物价水平与CPI走势 - 2025年6月全国CPI同比上涨0.1% 结束连续四个月负增长 上半年CPI同比下降0.1% [2] - 6月金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨39.2%和15.9% 合计影响CPI上涨0.21个百分点 汽车价格降幅收窄 燃油车和新能源车同比降幅分别为3.4%和2.5% 为近28个月和26个月最小降幅 [2] - 上半年食品价格下跌是CPI负增长主因 粮食 食用油 鲜菜 牛羊肉价格同比均负增长 牛肉价格6月结束28个月同比下降 转为上涨2.7% [3] 行业价格格局与影响因素 - 能繁母猪存栏量维持在4000万头 猪肉价格涨幅偏低 对CPI支撑减弱 全球原油市场供给增加需求放缓 美国关税政策拖累石油消费 [3] - 居民服务消费放缓叠加消费品以旧换新政策降价促销 核心CPI上涨空间有限 [3] - 房地产行业深度调整 消费需求不足 新兴行业"内卷式"竞争 部分领域产能利用率偏低 资产价格下降共同导致物价低迷 [5] 政策目标与市场预期 - 2025年政府工作报告将CPI增速目标定为2%左右 为2004年以来最低目标 旨在通过政策改善供求关系 [4] - 经济学家预计三四季度CPI同比增速可能达0.2%和0.6% 全年CPI同比上涨0.1% 呈前低后高走势 [6] - 建议加强政府公共产品投资 带动企业订单和就业 提高居民收入以激活消费市场 [7]

CPI数据表现 - 2025年6月全国CPI同比上涨0.1%，结束连续四个月负增长，上半年CPI同比下降0.1% [1] - 6月金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨39.2%和15.9%，合计影响CPI上涨0.21个百分点 [1] - 燃油小汽车和新能源小汽车价格同比分别下降3.4%和2.5%，降幅为近28个月和26个月最小值 [1] - 上半年食品价格下跌是CPI负增长主因，牛肉价格6月结束28个月同比下降转为上涨2.7% [1] 价格波动驱动因素 - 能繁母猪存栏量维持在4000万头，猪肉价格涨幅偏低对CPI支撑减弱 [2] - 全球原油市场供给增加需求放缓，美国关税政策拖累经济增长影响石油消费 [2] - 居民服务消费放缓及以旧换新政策下商品促销制约核心CPI上涨空间 [2] 政策与市场预期 - 2025年CPI增速目标定为"2%左右"，为2004年以来最低目标 [2] - 6月CPI边际好转但距2%目标仍有差距，上涨受避险资产投资和政策驱动 [2] - 预计三四季度CPI同比增速分别为0.2%和0.6%，全年上涨0.1%呈前低后高走势 [3] 经济结构性问题 - 物价低迷反映内需不足，影响企业利润和再生产，形成收入与消费负循环 [3] - 房地产调整、消费不足及新兴行业"内卷式"竞争加剧物价低迷 [3] - 建议加强政府公共投资带动企业订单，通过就业提升激活消费市场 [3]

综合国力提升 - "十四五"期间经济总量增量预计超过35万亿 相当于再造一个长三角或广东江苏山东三省经济总量之和 也超过世界排名第三国家的经济总量 [3] - 实体经济根基持续增强 制造业增加值连续4年超30万亿/年 连续15年保持全球制造业第一 200多种主要工业品产量世界第一 [3] - 基础设施全球领先 拥有最大规模的高速公路网、高铁网、港口网等 风电装机、光伏装机、充电桩等数量全球第一 [3] 经济增长与内需 - 2025年经济总量预计达140万亿 对世界经济增长贡献率保持30% "十四五"前4年平均增速5.5% [1] - 内需对经济增长平均贡献率86.4% 其中最终消费贡献56.2%（较"十三五"提高8.6个百分点） 资本形成贡献30.2% [5] - 充电基础设施达1281.8万台支撑新能源车普及 90%县级行政中心30分钟上高速 50万人口以上城市高铁覆盖率97% [5][6] 科技创新与产业 - 全球百强科技创新集群数量达26个（占比全球第一） 高新技术企业超46万家 [1] - 全社会研发经费投入指标符合预期 科技攻关赋能经济发展新活力 [3][5] 民生与社会保障 - 城镇新增就业连续4年超1200万人/年 服务业就业占比提升至48.8% 城乡收入差距持续缩小 [7] - 建成全球最大教育医疗社保体系 义务教育巩固率/基本医保参保率超95% 新增劳动力平均受教育年限超14年 [7] - 每千人口执业医师数从2.9人增至3.6人 动态保障81项基本公共服务项目 [7] 重大工程进展 - 102项重大工程年底前将全部完成目标 包括贵阳至南宁高铁投运 川藏铁路/平陆运河稳步建设 [1][5][6] - 工程成效体现为：基础设施构筑新支撑 生态建设创造新奇迹 民生项目提升新品质等 [5]

