行业概况 - 全市场二级债基规模连续3个季度正增长，三季度大幅激增近5000亿元，截至9月30日达到1.3万亿元 [1] - 低利率环境下，包括二级债基在内的固收增强策略基金备受市场关注 [1] - 基金通过债券资产提供稳定收益来源，并配置股票等弹性较高资产以提高预期收益水平，在控制风险和增厚收益之间动态平衡 [1] 公司产品表现 - 易方达裕鑫（A/C：003133/003134）定位为中高波动的二级债基，以债券为底仓，维持一定转债仓位并配置少量股票，力争实现较优的长期风险收益比 [1] - 截至10月31日，该基金近一年、近三年、近五年的净值增长率分别为21.9%、26.1%、38% [1] - 基金在同类基金中的排名均保持前5%，大幅跑赢业绩比较基准，超额收益水平较优 [1]

文章核心观点 - 在低利率和债市震荡加剧的背景下，固收增强产品因其能通过多元方式增厚收益而受到市场关注 [1] - 西部利得基金及其团队在固收增强策略方面已构建起相对完善的投资体系，覆盖不同风险收益特征的产品 [1][4] - 债市经历大幅调整后，杠杆套息策略优势显现，可转债的波动或提供配置窗口 [1][2][4] 大类资产配置观点 - 债市大幅调整后，可以把握防守反击的机会，杠杆套息策略的优势正逐步显现 [1][2] - 当前基本面对于债市仍有支撑，货币政策保持适度宽松，债券收益率很难长期偏离基本面和流动性 [2] - 9月以来权益资产高位震荡，债券资产受到的压制可能减弱，此前显著回调的债券资产或重新成为投资者选择 [2] - 对于长端品种，虽缺乏趋势性机会，但仍具备区间交易价值，可在波动中把握交易机会以增厚收益 [3] 固收增强产品与策略 - 单纯纯债资产难以满足稳健收益诉求，固收增强产品通过配置股票、可转债等权益资产补充收益来源 [4] - 行业正探索商品资产、量化手段、指数工具等创新化、多元化收益增强方式以应对收益增强难度提升 [4] - 西部利得基金的固收增强产品覆盖从低波、中低波到高波策略，增厚手段包括可转债、股票、量化等多种方式 [4] 可转债市场观点 - 可转债增厚策略持续受到市场关注和欢迎，但其平均价格和转股溢价率已处于近几年高位，赔率可能下降 [4] - 当前可转债的调整更多源于权益市场的结构分歧和机构短期行为扰动，其波动或提供了配置窗口 [4] 新产品信息 - 拟发行的西部利得双季享6个月持有期债券采用固收加可转债的低波固收增强策略 [5] - 产品固收部分以优质中高等级信用债配置为主，辅以少部分仓位参与长端利率债波段交易 [5] - 增强部分以少部分可转债仓位争取收益增厚，主要选取兼具胜率和赔率的平衡型可转债 [5]

大类资产配置观点 - 债市大幅调整后可把握防守反击的机会，杠杆套息策略优势正逐步显现 [1] - 当前基本面对于债市仍有支撑，货币政策保持适度宽松，债券收益率很难长期偏离基本面和流动性 [2] - 9月以来权益资产进入高位震荡，债券资产受到的压制可能减弱，此前显著回调的债券资产或重新成为投资者选择 [2] 债券市场环境与策略 - 今年债券市场缺乏收益率趋势性下行机会，回调和波动幅度显著扩大 [1] - 下半年国内权益资产迅速上行，风险偏好抬升，在“股债跷跷板”效应影响下债券市场回调显著 [1] - 投资思路倾向于防守反击、控制回撤，杠杆策略优势显现，中短端品种负carry问题缓解 [2] - 长端品种缺乏趋势性机会但具备区间交易价值，可在当前大幅波动中把握交易机会以增厚收益 [2] 固收增强产品发展 - 低利率及债市震荡加剧背景下，单纯纯债资产难以满足投资者稳健收益诉求 [2] - 固收增强产品通过配置股票、可转债等权益资产补充收益来源，正成为越来越多投资者的选择 [2] - 行业在探索商品资产、量化手段、指数工具等多种创新化、多元化收益增强来源 [3] 公司固收增强策略体系 - 公司在固收增强策略方面探索已颇具成效，构建起相对完善的投资体系 [1] - 固收增强产品从低波、中低波到高波策略均有覆盖，收益增厚手段包括可转债、股票、可转债加股票、量化等多种方式 [3] - 新发行产品定位为采用固收加可转债的低波固收增强策略，固收部分以优质中高等级信用债配置为主，增强部分以少部分可转债仓位争取收益增厚 [3] 可转债市场观点 - 可转债调整更多来自于权益市场的结构分歧和机构短期行为扰动，波动或提供配置窗口 [1] - 可转债增厚策略持续受到市场关注和欢迎，目前可转债资产平均价格和转股溢价率处于近几年高位，赔率可能有所下降 [3] - 新产品在可转债标的选择上主要选取兼具胜率和赔率的平衡型可转债 [3]

