【导读】因科技行业低迷，全球最大主权财富基金一季度亏损400亿美元 全球最大的上市公司单一股东——挪威央行投资管理公司（Norges Bank Investment Management）周四在一份声明中表示，该基金今年前3个月亏损了 0.6%，约为400亿美元（约合3000亿元人民币）。这是自2023年第三季度以来该基金投资回报的最大跌幅。 该基金以指数跟踪为主，股票投资亏损1.6%，而固定收益投资则获得了1.6%的收益。尽管如此，一季度的整体表现仍比基准指数高出0.16个百分点。 首席执行官尼古拉·唐根在声明中表示："本季度受到了显著的市场波动影响，我们的股票投资出现负回报，主要受科技板块拖累。" 大家好，一起关注一下全球最大的主权财富基金的消息。 全球最大主权财富基金 第一季度亏损400亿美元 挪威1.7万亿美元的主权财富基金在全球市场剧烈波动的时期，报告了六个季度以来最大的亏损，主要是由科技公司市值下跌所致。 截至3月底，该基金总规模达到18.53万亿克朗，其中70%配置于股票类资产。除了股票外，固定收益类资产占基金资产的27.7%，非上市房地产占资产的 1.9%。 由于美国总统特朗普在4月初大幅提高 ...

港股市场表现 - 上周港股震荡走弱，恒生科技下跌2.4%，恒生国企、恒指与MSCI中国指数分别下跌1.6%、1.1%与1.0%，已连续三周回调 [1] - 行业层面信息技术（-5.6%）、银行（-2.0%）、保险（-1.7%）跌幅最大，医疗保健（+3.8%）、原材料（+1.6%）、运输（+1.0%）等上涨 [1] - 春节假期以来AI热潮扭转投资者情绪，港股市场强势上涨主要依靠估值驱动，恒生指数风险溢价降至6.2% [3] 市场驱动因素 - 近期催化剂相对不足，叠加小米配股、特朗普加征关税等事件扰动，市场在情绪和估值透支情况下震荡回调 [6] - 由情绪和预期主导的"第一阶段"修复基本完成，后续盈利能否接棒将决定上行空间 [6] - 恒生科技盈利上调是一个积极迹象，但盈利改善以科技行业为主且以利润率改善为主，而非收入增加 [6] 盈利表现与前景 - 2024年港股业绩修复，市场一致预期同比增速为5-6%（vs. 2023年同比+1%） [7] - MSCI中国指数成分股已披露公司下半年盈利同比增速为22.5%（vs. 上半年同比+2.4%），恒生综指成分股下半年盈利同比增长16.5%（vs. 上半年同比+1.3%） [7] - 板块分化明显，汽车（+230%）、海运（+101%）、保险（+49%）盈利增速居前，地产（-143.4%）、银行（-0.6%）、能源（+0.1%）等接近零增长 [8] - 恒生科技成分股下半年盈利同比增长38.7%，腾讯、小米、美团贡献了恒生科技六成的盈利增量 [9] - 港股盈利修复更多为成本而非需求驱动，MSCI中国指数成分股下半年收入同比增速为3.9%（vs. 盈利增速22.5%） [10] - MSCI中国指数ROE提升至11.4%（vs. 2023年10.9%），主要受净利润率抬升支撑 [11] 2025年盈利展望 - 彭博市场一致预期MSCI中国2025年EPS同比增长7.3%，恒生指数同比增长5.1%，恒生科技同比增长25.1% [15] - 半导体（+96.0%）、汽车及零部件（+70.3%）、生物科技（+50.9%）、科技硬件（+33.0%）盈利同比增速预计居前 [15] - 年初以来汽车（+17.6ppt）、科技硬件（+16.1ppt）等板块盈利上修，半导体（-38.1ppt）、消费者服务（-11.6ppt）、医疗保健（-8.2ppt）等板块盈利下修 [15] 估值分析 - 纳斯达克100和恒生科技动态P/E分别为23.5x和17.4x，差距收窄至6.1x [24] - 中国科技龙头市值占全部港股的27.1%，但净利润占比仅为18.2% [24][28] - MSCI中国指数动态P/E为11.5x，较MSCI新兴市场动态P/E的12.3x低7% [32] - MSCI中国指数长期EPS增速预期为8.2%，低于MSCI新兴市场指数的9.6% [32] 投资策略 - 结构上40%的"含科"部分仍是主线，维持恒指中枢23,000-24,000的判断 [39] - 乐观情形下恒生指数或能达到26,000，但需要盈利的进一步兑现 [39] - 建议低迷时积极介入，亢奋时适度获利，可在科技与红利风格间切换 [40]