全球贸易形势与多边贸易体制 - 当前世界贸易局势发生显著变化，单边主义和保护主义加剧，国际经贸秩序受到严重冲击，全球经济和各国发展面临巨大挑战 [1] - 国际社会对维护多边贸易体制的呼声更加强烈，对世贸组织发挥更积极作用的期待上升 [1] - 经济全球化是不可逆转的历史潮流，中国将一如既往践行和维护多边主义、自由贸易 [1] 中国的立场与行动 - 中国将继续积极支持世贸组织改革发展，重振世贸组织权威，加快完善贸易规则 [1] - 中国将推动世贸组织第14届部长级会议取得成功，达成更多实际成果 [1] - 中国有充足的资源和办法对冲外部不利影响，有信心有能力推动自身经济持续健康发展 [1] - 中国实施更加积极有为的宏观政策，推进扩大内需战略，开展提振消费专项行动，14亿多人的超大规模市场将持续释放巨大需求 [1] - 中国将推出更多自主开放和单边开放措施，严格遵守世贸组织原则和市场规则，继续与各国分享发展机遇 [1] 世贸组织的回应与期待 - 世贸组织总干事伊维拉表示，当前多边贸易体制受到冲击，全球经济和贸易增长面临严峻挑战 [2] - 世贸组织成员应加强对话合作，维护多边贸易体制，促进可持续发展 [2] - 世贸组织高度赞赏中国长期以来对最不发达国家提供的支持和帮助，积极评价中方在多边贸易体制中的重要作用 [2] - 世贸组织期待同中方及其他成员一道，推动世贸组织改革，营造开放包容贸易环境，为全球贸易发展和经济复苏创造有利条件 [2]

中国经济政策与市场前景 - 中国有充足的资源和办法对冲外部不利影响，有信心推动经济持续健康发展 [1] - 今年实施更加积极有为的宏观政策，推进扩大内需战略 [1] - 开展提振消费专项行动，14亿多人的超大规模市场将持续释放巨大需求 [1] 对外开放与合作 - 中国将推出更多自主开放和单边开放措施 [1] - 严格遵守世贸组织原则和市场规则 [1] - 继续与各国分享发展机遇，为世界注入正能量 [1]

中法经贸合作 - 中国正推进高质量发展，建设更高水平的开放型经济新体制，打造市场化、法治化、国际化一流营商环境 [1] - 中国积极推进扩大内需战略，愿同法国深化互利合作 [1] - 中方希望法方为中国企业赴法投资提供更良好和公平的环境 [1] 中欧经贸关系 - 中欧通过友好协商解决了白兰地问题 [1] - 中方希望法国作为欧盟核心大国，推动欧方妥善处理中欧经贸分歧 [1] - 中方呼吁法国积极回应中方关切 [1]

全国统一大市场建设与产业内卷治理 - 中央财经委员会会议强调依法治理企业低价无序竞争 推动落后产能有序退出 聚焦提升产品品质 [1] - 低价无序竞争成因复杂 包括经济结构调整(钢铁/水泥/建材/家具需求减少) 电商平台算法干预定价 新兴行业(光伏/锂电池/新能源汽车)产能扩张过快 [1] 工业供需循环现状与政策应对 - 5月PPI负增长3[%](3%) 规模以上工业企业利润同比下降9[%](9%) 应收账款同比增9[%](9%)至26[.](.)4万亿元 存货增3[%](3%)至6[.](.)65万亿元 [2] - 短期需对供需失衡行业限产减产 中期加快落后产能出清 鼓励兼并重组实现高质量动态平衡 [2] - 地方政府需规范行为 避免"内卷式输血"刺激重复投资 完善高质量发展考核体系 [2] 市场竞争质量与退出机制改革 - 低价竞争导致部分企业突破安全质量底线 电商平台对商品质量责任缺位 需加强假冒伪劣查处力度 [3] - 健全企业破产机制 探索个人破产制度 推进注销改革 完善市场出清机制 提高产业集中度 [3] 内需战略实施效果 - 消费品以旧换新政策推动社会零售总额累计增6[%](6%)[.](.)5[%](5%) 但CPI持续低位运行 [1] - 逆全球化背景下 扩大内需成为经济增长主动力 增量政策已稳定经济但价格压力仍存 [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注央行二季度例会通稿变化，包括政策基调、货币政策思路和汇率表述等方面的调整[6] - 铜价因微观和宏观共振预计保持坚挺，建议关注内外反套和沪铜期限正套[7][8] - 玻璃短期冲高难延续，仍是震荡市，后期低位追空需谨慎[9] - 各品种期货走势有不同判断，如锌短期高位关注量价、铅存旺季预期支撑价格等[12] 根据相关目录分别进行总结 央行政策 - 央行二季度例会通稿与一季度相比，政策基调删去“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”，增加“把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系”；货币政策思路删去“择机降准降息”，增加“灵活把握政策实施力度和节奏”；汇率表述删去相关内容[6] 所长推荐 铜 - 价格上涨因微观和宏观共振，现货偏紧，库存低位，海外逻辑拉动明显，预计价格保持坚挺，建议关注内外反套和沪铜期限正套[7][8] 玻璃 - 短期冲高难延续，仍是震荡市，后期低位追空需谨慎，价格触底反弹受估值偏低和成本端供应收缩传闻支撑[9] 各品种分析 铜 - 沪铜主力合约收盘价79,920元，日涨幅1.31%，伦铜3M电子盘收盘价9,879美元，日跌幅0.17%；宏观上中东局势缓和和美联储降息预期提升市场风险情绪，微观上日本JX金属公司削减精炼铜产量[15] 锌 - 沪锌主力收盘价22410元，日涨幅0.76%，伦锌3M电子盘收盘价2778.5美元，日涨幅0.31%；中国1至5月规模以上工业企业利润同比下降1.1%，5月单月同比下降9.1%[18][19] 铅 - 沪铅主力收盘价17125元，日跌幅0.58%，伦铅3M电子盘收盘价2041.5美元，日涨幅0.15%；中国1至5月规模以上工业企业利润同比下降1.1%，5月单月同比下降9.1%[21] 镍和不锈钢 - 沪镍主力收盘价120,480元，较前日跌350元，不锈钢主力收盘价12,620元，较前日跌15元；有多项行业新闻，如加拿大安大略省省长提出或将停止向美国出口镍等[23][24] 碳酸锂 - 2507合约收盘价63,240元，较前日涨1,660元，2509合约收盘价63,300元，较前日涨1,800元；中矿资源下属全资公司拟对年产2.5万吨锂盐生产线进行综合技术升级改造[27][29] 工业硅和多晶硅 - Si2509收盘价8,030元，较前日涨310元，PS2508收盘价33,315元，较前日涨1,600元；国家发展改革委将新能源消纳作为新型能源体系建设的重点[30][32] 铁矿石 - 12509合约收盘价716.5元，涨11.0元，涨幅1.56%；1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%[33] 螺纹钢和热轧卷板 - RB2510收盘价2,995元，涨29元，涨幅0.98%，HC2510收盘价3,121元，涨29元，涨幅0.94%；有多项行业新闻，如6月26日钢联周度数据显示产量、库存和表需变化等[36][37] 锰硅和硅铁 - 硅铁2508收盘价5394元，较前一交易日跌28元，锰硅2508收盘价5666元，较前一交易日跌6元；有多项行业新闻，如6月27日硅铁72各地报价情况等[40][41] 焦炭和焦煤 - JM2509收盘价847.5元，涨28元，涨幅3.42%，J2509收盘价1421.5元，涨26元，涨幅1.86%；有价格及持仓情况相关信息，如北方港口焦煤报价等[44][45] 动力煤 - ZC2507先前开盘931.6000元，最高931.6000元，最低840.0000元，收于840.0000元，较上一交易日结算价波动 -51.4元；有南方港口外贸动力煤报价和国内动力煤产地报价等信息[49][50] 原木 - 2507合约收盘价819元，日涨幅0.1%，2509合约收盘价791元，日跌幅0.3%；美元指数跌破97.0关口，日内下跌0.72%，创2022年2月以来新低[52][54] 对二甲苯、PTA和MEG - PX主力收盘6752元，日涨幅0.4%，PTA主力收盘4778元，日涨幅0.2%，MEG主力收盘4271元，日跌幅0.5%；有市场概览、行情观点等内容，如日本一工厂一套35万吨PX装置因故意外停车检修等[56][58][59] 