文章核心观点 2025年4月30日文远知行在广州南沙区获首批无人驾驶装备道路测试牌照，W5无人物流车获准测试，标志广州无人驾驶商用化关键一步，公司将加速推进L4级无人物流车规模化商业应用 [1] 行业动态 - 2025年4月30日广州南沙区“自动驾驶测试基地和智慧交通示范区”揭牌，文远知行获广州市南沙区首批无人驾驶装备道路测试牌照 [1] - 今年一季度《广州市南沙区无人驾驶装备道路测试与创新应用工作指引(试行)》落地实施后，南沙区首次对外发放此类牌照 [1] 公司情况 产品情况 - W5无人物流车专为城市货运场景打造，适用于快递配送、城市物资流转、点对点物流运输等场景 [1] - 融合文远知行在robotaxi领域近6年公开运营经验，搭载L4级无人驾驶技术，保障公开道路测试与运营安全可靠 [1] - 功能设计考虑规模化运营和降本增效需求，载货容积5.5m³，续航220km，货箱模块化设计，支持多种格口组合货箱，适配多场景城市货运需求 [2] - 运营端支持多车编队，可1人调度大规模车队，经济高效 [2] 未来规划 - 不断拓宽无人物流车测试范围和场景，加速推进L4级无人物流车规模化商业应用，提供无人驾驶物流服务 [2]

市场消息：Uber(UBER.N)和中国科技公司Momenta将于2026年在欧洲推出无人驾驶出租车。 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 景旺电子2024年实现营业收入126.59亿元，同比增长17.68%；归母净利润11.69亿元，同比增长24.86%；毛利率和净利率分别为22.73%和9.16%，同比-0.44pct和+0.69pct 2025年一季度，实现营业收入33.43亿元，同比增长21.90%；归母净利润3.25亿元，同比增长2.18%；毛利率和净利率分别为20.78%和9.87%，同比-3.83pct和-1.70pct [2][5] - 公司拥抱AI新态势，在数据中心领域，全球云厂商资本开支高增长，AI服务器等创新驱动高速材料及高端HDI PCB产品供不应求2024年公司在AI服务器领域有突破，部分产品批量出货，在高阶HDI等新兴应用领域有前沿优势；在高速通信领域实现800G光模块批量出货，具备1.6T光模块量产能力，为多家光模块头部客户供货 [11] - 公司深耕汽车电子，积极布局智能驾驶汽车智能驾驶是人工智能落地优秀场景，公司积累大量优质汽车客户近年来，智能驾驶、智能座舱类高阶产品增速高，车载HDI等产品客户端份额提升随着高级别智能驾驶落地和AI车端渗透率提升，公司多地基地产能有序释放，汽车业务增长空间广阔具体产品如激光雷达板等稳定量产，HLC、HDI产品获更多客户认可，超额完成销售目标 [11] - 维持“买入”评级公司提升产品技术水平，在多类产品积累技术实力，推进汽车与数通领域布局展望后市，围绕智能网联车辆等需求开发部署产品，争取项目机会，客户合作进展稳步推进数通和汽车双轮驱动有望打开公司第二增长极，带动业绩增长预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为15.41亿元、20.23亿元、24.08亿元，对应当前股价PE分别为16.62倍、12.65倍、10.63倍 [11] 财务报表及预测指标 利润表（百万元） - 2024 - 2027E营业总收入分别为12659、14938、17926、21511 [18] - 2024 - 2027E营业成本分别为9782、11428、13659、16348 [18] - 2024 - 2027E毛利分别为2878、3510、4266、5163，占营业收入比例均约24% [18] 资产负债表（百万元） - 2024 - 2027E货币资金分别为2184、2082、2420、2835 [18] - 2024 - 2027E应收账款分别为4158、4957、5940、7121 [18] - 2024 - 2027E存货分别为1742、1967、2363、2837 [18] 现金流量表（百万元） - 2024 - 2027E经营活动现金流净额分别为2290、952、1636、1962 [18] - 2024 - 2027E投资活动现金流净额分别为 - 2003、 - 44、 - 7、 - 9 [18] - 2024 - 2027E筹资活动现金流净额分别为 - 465、 - 1020、 - 1292、 - 1537 [18] 基本指标 - 2024 - 2027E每股收益分别为1.34、1.65、2.17、2.58 [18] - 2024 - 2027E每股经营现金流分别为2.46、1.02、1.75、2.10 [18] - 2024 - 2027E市盈率分别为20.78、16.62、12.65、10.63 [18]

