报告公司投资评级 - 给予海光信息“买进”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度营收24亿元，同比增长50.8%；归母净利润5.06亿元，同比增长75.3%；扣非后净利润4.42亿元，同比增长62.6%，业绩符合预期 [6] - 预计公司2025 - 2027年净利润分别为32.02亿、46.73亿、67.09亿元，YOY分别为+65.81%、+45.96%、+43.56%；EPS分别为1.38元、2.01元、2.89元，当前股价对应A股2025 - 2027年P/E为112/76/53倍，考虑中美关税等因素对国产算力的正面影响，给予“买进”建议 [9] 公司基本情况 - 产业为通信，2025年4月21日A股股价153.72元，上证指数3291.43，股价12个月高/低为171.9/67.2，总发行股数2324.34百万，A股数886.56百万，A股市值1362.82亿元，主要股东为曙光信息产业股份有限公司，持股27.96%，每股净值8.94元，股价一个月、三个月、一年涨跌分别为5.4%、15.6%、94.1% [2] - 产品组合中高端处理器占比99.92%，技术服务占比0.08% [3] 近期评等 - 2024年11月8日前日收盘141.75元，评等为区间操作 [3] 业绩增长原因 - 营收维持高增速，费用率下降带动净利润高增，公司围绕通用计算和人工智能计算市场，保持高强度研发投入，产品竞争力领先，市场需求增加，Q1三大费用率为33.53%，较去年同期下降6.5个百分点，带动净利率提升近5个百分点 [9] - 预付款、存货、合同负债共同高增，后续业绩有保障，截至一季度末，预付款16.20亿元，较24年末增加3.8亿元；存货57.94亿元，较24年末增加3.69亿元；合同负债32.37亿元，较24年末增加23.34亿元，体现行业下游需求景气，相关合同负债为后续业绩提供保障，未来算力行业国产化进度有望加快，业绩有超预期可能 [9] - “信创 + AI”带动CPU + DCU产品，中美关税战等因素利好国产算力，海光CPU系列产品软硬件生态丰富，性能优异，安全可靠，广泛应用于多行业；DCU系列产品以GPGPU架构为基础，兼容通用“类CUDA”环境，支持全精度模型训练，深算二号已商业销售，深算三号研发顺利；中美关税问题使H20供货受限，英伟达计提55亿美元存货，国产算力芯片需求有望加速，公司CPU产品销售有望回暖，DCU销售端将受益于国产算力需求增长 [9] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（百万元）|1263.18|1930.99|3201.80|4673.40|6709.04| |同比增减（％）|57.20%|52.87%|65.81%|45.96%|43.56%| |每股盈余（元）|0.54|0.83|1.38|2.01|2.89| |同比增减（％）|57.20%|52.80%|65.88%|45.96%|43.56%| |A股市盈率（X）|252|164|112|76|53| |股利（元）|0.11|0.17|0.20|0.25|0.30| |股息率（％）|0.08%|0.13%|0.13%|0.16%|0.20%|[7] 合并报表预测 合并损益表（百万元） |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|6012|9162|14031|20655|30012| |经营成本|2425|3324|4908|7224|10493| |营业税金及附加|64|118|140|207|300| |销售费用|111|176|309|434|600| |管理费用|2127|3052|4546|6796|10024| |财务费用|(267)|(182)|(281)|(413)|(600)| |资产减值损失|(27)|(96)|(150)|(100)|(50)| |投资收益|0|7|0|0|0| |营业利润|1680|2789|4459|6509|9345| |营业外收入|1|1|3|3|3| |营业外支出|1|5|1|1|1| |利润总额|1680|2784|4461|6511|9347| |所得税|(21)|67|134|195|280| |少数股东权益|438|786|1125|1642|2357| |归属于母公司所有者的净利润|1263|1931|3202|4673|6709|[12] 