合成橡胶 - 顺丁橡胶主力（08合约）日盘收盘价11,275元，较前日涨80元，成交量96,846手，较前日减11484手；截止2025年6月25日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量较上期增加0.04万吨，环比增加1.34%[61][62] 沥青 - BU2507收盘价3,577元，日涨幅0.11%，BU2508收盘价3,573元，日涨幅0.06%；截止2025年6月26日，国内54家沥青样本厂库库存共计77.7万吨，较6月23日增加2.5%[64][75] LLDPE - L2509收盘价7302元，日涨幅0.18%；LLDPE市场价格偏弱震荡，价格波幅在20 - 50元/吨，宏观上伊朗和以色列冲突缓和，聚乙烯进口风险引发的溢价遭到回吐[76][77] PP - PP2509收盘价7103元，日涨幅0.23%；国内PP市场窄幅波动，PP期货盘中震荡对现货市场交投指引有限，下游工厂入市接货积极性不高[80][81] 烧碱 - 09合约期货价格2319元，山东最便宜可交割780元，山东现货32碱折盘面2438元，基差119元；烧碱现货价格持续下跌，主要因山东氧化铝企业再次下调采购价[83][84] 玻璃 - FG509收盘价1019元，日涨幅0.30%；国内浮法玻璃原片价格以稳为主，河北沙河个别小板市场价格略涨，江苏市场个别市场价格略松动[88] 甲醇 - 甲醇主力（09合约）收盘价2,393元，较前日跌24元，成交量986,560手，较前日减634217手；上周甲醇港口库存较大幅度累库，外轮卸货正常，国产送到套利放量[90][92] 尿素 - 尿素主力（09合约）收盘价1,717元，较前日跌7元，成交量230,748手，较前日减308081手；上周出口消息面扰动，带动市场投机性增加，预计现货本周逐步回调[94][95] 苯乙烯 - 苯乙烯2507收盘价7,431元，较前日跌12元，苯乙烯2508收盘价7,298元，较前日跌18元；2025年纯苯供应端压力持续高企，苯乙烯下半年格局面临逆转[99][100][101] 纯碱 - SA2509收盘价1,196元，日涨幅2.05%；国内纯碱市场弱势震荡，成交气氛一般，低价适量补库[105] LPG - PG2508收盘价4,254元，日跌幅0.21%，PG2509收盘价4,162元，日涨幅0.29%；沙特阿美公司2025年7月CP出台，丙烷575美元/吨，较上月下调25美元/吨，丁烷545美元/吨，较上月下调25美元/吨[109][116] PVC - 09合约期货价格4919元，华东现货价格4820元，基差 -99元，9 - 1月差 -90元；PVC现货市场震荡上涨，黑色板块情绪拉动期货盘中上涨，但供需基本面未有改善[119] 燃料油和低硫燃料油 - FU2508收盘价2.985元，日跌幅0.67%，LU2508收盘价3.637元，日跌幅1.52%；有燃料油基本面数据和趋势强度相关内容[123] 集运指数（欧线） - EC2506收盘价1,887.7元，日涨幅0.10%，EC2508收盘价1,805.0元，日涨幅2.33%；过去一周，集运指数先跌后涨，前期下跌主要基于马士基低开导致情绪面偏空，后期反弹主要基于运费回落预期计价逐渐偏饱满，叠加关税潜在消息面利好[124][136] 短纤和瓶片 - 短纤2507收盘价6618元，较前日跌46元，瓶片2507收盘价5996元，较前日跌14元；短纤工厂报价大部分维稳，贸易商部分松动，优惠走货，聚酯瓶片工厂报价多稳，日内聚酯瓶片市场成交一般[141] 胶版印刷纸 - 70g天阳山东市场价格4850元，较前日持平，70g晨鸣云镜山东市场价格5150元，较前日持平；山东市场高白双胶纸主流意向成交价格在5000 - 5200元/吨，部分本白双胶纸价格在4600 - 4900元/吨区间，价格较上一工作日稳定[145][146] 棕榈油和豆油 - 棕榈油主力收盘价8,376元，日涨幅0.19%，豆油主力收盘价8,002元，日涨幅0.03%；布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计阿根廷大豆和玉米产量分别为5030万吨和4900万吨[147][148] 