【鲍威尔发言强化9月降息预期，铜价顺势走强】美联储主席鲍威尔在杰克森霍尔央行研讨会上发言， 强化了市场对9月降息的预期。受此影响，美元跌至98点位下方，铜价顺势走强。 沪期铜2509合约早盘 走势偏强，在79220元/吨附近盘旋。11时左右迅速冲高至79480元/吨，上午收于79390元/吨。 隔月月差 几乎走平，远月仍呈现back结构。 本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 ...

、+** 棉花周报|2025-08-25 美联储主席暗示 9 月降息，商品市场氛围偏暖 郑棉周内表现先抑后扬，关注下游临近旺季表现 棉花周报 2025-08-25 第一部分国内外棉花市场基本 一、一周数据总览 主要商品及棉花价格 国内外主要棉花及商品价格指数 摘要： 截至 08 月 24 日 CRB 大宗商品价格指数小幅上涨，08 月 24 日收盘报 300 点，较 08 月 15 日累计上涨 4.46 点。08 月 24 日文华商品指数报 165.21，较 08 月 15 日下跌 1.11，跌幅为 0.67%。08 月 24 日，ICE 期棉主力 12 月合约报 68 美分/磅，较 08 月 15 日上涨 0.52 美分/磅，涨幅为 0.77%。截至 08 月 24 日当周郑棉主力 01 合约收盘报 14030 元/吨，较 08 月 15 日下跌 90 元/吨，持 仓累计增加 7288 手，至 48.5 万手。 本周郑棉期价走势表现为先抑后扬，周一周五期价重心下移，周五夜盘受 外部宏观环境影响价格显著反弹。从产业情况来看，陈棉库存整体偏紧处于历 史同期最低水平，新棉涨势良好，供应端即将到来的新棉收购情况仍待 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 因美联储主席鲍威尔因就业供需趋弱释放9月降息预期，特朗普威胁俄乌双方不谈就经济制裁，叠加全球央行持续购买黄金，贵金属价格易涨难跌，建议投资者在价格回落时布局多单为主，关注伦敦金3200 - 3300附近支撑位及3400 - 3500附近压力位，沪金760 - 770附近支撑位及800 - 810附近压力位，伦敦银34 - 36附近支撑位及37 - 40附近压力位，沪银8500 - 8700附近支撑位及9100 - 9500附近压力位 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年8月22日，现货沪金T+D收盘价773.40，较昨日变化 - 1.72，较上周变化 - 4.26，成交量21306.00，较昨日变化 - 918.00，较上周变化2276.00，基差 - 1.77，较昨日变化1.69，较上周变化1.09 [1] - 2025年8月22日，期货活跃合约收盘价9192.00，较昨日变化30.00，较上周变化 - 66.00，成交量317495.00，较昨日变化6157.00，较上周变化18740.00，持仓量303690.00，较昨日变化 - 3408.00，较上周变化 - 47052.00 [1] - 2025年8月22日，伦敦黄金现货收盘价3334.25美元/盎司，较昨日变化 - 4.05，较上周变化 - 9.60，SPDR黄金ETF持有量956.77，较昨日变化0.00，较上周变化 - 4.58 [1] - 2025年8月22日，伦敦白银现货收盘价38.01美元/盎司，较昨日变化0.44，较上周变化 - 0.31，美国iShare白银ETF持有量15288.82，较昨日变化11.30，较上周变化217.50 [1] - 2025年8月22日，INE原油490.90元/桶，较昨日变化11.70，较上周变化 - 2.70；ICE布油67.26美元/桶，较昨日变化 - 0.41，较上周变化0.37 [1] - 2025年8月22日，上海期铜78690.00元/吨，较昨日变化150.00，较上周变化 - 260.00；LME现铜9796.50美元/吨，较昨日变化72.00，较上周变化63.50 [1] - 2025年8月22日，上海螺纹钢3119.00元/吨，较昨日变化 - 2.00，较上周变化 - 36.00；大连铁矿石770.00元/吨，较昨日变化 - 2.50，较上周变化 - 2.00 [1] - 2025年8月22日，上证指数3825.7592，较昨日变化54.66，较上周变化97.73；标普500 6466.9100，较昨日变化96.74，较上周变化 - 1.63 [1] 重要资讯 - 华尔街日报记者Mick Timiraos称，鲍威尔释放9月降息信号，暗示市场不应期待“下坡冲刺式”的激进宽松 [1] - 特朗普表示，若俄乌领导人两周内未举行直接会晤，将作出“非常重要的决定”，可能是“大规模制裁或关税” [1] - 美国财政部三季度将发行短期为主国债超1万亿美元补充现金账户，美联储隔夜逆回购工具使用量趋零，或将使银行准备金规模逐步下降 [1] - 进口关税推高商品价格，使美国7月生产端通胀PET年率和消费端通胀核心CPI年率升高，增加8月消费者一年和五年通胀预期4.9%和3.9%，高于预期和前值，使美联储降息预期次数缩减至9/10月 [1] - 欧洲央行7月暂停降息，存款机制利率维持28%；欧元区（德国）7月消费者物价指数CEI年率为2%（1.8%），高于预期但持平前值；因欧元区与德法8月制造业PMI为50.5/49.9/49.9，高于预期和前值，欧洲央行25年底前或最多降息1次 [1] - 英国央行8月关键利率下降25个基点至4.0%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券，之后或放缓资产负债表缩减速度；英国7月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.8%（3.8%）和国内生产总值CDP月率为0.4%，均高于预期和前值，8月SPCI制造（服务）业PMI为47.3（53.6），低（高）于预期和前值，英国央行2025年底前或最多降息1次 [1] - 日本央行7月基准利率维持不变为0.6%，将于26年4月开始缩减每个季度国债购买规模由4000降至2000亿日元；日本（东京）7（7）月消费者物价指数CPI（CPI）年率为3.1%（3.1%），持平预期但低于前值，二季度国内生产总值GDP季率为0.3%，高于预期和前值；美国财政部长贝森特督促日本央行加息，使日本央行在25年底前仍存加息预期，最早或为10月 [1]