自动驾驶测试牌照颁发 - 文远知行获得广州市南沙区首批无人驾驶装备道路测试牌照 [1] - 牌照允许公司W5无人物流车在南沙区开展道路测试 [1] - 牌照颁发基于《广州市南沙区无人驾驶装备道路测试与创新应用工作指引(试行)》的实施 [1] W5无人物流车技术特点 - 采用L4级无人驾驶技术，基于6年robotaxi运营经验 [3] - 专为城市货运设计，适用于快递配送、城市配送等场景 [3] - 拥有5.5m³载货容积和220km续航里程 [5] - 支持多车编队行驶，一人可调度大规模车队 [5] 产品设计优势 - 模块化货箱设计可自由组合多种格口 [5] - 能应对多样化城市货运场景 [5] - 大幅提升运营效率并降低人力成本 [5] 未来发展规划 - 将持续拓展测试版图，解锁更多复杂场景 [7] - 推动L4级无人物流车规模化商业应用 [7] - 致力于提供安全、可靠、高效、经济的无人驾驶物流服务 [7]

自动驾驶测试牌照颁发 - 文远知行获得广州市南沙区首批无人驾驶装备道路测试牌照 [1] - 牌照允许公司W5无人物流车在南沙区开展道路测试 [1] - 这是南沙区《无人驾驶装备道路测试与创新应用工作指引》发布后首次颁发测试牌照 [1] 文远知行技术优势 - W5无人物流车采用行业领先的L4级无人驾驶技术 [9] - 技术积累源自公司近6年robotaxi领域的公开运营经验 [9] - 车辆设计确保公开道路测试和运营的安全性和可靠性 [9] W5无人物流车性能参数 - 载货容积达5.5立方米，为同类产品最大 [12] - 续航里程可达220公里 [12] - 货箱空间采用模块化设计，支持多种格口组合 [12][16] 商业化运营规划 - 公司将不断拓宽无人物流车测试范围和场景 [16] - 目标加速推进L4级无人物流车规模化商业应用 [16] - 未来将提供安全、可靠、高效、实惠的无人驾驶物流服务 [16]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入7.67亿元，同比增长14.2%，归母净利润5309.56万元，同比大幅增长661.28% [2] - 业绩增长主因是锗价上涨带动材料级锗产品、红外级锗产品、光纤级锗产品价格上涨，以及磷化铟产品销量占比提升，整体毛利率上升9.58个百分点 [4][5] - 2024年归母净利润超越过去十年利润总和，材料级锗产品营收占比46.11%，红外级和光伏级锗产品分别占比15.04%和13.76% [4][5][6] 产品与业务结构 - 公司主营锗矿开采及深加工，产品包括材料级锗产品（锗锭、二氧化锗）、红外级锗产品（毛坯、镜片等）、太阳能电池用锗晶片、光纤级四氯化锗 [4] - 化合物半导体材料营收同比增长66.16%，占比从7.57%提升至11.02%，公司战略重心向下游深加工领域转移 [6][7] - 锗作为战略资源应用于半导体、航天、光纤通讯等领域，公司是国内最大锗系列产品生产商，产销量全国第一 [5] 现金流与存货 - 2024年经营活动现金流净额-3117.15万元，虽同比增长79.09%但仍为负值，连续两年净流出 [2][3][8] - 现金流紧张主因锗价上涨导致原材料采购现金支出增加，叠加备货需求，2024年末存货达6.91亿元，占总资产21.76% [8][9] - 2023年存货增加5480.71万元，应收账款减少1.53亿元，导致净利润与现金流差额达1.59亿元 [11] 未来战略 - 公司将重点布局光伏级、红外级锗产品及化合物半导体材料，拓展航天光伏、人工智能、6G等新兴领域 [7] - 计划通过产品结构调整提高高附加值产品占比，优化库存周转和材料利用率以改善现金流 [11]

