贵金属市场表现与驱动因素 - 现货黄金价格突破4000美元整数位心理关口，创下历史新高[1] - 黄金与白银同属贵金属，共享抗通胀和避险的核心逻辑[1] - 2025年中东冲突持续及美联储降息预期升温，为贵金属价格上涨提供清晰动力[1] 工业金属市场表现与驱动因素 - LME铜价突破10800美元/吨，刷新去年5月以来的新高[1] - 铜价上涨由避险情绪、供应紧缺及需求旺盛共同推动[1] - 供给端出现突发收缩，印尼铜矿停产、智利秘鲁矿山减产[1] - 需求端正从传统制造转向能源转型和AI算力基建，新能源车、储能、AI数据中心各环节均需铜，需求具有韧性[1] - 铝市场受纽约铝厂火灾影响，该工厂供应美国汽车产业约40%的铝板材，同时库存出现下降[1] 潜在投资机会关注点 - 信用债市场存在机会，可关注收益率大于2.5%的南山集团、华友钴业（科创债）等主体[1]

核心观点 - 报告核心观点为市场在2025年10月可能延续震荡上行、结构分化的格局，投资机会将集中于低位行业的补涨，主导情绪是避险和资金从高估值向低估值板块切换（高切低）[1] - 9月市场结构性行情显著，但强势板块并未出现新的重大产业逻辑或业绩拐点，市场格局更多源于存量资金的板块轮动[1] - 策略推荐关注具备“低位+边际改善”特质的行业，包括贵金属、创新药以及额外挖掘的四个行业：环保、非金属材料、生物制品和汽车[1][5][6] 市场回顾与展望 - 9月市场资金从高估值的算力板块切换至低估值的存储、电池板块，并从美元、美债流向黄金，反映出利好兑现后的高切低或避险行为[1] - 展望后市，短期内市场可能延续类似9月的震荡上行格局，低估值板块的挖掘与配置价值依然突出[1] 重点推荐行业分析 存储板块 - 存储板块是算力链资金的重要承接板块，当前存储芯片价格快速上行，行业开启新上行周期[6] - Sora2发布对算力与存储的需求形成支撑，且存储估值更健康，10月板块走强概率较大[6] 贵金属板块 - 贵金属板块具备较强的配置价值，短期降息预期交易和中长期的美联储独立性与地缘政治风险，将持续支撑黄金价格上行[6] 创新药板块 - 创新药板块此前受特朗普医药关税扰动及港股拖累存在明显滞涨，当前相关利空因素已逐步出清，板块将迎来估值修复[6] 环保行业 - 环保行业具备估值低位与景气度改善逻辑，还受益于红利板块补涨等利好[6] - 行业具体指标显示，PPI:废弃资源综合利用业环比上升5.74%，利润总额:废弃资源综合利用业环比上升3.20%，但产量:大气污染防治设备:累计同比下降7.92%[7] 非金属材料行业 - 非金属材料行业供给端受益于反内卷政策，需求侧受益于雅下水电站、新疆振兴等政策利好[6] - 行业具体指标显示，PPI:陶瓷制品制造环比上升0.51%，但PPI:耐火材料制品制造环比下降0.20%，产量:水泥:当月值环比下降0.60%[7] 生物制品行业 - 生物制品行业受益于新质生产力政策、创新药板块修复等利好[6] - 行业具体指标显示，产量:中成药环比上升0.38%，但利润总额:医药制造业环比下降0.35%，产量:中成药:累计同比下降8.82%[7] 汽车行业 - 汽车行业受益于消费品以旧换新政策、机器人产业链重合共振等利好[6] - 行业具体指标显示，乘用车产销比环比上升0.27%，销量:乘用车:累计同比上升3.10%，产量:橡胶轮胎外胎:累计同比大幅上升128.57%，但汽车制造业利润率环比下降0.61%[7]