上周五鲍威尔放鸽后，市场押注9月降息概率升高至84%，提振亚太股市表现。但欧美股指期货稍有回调，表明市场谨慎对待本周的关键 事件和经济数据，包括周三公布的英伟达财报，周五公布的美国7月通胀数据等。 8月25日周一，美股期货跌超0.1%，欧股低开，亚洲股市走高。美元小涨0.1%结束三周连跌，美债收益率微升，黄金微跌，原油微涨。以 下为核心资产走势： 美股期货下跌，标普500指数期货，纳指100期货，道指期货均跌超0.1%。 欧股低开，欧洲斯托克50指数开盘跌0.4%，德股跌0.6%，法股跌0.3%，英国股市因假期休市。 日经225指数收涨0.4%。日本东证指数收涨0.1%。韩国首尔综指收盘涨1.3%。 美债收益率普涨，2年期和10年期美债收益率均上行不足1个基点。 美元指数涨约0.1%。日元跌超0.2%。英镑跌超0.1%。加元、欧元、瑞士法郎跌不足0.1%。 现货黄金跌超0.1%至3370美元下方，现货白银涨约0.1%。 美油小幅上涨0.08%至63.70美元上方。布油涨约0.06%至67.75美元上方。 比特币24小时跌幅超2.6%，以太坊24小时跌幅超3%。 亚洲股市，原油上涨 日股涨0.4%，韩股涨1.3 ...

黄金价格表现 - 现货黄金当前交投于3369.21美元/盎司附近 较上周五收盘价3371.78美元/盎司微跌 [1] - 上周五金价大涨1% 盘中一度创两周新高至3378.69美元/盎司 [1] 美联储政策影响 - 美联储主席鲍威尔在杰克森霍尔央行研讨会的讲话推动金价强势反弹 同时导致美元汇率大幅下挫 [1] - 鲍威尔鸽派讲话成为黄金市场转折点 营造有利于贵金属的宏观环境 [3] - 市场对9月降息预期强化 使黄金投资价值显著提升 [3] 债券市场动态 - 美国两年期公债收益率大跌10.2个基点至3.69% 创逾一周低点 [3] - 10年期公债收益率下跌7.2个基点至4.259% [3] - 两年期与10年期收益率曲线差距扩大至58.1个基点 为7月中以来最陡峭水平 反映交易员对短期降息的强烈预期 [3] 资金成本与投资吸引力 - 债市收益率下挫降低了持有黄金的机会成本 使黄金在低利率环境中更具吸引力 [3] - 美国银行经济学家报告强调 现在阻止9月降息的责任落在了数据身上 [3] 市场关注因素 - 投资者需密切关注就业报告 若数据支持宽松政策将利好黄金 [3] - 本周重点关注美联储官员讲话 美国7月耐用品订单月率初值 美国8月谘商会消费者信心指数 美国第二季度实际GDP年化季率修正值 美国初请失业金人数和美国7月PCE数据 [3] 政治因素影响 - 特朗普多次批评鲍威尔降息过慢 并暗示将任命更鸽派继任者 这加剧了市场波动 [3] 市场参与者情绪 - 尽管亚洲实物需求仍显低迷 但华尔街专业分析师和普通投资者均对黄金前景充满信心 [1]