纪要涉及的公司 同力股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营业绩** - 2024 年营收 61.44 亿元，同比增长 4.85%，母公司净利润 7.93 亿元，同比增长 29%，受益于新能源、大型化和无人驾驶产品高毛利及市场份额提升，弥补燃油车销量下滑影响[2][3] - 2025 年一季度收入 15.36 亿元，同比增长 28%；归母净利润 1.87 亿元，同比增长 58%，得益于新能源、大型化和无人驾驶产品销售，新产品毛利高且价格稳定[3] 2. **市场表现** - **国内市场**：露天煤矿价格下跌和库存积累致驱动力不足，但客户更换大型化和新能源车辆的存量替代需求推动业绩增长，预计明后年国家政策推动将带来新一轮设备更换潮[2][5] - **海外市场**：2024 年持平略增，受更换周期长、个性化需求差异及渠道建设不足限制，公司计划与经销商合作实现突破，设定 20% - 30%增长目标[2][5][24] 3. **研发费用** - 研发费用近年保持较高增长，因客户对多样化产品需求增加，公司需加快研发进度[6] - 实际研发费用远高于报表体现，未体现部分主要是现有产品升级迭代样车成本，通过成本价销售冲减研发费用，且受税务政策影响[2][7][8] 4. **销售费用** - 2025 年一季度销售费用同比下降，因会计政策变更，三包费等计入营业成本，不影响利润总额和净利润[2][9] 5. **交付周期与生产资源配置** - 交付周期稳定在一个月左右，签订合同收款后采购、生产、托运各约一周[10] - 通过柔性生产体系应对高峰期生产资源配置问题，零部件外协、高峰期外协劳务人员、提前布局通用底盘，人均效能领先行业[11][12] 6. **定价体系** - 坚持 20%毛利定价策略，油车每吨运能 1 万元，电车定价与同吨位油车相似但毛利略高[4][13] 7. **新能源车辆** - 2024 年渗透率约 25%，预计 2025 年提高到 33% - 50%，增程式车型占比 70% - 80%，因成本低、充换模式难实施、甲醇增程技术运营成本低[4][14] - 国家新能源标准提升，增程式电动汽车可能面临不达标风险，但电力基础设施建设推进将使充电更方便，未来超级快充和固态电池应用将缩短充电时间[15] 8. **无人驾驶技术** - 专注线控底盘研发，市场份额超 50%，与多家智能驾驶公司合作，通过开放平台确保兼容性[16] - 与智能驾驶公司合作方式灵活，大部分合作处于矿区测试阶段，未形成矿方批量购买整车情况[17] 9. **海外市场拓展** - 重点拓展东南亚、印度、中亚和非洲，定价与国内差异不大，略高 5%左右，主要面向央企、国企及当地大型企业，运维延用国内政策，新产品推广谨慎[4][18] 10. **客户与市场规律** - 国内购买车辆 80%以上是工程公司，海外约 30% - 40%客户是中国央企海外施工项目，还有民营企业和当地企业，通过直销和经销商销售[25] - 露天煤矿运输车油车两年半回本，三年后换车；新能源和增程式车辆四年半左右换车，客户对新能源政策持观望态度[21] 11. **政策影响** - 新能源政策未完全落地使部分客户观望，但达到更换周期客户倾向选择大型化新能源车辆，国家排放标准提升将迫使存量车辆更新[22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司应对客户指定合作伙伴问题采取灵活措施，可配合客户要求提供整套产品[19] - 电力设施落后地区因充电基础设施不稳定，电动汽车推广难，以燃油车为主，部分央企推出的增程式混合动力车仍以燃油为主[20] - 海外替代不仅包括矿用卡车，还涉及有色金属和基建工程项目，目前终端客户各占 1/3，成熟后露天煤矿占比可能升至 70% - 80%[23] - 2025 年公司经营受海外拓展进度和国内露天煤矿开工率影响，绑定煤炭业务相对稳定，通过研发新产品和与客户合作保证稳健经营[26][27] - 2024 年同力股份一季报超预期，在新能源和无人驾驶领域成绩亮眼，估值相对较低，建议投资者关注[28]

战略合作 - 丰田汽车与谷歌旗下Waymo达成战略合作伙伴关系 [1] - 双方将共同开发无人驾驶汽车平台 [1]

战略合作 - 丰田汽车与谷歌旗下Waymo达成战略合作伙伴关系 [1] - 双方将共同开发无人驾驶汽车平台 [1]

两家公司将共同开发无人驾驶汽车平台。 丰田汽车和Waymo介绍战略合作伙伴关系。 ...