国际金价走势与市场表现 - 国际金价在10月7日亚洲交易时段一度触及每盎司4000美元整数关口，报每盎司4000.1美元，为历史上首次[1] - 纽约商品交易所12月黄金期价在10月7日8时33分报每盎司3999.9美元，涨幅为0.59%[1] 推动金价上涨的主要因素 - 美国联邦政府“停摆”危机持续，推动投资者增持黄金避险[1] - 市场对美联储未来多次降息预期增强，推动投资者增持黄金[1] - 全球多个地区地缘冲突持续，推动投资者增持黄金避险[1]

央行黄金储备动态 - 中国央行9月末黄金储备为7406万盎司（约2303.523吨），环比增加4万盎司（约1.24吨）[1] - 此为央行连续第11个月增持黄金[1] 国际金价表现 - 纽约期金历史首次触及4000美元/盎司整数大关，日内涨幅0.55%[1] - 纽约期金年内大涨逾50%[1] - 现货黄金报3976.94美元/盎司，创下历史新高[3] 国内黄金市场情况 - 国内部分黄金珠宝品牌的金饰价格在假期期间延续上涨态势，多家品牌金店的足金首饰价格均突破1100元/克[3] - 深圳水贝黄金珠宝市场在假期迎来一轮婚庆消费热潮[3] - 5D工艺黄金凭借轻量化、立体感特色和时尚设计，正成为婚庆市场新宠，尤其受到年轻消费者青睐[5] 金价驱动因素 - 投资者因美国联邦政府"停摆"危机持续、对美联储未来多次降息预期增强以及全球多地地缘冲突持续而增持黄金避险，推动国际金价屡创新高[5]

黄金价格剧烈波动事件 - 2025年4月1日，黄金价格经历剧烈波动，盘中飙升至3870美元后掉头向下，午后一口气跌破3800美元关口，日内闪崩幅度达70美元 [1] - 价格在跌破3800美元后继续下探，夜盘一度加速下杀至3790、3780美元，但次日早盘部分机构回补仓位，价格有所回升 [6] - 市场流动性在剧烈波动期间瞬间见底，黄金价格曾在3825-3835美元之间窄幅磨蹭 [6] 市场驱动因素分析 - 价格上涨部分受到避险情绪支撑，市场环境包括美元疲软和美国国债受追捧 [3] - 央行买盘是支撑黄金达到新高的关键力量，结构性配置需求强劲，有机构将黄金仓位配置提升至超过8%，高于传统的5%水平 [8] - 市场上涨也受到美联储降息预期、俄乌局势以及亚洲央行买盘加码等因素推动 [10] 技术分析与市场情绪 - 技术图形显示，在闪崩前黄金涨势迅猛，过去10天涨幅超5%，五周内涨幅达15% [5] - 技术指标出现背离，4小时K线形态类似过山车轨道，部分技术派观点认为若价格无法站稳3800美元，可能下探至3740美元 [8] - 市场情绪脆弱且情绪化，投资者行为呈现“边打边看，边赌边怂”的特点，大幅波动常伴随情绪化色彩 [10] 关键背景与潜在催化剂 - 价格剧烈波动发生在美国政府可能关门的背景下，国会关于拨款法案的谈判陷入僵局 [3] - 市场同时面临数据真空的担忧，包括美国劳工统计局（BLS）的就业报告和消费者价格指数（CPI）数据可能延迟发布 [3] - 市场参与者密切关注即将发布的CPI数据，将其视为可能影响黄金下一步走势的关键信号 [8] 市场参与者行为解读 - 价格从高点回落部分源于获利盘了结，在价格触及3870美元高点后，一波获利盘涌出砸穿3800美元关口 [3] - 盘中出现买盘与抛盘激烈互怼的情况，市场一度传闻有交易员正在加仓空单 [6] - 机构与央行在市场中互相试探底线，均不敢重仓押注，担心大单扫货可能迅速逆转行情 [6] 历史对比与行情定位 - 此次价格闪崩让部分资深交易员联想到2011年的市场顶部形态，但也指出存在不同之处 [10] - 有观点认为当前黄金行情由政策面推波助澜和情绪面火上浇油共同驱动，市场在等待一个明确的信号 [12] - 黄金被视为金融市场的“情绪晴雨表”，对全球事件反应敏感，未来走势存在闪崩或V型反转等多种可能性 [12]

