资产规模与效益增长 - 资产总额达7197.38亿元 同比增长11.47% 增速创2018年以来同期新高 [1][2] - 营业总收入66.90亿元 同比增长4.64% 净利润16.27亿元 同比增长2.10% 连续两个财报季实现双增长 [1][3] - 业务及管理费支出14.68亿元 同比压降1.07亿元 降幅6.82% 投资收益12.29亿元 同比增长111.10% 创2021年以来最好表现 [3] 业务结构优化与零售转型 - 零售业务收入12.36亿元 同比增长3.56% 创历史同期新高 [4] - 个人存款余额2580.98亿元 较上年末增加399.18亿元 增幅18.3% 增速居国内城商行前列 [4] - 个人消费贷款余额206.95亿元 较年初增加35.5亿元 增幅20.72% 不良率0.67% 较去年同期下降1.14个百分点 [5][6] 资产质量与风险抵补能力 - 不良贷款余额71.65亿元 不良贷款率1.76% 较上年同期下降0.11个百分点 [7] - 拨备覆盖率179.20% 资本充足率11.85% 一级资本充足率10.59% 核心一级资本充足率8.60% 均符合监管要求 [7] 战略定位与业务发展 - 坚持服务地方经济、中小企业及城乡居民的定位 展现发展韧性 [1] - 通过四大管家服务（市民管家、融资管家、财富管家、乡村管家）推进零售业务发展 [4] - 发放贷款及垫款总额4060.94亿元 较上年末增加184.04亿元 增幅4.75% 对公与零售贷款双轮驱动格局均衡 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入66.90亿元，同比增长4.64% [1][3] - 归属于股东净利润16.27亿元，同比增长2.1% [1][3] - 连续两个财报季实现营收与净利润双增长 [3] 资产规模增长 - 总资产达7197.38亿元，较上年末增加433.73亿元 [1][5] - 资产规模增量接近去年全年水平，增速11.47%创2018年以来同期新高 [5] - 千亿级增长周期从三年缩短至两年 [1][5] 业务结构优化 - 发放贷款及垫款总额4060.94亿元，较上年末增长4.75% [6] - 公司贷款余额2746.23亿元（增幅2.11%），个人贷款余额945.56亿元（增幅3.96%） [6] - 投资收益12.29亿元，同比大幅增长111.10% [3] 零售业务发展 - 零售业务收入12.36亿元创同期新高，同比增长3.56% [8] - 个人存款余额2580.98亿元，较上年末大幅增长18.3% [8] - 个人消费贷款余额206.95亿元（增幅20.72%），不良率0.67%同比下降1.14个百分点 [8] 成本与风控管理 - 业务及管理费支出14.68亿元，同比下降6.82% [3] - 不良贷款率1.76%，较去年同期下降0.11个百分点 [10] - 拨备覆盖率179.20%，资本充足率11.85%，各项指标符合监管要求 [10]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入66.90亿元，同比增长4.64% [1] - 归属于股东净利润16.27亿元，同比增长2.1% [1] - 资产总额7197.38亿元，同比增长11.47%，增速创2018年以来同期新高 [1][3] 资产规模增长 - 资产规模突破7000亿元大关，最新千亿增长周期仅用两年时间 [3] - 发放贷款及垫款总额4060.94亿元，较上年末增长4.75% [3] - 公司贷款余额2746.23亿元较上年末增2.11%，个人贷款余额945.56亿元较上年末增3.96% [3] 投资收益与成本控制 - 实现投资收益12.29亿元，同比增长111.10% [1][5] - 业务及管理费支出14.68亿元，同比减少1.07亿元，降幅6.82% [5] 零售业务发展 - 零售业务收入12.36亿元创历史同期新高，同比增长3.56% [10] - 个人存款余额2580.98亿元，同比增长29.35%，较上年末增长18.3% [1][10] - 个人消费贷款余额206.95亿元，较年初增长20.72%，不良率0.67%较2023年同期下降1.14个百分点 [10] 资产质量与资本充足 - 不良贷款率1.76%，较上年同期下降0.11个百分点 [7] - 拨备覆盖率179.20%，资本充足率11.85%，一级资本充足率10.59%，核心一级资本充足率8.60% [7] 战略定位与发展方向 - 坚持服务地方经济、中小企业及城乡居民的定位 [1] - 通过优化投资组合结构和零售转型实现业务多元化发展 [5][10] - 以内源资本积累为根本，适时开展外源资本补充 [8]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润3.3亿元 同比下降41% [1] - 第二季度归母净利润1.1亿元 同比下降46% [1] - 归母净利率5.3% 同比下降4个百分点 [1] - 存货规模36.99亿元 较去年同期增加3.4亿元 同比增长10.1% [1] - 一年期内货品占比75% 库存结构保持健康稳定 [1] 经营动态 - 新开门店增加及线上投流费用上升导致短期盈利承压 [1] - 股票期权费用增加影响利润表现 [1] - 全系统终端零售实现中个位数增长 [1] - 7-8月全系统终端零售达到两位数增长 [1] 战略布局 - 坚持消费者中心和长期利益最大化原则 [1] - 持续推进零售转型变革 [1] - 加强品牌健康度精细化管理 [1] - 积极拓展海外业务 [1] - 深度应用AICG技术赋能业务发展 [1]

资产规模与增长 - 资产总额达7197.38亿元 同比增长11.47% 增速创2018年以来同期历史新高 [1][3] - 资产规模突破7000亿元仅用两年时间 较此前三年周期大幅缩短 [2] - 发放贷款及垫款总额4060.94亿元 较上年末增加184.04亿元 增幅4.75% [3] 经营业绩表现 - 营业收入66.90亿元 同比增长4.64% [1] - 归属于股东净利润16.27亿元 同比增长2.1% [1] - 投资收益12.29亿元 同比增长111.10% [4] 业务结构特点 - 公司贷款余额2746.23亿元 较上年末增长2.11% [3] - 个人贷款余额945.56亿元 较上年末增长3.96% [3] - 零售业务收入12.36亿元 创历史同期新高 同比增长3.56% [6] 负债与成本优化 - 个人存款余额2580.98亿元 较上年末增加399.18亿元 增幅18.3% [6] - 业务及管理费支出14.68亿元 同比减少1.07亿元 降幅6.82% [4] 资产质量与风险管理 - 不良贷款余额71.65亿元 不良贷款率1.76% 较上年同期下降0.11个百分点 [5] - 拨备覆盖率179.20% 资本充足率11.85% 一级资本充足率10.59% 核心一级资本充足率8.60% [5] 零售业务发展 - 个人消费贷款余额206.95亿元 较年初增加35.5亿元 增幅20.72% [7] - 个人消费贷款不良率0.67% 较2023年同期下降1.14个百分点 [7]

核心财务表现 - 截至2025年6月末，公司资产总额7197.38亿元，同比增长11.47% [1] - 实现营业收入66.90亿元，同比增长4.64% [1] - 归属于本行股东的净利润16.27亿元，同比增长2.1% [1] - 连续第二个财报季实现营收与利润双增长 [1] 资产规模增长 - 资产规模从2019年末的5000亿元增长至2025年一季度末的7000亿元 [2] - 最新的千亿增长周期仅用两年时间，较此前三年周期大幅缩短 [2] - 半年末资产规模增速11.47%创下2018年同期以来历史新高 [3] 信贷业务发展 - 发放贷款及垫款总额4060.94亿元，较上年末增加184.04亿元，增幅4.75% [3] - 公司贷款余额2746.23亿元，较上年末增幅2.11% [3] - 个人贷款余额945.56亿元，较上年末增幅3.96% [3] 投资与收益优化 - 通过优化投资组合结构实现投资收益12.29亿元，同比增长111.10% [4] - 资金业务成为重要的利润增长极 [4] 成本控制成效 - 业务及管理费支出14.68亿元，同比减少1.07亿元，降幅6.82% [4] - 降本增效得益于业务转型、体制机制改革和数字化水平提升 [4] 资产质量与风险管控 - 不良贷款余额71.65亿元，不良贷款率1.76%，较上年同期下降0.11个百分点 [5] - 拨备覆盖率179.20%，资本充足率11.85%，一级资本充足率10.59%，核心一级资本充足率8.60% [5] - 各项指标均符合监管要求，风险抵御能力较强 [5] 零售业务表现 - 零售业务实现收入12.36亿元，创历史同期新高，同比增长3.56% [6] - 个人存款余额2580.98亿元，较上年末增加399.18亿元，增幅18.3% [7] - 个人消费贷款余额206.95亿元，较年初增加35.5亿元，增幅20.72% [7] - 个人消费贷款不良率0.67%，较23年同期下降1.14个百分点 [7] 业务战略实施 - 坚持零售转型战略和"以客户为中心"的服务理念 [6] - 对核心产品"郑e贷(消费)"实施优化升级，满足居民多元化融资需求 [7] - 通过"一企一策"精准纾困方案为困难企业提供支持 [3]

