财务业绩概览 - 第三季度营收为1928.7亿元人民币，同比增长15% [1] - 第三季度非国际财务报告准则经营利润为725.7亿元人民币，同比增长18% [1] - 期内盈利为649.43亿元人民币，同比增长20%，环比增长169% [2] - 非国际财务报告准则本公司权益持有人应占盈利为705.51亿元人民币，同比增长18%，环比增长129% [2] 分业务表现 - 网络游戏业务总收入为636亿元人民币 [2] - 国际市场游戏收入同比增长43%，达到208亿元人民币，首次突破200亿元大关 [2] - ToB业务（金融科技及企业服务）收入为582亿元人民币，同比增长10% [3] - 企业服务收入延续双位数增长态势 [3] 运营数据与投入 - 研发投入为228亿元人民币，同比增长28%，创单季历史新高 [4] - 微信及WeChat的合并月活跃账户数达14.14亿，同比增长2% [4] - QQ的移动终端月活跃账户数为5.17亿，同比下降8% [4] - 收费增值服务订阅会员数稳定在2.65亿 [4]

投资评级 - 报告对佰仁医疗的投资评级为“买入”，原评级亦为“买入” [1] - 报告对其所属的医药生物板块评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 公司前三季度营业收入为3.82亿元，同比增长30.58%，归母净利润为0.93亿元，同比增长57.93% [5] - 第三季度单季营业收入为1.34亿元，同比增长31.54%，但归母净利润为0.21亿元，同比减少9.39% [5] - 核心观点认为公司新产品处于放量阶段，研发持续投入，未来有望持续有多个新产品获批，看好其发展前景，因此维持买入评级 [5][7] 财务业绩表现 - 前三季度结构性心脏病板块营收同比增长42.34%，其中人工生物心脏瓣膜实现收入1.67亿元，同比增长89.83% [10] - 第三季度销售费用率为31.86%，较去年同期提高4.19个百分点；管理费用率为8.25%，同比提高0.87个百分点；研发费用率为32.52%，同比提高1.11个百分点 [10] - 前三季度研发费用为1.18亿元，占营业收入比重为30.81% [10] 未来业绩预测 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.35亿元、3.26亿元、4.51亿元 [7] - 对应每股收益（EPS）分别为1.71元、2.37元、3.27元 [7] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为63.7倍、45.9倍、33.2倍 [7] 产品研发与管线进展 - 按照公司2025年战略规划，拟计划注册12项产品，截至前三季度已有8项产品进入注册受理后评审和发补回复阶段 [10] - 公司独家产品介入瓣中瓣于今年上半年获批，目前正处于进院阶段 [10] - 胶原纤维填充剂-I已获得注册申请受理，近期有望获批上市；胶原-II已获受理，胶原-III已完成全部临床随访 [10]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为结构力学性能测试、在线监测、PHM（预测性维护）、电化学工作站及传感器行业[2][5] * 纪要涉及的公司为东华测试[1] 核心观点与论据 **公司业务与财务** * 公司主营业务为结构力学测试，占比超过60%，毛利率接近70%[2][6] * 结构监测和PHM相关业务占比约20%，毛利率65%左右[2][6] * 电化学板块占比十几个百分点[2][6] * 2024年公司总收入约5亿元[2][6] * 公司财务稳健，毛利率常年保持在60%-65%，研发支出占收入10%以上，研发人员占比38%，无负债，财务费率一直为0[2][7] * 今年前三季度现金流改善明显[2][7] **市场定位与成长逻辑** * 公司成长逻辑基于军工领域的技术积累（如抗干扰技术）以及传感器高端化需求和新兴领域（如人形机器人）的需求落地[3] * 下游客户集中在军工（占比60%以上）和高校（占比20%左右）[2][8] * 与海外龙头NI（中国区收入约20亿人民币）和HBK相比，公司未来成长空间巨大[2][9] * 自定义测控环节的价值量可达主业1.5-2倍，将显著提升公司整体营收规模[2][11] **主要业务板块前景** * 工业PHM市场国内处于蓝海阶段，总体规模约百亿，公司该业务收入仅两三千万元，未来几年增速预期将远超主业[4][12] * 电化学工作站业务去年（2024年）处于放量初期，实现收入八九千万，未来3-5年预计可达1-2亿元规模[4][13] * 公司在六维力传感器核心指标上已取得显著突破，处于国内第一梯队，凭借军工级技术向工业级应用的降维打击，有望在高端工业领域取得更大成就[4][14] * 公司与头部机器人企业交流理想，有望提供关节传感器及相关模组[4][16] 其他重要内容 * 公司成立于1993年，2012年上市，2018年抓住军工装备国产替代机遇实现快速成长[5] * 中国研发投入强度为2.65%，相对于美国（3.6%）、日本（3.4%）及德国（3.1%）仍有较大提升空间，"十五五"规划将进一步推动军工领域研发投入[10] * 预计2026年公司盈利可达2亿元，对应当前市值估值约30倍，人形机器人相关业务的估值未被充分反映[15] * 公司产品品类相对竞争对手较少，目前主要集中在物理测试环节，长期基于传感器应用可拓展性的发展潜力巨大[11]