宏观经济数据与美联储政策 - 美国9月非农就业数据大概率推迟发布 市场可关注当晚的初请失业金数据作为参考[3] - 关键宏观经济数据的推迟预计将对10月30日的美联储利率决议产生影响[3] - 市场预期美联储将进行降息 但其政策讲话可能偏向鹰派[4] - 根据市场押注 美联储在10月利率决议上将利率维持在3.50%-3.75%区间的概率为89.0% 将利率升至3.75%-4.00%区间的概率为11.0%[5] - 市场押注显示 美联储在12月利率决议上将利率维持在3.25%-3.50%区间的概率为41.4% 将利率维持在3.50%-3.75%区间的概率为52.7%[5] 美国政府运作与地缘政治 - 美国联邦政府停摆天数尚不确定 市场中有声音预期此次停摆可能持续35天以上[5] - 需要提防美国政府重新开门对市场带来的风险[5] - 近期地缘政治事件为市场带来避险情绪[5] 市场技术分析 - 小时图显示市场形态为上涨楔形 其中3894点位是一重阻力位[7] - 若3894点位被突破 四小时图的上轨3900点位可能难以守住[7] - 市场近期在3852至3870的区间内震荡严重 机构资金处于观望状态[7] - 下方趋势线上抬与布林带中轨在3845一带形成共振支撑[7]

美联储降息政策 - 美联储于9月17日宣布降息0.25个百分点，将联邦基金目标利率降至4%～4.25%区间，开启了本轮降息的第二阶段 [1] - 本次降息为预防式降息，旨在经济出现局部放缓迹象时，预防潜在的经济金融风险爆发 [1] - 预计今年剩余时间内美联储可能再推进1-2次温和降息，降幅为0.25-0.5个百分点，具体取决于经济增长和通货膨胀的态势 [1] 全球股市资金流向 - 美国股市出现大规模资金外流，今年上半年美国长期股票型共同基金累计净流出约2590亿美元，7月净流出额高达3574.3亿美元，远超6月的616.5亿美元 [1] - 从美国股市流出的资金主要流向美国境内的债券和货币市场，美国本土债券型基金7月获得368.2亿美元净流入，货币基金7月净流入529.5亿美元，是6月的3倍 [1] - 7月除美国以外的全球股票基金获得了136亿美元的流入，创下自2021年12月以来的最高纪录，但绝对规模依然有限 [2] - 全球多家基金的客户仍将其资金中对美股的配置比例保持在60%左右，表明美股在全球资金布局中依然占据主导地位 [2] 区域市场表现 - 2025年上半年外资净增持中国境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年总体净减持的态势，其中5、6月份净增持规模增至188亿美元 [2] - 在外资流入、货币宽松等因素推动下，德国、西班牙和意大利等欧洲国家的股市今年均实现了两位数的涨幅 [2] - 4月以来，外资持续流入日本股市，包括桥水在内的全球顶级基金纷纷调仓布局日股 [2] 投资者行为与市场展望 - 当前美股资金流出的性质是“资产配置再平衡”，投资者行为更偏向“避险”而非“换市”，反映出对经济、债务压力和美股高估值的担忧 [3] - 资金从美股流向非美市场，很大程度上是出于估值修复、政策催化与美元走弱下的战术性调仓，而非对美股长期趋势失去信心 [3] - 若美联储采取温和的预防式降息，一部分资金可能在全球范围内寻找优质资产，欧洲、日本等发达市场受益更为普遍，而新兴市场更多表现为结构性流入 [4] - 若美联储采取激进大幅降息策略，全球股市可能因流动性泛滥而阶段性普遍受益，新兴市场股市将承接更多短期跨境资本即“热钱”流入 [5]