业绩表现 - 2025年上半年公司营收693.85亿元、归母净利润248.70亿元，同比分别下降10%和3.9% [1] - 利润降幅小于营收主要因业务管理费支出同比下降9.4%及信用减值损失大幅下滑16.27% [1] - 净息差下降0.16个百分点至1.80%，高于股份行1.56%的平均水平但面临持续下行压力 [8] - 手续费及佣金净收入同比下滑1.99%，其他非利息净收入同比下降近20%至121.39亿元 [8] - 归母净资产收益率下滑0.54个百分点至5.25%，每股收益下降0.05个百分点至1.18% [8] 零售业务转型 - 零售业务利润贡献率从2019年超70%降至2024年不足1%，2025年上半年进一步降至4% [2][7] - 主动压降高风险业务："新一贷"余额从峰值1500多亿降至100多亿，信用卡余额从5000多亿降至3900多亿 [6] - 零售不良率较年初下降0.12个百分点至1.27%，信用卡不良率下降0.26个百分点至2.3% [5] - 正构建"中风险-中收益"产品体系：消费与小微产品定价7%-8%，中小微企业利率约5% [7] - 中收益贷款日发放额超1亿元，当前市场规模超百亿 [7] 对公业务支撑 - 对公业务利润贡献率2023年63.6%、2024年79.7%、2025年上半年71% [13] - 对公利润增速持续下滑：2023年88.76%、2024年19.9%、2025年上半年-14.3% [13] - 对公不良率上涨0.13个百分点，与零售不良率下降形成反差 [15] - 对公存款和贷款余额较年初分别增长5.4%和4.7%，客户数增长6.5%至90.91万户 [16] 战略调整与管理层变动 - 2023年起推行"零售做强、对公做精、同业做专"战略方针 [12] - 原深圳分行行长王军调任总行行长助理分管零售，重点调整资产结构并加大中收益贷款投放 [15] - 原平安信托董事长方蔚豪出任副行长分管对公，推动负债端压降高息负债并优化存款结构 [16] - 公司目标将净息差维持在股份行第二或第三位，保持30-40BP的息差优势 [19] 财富管理发展 - 财富管理被列为存贷款之外的第三大核心板块 [19] - 零售客户数增长0.9%至1.23亿户，私行客户数增长3.2%至10万户 [19] - 代理个人理财收入6.57亿元（同比增长16.3%），个人基金收入10.51亿元（增长4.7%） [19] - 保险代销收入贡献财富管理近30%手续费，同比增幅达46.1% [19] - 重点提升中低波动策略产品占比，并借助"跨境理财通"拓展粤港澳大湾区业务 [21]

核心观点 - 平安银行战略调整成效初显 零售转型和对公业务优化推动经营稳健改善 资产质量提升 中期分红实施 [1][2][3] 整体经营业绩 - 营收694.85亿元同比下降10% 净利润248.70亿元同比下降3.9% 降幅较一季度收窄 [3] - 资产总额58749.61亿元较上年末增长1.8% 贷款总额34084.98亿元较上年末增长1.0% [3] - 负债总额53648.99亿元较上年末增长1.7% 存款余额36944.71亿元较上年末增长4.6% [4] - 净息差1.8%同比下降7BP 付息率1.79%同比下降35BP [4] - 不良贷款率1.05%较上年末下降0.01个百分点 不良贷款生成率1.64%同比下降0.16个百分点 [4] - 收回不良资产总额185.56亿元同比增长13.8% 拨备覆盖率238.48% [4] - 实施中期分红每10股派现2.36元 合计分红45.80亿元 [1] 零售业务转型 - 零售贷款规模止跌企稳 高风险资产基本出清 [5][6] - 个人贷款余额17259.78亿元 抵押类贷款占比64.3% [6] - 零售客户AUM和财富客户数增长 财富管理手续费收入同比提升12.8% 银保收入同比增长46% [6] - 零售不良率1.27%较上年末优化12BP [9] - 零售付息率同比下降27BP [9] - 自营渠道人数约1100人 [6] - 中风险中收益产品投放量约150亿元 [10] 对公业务优化 - 企业存款余额23671.33亿元较上年末增长5.4% [11] - 企业贷款余额较上年末增长4.7% [3][12] - 普惠小微企业贷款新发放规模同比增加33.6% 科技企业贷款余额较上年末增长13.2% 绿色贷款余额较上年末增加62% [3] - 