投资理念 - 强调长期价值投资的重要性，认为短期正反馈与长期有效性不能等同[2] - 价值投资包含三个层面：长期主义与正直善良的衡量标准、质疑市场异常报价的勇气、准确预估公司未来发展的能力[3] - 投资不仅考验专业水平，更考验本心，需要抵制短期和中期的诱惑[3] 产品表现 - 管理的偏债混合型基金兴全汇虹一年持有混合基金自2023年7月任职以来净值累计增长11.57%，高于同期业绩基准4.87个百分点[3] - 兴证全球丰德债券基金成立以来收益4.79%，最大回撤仅1.02%，提供低波动资产配置解决方案[4] - 固收增强策略通过多元资产配置承接中低风险偏好投资者的理财需求[4] 资产配置策略 - 在利率下行背景下，通过多元资产配置力争平滑波动并获取收益弹性[1][4] - 管理债股混合类产品关键在于各资产间寻求平衡，根据市场估值变化调整投资方式[5] - 兴证全球基金在转债领域有深厚积淀，2004年成立境内首只可转债基金[5] 下半年配置方向 - 纯债策略以求稳为主，预计债券收益率低位震荡，将优化久期、杠杆和配置[6] - 转债方面力争把握结构性机会[6] - 股票方面看好红利类资产及创新药、互联网等兼具安全边际与高景气度的细分领域[6]

A股市场表现 - 进入7月后A股市场表现强劲，上证指数连涨并站稳3500点[1] - 2025年1月1日至2025年7月31日统计区间内市场呈现上涨行情[3] 投资者情绪分化 - 市场上涨后投资者分化为激情派、恐高派和等等派等不同阵营[3] - 不同派别对后市操作存在明显分歧，反映出市场当前的不确定性[3] 资产配置核心理念 - 押注单一资产或市场难以在起伏不定的市场中行稳致远[3] - 解题关键在于掌握资产配置的思维模式，通过多元化配置应对市场波动[3] 大类资产历史回报 - 近五年大类资产年度回报显示各类资产均经历不同程度波动[4] - 2024年中国股票回报18.61%，全球股票回报17.45%，黄金回报29.29%[5] - 2024年境内债券回报7.60%，全球债券回报4.04%，原油回报-1.42%[5] - 资产回报波动背后反映不同经济周期的影响[4] 资产相关性分析 - 中债指数与A股、港股常呈现负相关性，相关系数为-0.783[6] - 恒生指数与沪深300高度正相关，相关系数达0.931[6] - 配置相关性较低或负相关的资产可有效对冲市场风险[6] 固收增强策略 - 固收增强策略以债券等固收类资产作为"压舱石"，提供稳定票息收益[7] - 在固收基础上适度配置权益资产，力求控制风险的同时增厚收益[7] - 国富理财+产品线对权益配置聚焦红利和稳健成长两大方向[7] - 选股范围涵盖A股和港股，利用不同市场特点增强组合适应波动能力[7] 策略绩效表现 - 国富安颐稳健6个月持有期混合近一年最大回撤-1.10%，优于同类平均的-3.61%[9] - 该产品年化波动率2.38%，显著低于同类平均的5.38%[9] - 卡玛比率5.61，远高于同类平均的2.41，显示更优的风险调整后收益[9] - 产品2024年完整会计年度A类业绩为7.19%[9]

市场情绪与投资者行为 - 当前市场行情下投资者分为三派：激情党（追涨趋势）、恐高党（担忧回调）、等等党（观望等待）[2] - A股7月突破箱体震荡格局，上证综指连涨突破3500点[3] 资产配置核心逻辑 - 单一资产押注难以应对市场波动，需建立资产配置思维[4] - 近五年大类资产回报显示各类资产波动显著（如中国股票2024年+18.61% vs 2022年-16.19%，黄金2024年+29.29% vs 2021年-5.62%）[6] - 经济周期是驱动资产轮动的核心因素，需动态调整配置[5] 资产相关性分析 - 中证全债与沪深300呈现-0.783强负相关性，可有效对冲股市风险[9] - 黄金（COMEX）与中证全债相关系数达0.835，与原油（ICE布油）呈-0.145弱负相关[9] 固收增强策略实践 - 国海富兰克林基金"国富理财+"产品线采用固收增强框架：债券为压舱石（80%中债指数）+权益增强（15%沪深300+5%恒生指数）[12][17] - 国富安颐稳健6个月持有期混合2024年A/C类分别实现7.19%/6.83%收益，略低于基准7.42%但风险控制优于同类平均[17] - 权益配置聚焦红利与稳健成长双主线，并跨市场配置A股和港股以增强抗波动能力[13] 基金经理历史业绩 - 王晓宁管理的国富策略回报混合A近五年业绩波动显著（2020年+54.39%，2022年-14.87%），2024年回报7.90%跑输基准12.12%[18]