金价表现与市场反应 - 现货金价一度冲至每盎司3875.53美元，刷新纪录高点 [1] - 黄金价格今年累计涨幅超过47%，有望创下1979年以来最猛年度涨幅 [3] 黄金上涨的核心驱动因素 - 美国政府停摆风险引发市场避险情绪，资金流入黄金等硬通货 [3] - 各国央行持续增持黄金，为金价提供支撑 [3] - 美联储释放降息预期，波士顿联储的Collins提及今年可能再次降息，副主席Jefferson指出就业市场降温与通胀压力并存的复杂局面 [3] - 黄金ETF资金流入强劲，9月份资金流入量为三年来最高 [3] 主要投行对金价的预测 - 摩根大通预测金价在2025年底达3800美元，2026年初突破4000美元 [4] - 瑞银和德银看涨金价至2026年的3900至4000美元 [4] - 高盛预测2026年年中金价将达4000美元，极端情况下可能触及4500美元 [4] 潜在的上行风险与市场关注点 - 市场担忧美联储独立性可能受特朗普公开施压降息的影响，若资金从国债转向黄金，金价或可能冲击5000美元 [4] - 黄金的核心支撑逻辑未变，包括政府停摆的避险需求、央行增持以及美联储降息预期 [4] - 建议投资者关注华盛顿谈判进展与美联储政策风向，采取中长线投资策略 [5]

黄金价格走势 - 9月30日现货黄金价格大幅跳水，早盘一度大涨超1%创下3871美元/盎司的新高，截至发稿回落约0.8%至每盎司约3800美元 [2] - 黄金今年以来已累计上涨约45%，有望创下自1979年以来的最大年度涨幅 [6] - 现货白银价格同步下跌 [4] 价格波动原因分析 - 出现月末获利了结，中国交易员可能在十月长假之前减仓 [6] - 华盛顿的僵局是提振黄金避险吸引力的最新动因，此外还有对特朗普贸易战经济影响的担忧以及地缘政治紧张 [6] - 各国央行的购金需求以及美联储恢复降息也为金价提供了支撑 [6] 机构观点与预测 - 高盛集团和德意志银行认为金价仍有进一步上涨空间 [6] - 瑞银对黄金市场目前倾向于看涨情景，预计到2026年年中金价将升至每盎司4200美元 [6] - 瑞银指出美元走弱、央行大举购买黄金以及ETF投资增加等因素对金价构成利好，同时建议黄金在投资组合中的配置比例为5%左右 [6]

中国减持美债 - 中国7月单月减持美债257亿美元 创年内峰值 持仓降至7307亿美元 为2018年12月以来最低水平 [4] - 中国3月减189亿 4月减82亿 5月减9亿 7月减257亿 四个月累计减持573亿美元 约合人民币3820亿元 [4] - 中国自2022年4月持仓跌破万亿美元后持续减持 两年多累计减持近2800亿美元 [6] 美债市场动态 - 日本7月增持美债69亿美元 持仓达11125亿美元 英国同期增持 外资整体流入美债582亿美元 [6] - 美国国债规模达41万亿美元 去年利息支出8820亿美元 超过军费支出 [6] - 美元指数近期下跌超10% [10] 美联储政策与政治干预 - 特朗普施压美联储降息 要求将利率从4.25%-4.5%降至1% [8] - 特朗普指控美联储大楼翻修超支31亿美元 并提名经济顾问史蒂芬・米兰进入美联储理事会 [8] - 美联储9月宣布降息25个基点 但特朗普仍不满意 [10] 巴菲特投资动向 - 巴菲特清仓持有17年的比亚迪股份 2008年以2.3亿美元买入8港元股价 获利约90亿美元 涨幅40倍 [12] - 伯克希尔去年第四季度减持台积电86%股份 同期台积电宣布投资400亿美元赴美建厂 [12] - 伯克希尔因关税导致运营利润下降14% 保险业务利润下降近50% [14] 中美经贸关系影响 - 特朗普对中国加征145%关税 中国以减持美债作为回应 [4][16] - 资本担忧美国政策风险 跟随巴菲特减持中概股 [14][16] - 中国企业抗风险能力增强 比亚迪基本面未受巴菲特减持影响 [18] 中国资产配置调整 - 中国连续10个月增持黄金 推动资产多元化配置 [6] - 中国在抛售美债同时稳定汇率 增强金融防御能力 [18]