对公客户数90.91万户较上年末增长6.5% [13] - 总行级战略客户贷款余额3585.50亿元较上年末增长15.8% 存款余额5066.67亿元较上年末增长7.6% [13] - 票证业务占对公资产比例从28.8%压降至22.4% [12] - 对公存款付息率1.67%同比下降34BP 活期存款占比38% [12] 战略方向 - 零售坚持"效益优先 兼顾规模"策略 对公遵循"守正 调优 增长 创新"方针 [1][12] - 聚焦先进制造业 绿色金融 科技金融 普惠金融 基础设施 乡村振兴等重点领域 [11] - 通过"商行+投行+投资"综合金融方案提供一站式服务 [11] - 深化数字化渠道建设 提升客户分层经营和风险定价能力 [9][10]

公司管理层变动 - 方蔚豪于6月22日正式就任平安银行副行长 分管对公业务 拥有13年平安系任职经验及经济学博士学位 [2][8] - 新任行长助理王军分管零售业务 曾任深圳分行行长 具备突破困局能力 [5][8] - 管理层调整注重年轻化 新增"75后"及"少壮派"比例 原高管平均年龄约55岁 [6][7][8] 对公业务表现 - 企业存款余额达2.37万亿元 较上年末增长5.4% [2] - 企业贷款余额增至1.68万亿元 [2] - 批发金融业务上半年贡献净利润212.6亿元 占整体利润超八成 [3] - 对公业务营业收入304亿元 与零售业务规模基本持平 [3] - 方蔚豪表示对公业务将保持战略定力 为业绩回升提供支撑 [4] 财务业绩表现 - 上半年营业收入总额693.85亿元 其中批发金融业务304.25亿元 零售金融业务310.81亿元 [3] - 净利润248.7亿元 所得税费用50.62亿元 [3] - 减值损失前营业利润495.52亿元 信用减值损失194.5亿元 [3] - 公司力争2025年实现业绩筑底企稳 保持向好趋势 [8]

投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级 [1][5] 核心观点 - 公司短期利润承压但渠道持续优化 童装业务稳健增长 休闲服饰业务承压 直营渠道驱动收入增长 海外业务拓展迅速 长期利润有望修复 [1][5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入61.49亿元 同比增长3.26% 归母净利润3.25亿元 同比下降41.17% 扣非归母净利润2.96亿元 同比下降45.22% [5] - Q2单季营业收入30.70亿元 同比增长9.04% 归母净利润1.11亿元 同比下降46.25% 扣非归母净利润1.03亿元 同比下降49.45% [5] - 中期分红0.15元/股 派息比率124.32% [5] - 下调2025/26/27年EPS预测至0.37/0.41/0.46元 对应PE分别为15/13/12倍 [5] 业务分拆 - 儿童服饰收入43.13亿元 同比增长5.97% 收入占比提升至70.15% 通过产品线迭代和"大店战略"实现增长 [5] - 休闲服饰收入17.23亿元 同比下降4.98% 主因公司主动调整线上折扣 [5] - 海外收入5208万元 同比增长79.19% 新进驻吉尔吉斯坦和意大利市场 并拓展多个电商平台 [5] 渠道结构 - 直营/加盟/线上渠道收入分别为9.48/23.34/26.92亿元 同比变动+34.78%/-2.8%/-0.11% [5] - 线下门店总数8236家 其中直营999家(+160) 加盟7194家(+9) 联营43家(-73) [5] - 采取关闭低效街边店与传统百货店 转向购物中心和奥莱店等新兴渠道的策略 [5] 盈利能力 - 毛利率46.79% 同比增加0.62个百分点 休闲服饰毛利率同比增加4.65个百分点至43.22% 儿童服饰毛利率下滑1.34个百分点至48.21% [5] - 销售/管理/研发费用率分别为29.65%/5.11%/1.78% 分别变动+4.0/+0.76/-0.31个百分点 [5] - 销售费用同比增长17.67% 主要因线下新开门店增加及线上投流费用增加 [5] - 净利率5.19% 同比减少2.57个百分点 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为151.15/158.79/166.33亿元 增长率3.3%/5.1%/4.7% [6] - 预计归母净利润分别为10.06/11.16/12.39亿元 增长率-11.6%/10.9%/11.1% [6] - 预计毛利率稳定在44.2%左右 净利率从6.66%逐步提升至7.45% [9]