公司研发战略 - 公司高度重视研发资源的有效转化 [1] - 公司将坚定不移地加大研发投入 [1] 财务信息披露 - 研发费用资本化问题需关注公司后续定期报告 [1]

公司专利动态 - 公司公布一项国际专利申请"像素电路及其控制方法、阵列基板、显示装置"，专利申请号为PCT/CN2024/122890，国际公布日为2025年11月6日 [1] - 今年以来公司已公布的国际专利申请901个，较去年同期增加5.63% [3] 公司研发投入 - 2025年上半年公司在研发方面投入60.46亿元，同比增长4.13% [3] 相关ETF表现 - A50ETF (159601) 近五日涨跌为0.56% [6] - A50ETF最新份额为22.9亿份，减少260.0万份，主力资金净流出34.7万元 [6]

机构调研热度 - 本周（11月2日至7日）机构调研热度维持高位，共有418家上市公司披露机构投资者调研记录，与上周持平[2][3] - 安集科技、天合光能、通宇通讯等上市公司接待百家以上机构[3] - 近五成机构调研公司实现正收益，涨幅居前个股如隆达股份、中信金属、常宝股份等涨幅均为30%左右[5] 三季度经营与研发投入 - 三季度经营成果解读是机构关注焦点，财报中研发投入的增长尤其受到关注[5][8] - 协创数据前三季度研发投入2.30亿元，较上年同期大幅增长约8350万元，主要用于迭代升级算力服务平台[8] - 影石创新前三季度研发费用和营销费用同比提升，研发费用增加主要系芯片定制、战略项目投入及研发人员薪酬增加[8] - 蔚蓝生物前三季度研发投入同比增长23.29%，与20余家高校及科研院所、60余家大中型生产企业合作[9] 四季度潜在机遇 - 上市公司在四季度的潜在机遇获得瞩目，佩蒂股份“双十一”整体GMV同比增长30%以上[12] - 博拓生物指出流感活动呈上升趋势，国内消费者使用POCT检测流感病毒习惯成熟，公司已做部分备货并有序出货[13] - 海新能科称四季度SAF订单饱满，因欧盟、英国、新加坡等地强制掺混政策执行力度加强，行业景气度预计维持高位[13] “十五五”规划发展前景 - 机构关注上市公司对“十五五”规划建议发展机遇的判断[14] - 中国能建将围绕“一体化氢能”核心模式，聚焦绿色氢、氨、甲醇、航油四大产品[15] - 金洲管道称国家将投入5万亿元建设改造地下管网70万公里，管道制造行业市场规模预计年均增速超8%[16] - 星图测控业务迎来重大发展机遇，将加大在太空态势感知、太空交通管理等关键领域的研发投入[15]

