [3] 国内政策动态 - 中办国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，部署五方面重点任务和17项措施，强化价格治理基础能力建设 [4] - 财政部将发行5000亿元特别国债补充大行资本，央行表示将择机降准降息 [7] 行业合作与产能 - 宁德时代与中国石化签署协议，今年建设不少于500座换电站，长期目标扩展至10000座 [5] - 国内甲醇整体装置开工负荷71.41%，环比下降1.03个百分点，沿海库存85.5万吨，环比下降3.9万吨 [9] - 印尼能矿部PNBP政策或导致镍矿价格上升，前驱体厂商存在集中采购需求 [20] 能源市场动态 - 俄罗斯命令哈萨克石油出口码头关闭两个停泊点，检修需一个多月，欧佩克计划5月每日增产13.5万桶 [8] - 美国讨论提高生物柴油掺混量至47.5-55亿加仑，提振豆油需求前景 [26] - 巴西大豆收割率76.4%，美豆种植面积预估8349.5万英亩，低于市场预期 [27] 金属市场表现 - 黄金现货挤兑压力延续，Comex黄金4月合约现巨额交割，避险需求推升金价 [2][15] - 电解铝下游需求回暖，型材、合金订单量和开工率回升，铝价高位震荡 [18][19] - 碳酸锂3月供应过剩压力显现，上游出货意愿不强，价格恐进一步下跌 [21] 黑色系商品 - 铁矿石需求边际回暖，全球发运减量，港口库存去化加快 [22] - 钢材终端需求企稳，钢厂利润修复产量回升，关注复产进度和需求承接能力 [23] - 焦煤现货价格小幅探涨，焦炭存在提涨预期，铁水增产加速但终端需求回升缓慢 [24] 化工产品 - PTA检修量约600万吨，供应压力减轻，但成本支撑不足，价格上涨幅度有限 [14] - 聚烯烃受原油波动影响，PE走势偏弱PP偏强，或延续止跌反弹趋势 [11][12] - 玻璃库存连续2周去化，纯碱库存172.8万吨，环比下降2.7万吨 [13] 航运市场 - 集运欧线4月运价延续3月底报价，部分船司下半月提涨，06合约收于2148点下跌3.73% [28] - 船司在4月运力投放较多，旺季预期仍在，06和08合约延续震荡格局 [28]

首席点评：多措并举促消费 - 美国2月零售销售环比仅上升0.2%，低于市场预期的0.6%，1月前值为下降0.9%，显示美国经济增长前景承压 [1] - 我国将出台育儿补贴、劳动工资等政策提升居民消费能力，央行拟研究金融支持扩大消费的专门文件 [1] - 商务部计划加力实施消费品以旧换新并开展汽车流通消费改革试点，国资委强调推动传统产业向高技术、高附加值领域升级 [1] 重点品种分析 集运欧线 - EC06合约收于2204.1点，上涨3.41%，受地缘冲突（美军对也门行动）情绪驱动 [2] - SCFIS欧线指数环比下降3.9%至1611.70点，4月运价在马士基带领下提涨但船司间分化明显，后续存在调降空间 [2] 苹果 - 全国主产区苹果冷库库存环比减少25.16万吨至524.06万吨，清明节备货启动带动走货加快 [3] - 现货价格持稳，山东栖霞80纸袋一二级市场价3.75元/斤，AP2505合约波动区间6000—8000，建议区间操作 [3] 蛋白粕 - USDA 3月报告上调全球大豆消费量导致库存减少，但供需宽松格局未改，对市场影响中性 [3] - 国内油厂断豆停机预期增加，4月进口大豆到港将改善供应，菜粕价格因加税情绪减弱回落 [3] 当日主要新闻 国际新闻 - 特朗普宣布任命米歇尔·鲍曼为美联储副主席，其擅长通胀及银行业监管 [4] 国内新闻 - 上海1月人民币贷款增加2573亿元，同比多增577亿元，住户部门中长期贷款增加625亿元 [5] 行业新闻 - 中英签署清洁能源合作备忘录，重点覆盖海上风电、氢能及碳捕集技术 [6] 主要品种早盘评论 金融 - 股指成交额1.62万亿元，IH2503下跌0.10%，科技股催化中国资产重估，建议做多 [8] - 10年期国债收益率上行至1.895%，资金利率维持高位，政府工作报告强调宽松货币政策 [9] 能化 - 原油受特朗普关税政策扰动，SC夜盘上涨0.75%，俄乌冲突停火可能增加供应 [10] - 甲醇沿海库存下降8.2万吨至95.9万吨，开工率72%，短期偏多 [11] - 