在全球AI热潮下，英伟达（Nvidia）的小弟CoreWeave本该是颗闪亮的明星。这家公司靠提供GPU云服 务（出租算力绑定英伟达GPU的服务器和配套软件、服务）赚得盆满钵满，客户里有微软和Meta这样 的巨头，收入从2023年的2.29亿美元猛涨到2024年的19.2亿美元，增长了足足737%。按理说， CoreWeave在今天（3月28日，周五）的IPO应该风光无限，可现实却让人意外——原计划筹资27亿美 元，估值320亿美元，现在却被砍到15亿美元，估值跌到230亿美元，缩水近三分之一。市场怎么突然对 这家公司冷脸相迎了？ IPO计划腰斩，英伟达出手救场 若放在一年前，CoreWeave绝对是全球投资者的宠儿，这次公开上市本来也是信心满满，计划以每股47 到55美元的价格卖出4900万股，筹27亿美元，估值高达320亿美元。无奈市场风向急转直下，在上市前 夕获得的市场反馈非常冷淡，投资者兴趣寥寥，于是乎公司只好紧急调整：股数减到3750万，价格降到 每股40美元，筹资额缩到15亿美元，估值也下调到230亿美元。这意味着，他们的上市目标直接被砍掉 了三分之一。 眼看小弟遇冷，大哥英伟达坐不住了。毕竟作为 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球消费市场分化明显，高收入和中等收入消费者相关品类需求韧性较强，低收入人群消费力疲弱，各地区各行业表现不一 [1] - 预计2025年全球美容行业增速保持在4%左右，新兴市场优于欧美和亚太地区，全球奢侈品行业将正常化，增长由产品结构升级驱动 [1][31] 各行业总结 消费品行业 - 全球消费品公司四季度业绩区域差异显著，美国需求平淡，欧洲食品饮料和家庭日化美妆企业表现优，日本消费增长好，东南亚和印度活跃，中国内需偏弱 [2] - 四季度必须消费品表现优于可选消费品，欧美高物价挤压低收入人群购买力，性价比产品更受欢迎，预计趋势延续，龙头企业表现或更突出 [3] 运动鞋服行业 - 2024年四季度户外运动专业细分领域增长强劲，大众运动服装市场竞争激烈，美国假日购物季促销提速，2025年后销售略走弱，欧洲消费者信心反弹带动销售，亚太市场传统国际品牌面临竞争压力，创新功能性产品有望推动增长 [4] - 关税对美国运动鞋服公司实际影响有限，多数公司从中国进口到美国出口占比仅为个位数 [5] 香化美妆行业 - 四季度美洲地区香化板块增速放缓至低单位数，美国美妆市场在高基数和提价影响减弱背景下增速放缓 [6] - 全球美妆市场各地区表现各异，北美大众彩妆销售压力大，高端香水增长强劲，拉美引领增速，欧洲放缓，亚太受中国香化需求拖累 [7] - 2024年中国美妆市场零售额同比下滑，高端美妆需求放缓，旅游零售渠道难贡献实质性增长 [8] - 日本美妆消费受通胀和入境游客驱动增长但增速放缓，东南亚和印度等新兴市场成长空间广阔 [9] 食品饮料行业 - 全球食品饮料行业面临发达市场低收入人群消费力承压、新兴市场收入增速放缓问题，北美食品需求受挤压，饮料需求相对较好，碳酸饮料优于其他饮品，能量饮料疲软，亚太区域通胀低，主要企业保持稳健增长 [1][10][11] - 碳酸饮料因价格便宜、有补充能量功效且企业加大推广力度，市场表现优于能量饮料 [13] - 四季度拉美市场收入由价格驱动，巴西表现好，墨西哥内生收入增长有压力 [14] - 亚太区域整体通胀低，主要国际食品饮料企业保持稳健增长，印度市场景气但饼干领域有价格竞争 [15] - 欧洲需求有韧性，中东抵制西方品牌现象好转，北非仍抵制，其他非洲区域景气度高 [16] 餐饮行业 - 2024年四季度北美餐饮行业表现分化，传统快餐店同店销售不如休闲餐饮，部分企业通过促销、优化经营效率提升业绩 [17] 暖通和消费家电行业 - 美国商用暖通受数据中心建设和制造业回流推动，景气度高但增速放缓，家用暖通进入补库周期，需警惕库存周期风险，欧洲热泵市场需求拐点未现，短期内难有起色 [18][19] - 亚太区暖通行业四季度大部分企业收入边际好转，运输制冷美国和欧洲市场疲软 [20] - 2024年美国消费家电市场需求有一定韧性，小家电景气度优于大家电，行业竞争激烈，特朗普加征关税政策预计有负面影响 [21][22][23] - 欧洲消费家电需求温和复苏，拉美表现良好，亚太总体需求疲软但印度大家电增速快 [24] 家居日化行业 - 海外主要家居日化公司四季度平均内部增速约40%，环比持平，预计2024年全年前高后低，2025年量价表现更均衡，欧美通胀回落，提价贡献降低，企业促销争夺销量份额 [25] 奢侈品行业 - 2024年全球奢侈品市场前三季度走低、四季度回升，由美国驱动，预计2025年正常化，北美为主要驱动力，增长由产品结构升级驱动 [26][31] 汽车行业 - 2024年四季度欧洲乘用车销量同比下滑3%，新能源车渗透率略有增长，欧盟计划或使新能源车渗透率提升放缓 [32] - 2024年四季度美国乘用车销量同比提升7%，新能源车渗透率为10.6%，销量环比提升11%，政策取消补贴或影响电动车短期销量 [33] - 关税问题对欧美汽车行业影响大，是短期内影响车企股价的不确定因素 [34][35]

