投资资产配置结构 - 债券为最大配置类别，2025年6月末余额13.78万亿元，占总资产比例41.8% [1] - 现金及银行存款为第二大资产类别，2025年6月末余额8.18万亿元，占比24.8%，较3月末的7.27万亿元和23.3%有所提升 [1] - 非标准化债权类资产余额1.82万亿元，占比5.52%，较年初的1.74万亿元和5.4%小幅增长 [1] 资产配置动态变化 - 公募基金配置增长显著，2025年6月末余额1.38万亿元，占比4.2%，较3月末的0.93万亿元和3%大幅增加 [1] - 权益类资产配置略有下降，2025年6月末余额0.78万亿元，占比2.38%，低于3月末的0.81万亿元和2.6%以及年初的0.83万亿元和2.58% [1] - 债券配置比例从2025年3月末的43.9%下降至6月末的41.8%，但余额从13.68万亿元微增至13.78万亿元 [1]

进入7月之后，A股一路火花带闪电，上证指数连涨站稳3500点。 今年以来上证指数走势 等等派："现在上车怕被割，等等。胜利一定会属于等等派！" 接下来应该何去何从？面对波动和未知，有没有化繁为简的法子？ 解题关键：资产配置的思维模式 明明某类资产上一年风光无限，第二年就表现平平？ 精心挑了老半天的基金，也难抵挡市场的整体回调？ 数据来源Wind，统计区间2025年1月1日—2025年7月31日 行情起飞后，基民朋友们也分成了好几派： 激情派："冲冲冲！趋势在手，新高我有！" 恐高派："涨这么多还不跑？别坐过山车！" 想在起伏不定的市场中行稳致远，仅仅依靠押注单一资产或市场是不够的。解题的关键，在于掌握资产配置的思维。 · 跟着经济周期换"行头" 回顾近五年大类资产的年度回报，不难发现一个核心真理——没有永恒的上涨，各类资产在不同阶段都经历了不同程度的波动，这背后是不同经济周期的 影响。 | | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 | 2020 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 中国股票 | 18.61% | -0.56% | -16.19% | ...

根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **高频宏观因子模型** - 构建思路：通过资产组合模拟构建高频宏观因子体系，观察市场交易的宏观预期变化[12] - 具体构建过程： 1. 对利率、汇率、信用等因子直接通过相关指数多空组合构建 2. 对高频经济增长和通胀因子： - 合成低频宏观指标（如工业增加值同比、CPI同比等） - 筛选领先于低频指标的资产（如恒生指数、CRB金属现货等） - 通过滚动多元回归确定资产权重，构建投资组合模拟宏观因子走势[12][13] - 评价：高频指标对低频宏观数据具有领先性，能有效捕捉市场预期变化[13] 2. **债券久期择时模型** - 构建思路：基于改进的Diebold2006模型预测收益率曲线变化[20] - 具体构建过程： - 水平因子预测：结合宏观变量预判和政策利率跟随 - 斜率/曲率因子预测：采用AR(1)模型 - 映射不同久期债券的预期收益[20] - 评价：能动态捕捉利率曲线形态变化 3. **黄金预期收益模型** - 构建思路：将黄金与TIPS实际回报关联[32] - 具体公式： $$E[Real\_Return^{gold}]=k\times E[Real\_Return^{Tips}]$$ $$E[R^{gold}]=\pi^{e}+k\times E[Real\_Return^{Tips}]$$ 其中k通过扩展窗口OLS估计，π^e取美联储2%通胀目标[32] - 评价：模型对黄金长期趋势有较强解释力 4. **主动风险预算模型** - 构建思路：将风险平价与主动信号结合动态调整股债配置[37][38] - 具体构建过程： 1. 多维度信号生成： - 股债比价（ERP）：$$ERP=\frac{1}{PE_{ttm}}-YTM_{TB}^{10Y}$$[39] - 股票估值分位数 - 市场流动性（M2-M1剪刀差）[42] 2. 信号通过softmax函数转化为风险预算权重： $$softmax(x)=\frac{\exp(\lambda x)}{\exp(\lambda x)+\exp(-\lambda x)}$$[47] - 评价：相比传统风险平价模型具有更好的动态适应性 5. **行业轮动3.0模型** - 构建思路：从交易行为、景气度等6维度构建子模型并动态合成[53] - 具体构建过程： - 交易行为模型：捕捉日内动量+隔夜反转效应 - 景气度模型：捕捉盈余动量 - 资金流模型：识别主动抢筹行为 - 其他维度包括筹码结构、宏观驱动、技术分析[53][55] - 评价：多维度合成有效提升行业轮动胜率 量化因子与构建方式 1. **转债估值因子** - 百元转股溢价率：衡量转债与正股相对估值[25] - 修正YTM-信用债YTM：剥离转股条款影响，比较偏债转债与信用债价值[25] 2. **转债风格因子** - 转股溢价率偏离度：识别高估值转债 - 理论价值偏离度：结合定价模型识别定价偏差[27] - 20日动量+波动率偏离度：捕捉市场情绪[27] 3. **基金选基因子** - 高质量因子：基于财务质量指标 - 高成长因子：基于盈利增长指标 - 低估值因子：基于估值分位数[86] 模型回测效果 1. **高频宏观因子** - 高频经济增长因子：7月同比上行[13] - 高频消费通胀因子：7月同比下行[17] - 高频生产通胀因子：7月同比上行[17] 2. **债券久期择时** - 7月策略超额收益32.4bp[21][24] - 近一年超额收益-2.11%[21] 3. **黄金预期模型** - 未来一年预期收益率22.4%[32][33] - 过去一年策略绝对回报39.77%[34][35] 4. **主动风险预算** - 全样本年化收益6.54%，收益波动比1.64[52][54] - 8月股票仓位7.44%，债券仓位92.56%[51] 5. **行业轮动3.0** - 7月多空收益3.07%[61][64] - 动态合成模型中景气度/资金流模型权重较高[67] 6. **转债风格轮动** - 2018-2025年化收益24.54%，IR 1.47[29] - 2025年收益35.17%[29] 7. **ETF轮动组合** - 7月超额收益1.83%[71][74] 8. **FOF组合** - 7月收益5.45%，超额-1.81%[83][84]