合并资产负债表（百万元） |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|10321|8797|8905|10764|13965| |应收帐款|1491|2275|2105|3098|4502| |存货|1074|5425|1824|2685|3901| |流动资产合计|15432|18207|23853|33049|51020| |长期股权投资|0|0|0|0|0| |固定资产合计|347|537|400|400|400| |在建工程|0|0|0|0|0| |非流动资产合计|7470|10353|7000|6000|5000| |资产总计|22903|28559|30853|39049|56020| |流动负债合计|1395|4388|3499|7021|17283| |非流动负债合计|1188|1519|1500|1500|1500| |负债合计|2582|5908|4999|8521|18783| |少数股东权益|1615|2401|1700|1700|1700| |股东权益合计|20320|22652|25854|30527|37236| |负债及股东权益合计|22903|28559|30853|39049|56020|[12] 合并现金流量表（百万元） |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|814|977|1263|1859|2701| |投资活动产生的现金流量净额|(1800)|(3988)|(1500)|(1000)|(500)| |筹资活动产生的现金流量净额|0|932|1000|1000|1000| |现金及现金等价物净增加额|(986)|(2079)|763|1859|3201|[12]

报告公司投资评级 - 给予海光信息“买进”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度营收24亿元，同比增长50.8%；归母净利润5.06亿元，同比增长75.3%；扣非后净利润4.42亿元，同比增长62.6%，业绩符合预期 [6] - 预计公司2025 - 2027年净利润分别为32.02亿、46.73亿、67.09亿元，YOY分别为+65.81%、+45.96%、+43.56%；EPS分别为1.38元、2.01元、2.89元，当前股价对应A股2025 - 2027年P/E为112/76/53倍，考虑到中美关税等因素对国产算力的正面影响，给予“买进”建议 [9] 公司基本情况 - 产业为通信，2025年4月21日A股股价153.72元，上证指数3291.43，股价12个月高/低为171.9/67.2，总发行股数2324.34百万，A股数886.56百万，A股市值1362.82亿元，主要股东为曙光信息产业股份有限公司，持股27.96%，每股净值8.94元，股价一个月、三个月、一年涨跌分别为5.4%、15.6%、94.1% [2] - 产品组合中高端处理器占比99.92%，技术服务占比0.08% [3] 业绩增长原因 - 营收维持高增速，费用率下降带动净利润高增，公司围绕通用计算和人工智能计算市场，保持高强度研发投入，产品竞争力领先，市场需求增加带动营收增长，Q1三大费用率为33.53%，较去年同期下降6.5个百分点，带动净利率提升近5个百分点 [9] - 预付款、存货、合同负债共同高增，后续业绩有保障，截至一季度末，预付款16.20亿元，较24年末增加3.8亿元；存货57.94亿元，较24年末增加3.69亿元；合同负债32.37亿元，较24年末增加23.34亿元，体现行业下游需求景气，相关合同负债为后续业绩提供保障，未来算力行业国产化进度有望加快，公司业绩有超预期可能 [9] - “信创 + AI”带动CPU + DCU产品，中美关税战等因素利好国产算力，海光CPU系列产品软硬件生态丰富，性能优异，安全可靠，已广泛应用；海光DCU系列产品能支持全精度模型训练，实现大模型全面应用，深算二号已商业销售，深算三号研发顺利；中美关税问题使H20供货受限，英伟达计提55亿美元存货，国产算力芯片需求有望加速，公司CPU产品销售有望回暖，DCU销售端将受益于国产算力需求增长 [9] 财务数据预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（百万元）|1263.18|1930.99|3201.80|4673.40|6709.04| |同比增减（％）|57.20%|52.87%|65.81%|45.96%|43.56%| |每股盈余（EPS，元）|0.54|0.83|1.38|2.01|2.89| |同比增减（％）|57.20%|52.80%|65.88%|45.96%|43.56%| |A股市盈率（P/E，X）|252|164|112|76|53| |股利（DPS，元）|0.11|0.17|0.20|0.25|0.30| |股息率（Yield，％）|0.08%|0.13%|0.13%|0.16%|0.20%|[7] 