机构调研热度与市场表现 - 上周共有418家上市公司披露机构投资者调研记录，调研热度维持高位 [1][3] - 安集科技、天合光能、通宇通讯等上市公司接待了百家以上的机构 [3] - 近五成被调研公司股价实现正收益，其中隆达股份、中信金属、常宝股份等个股涨幅约为30% [4] 三季度经营成果与研发投入焦点 - 机构关注焦点包括三季度经营成果解读、四季度潜在机遇及“十五五”规划发展前景 [4] - 协创数据前三季度研发投入2.30亿元，较上年同期大幅增长约8350万元，主要用于迭代升级算力服务平台 [7] - 影石创新前三季度研发及营销费用同比提升，研发费用增加主要系芯片定制、战略项目投入及研发人员薪酬增长 [7] - 蔚蓝生物前三季度研发投入同比增长23.29%，与20余家高校及科研院所、60余家大中型生产企业合作 [8] 四季度潜在机遇分析 - 佩蒂股份在“双十一”期间以天猫旗舰店为核心，配合抖音、小红书、达人直播引流，旗舰店页面分类转化率同比提升1-1.5倍，整体GMV同比增长30%以上 [11] - 博拓生物针对流感季到来，指出国内流感活动呈上升趋势，POCT检测市场需求将迅速增长，公司已进行部分备货并有序出货 [11] - 海新能科表示四季度SAF订单饱满，因欧盟、英国、新加坡等地强制掺混政策执行力度加强，行业景气度预计维持高位 [12] “十五五”规划发展前景 - 中国能建计划在“十五五”时期围绕“一体化氢能”核心模式，聚焦绿色氢、氨、甲醇、航油四大产品，布局绿色氢基能源制备、应用及储运领域 [14] - 海航控股将着力优化机队结构，提升单机效益 [15] - 星图测控认为“航天强国”战略将带来重大发展机遇，公司将加大在太空态势感知、太空交通管理等领域的研发投入 [15] - 金洲管道指出国家将投入5万亿元建设改造地下管网70万公里，供水、排水、燃气管网投资占比近90%，管道制造行业市场规模年均增速预计超8% [15]

机构调研热度 - 本周（11月2日至7日）共有418家上市公司披露机构投资者调研记录，与上周持平 [1] - 安集科技、天合光能、通宇通讯等上市公司接待百家以上的机构 [1] 调研关注焦点与市场表现 - 机构关注焦点包括三季度经营成果解读、四季度潜在机遇及“十五五”规划建议带来的发展前景分析 [3] - 近五成机构调研公司实现正收益，隆达股份、中信金属、常宝股份、中富电路、双杰电气、英方软件等个股涨幅均为30%左右 [3] 研发投入与新业务方向 - 协创数据前三季度研发投入2.30亿元，较上年同期大幅增长约8350万元，主要用于迭代升级算力服务平台 [6] - 影石创新前三季度研发费用同比提升，主要系芯片定制、战略项目投入及研发人员薪酬增加 [6] - 蔚蓝生物前三季度研发投入同比增长23.29%，与20余家高校及科研院所、60余家大中型生产企业在技术开发与转化领域合作 [7] 四季度行业机遇 - 佩蒂股份“双十一”整体GMV同比增长30%以上，旗舰店页面与分类转化率同比提升1—1.5倍 [10] - 博拓生物指出流感活动呈上升趋势，POCT检测流感病毒市场需求增长迅速，公司已做部分备货并有序出货 [10] - 海新能科表示四季度SAF订单饱满，因欧盟、英国、新加坡等地强制掺混政策执行力度加强，预计行业景气度维持高位 [11] “十五五”规划发展前景 - 中国能建将围绕“一体化氢能”核心模式，聚焦绿色氢、氨、甲醇、航油四大产品，布局绿色氢基能源制备、应用及储运领域 [14] - 星图测控业务迎来重大发展机遇，将加大在太空态势感知、太空交通管理等关键领域的研发投入 [14] - 金洲管道介绍国家将投入5万亿元建设改造地下管网70万公里，管道制造行业市场规模预计年均增速超8% [15]