追涨杀跌是人性，我们对比偏股混合型基金的规模变化与沪深300的走势能很明显的看到这一点。 咱们更容易在高点大胆买入，而在低点小心谨慎，导致最终错失配置良机。 只能说，大家对资产配置还处于初学阶段，依然需要FOF等多元资产配置工具。 上半年，FOF规模较年初合计增长了356亿，（截至：2025/6/30；数据来源：万得）是连续3年规模萎缩 之后的首次回暖。 其中，偏债混合型FOF值得关注。 以万得偏债混合型FOF基金指数为例，从过往表现来看，相比沪深300和FOF基金指数波动较小、回撤 较低、夏普较高, 帮助抵御市场波动。 另一方面以债券基金打底，追求低波动的FOF基金，很适合银行渠道的客户群体。 以招行为例，从托管人视角看，截至2025/6/30招行FOF的保有规模已经达到了460亿。 | 基金托管人视角的 | | | --- | --- | | FOF规模保有量排行 | | | 托管行 | 规模(亿) | | 招商银行 | 460 | | 建设银行 | 174 | | 农业银行 | 159 | | 中国银行 | 148 | | 工商银行 | 117 | | : Choice · IFF LADD | 数据统 ...

市场情绪与投资者行为 - 当前市场行情下投资者分为三派：激情党（追涨趋势）、恐高党（担忧回调）、等等党（观望等待）[2] - A股7月突破箱体震荡格局，上证综指连涨突破3500点[3] 资产配置核心逻辑 - 单一资产押注难以应对市场波动，需建立资产配置思维[4] - 近五年大类资产回报显示各类资产波动显著（如中国股票2024年+18.61% vs 2022年-16.19%，黄金2024年+29.29% vs 2021年-5.62%）[6] - 经济周期是驱动资产轮动的核心因素，需动态调整配置[5] 资产相关性分析 - 中证全债与沪深300呈现-0.783强负相关性，可有效对冲股市风险[9] - 黄金（COMEX）与中证全债相关系数达0.835，与原油（ICE布油）呈-0.145弱负相关[9] 固收增强策略实践 - 国海富兰克林基金"国富理财+"产品线采用固收增强框架：债券为压舱石（80%中债指数）+权益增强（15%沪深300+5%恒生指数）[12][17] - 国富安颐稳健6个月持有期混合2024年A/C类分别实现7.19%/6.83%收益，略低于基准7.42%但风险控制优于同类平均[17] - 权益配置聚焦红利与稳健成长双主线，并跨市场配置A股和港股以增强抗波动能力[13] 基金经理历史业绩 - 王晓宁管理的国富策略回报混合A近五年业绩波动显著（2020年+54.39%，2022年-14.87%），2024年回报7.90%跑输基准12.12%[18]