橡胶青岛库存持续累积，需求端复工节奏待观察，短期偏弱震荡 [12] 金属 - 黄金站上3000美元/盎司，美国零售数据疲弱推升避险需求 [17] - 铜精矿加工费低位抑制冶炼产量，国内电网及新能源需求支撑价格 [18] - 碳酸锂库存环比增加4198吨至123635吨，3月过剩压力显现 [22] 黑色 - 铁矿石需求边际回暖，钢厂利润修复带动复产，但中期供需失衡压力仍存 [23] - 钢材终端需求企稳，螺纹钢表观消费待观察，发改委压减粗钢产量政策影响预期 [24] 农产品 - 油脂受加拿大加税政策提振，但MPOB报告显示马棕库存151.21万吨，数据偏空 [28] - 生猪均价14.63元/公斤，二次育肥情绪增加抑制近月价格，远期合约可逢高做空 [32] 航运指数 - 集运欧线06合约受地缘冲突情绪驱动上涨3.41%，4月运价提涨但船司分化，关注淡旺季转换机会 [37]

美股市场表现 - 2025年3月10日美股遭遇"黑色星期一"，道琼斯指数下跌890.01点（跌幅2.08%），纳斯达克指数重挫727.90点（跌幅4.00%，创29个月最大单日跌幅），标普500指数下跌155.64点（跌幅2.70%）[1] - 大型科技股普跌：特斯拉单日跌幅超15%（市值蒸发1300亿美元），英伟达跌5.07%，苹果跌4.85%，谷歌A跌4.49%，Meta Platforms跌4.42%，微软跌3.34%，亚马逊跌2.36%[1] - 自2月20日调整以来，标普500指数较2月中旬高点下跌8.7%，纳斯达克指数累计下跌近13%，可选消费、通讯服务、信息技术行业领跌[3] 市场下跌驱动因素 - 经济增长动力减弱叠加特朗普关税政策引发担忧，美国AI垄断格局被打破（DeepSeek低成本实现与OpenAI相当性能，动摇科技巨头高投入模式估值逻辑）[1][5] - 特朗普政府释放"过渡期"信号：总统承认经济处于转型阶段，财政部长贝森特提及"排毒期"，政策不确定性加剧市场恐慌[2][3] - 流动性紧缩恐慌：美联储缩表末期不适感叠加中国/欧洲资金分流及日本央行紧缩预期，形成"衰退预期"叙事[3] 行业与公司影响 - 科技行业受双重冲击：特朗普关税威胁直接冲击高估值科技公司，AI技术壁垒被突破导致资金重新评估中美科技股相对价值[5] - 企业盈利承压：摩根士丹利预计标普500指数上半年将因关税和财政支出减少下跌5%至5500点，企业盈利增速面临下调[5] - 居民部门资产负债表仍健康，企业部门现金流强劲，但政策不确定性压制美股估值[4] 机构观点与后市展望 - 花旗集团下调美股评级至中性并上调中国股市评级，认为"美国例外论"暂停[2] - 民生证券指出特朗普通过引导衰退预期压制通胀利率，可能为中期选举布局"前低后高"经济走势[3] - 加拿大皇家银行警告标普500指数"增长恐慌风险上升"，国金证券称2025年美国将面临"增长倒春寒"[5][6]

分组1：人民币与美元汇率情况 - 3月11日在岸、离岸人民币兑美元双双升穿7.25，日内均涨超100点 [1] - 3月以来在岸人民币汇率短线走高，3月6日美元指数持续跌至104附近，创近三个月以来新低 [14] 分组2：花旗评级调整及观点 - 3月11日花旗将美国股票评级从增持下调至中性，将中国股票评级上调至增持，称美国例外论至少暂停 [2] - 花旗预计美国增长势头低于全球其他地区，人工智能叙事主导时美股可能恢复跑赢大盘 [3] - 花旗认为中国科技行业实力强、有政府支持且估值低廉，即便股市大涨后仍具吸引力 [4] - 花旗称DeepSeek证明中国技术处于西方技术前沿甚至超越 [5] 分组3：美股“黑色星期一”表现 - 美东时间10日美股遭遇“黑色星期一”，三大指数全线大跌，经济衰退担忧笼罩华尔街 [7] - 收盘道指跌2.08%，纳指跌4%，标普500指数跌2.7%，大型科技股普跌，特斯拉跌超15%，英伟达跌超5%，苹果、Meta、谷歌跌超4%，微软跌超3% [8] 分组4：美股下跌原因分析 - 民生证券认为核心原因是衰退预期下的流动性紧缩恐慌 [10] - 一方面特朗普“衰退”引导碰上经济数据走弱，另一方面流动性担忧来自美联储缩表末期不适、中国和欧洲“分流”及日本央行进一步紧缩“阴影” [11] - 美国经济正经历大幅放缓担忧，关税反复、DOGE裁员减支影响，乐观情绪反转，亚特兰大联储2月以来将一季度GDP预期从+3.9%下调至衰退 -2.4%，居民消费和净出口是下调主因 [12] 分组5：美元回落原因分析 - 市场分析认为特朗普关税政策反复及对美经济前景担忧使美元遭抛售，3月以来欧元等非美货币相对美元上涨，人民币外部压力缓解被动反弹 [15] - 中金外汇研究指出特朗普关税政策落地不及预期使美元多头获利了结，通胀反弹使美联储不急于降息预期强化，美国经济数据转弱和市场风险情绪走低带动美债利率下行，使美元整体走弱 [15] - 国内方面政府工作报告经济目标符合预期未扰动人民币汇率，中国等国家对美关税反制措施预期制约美国经济，推动美元指数走弱，缓解人民币汇率外部压力 [15] 分组6：人民币汇率政策及预期 - 2025年政府工作报告表示要保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，拓展央行功能，创新金融工具维护金融市场稳定 [16] - 央行行长潘功胜表态坚持市场在汇率形成中决定性作用，保持汇率弹性，强化预期引导，防范汇率超调风险，保持人民币汇率基本稳定 [16] - 东方金诚王青指出人民币汇率需与经济基本面适应，年内弹性加大，贬值容忍度提高，会在合理均衡水平附近双向波动，宏观政策稳增长增强人民币汇率韧性 [16] - 南华期货周骥认为政府工作报告符合预期，内部稳运行下美元兑人民币即期汇率将阶段性受外部因素影响 [17] - 王青表示若人民币汇率背离基本面急涨急跌，各类稳汇市工具会出手引导预期，防范超调风险 [18]

首席点评 - 美国制造业活动陷入停滞，2月ISM制造业PMI回落至47.1，创2024年6月以来新低 [1] - 中国对原产于美国的部分进口商品加征关税，涉及农产品和食品类别 [1] - 集运指数（欧线）涨超4%，反映航运市场短期走强 [1] 重点品种分析 原油 - 周五夜盘上涨1.9%，中国2月PMI回升至50.2%显示制造业景气改善 [2] - 伊拉克计划恢复库尔德斯坦地区原油出口，但国际石油公司因商业协议未明确暂不恢复 [2] - 整体原油市场偏空为主，受供应增加预期影响 [2] 黄金 - 近期呈现反弹走势，市场对特朗普政策预期转向负面 [3] - 美联储维持不降息立场，但市场已定价全年更多降息次数 [3] - 经济数据温和走弱，黄金或维持偏强运行 [3] 股指市场 - 美国三大指数上涨，中国股指小幅回调，有色金属板块领涨 [4] - 两市成交额1.86万亿元，融资余额增加170.93亿元至19088.09亿元 [4] - 科技股催化中国资产重估，短期建议做多为主 [4] 宏观经济数据 - 中国2月CPI同比下降0.7%，PPI同比下降2.2% [6] - 光伏行业2024年产量同比增长均超10%，出口增长显著 [7] - 1-2月中国原木及锯材进口量同比下滑11.4% [36] 化工品种 甲醇 - 国内装置开工负荷71.64%，环比下降1.47个百分点 [12] - 沿海甲醇库存104.1万吨，环比下降1.8万吨 [12] - 预计3月进口船货到港量28.4万-29万吨 [12] PTA - 市场开工率80.3%，加工费266元 [17] - 检修量约600万吨，PX库存累库价格上涨乏力 [17] - 纺织订单量减价跌，需求后劲不足 [17] 金属市场 铜 - 精矿加工费维持低位，考验冶炼产量 [20] - 国内下游需求稳定向好，电网投资高增长 [20] - 2025年预计铜轻微供大于求 [20] 铝 - 氧化铝回调至较低位置，北方地区有检修消息 [22] - 下游需求持续回暖，光伏环节抢装或将发生 [22] - 金三银四临近，库存有望持续去化 [22] 农产品 油脂 - 马棕2月产量恢复但出口放缓，斋月备货提振需求 [30] - 印尼B40推迟及原油走弱拖累油脂表现 [30] - 供需偏紧支撑棕榈油价格 [30] 蛋白粕 - 阿根廷迎来有效降雨，美豆种植面积预计下降 [31] - 国内大豆供应偏紧，油厂断豆停机预期增加 [31] - 中方对美国大豆加征10%关税 [31] 航运指数 - 集运欧线06合约收于2330点，上涨4.86% [39] - SCFI欧线为1582美元/TEU，环比下跌6.56% [39] - 马士基公布4月涨价函，大柜报价4000美元 [39]