豆粕和豆一 - DCE豆一2509收盘价4140元，较前日跌12元，DCE豆粕2509收盘价2946元，较前日跌5元；6月27日CBOT大豆期货收盘上涨，主要受到空头回补和美元走弱的支持[155][157] 玉米 - C2509收盘价2,384元，日涨幅0.21%；北方玉米集港价格2330 - 2350元/吨（挂牌），水分15%，较昨日上涨10元/吨，集装箱集港2370 - 2390元/吨，较昨日持平[158][159] 白糖 - 原糖价格15.81美分/磅，同比涨0.21美分/磅，主流现货价格6060元/吨，同比涨20元/吨；特朗普称以色列和伊朗已完全同意全面停火，原油大跌；巴西中南部MIX同比大幅提高[161] 棉花 - CF2509收盘价13845元，日涨幅0.29%，CY2509收盘价13,760元，日涨幅0.22%；国内棉花现货交投大多冷清，市场观望情绪较重，局部锁基差有成交，整体基差保持平稳[165][166] 鸡蛋 - 鸡蛋2507收盘价2,803元，日跌幅0.88%，鸡蛋2509收盘价3,673元，日涨幅0.44%；逐步布局远月空单[169] 生猪 - 河南现货14930元/吨，同比涨100元/吨，生猪2507收盘价13625元，同比跌25元/吨；现阶段盘面进入预期交易阶段，收储预期带动政策底情绪形成，7 - 8月一致看涨预期带动近端情绪，现货持续走强，但一季度集团外售仔猪量较大，将于7月开始出栏，现货上方空间受限[173][175] 花生 - PK510收盘价8,170元，日跌幅0.12%，PK511收盘价7,926元，日跌幅0.28%；河南皇路店地区白沙通米4.75 - 4.8左右，多数产区余货基本见底，上货量有限，询价拿货的一般，多数地区价格平稳[177][178]

中国经济与消费市场潜力 - 中国是全球第二大消费市场和进口市场，拥有近50万亿元的消费规模、超过50万亿元的投资规模和超过20万亿元的进口规模 [3] - 中国正在整体迈向高收入国家，消费升级需求旺盛，涵盖传统消费和新兴消费领域 [3] - 中国正在实施扩大内需战略，推动从"制造大国"向"消费大国"转型，为各国企业带来增量市场 [3] 经济增长与政策支持 - 中国经济在外部冲击加大的背景下持续稳健增长，为世界经济注入稳定性和确定性 [2] - 中国通过五年规划等长期政策工具推动经济穿越周期，未来将继续制定第15个五年规划 [4] - 政策层面将通过财政和货币政策保持经济增长，同时采取增加养老金、发放消费券等措施刺激消费 [5] 收入分配与消费能力提升 - 提升居民收入水平和财富水平是成为"消费大国"的关键路径 [4] - 需要规范收入分配秩序，增加城乡居民财产性收入，扩大中等收入群体规模 [5] - 收入提高与市场扩容将形成正向循环，推动中国迈入高收入国家行列 [4] 消费升级与市场扩容 - 消费升级需求旺盛，包括智能终端、文化IP等新兴消费领域 [3] - 中国市场持续扩容提质，将为国际经贸创造增量空间 [2] - 中国创新持续突破跃升，为全球发展注入新活力 [2]

政策支持外贸企业转内销 - 广东省以外贸企业为重点 深入了解各行业企业生产经营情况 统筹政策、资源、资金帮助企业消化库存、开拓市场、降低成本 [1] - 对技术指标达到国家强制性标准且未列入市场准入管理范围的出口转内销产品 允许企业在2025年12月31日前通过自我符合性承诺声明在国内销售 [1] - 对国家工业产品生产许可证和强制性产品认证制度管理范围内的产品 为企业开辟绿色快速准入通道 [1] 稳定就业措施 - 聚焦重点群体就业 加强政策支撑、培训赋能、风险预研 稳定现有岗位并拓展就业空间 [2] - 加快兑现扩岗补助、担保贷款、就业补贴等政策措施 加强对企业的用工指导、政策咨询等服务 [2] 提振消费政策 - 推动大宗消费更新升级 激发服务消费潜力 放大新兴消费带动效应 [2] - 鼓励各地发放购房补贴、消费券 加大对首次置业居民、多子女家庭、赡养老人家庭、农业转移人口的购房支持力度 [2] 扩大有效投资举措 - 加快"两重"项目实施 做好项目谋划储备 激发民间投资活力 [2] - 优化专项债券额度分配机制 向项目准备充分、投资效率高的地市倾斜 指导国有企业承接更多专项债券用作项目资本金 [2]