美联储政策信号 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的讲话被市场解读为降息信号 [1] - 会议释放宽松政策信号 美联储9月降息预期升温 [1] 美股市场表现 - 受鲍威尔暗示降息刺激 上周五美股大涨 道指创出历史新高 [1] - 在此前几天 美股高位回落 标普500指数连跌5天 [1] 市场前景与策略 - 技术性回撤与宏观不确定性叠加 美股回撤风险上行 [1] - 美股科技股回调触发再配置 投资策略或转向多元化配置 [1]

整体来看，鲍威尔鸽派讲话已成为黄金市场的转折点，推动金价反弹、美元走弱和债市调整，营造出有利于贵金属的宏观环境。尽管短期内需警惕数据波动 和地缘政治风险，如特朗普对美联储的干预，但降息预期的强化让黄金的投资价值显著提升。本周交易者将关注美国GDP及PCE数据，另外继续留意美联储 官员讲话。 技术面： 基本面： 周一（8月25日）亚盘时段，现货黄金开盘后小幅回吐上周五部分涨幅，目前暂交投于3363美元附近。上周五金价大涨1%，盘中一度创两周新高至3378.69 美元/盎司，收报3371.78美元/盎司，因美联储主席鲍威尔在杰克森霍尔年度央行研讨会上的讲话，如同一场及时雨，浇灭了市场对通胀的担忧，同时点燃了 投资者对9月降息的热切期待。这不仅推动金价强势反弹，更让美元汇率大幅下挫，尽管亚洲实物需求仍显低迷，但华尔街专业分析师和普通投资者均对黄 金前景充满信心。 在债市方面，上周五美国两年期公债收益率大跌10.2个基点至3.69%，创逾一周低点，而10年期收益率下跌7.2个基点至4.259%。两年期与10年期收益率曲线 差距扩大至58.1个基点，为7月中以来最陡峭水平，这反映出交易员对短期降息的强烈预期。债市收益率 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价承压，宏观上美国经济数据修复、通胀担忧及美联储官员打压降息预期使美元反弹拖累铅价，但鲍威尔偏鸽讲话修复降息预期提振铅价；基本面上铅精矿供应偏紧，电解铅减复产并存，再生铅利润不佳部分减产，需求端电池消费改善不大，旺季成色不足，库存偏高水平，内外铅价走势承压，短期铅价维持震荡格局，精废倒挂提供一定下方支撑 [2][7][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅8月15日价格16850元/吨，8月22日16780元/吨，跌70元/吨；LME铅8月15日1981美元/吨，8月22日1992美元/吨，涨11美元/吨；沪伦比值从8.51降至8.42；上期所库存从64844吨降至63690吨；LME库存从261100吨增至273050吨；社会库存从3.59万吨增至3.94万吨；现货升水维持-155元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2509合约期价承压窄幅震荡，收至16780元/吨，周度跌幅0.42%，周五晚间收涨；伦铅走势偏弱，最终收至1992美元/吨，周度涨幅0.56%；现货市场成交清淡，下游月末采购积极性一般，以消化库存为主 [6] - 库存方面，8月22日LME周度库存273050吨，增加11950吨，上期所库存63690吨，减少1154吨，8月21日SMM五地社会库存6.99万吨，较周一减少0.11万吨，较前一周四增加0.19万吨，安徽再生铅炼厂减产、部分精废倒挂及运输管控影响库存变化 [7] 行业要闻 - 截止8月22日，国产铅精矿加工费均值400元/金属度，环比减少100元/金属吨；进口矿加工费均值-90美元/干吨，环比减少10美元/干吨 [9] - 7月铅精矿进口量12.23万吨，环比增加3.59%，同比增加28.35%，1 - 7月累计进口量79.3万吨，累计同比增加30.68%；7月精铅及铅合金出口量4199吨，环比减少13.04%，精铅及铅材进口量16317吨，环比增加42.1% [9] 相关图表 - 报告展示了SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存、LME库存、1铅升贴水、LME铅升贴水、原生铅与再生精铅价差、废电瓶价格、再生铅企业利润、铅矿加工费、电解铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏等相关图表 [10][13][15][18][19][21]