进入7月之后，A股一路火花带闪电，突破了箱体震荡的格局。上证综指连涨打卡3500点，争气！ 行情起飞后，基民朋友们也分成了好几派： 接下来应该何去何从？面对波动和未知，有没有化繁为简的法子？ 解题关键：资产配置的思维模式 明明某类资产去年风光无限，下一年就表现平平？ 精心挑了老半天的基金，也难抵挡市场的整体回调？ 想在起伏不定的市场中行稳致远，仅仅依靠押注单一资产或市场是不够的。解题的关键，在于掌握资产配置的思维。 跟着经济周期换"行头" 回顾近五年大类资产的年度回报，不难发现一个核心真理——没有永恒的上涨，各类资产在不同阶段都经历了不同程度的波动，这背后是不同经济周期的 影响。 今年以来上证指数走势 激情党："冲冲冲！趋势在手，新高我有！" 恐高党："涨这么多还不跑？别坐过山车！" 等等党："现在上车怕被割，等等。胜利一定会属于等等党！" 打开思路：固收增强让配置化繁为简 科学的资产配置理论固然重要，但实际操作往往面临许多现实挑战。 这种策略的核心思路非常清晰：以债券等固收类资产作为"压舱石"，提供相对稳定的票息收益。在此之上，再适度配置一部分权益资产，力求在控制风险 的前提下，捕捉股市上涨的机会，增厚组合 ...

行情起飞后，基民朋友们也分成了好几派： 激情党："冲冲冲！趋势在手，新高我有！" 恐高党："涨这么多还不跑？别坐过山车！" 等等党："现在上车怕被割，等等。胜利一定会属于等等党！" 接下来应该何去何从？面对波动和未知，有没有化繁为简的法子？ 进入7月之后，A股一路火花带闪电，突破了箱体震荡的格局。上证综指连涨打卡3500点，争气！ 解题关键：资产配置的思维模式 明明某类资产去年风光无限，下一年就表现平平？ 资产之间存在不同的相关性。比如中债指数，与A股、港股常呈现负相关性。配置一些互相之间相关性较低或负相关的资产，也能有效对冲市场风险，降 低整体组合的波动。 全球主要金融指数相关系数 精心挑了老半天的基金，也难抵挡市场的整体回调？ 想在起伏不定的市场中行稳致远，仅仅依靠押注单一资产或市场是不够的。解题的关键，在于掌握资产配置的思维。 跟着经济周期换"行头" 回顾近五年大类资产的年度回报，不难发现一个核心真理——没有永恒的上涨，各类资产在不同阶段都经历了不同程度的波动，这背后是不同经济周期的 影响。 数据来 今年以来上证指数走势 源Wind，统计区间2025.1.1-2025.7.31 | | 2024 | 2 ...