合并报表预测 合并损益表（百万元） |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|6012|9162|14031|20655|30012| |经营成本|2425|3324|4908|7224|10493| |营业税金及附加|64|118|140|207|300| |销售费用|111|176|309|434|600| |管理费用|2127|3052|4546|6796|10024| |财务费用|(267)|(182)|(281)|(413)|(600)| |资产减值损失|(27)|(96)|(150)|(100)|(50)| |投资收益|0|7|0|0|0| |营业利润|1680|2789|4459|6509|9345| |营业外收入|1|1|3|3|3| |营业外支出|1|5|1|1|1| |利润总额|1680|2784|4461|6511|9347| |所得税|(21)|67|134|195|280| |少数股东权益|438|786|1125|1642|2357| |归属于母公司所有者的净利润|1263|1931|3202|4673|6709|[12] 合并资产负债表（百万元） |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|10321|8797|8905|10764|13965| |应收帐款|1491|2275|2105|3098|4502| |存货|1074|5425|1824|2685|3901| |流动资产合计|15432|18207|23853|33049|51020| |长期股权投资|0|0|0|0|0| |固定资产合计|347|537|400|400|400| |在建工程|0|0|0|0|0| |非流动资产合计|7470|10353|7000|6000|5000| |资产总计|22903|28559|30853|39049|56020| |流动负债合计|1395|4388|3499|7021|17283| |非流动负债合计|1188|1519|1500|1500|1500| |负债合计|2582|5908|4999|8521|18783| |少数股东权益|1615|2401|1700|1700|1700| |股东权益合计|20320|22652|25854|30527|37236| |负债及股东权益合计|22903|28559|30853|39049|56020|[12] 合并现金流量表（百万元） |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|814|977|1263|1859|2701| |投资活动产生的现金流量净额|(1800)|(3988)|(1500)|(1000)|(500)| |筹资活动产生的现金流量净额|0|932|1000|1000|1000| |现金及现金等价物净增加额|(986)|(2079)|763|1859|3201|[12]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入10.44亿元 同比增长31.49% 利润总额3.85亿元 同比增长24.06% 归母净利润3.62亿元 同比增长22.22% [1] - 第四季度单季营收4.15亿元 同比增长19.34% 归母净利润1.88亿元 同比增长5.43% 全年经营性现金流净额4.73亿元 同比增长36.95% [1] - 全年毛利率为89.64% 同比下降6.41个百分点 主要受低毛利解决方案业务占比提升影响 核心软件授权业务毛利率保持99.69% [2] 业务结构 - 软件产品使用授权业务收入8.94亿元 同比增长22.79% 主要受益于能源、交通等领域信息化建设加速 [2] - 综合解决方案收入0.98亿元 同比增长204.51% 运维服务收入0.37亿元 同比增长38.50% 数据库一体机收入0.13亿元 同比增长179.59% [2] - 数据库一体机产品毛利率提升至41.16% 同比上升6.05个百分点 主要受益于党政、教育等行业应用推广 [2] 研发与技术布局 - 2024年研发投入2.1亿元 同比增长25.16% 研发人员增至503人 构建覆盖数据全生命周期的技术体系 [3] - 积极推进分布式数据库系统、全国产数据库一体机等研发项目 重点提升产品性能、安全性和用户体验 [3] - 形成涵盖关系型数据库（DM8）、非关系型数据库、云计算、大数据及一体机的全栈产品矩阵 [3] 市场与生态建设 - 