文章核心观点 - 提出资产配置是应对市场波动、实现稳健投资的关键解决方案 [1] - 强调单一资产表现具有轮动性，需通过配置低相关性资产来降低组合波动 [1][2][5] - 推介固收增强策略作为一种简化资产配置的实战框架，并以国海富兰克林基金旗下产品为例进行说明 [7][8][9] 大类资产历史回报分析 - 近五年大类资产回报显示显著波动，无单一资产持续领先 [2][4] - 2024年中国股票回报为18.61%，较2023年的-0.56%大幅改善 [4] - 2024年黄金回报达29.29%，表现突出；原油回报为-1.42%，连续两年为负 [4] - 境内债券回报稳定，2024年为7.60%，高于2023年的4.77% [4] 资产相关性分析 - 资产间相关性差异显著，中证全债指数与沪深300指数呈负相关（相关系数为-0.783） [6] - 恒生指数与沪深300指数高度正相关（相关系数为0.931） [6] - 配置负相关或低相关性资产可有效对冲市场风险 [5][6] 固收增强策略框架 - 策略核心是以债券等固收资产为"压舱石"，辅以权益资产增强收益 [8] - 国富安颐稳健6个月持有期混合A近一年回报为6.16%，超越同类基金指数收益率的5.87% [11][12] - 该产品权益配置聚焦红利与稳健成长，并跨市场配置A股与港股以增强适应性 [9][10] - 产品成立于2023年9月11日，2024年完整会计年度A类份额业绩为7.19% [13] 基金经理管理业绩 - 基金经理王晓宁管理的国富策略回报混合A近五年（2020-2024）年度业绩分别为54.39%、18.22%、-14.87%、-9.86%、7.90% [14] - 基金经理沈竹熙管理的国富新趋势混合A近五年（2020-2024）年度业绩分别为4.91%、12.25%、-7.01%、-2.64%、6.92% [15]

文章核心观点 - 市场行情波动导致投资者出现分化 包括激情追涨 恐高避险和观望等待等不同策略 [1] - 解决投资困境的关键在于采用资产配置的思维模式 而非押注单一资产 [1] - 固收增强策略被提出作为一种简化资产配置的实战框架 以债券为稳定基础 辅以权益资产增强收益 [6] - 国海富兰克林基金的“国富理财+”产品线是固收增强策略的具体应用案例 [7] 大类资产历史表现分析 - 近五年数据显示各类资产回报率波动显著 无单一资产能持续领先 例如中国股票2024年回报18.61% 但2022年为-16.19% [4] - 全球股票2023年回报22.13% 2022年为-12.39% 显示其波动性 [4] - 黄金在2024年表现突出 回报率达29.29% 但2021年回报为-5.62% [4] - 原油在2021年回报高达47.02% 但2024年为-1.42% [4] - 资产表现波动与不同经济周期的影响相关 [2] 资产相关性分析 - 不同资产间相关性差异显著 可用于风险对冲 例如中债指数与沪深300指数相关系数为-0.783 呈现负相关性 [5] - 恒生指数与沪深300指数相关系数为0.931 呈现高度正相关性 [5] - 配置低相关性或负相关性资产可有效降低整体组合波动 [4] 固收增强策略框架 - 策略核心是以债券等固收资产作为“压舱石”提供稳定票息收益 [6] - 在此基础之上适度配置权益资产以捕捉股市机会并控制风险 [6] - 此框架旨在以简单直观的方法应对复杂市场 [6] 国富安颐稳健基金产品分析 - 该基金采用经典股债搭配框架 并对权益增强部分进行精细挖掘 [7] - 权益配置聚焦红利和稳健成长两大方向 并增加港股配置以利用市场差异 [7] - 近一年回报为6.16% 高于同类基金指数收益率的5.87% [8] - 近一年最大回撤为-1.10% 优于同类平均的-3.61% [8] - 年化波动率为2.38% 显著低于同类平均的5.38% [8] - 卡玛比率为5.61 优于同类平均的2.41 显示其风险调整后收益表现突出 [8]