市场背景与产品定位 - 市场波动加剧 A股结构性分化显著 债券市场持续震荡 投资者对资产配置稳定性和收益弹性需求攀升[1] - 固收+基金因兼具债券资产打底和权益增强收益优势成为理财市场焦点[1] - 上银基金旗下两只固收+产品提供攻守兼备的理财解决方案[1] 上银丰瑞一年持有期混合发起式A表现 - 近一年净值增长率9.46% 超业绩比较基准4.31%两倍以上[2] - 成立以来净值增长率达18.65% 超业绩比较基准7.49%两倍以上[2] - 近一年业绩同类排名前14%(181/1298) 超额收益排名前9%(113/1298)[2] - 成立以来最大回撤-2.34% 远低于同类平均-4.78%[2] - 合并规模较3月末环比增长近100%[2] 上银丰益混合A表现 - 近6个月净值增长率6.34% 业绩比较基准为0.00%[3] - 近一年净值增长率13.25% 远高于业绩比较基准4.94%[3] - 近一年超额收益同类排名前4%(46/1298)[3] - 股票仓位占比28.22% 通过精选个股增强收益[3] - 重仓股布局游戏、半导体、医疗等成长赛道 配置可转债提升收益弹性[3] 投资策略与配置 - 组合做好大类资产配置 转债和股票贡献正收益[4] - 股票组合加强医药和科技配置比例[4] - 纯债部分以短久期、高评级信用债为主[4] - 债券市场利率走势平稳 转债指数创新高 股票市场回暖[4] 投研体系与市场观点 - 公司设立六大专业小组实现研究成果共享和投研深度融合[5] - 资金面短期维持平稳宽松 公开市场操作利率下半年下调幅度有限[5] - 可转债具备可攻可守优势 供需格局偏紧支撑估值[5] - 转债市场纯债价值均值提升 债底保护增强[5] 权益市场展望 - 宏观经济保持稳定 海外地缘风险缓和 市场风险偏好可能上行[6] - 关注四大主线：科技领域(AI应用、游戏)、消费领域(服务消费、创新药)、高端制造(军工)、资源品(黄金、铜)[6] - AI眼镜将在下半年密集发布 游戏版号批准持续放量[6] - 资源品企业盈利中枢有望持续上移[6] 产品基础信息 - 上银丰瑞业绩比较基准为中债-综合全价指数收益率×85%+沪深300指数收益率×15%[8] - 上银丰益业绩比较基准为中债综合全价指数收益率×80%+沪深300指数收益率×20%[9] - 数据截至2025年6月30日 来源于基金定期报告和第三方机构[7][8][9]

自香港，澳门活动结束后，时隔两个月又和大家见面了，一起探讨2025年下半年黄金投资机会与资产配 置。 8月1日，上海理财周刊在南宁举动活动，明年就要出发了。 转眼，从业超过15年了，一直以来我也积极参与各种活动，不少人疑问有出去的时间为什么不好好看 盘，好好做工作，去参加活动没什么用。 盯着眼下的事，只会原地踏步， 这一点我有不同的看法，一定要走出去，多和不同的从业人员交流，别人或许一句话，一个观点，就能 让自己少走弯路。 ...

新能源投资趋势 - 新能源成为资本聚焦主战场 涵盖风电 光伏 氢能 储能 碳捕集等领域 [1] - 富豪通过"突破能源联盟"推动清洁能源技术市场化 初始资金超10亿美元 [2] - 突破能源风险投资基金已承诺资本超35亿美元 投资超120家企业 包括核聚变 锂电池 碳捕捉 [4] 富豪新能源布局 - 巴菲特通过伯克希尔能源公司持有太阳能 风能 天然气资产 长期投资比亚迪 [4] - 比尔·盖茨通过Cascade Investment和BEV投资太阳能开发商Altus Power 核能公司TerraPower [5] - 贝佐斯设立100亿美元地球基金 投资核聚变公司General Fusion [5] 资产配置策略 - 采用"核心+卫星"配置模式 核心为风电 太阳能电站 卫星为氢能 储能等高成长公司 [6] - 73%规划发电量由可再生能源开发商主导 几乎全部涉及太阳能 风能和储能 [7] - 传统60/40投资组合吸引力下降 投资者转向新能源实现资产多元化 [7] 家族办公室投资动态 - 75%家办对基础设施前景乐观 46%计划12个月内增加配置 家办意愿最强烈 [12] - 家办投资聚焦过渡性基础设施 包括数据中心 光纤 太阳能电池板 [12] - 新能源投资契合家族第二代ESG理念 匹配财富传承周期 [14] 家办参与方式 - 为新能源项目提供融资 如沃尔顿家办向古兹曼能源提供1.3亿美元夹层债务 [15][16] - 直接投资初创企业或上市公司 如乐高家办持有Landis+Gyr股份 [17] - 自建运营新能源资产 如Wirtgen Invest在欧洲建设光伏风电站 [18][19] 活跃家办案例 - Capricorn Investment Group管理87亿美元 专注可持续投资 [20] - Formica Capital将37%资产投向可再生能源 [20] - Grok Ventures承诺15亿美元用于气候领域投资 [20]