完成与产业链上下游厂商11,000余款产品兼容适配 全面兼容网信生态 [4] - 与千余家重点行业顶级ISV及渠道伙伴达成深度合作 建立强大产业生态 [4] - 产品在金融、电力、航空、通信、公安、铁路、政府等重点行业广泛应用 2019-2024年上半年市占率居国内厂商前列 [4] 发展前景 - 作为国内领先数据库产品开发服务商 主营软件授权业务快速增长 运维、解决方案与一体机业务同步稳步增长 [5] - 预计2025-2027年营业收入达13.86/17.68/22.03亿元 归母净利润达4.85/5.69/6.43亿元 [5] - 行业信创深化发展 国内企业快速抢占数据库市场份额 公司凭借市场地位和优质客户奠定发展基础 [4][5]

Wintel联盟的现状与挑战 - Wintel联盟根基面临动摇，2024年底中国对英特尔发起网络安全审查，2025年初微软拟关闭中国区业务的消息引发关注[1] - "2+8+N"行业信创推进促使关键行业启动IT系统国产化替代，2024年11月教育系统被要求到2027年底全面采用正版操作系统和办公软件[1] 教育信创的难点与解决方案 - 教育信创的难点在于IT生态的平稳迁移与重建，而不仅仅是更换设备[2] - 国产电脑软件生态不完善，问题根源在于底层CPU架构[3] - 不同CPU架构（x86、ARM、MIPS、RISC-V）之间的软件生态难以兼容，x86架构因与Windows深度捆绑占据主导地位[4] - 更换架构导致大规模软件无法运行，商业软件闭源导致重编译困难，二进制翻译带来性能损耗和兼容性问题[5][6][7] C86架构的优势与教育场景适配 - 海光、兆芯等国产厂商提出C86架构，在获得x86授权基础上自主开发微架构，保留x86原生软件兼容能力[8][9][10] - C86架构在教育场景中表现优异，兼容性超过90%，性能损耗控制在10%-20%，远优于其他架构的60%兼容性和30%-40%性能损耗[16] - 具体性能表现：WPS启动时间2.5秒（其他架构6秒），解压12.4GB文件速度领先61.6%，Photoshop打开20K图片仅11秒（其他架构1/3时间）[17][18][20] - 在CAD、三维地图、网页浏览等应用中，C86设备CPU占用率维持在20%以下，其他架构设备频繁卡顿且CPU占用率飙升至90%[21] C86架构的实际应用案例 - 某中学国产化AI电子教室采用海光C86处理器，兼容统信UOS、银河麒麟等国产Linux系统，流畅运行WPS、Flash 8、Scratch 3等教学软件[27] - 教师机通过镜像制作与上传功能实现一键同步系统与软件配置，支持Python课、Flash动画制作课等不同教学场景快速切换[28][29] 教育信创的核心诉求与C86的价值 - 教育信创的核心难题是如何实现"用得起"、"用得上"、"用得好"，C86架构提供了一条无需推倒重来、无需重新培训教师的现实路径[30] - C86架构不是终极形态，但在当前阶段是最务实、最可落地的解决方案，已在多地教育系统成功实施[25][26][31]

公司业务与产品 - 公司是国内终端安全管理领域的龙头企业，提供涵盖网络与信息安全的软件开发、运维管理以及系统集成的行业级、城市级体系化信息服务解决方案，用户涉及政府、军队、军工、金融、能源等重要行业单位 [3] - 公司产品体系已完成"信息安全及信创、高安全通信及移动办公、国防智能及生态建设"三大格局的打造，从传统的终端安全领导者逐步成为数字经济时代智慧安全的全面产品提供商和解决方案提供商 [3] - 在信创领域，公司推出了完整的信创产品体系和解决方案，融合众多信创平台构建了完整的生态链，为国家信息安全建设与信创平台发展战略贡献力量 [3] 信息安全及信创 - 公司建立了"泛"终端安全管理体系，实现了对各类型终端的一体化管控，并全面布局了网络接入控制、防火墙、入侵防御监测、网络安全审计等边界及网络安全产品 [5] - 公司全线产品均已发布了信创平台下稳定运行的版本，并为客户提供信创平台下泛终端主机安全、数据安全、边界及网络安全整体解决方案及全系列安全产品 [5] - 公司研发了新内网安全一体化管控平台，通过"一套服务器平台，一个客户端容器"实现一体化管理效果，涵盖系统安全、行为安全、边界安全、网络安全和数据安全等领域 [5] - 在信创平台下，公司已有多款重要产品通过了国家相关主管部门的检测，包括主机监控与审计系统、服务器审计系统、终端安全登录系统、防病毒系统等 [7] - 公司构建了以信源密信为安全通讯底座的一体化安全解决方案，并打造了完善的软件和硬件信创生态圈，实现了wintel体系安全向信创体系安全的平滑过渡 [8] 边界及网络安全体系 - 