股价表现与市值 - 截至2025年11月7日收盘，公司股价报收于41.15元，较上周的37.56元上涨9.56% [1] - 本周盘中最高价达42.65元，最低价为34.46元 [1] - 公司当前最新总市值为36.53亿元，在计算机设备板块市值排名64/84，在两市A股市值排名4159/5166 [1] 2025年前三季度业绩 - 2025年前三季度实现营业收入457,850,070.97元，同比增长43.53% [2] - 2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为39,619,960.65元，同比增长5.23% [2] - 2025年前三季度扣除非经常性损益后的净利润为35,888,461.99元，同比增长9.55% [2] - 2025年前三季度扣除股份支付影响后的净利润为45,848,716.78元，同比增长18.51% [2] - 2025年前三季度研发费用投入4,921.13万元，同比增长50.47% [2] 研发投入与展望 - 公司预计明年研发投入金额将继续增加 [3] - 在营收增长预期下，研发费用率将保持基本持平 [3] 未来增长驱动因素与竞争优势 - 公司在高性能镜头设计、评价、装调、品控等方面形成核心技术 [4] - 募投项目推进助力核心零部件自主生产和产能提升 [4] - 公司具备全玻、玻塑、全塑及组合材质镜头研制能力，以大倍率变焦为优势 [6] - 产品线覆盖大倍率变焦、中小倍率变焦及定焦，并已开发红外热成像镜头 [4][6] 产品应用领域 - 公司产品应用于智慧安防、智慧国防、无人机、扫地机器人、工业检测、医疗检测、投影显示、视讯会议、智能驾驶、摄影摄像等领域 [4] - 子公司戴斯光电产品用于激光发射、传输及接收，应用于激光加工、光通讯、激光测量、激光医疗等领域 [5] - 戴斯光电在半导体设备检测、生物医疗设备等领域具备定制化开发复杂光学模组和光路系统的一体化解决方案能力 [5]

机构调研热度与市场表现 - 本周共有418家上市公司披露机构投资者调研记录，调研热度维持高位[1] - 安集科技、天合光能、通宇通讯等公司接待百家以上机构[1] - 近五成被调研公司股价实现正收益，隆达股份、中信金属、常宝股份等个股涨幅约30%[1] 三季度财报与研发投入趋势 - 协创数据前三季度研发投入2.30亿元，较上年同期大幅增长约8350万元，主要用于迭代升级算力服务平台[2] - 影石创新前三季度研发费用与营销费用同比双双提升，研发费用增加主要系芯片定制、战略项目投入及研发人员薪酬增长[2] - 蔚蓝生物前三季度研发投入同比增长23.29%，与20余家高校及60余家大中型生产企业形成技术转化机制[3] 四季度行业机遇与公司策略 - 佩蒂股份“双十一”整体GMV同比增长30%以上，旗舰店页面与分类转化率同比提升1—1.5倍[4] - 博拓生物针对流感季市场需求已做部分备货并有序出货，认为国内POCT检测流感病毒习惯已成熟[4] - 海新能科称四季度SAF订单饱满，行业景气度预计维持高位，受强制掺混政策及长期需求提升影响[5] “十五五”规划相关发展前景 - 中国能建计划围绕“一体化氢能”核心模式，聚焦绿色氢、氨、甲醇、航油四大产品布局[7] - 金洲管道称国家将投入5万亿元建设改造地下管网70万公里，管道制造行业市场规模年均增速预计超8%[8] - 星图测控业务迎重大发展机遇，将加大在太空态势感知、太空交通管理等关键领域研发投入[7]