英特尔CEO人事变动 - 英特尔宣布任命陈立武为新任首席执行官，自2025年3月18日起生效 [1] - 该任命结束了英特尔3个月的领导层空缺期 [2] - 消息公布后英特尔股价在盘后交易中上涨12% [3] - 陈立武将接替临时联合首席执行官David Zinsner和Michelle Johnston Holthaus [7] - 原有管理团队基本保留，David Zinsner继续担任CFO，Johnston Holthaus继续领导产品部门 [9][10] 陈立武背景与经历 - 拥有新加坡南洋大学学士学位、MIT核子工程学硕士学位和旧金山大学MBA学位 [14] - 半导体行业资深人士，2009-2021年担任Cadence Design Systems CEO，期间公司收入翻倍，股价暴涨3200% [14][15] - 现任Walden Catalyst Ventures创始管理合伙人，华登国际创始人兼董事长 [15] - 2022年11月加入英特尔董事会，同年获得半导体行业协会最高荣誉罗伯特·N·诺伊斯奖 [16] - 2024年8月因与公司转型方向意见不合离职 [17] 英特尔当前状况 - 2024财年净亏损188亿美元，为1986年以来首次亏损 [28] - 晶圆代工部门厂房和设备账面价值达1080亿美元 [29] - 在先进制程技术上落后于台积电 [24] - 正尝试转型为芯片代工厂，但面临现金流压力 [25][26] - 台积电正试图通过与英伟达、AMD和博通建立合资企业来"挖墙脚" [27] 半导体行业华人高管格局 - 芯片行业三大顶级巨头均由华人执掌：英伟达黄仁勋、AMD苏姿丰、英特尔陈立武 [4][33][36] - 黄仁勋带领英伟达市值突破3万亿美元 [34] - 苏姿丰领导AMD市值从30亿美元飙升至2000亿美元 [38] - 台积电由魏哲家担任董事长和总裁 [39][40] - 超微电脑由梁见后领导，年营收达数十亿美元 [41][43] 英特尔未来战略 - 陈立武上任后将面临平衡芯片设计与制造业务的挑战 [30] - 英特尔坚持IDM模式（设计与制造一体化），但该策略在当前市场环境下备受争议 [30] - 台积电提议与英特尔潜在客户建立合资企业，部分高管持反对意见 [27] - 18A工艺成为英特尔与台积电谈判中的争议焦点 [27]

TikTok法案进展 - 美国众议院以360票赞成、58票反对通过包含TikTok"不卖就禁"条款的对外援助法案，反对票较3月版本减少[1] - 新法案将剥离期限从165天延长至270天，若确定买家可再延期90天，最长可达一年[1] - 部分议员态度转变，认为新法案仅针对TikTok且时间表更现实，参议院商务委员会主席表示支持[3] - 法案被捆绑进乌克兰、以色列援助计划，参议院预计快速通过，拜登已表态签署[3] - TikTok可能面临司法诉讼自救，总法律顾问计划辞职，此前CEO也曾短期离职[3] 新能源汽车价格战 - 4月至少43家车企128个车型降价，降价次数已超2023年全年[3] - 理想MEGA降价3万元，L系列降1.8-2万元，特斯拉全系降1.4万元（Model 3降5.7%）[3] - 上汽大众ID.3降价后单车亏损超4万元，余承东称30万元以下车型均亏本销售[6] - 1-2月汽车制造业利润率仅4.3%，但市场扩大促使价格战持续[6] 万科资产出售 - 考虑出售物流巨头普洛斯21.4%股权（2018年以170亿元购入）[7] - 2023年11月起连续出售资产：4.8亿元转让酒店管理权、10亿元出售深圳高新投股权、23.84亿元折价抛售上海七宝万科广场50%权益[8] - 2023年销售额降幅<10%，2024年Q1超40%，标普将其评级降至垃圾级[8] - 计划两年削减债务1000亿元，2024年目标资产交易回款不低于300亿元[8] 英伟达市值波动 - 单日股价暴跌10%，市值蒸发2118亿美元，创美股第二大跌幅纪录[12] - 下跌主因合作伙伴超微电脑未提前披露业绩，其液冷服务器业务与英伟达GPU强关联[12] 其他行业动态 - 上海融创外滩壹号院二期开盘单日销售99.97亿元，套均总价5000万元[13] - 奇瑞获批在泰国建电动车厂，2025年产能5万辆，2028年扩至8万辆[14] - 大众美国工厂73%工人投票加入工会，UAW计划拓展至奔驰等南方车企[18] - 埃克森美孚市值4745亿美元反超特斯拉（4683亿美元）[18] - 英伟达联合日本研发量子超算ABCI-Q，2025年开放商用[20]