边界及网络安全产品体系致力于保障网络边界完整性及网络环境的安全性，主要产品包括网络接入控制系统、网络边界监测系统、视频安全监控系统等 [9] - 公司新版本网络边界监测系统依托主动探测、流量分析等技术，累计识别IPv4/IPv6全网资产超2000种类型，资产识别准确率提升至98% [10] "泛"终端主机安全体系 - 公司率先建立"泛"终端安全管理体系，主要产品包括内网安全管理系统、防病毒系统、主机监控与审计系统等 [11] - 公司依照用户安全保密防护需求构建了基于信创平台的全系列终端安全套件产品，已应用于政府、能源、金融、交通、军工等诸多行业领域 [12] 数据安全产品体系 - 数据安全产品体系主要以保护用户数据资产为核心，主要产品包括计算机终端保密检查系统、数据泄露防护系统、电子文档安全管理系统等 [13] - 公司研发了新一代数据安全管理平台，精准识别结构化、非结构化数据资产，实现分类分级与动态监测，已应用于政府、能源、金融等诸多行业领域 [14] 安全大数据分析 - 公司安全大数据分析系统是企业级大数据处理、分析和挖掘平台，结合新监管管理要求，通过采集终端行为、网络流量和安全设备等数据，依托人工智能算法和深度学习引擎进行分析评估 [16] 区块链及相关安全 - 公司相关战略研发团队已开展了区块链领域的研发工作，包括数字钱包的研究和开发工作 [17] - 区块链机已经在航天、环保、司法、行政执法、金融、医疗、教育等行业得到应用和部署 [18] 密码产品体系 - 公司全面升级商用密码产品矩阵，形成覆盖"数据存储-传输-应用-管理"全生命周期的安全解决方案，包括北信源服务器密码机、云服务器密码机、VPN安全网关及密码管理平台 [19] 安全服务体系 - 公司构建了覆盖安全咨询、风险评估、威胁监测、应急响应、攻防演练、安全运维等全生命周期的服务体系 [22] 高安全通信及移动办公 - 信源密信是公司打造的安全即时通信平台，支持全面适配信创环境，跨终端、全方位、安全可信 [23] - 信源密信采用高安全架构设计，产品遵循三端加密五维防护的安全设计理念，采用安全的微服务架构设计 [24] - 信源密信具备高效灵活、实用的功能，支持PC、手机、Pad三端同时登录，支持2000人以上的群组 [25] - 信源密信支持灵活部署，满足用户不同应用场景，既可提供部署在私有云或本地服务器的软件版本，又可提供标准机架式软硬一体服务器 [26] - 信源密信具备全面标准的开放开发接口，支持开放扩展 [27] - 信源密信具备AI扩展能力，打造智能化工作接口生态，已接入了国内优秀的大模型AI产品，如百度文心一言、阿里通义千问等 [30] 国防智能及生态建设 - 公司通过基于信源密信为底座的智能安管平台，在园区内外及办公区域构建三重防御手段，搭建统一的园区智能安管"数字底座" [36] - 智能安防体系构建多层级防御矩阵，包括外围全域感知、内部精准定位、重要区域权限管控 [37] - 流程智能化重塑军队审批与资源管理体系，包括人员通行审批系统、装备与物资管理 [40] - 态势感知中枢通过物联网与大数据技术，将分散的安防设备整合为统一作战网络 [41] - 低空防御体系反制"低慢小"威胁，构建"侦-控-打"一体化防御网络 [45] 行业地位 - 公司累计16年国内终端安全管理市场占有率第一，是中国终端安全领域的市场领导者、信创安全领军企业 [71] - 公司拥有百余项产品资质，包括网络安全专用产品安全检测/认证证书、涉密信息系统产品检测证书等 [72] - 在发展战略上，公司以"信息安全及信创、高安全通信及移动办公、国防智能及生态建设"三大方向为发展战略 [73]

周观点 - 市场风险偏好下行导致计算机板块调整充分 建议把握超跌加仓机会 布局绩优成长龙头 [3] - 计算机板块公司主要依赖国内G端和B端支出 受关税影响较小 将更受益于国产化产业趋势 [3] - 国内政策发力提振内需 板块估值修复可期 建议以长打短策略积极加仓 [3] 信创产业 - 半导体协会发布原产地认定规则 刺激国产硬科技自主可控进程加速 [3] - 中物联呼吁优先采购国产尖端产品 锻造"自主链核" [3] - 国内基础软硬件产品竞争力提升 海外环境倒逼下将迎来更大市场需求和发展机遇 [3] - 建议长期视角审视信创板块发展逻辑 重点布局核心环节自主可控龙头公司 [3] 研究框架 - 第二章对信创产业最新进展进行重点跟踪研究 [4] - 报告标题为《信创：国际环境变局下的成长之矛》 发布时间2025年4月12日 [4]