贵金属市场观点 - 美联储9月降息预期抬升推动金价上涨 [1] - 海外宏观不确定性持续放大黄金避险属性 [1] - 长期美元信用走弱逻辑清晰支撑金价中枢持续抬升 [1] 有色金属行业基本面 - 行业基本面支撑渐强 [1] - 价格上行驱动维持偏强态势 [1] 黄金股票指数特征 - SSH黄金股票指数（931238）聚焦黄金采掘、冶炼及加工销售领域 [1] - 指数成分股覆盖A股与港股市场 [1] - 兼具中小市值风格与龙头效应 [1] - 行业分布集中且完整反映黄金产业整体表现 [1] 黄金主题投资产品 - 黄金股票ETF（517400）跟踪SSH黄金股票指数 [1] - 无账户投资者可关注国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接A（021673）及C类份额（021674） [1]

核心观点 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊·霍尔会议发表超预期鸽派言论，强化市场对9月降息预期，资产配置方向持续性受关注 [8][11][15] - 国内权益市场表现强劲，成长风格领涨，科创50指数单日涨幅达8.59%，半导体、通信等行业涨幅居前 [6][7][35] - 重点覆盖公司众生药业、羚锐制药、扬杰科技均呈现业绩增长态势，创新业务与海外市场成为新增长点 [17][21][26] 宏观与资产配置 - 全球大类资产表现分化：A股领涨全球股市，科创50周涨幅领先，创业板指涨3.36%，美元指数周跌0.14%至97.7156，美债收益率下行7BP至4.26% [6][39] - 鲍威尔明确劳动力市场风险上升，将货币政策框架从"平均通胀目标制"回调至"灵活通胀目标制"，强调预防性行动优先 [11][13][14] - 人民币汇率走强，离岸人民币对美元升值0.25%，中美利差收窄预期形成支撑 [6][9] 行业表现与市场动态 - A股市场量价齐升：上证指数突破3800点收于3825点，单日涨幅1.45%，周涨幅3.49%，创十年新高，日均成交额25477亿元 [33][34][39] - 半导体行业领涨，单日涨幅7.66%，大单资金净流入超119亿元，通信设备、教育、软件开发涨幅超3.8% [35][37] - 证券板块创波段新高，日涨幅2.87%，大单资金净流入78亿元，逼近十年箱体顶部压力位 [36] 公司研究：众生药业 - 中药集采风险出清：复方血栓通胶囊集采降价39%后以价换量，脑栓通胶囊续约扩至15省且未降价 [17] - 创新药进入收获期：昂拉地韦片作为全球首款PB2靶点流感药，III期临床显示中位TTAS比奥司他韦缩短近10%，RAY1225注射液减重达标率优于替尔泊肽 [18][19] - 预计2025-2027年归母净利润3.07/3.66/4.81亿元，对应EPS 0.36/0.43/0.57元 [20] 公司研究：羚锐制药 - 2025H1营收20.99亿元（同比+10.14%），归母净利润4.74亿元（同比+14.85%），毛利率提升5.29pct至81.33% [21][23] - 核心产品通络祛痛膏高速增长，芬太尼透皮贴剂实现双位数收入增长，仿制药管线加速商业化 [22] - 收购银谷制药90%股权（对价7.04亿元），新增鼻喷雾剂产品线，必立汀®预期成为10亿级单品 [24] 公司研究：扬杰科技 - 2025H1营收34.55亿元（同比+20.58%），归母净利润6.01亿元（同比+41.55%），毛利率33.79%（同比+4.16pcts） [26] - 汽车电子与AI服务器业务高速增长，SiC车规模块年产16.8万只，海外营收同比大幅增长，越南工厂良率达99.5% [27][28] - 员工持股计划设2027年业绩目标：营收不低于100亿元，净利润不低于15亿元 [29]