本周观点聚焦 - 把握超跌加仓机会，布局绩优成长龙头：受关税事件影响，市场风险偏好下行，计算机板块调整充分，但大部分公司与国内G端、B端支出关系更强，受关税影响较小，将更受益于国产化产业趋势，建议以长打短，积极加仓超跌质优龙头 [1] - 信创产业发展加速：半导体协会发文定义半导体产品原产地认定规则，刺激国产硬科技自主可控进程加速，中物联呼吁优先采购国产尖端产品，国内基础软硬件产品竞争力增强，建议长期视角布局核心环节自主可控龙头 [1] 信创产业深度跟踪 - 国际环境变局推动信创发展：海外环境倒逼下，国内信创产业迎来更大市场需求和更好发展格局，长期逻辑明确 [1] - 产业积累成果显现：国内基础软硬件产品已具备较强竞争力，政策与市场需求双重驱动下，产业链核心环节龙头公司值得重点布局 [1] 行业动态 - 政策与行业协同发力：半导体原产地规则明确、中物联"自主链核"倡议等事件，进一步强化国产替代逻辑，加速信创产业链发展 [1]

以下文章来源于雷峰网 ，作者徐晓飞 雷峰网 . 洞见智能未来，共与产业变迁 将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 "这次，充当中间商的云大厂没能赚到差价。" 作者丨徐晓飞 编辑丨周蕾 来源丨雷锋网 "一天十几个客户电话进来，有的一打一个多小时，我中午饭都没顾上吃。"云大厂政企销售小顾哑 着嗓子告诉雷峰网，开源大模型DeepSeek出现后，市场反馈热烈，云大厂这边也接到不少客户来 电，咨询相关的API接入和线下部署方案。 不过小顾坦言，DeepSeek眼下这么火爆，主要是因为它帮国人把大模型的信心又找回来了，但最终 能转化成多少商业收益，能为云大厂带来多少拉动，还要打个问号。 面对DeepSeek引发的一体机热潮，跟还是不跟？ "几百个咨询里，能有一单成交就不错了。"眼下，手握DeepSeek一体机的云厂销售们正在经受 着"冰火两重天"的煎熬。 DeepSeek的出现，大幅降低大模型推理门槛，对热衷于私有化部署的国内政企用户们来说，可谓正 中下怀，于是便催生了DeepSeek一体机热潮。 然而，这一热潮是真正的价值机遇，还是昙花一现的浮躁之风，跟还是不跟？成为摆在云大厂面前的 一道难题。 雷峰网通过调研 ...

核心观点 - DeepSeek开源大模型引发市场热潮，但云大厂面临商业转化、技术适配和组织调整等多重挑战 [2][3][6][8][11][13] - 国产芯片适配DeepSeek存在技术代差和生态壁垒，信创需求加剧定制化成本 [6][7][18] - 云大厂盈利计划因DeepSeek相关投入延迟，行业重回烧钱竞赛 [11][12][14] 行业动态 DeepSeek市场反响 - 政企客户咨询量激增，但实际成交率不足1%，存在样机占用和回款问题 [3][4] - 云大厂分化为两派：阿里/火山/华为/百度推出一体机方案，腾讯云暂未跟进 [3] - 一体机被质疑为伪需求，客户业务扩展灵活性和模型兼容性存疑 [3] 技术适配困境 - 国产芯片算力密度和显存带宽落后英伟达H800，导致推理效率下降 [6] - 软件生态上需重构CUDA工具链，定制化开发成本高且周期长 [6][7] - 政企私有化部署需求中，90%案例为利用闲置算力，满血版微调成本过高 [7] 公司战略调整 组织架构变革 - **B/C分离模式**：百度将网盘C端划归MEG，阿里拆分通义AI应用至智能信息事业群 [9] - **B/C融合模式**：腾讯将元宝、QQ浏览器等C端产品并入CSIG，强化云与大模型协同 [9] 财务影响 - 阿里云宣布未来三年追加3800亿AI/云投入，腾讯云原定2025年盈利目标或推迟 [11] - DeepSeek服务成烧钱业务，MaaS厂商月亏可达4亿，云大厂难以维持"卖水人"角色 [13][14] 技术经济性 - DeepSeek凭借工程优化实现545%成本利润率，H800集群吞吐达14800 token/s，效率领先同业10倍以上 [13] - 行业面临双重压力：API调用量激增与价格战升级，亏损短期内难以缓解 [13][15]

本周观点聚焦 - 在风险偏好下降中逢低加仓，建议把握未来半个月的加仓窗口，持续聚焦阿尔法，逢低布局质优龙头 [1] - 计算机板块已连续4周调整，当前时间点建议关注业绩预期发酵阶段及政策预期 [1] 信创产业链边际变化 - 以信创为核心的国产化正迎来重要投资窗口，主要驱动因素包括：美国商务部实体清单持续扩容倒逼国产化提速、全球关税大变局带来ICT供应链不稳定性提升、二季度将迎来招投标旺季 [1] - 信创景气拐点验证进入关键时间窗口 [1] AI产业跟踪 - AI Agent发展步入新阶段：智谱于3月31日发布AutoGLM沉思Agent，是首个集深度思考与操作系统能力于一体的AI Agent [1] - 在算法平权及端侧AI对算力要求降低的背景下，AI Agent发展带来行业应用软件企业新的成长机会 [1] - 大模型进入"深度思考"阶段，建议持续挖掘有预期差的公司 [1][2]